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7月進(jìn)入尾聲，隨著近期歐美央行輪番登場(chǎng)，前有歐央行宣布加息50基點(diǎn)走出“負(fù)利率時(shí)代”，后有美聯(lián)儲(chǔ)按部就班加息75基點(diǎn)，市場(chǎng)看到兩大央行打壓通脹的決心。但與此同時(shí)，最新公布的數(shù)據(jù)顯示出歐美經(jīng)濟(jì)繼續(xù)走弱，市場(chǎng)的衰退隱憂再度走強(qiáng)。本周結(jié)束，美元指數(shù)跌至105.5水平，錄得三周最低，貴金屬市場(chǎng)趁機(jī)迎來階段性反彈。

首先，作為美聯(lián)儲(chǔ)首選的通脹指標(biāo)，周五公布的美國6月核心PCE物價(jià)指數(shù)年率錄得4.8%，略超預(yù)期的4.7%；美國6月PCE物價(jià)指數(shù)月率錄得0.6%，為2021年5月以來最大增幅。與PCE同時(shí)公布的美國6月個(gè)人支出月率錄得1.1%，預(yù)期為0.90%，前值為0.20%。有機(jī)構(gòu)指出，美國消費(fèi)者支出在上月下降后，6月份幾乎沒有錄得增長，這突顯出數(shù)十年來的高通脹侵蝕了美國人的收入，抑制了需求。

其次，美國二季度經(jīng)濟(jì)意外收縮0.9%，且連續(xù)第二個(gè)季度下滑，增加了經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。最新公布的美國二季度GDP數(shù)據(jù)顯示，GDP年化季環(huán)比初值-0.9%，市場(chǎng)預(yù)期0.5%，前值-1.6%。從GDP增速的貢獻(xiàn)度來看，消費(fèi)、固定投資、庫存、凈出口和政府支出分別對(duì)GDP拉動(dòng)0.7%、-0.72%、-2.01%、1.43%和-0.33%?？梢钥吹?，經(jīng)濟(jì)放緩主要受到庫存、固定投資和政府支出的拖累，消費(fèi)支出僅1%的增速也說明經(jīng)濟(jì)回落速度加快。

“成也庫存、敗也庫存，去年下半年美國經(jīng)濟(jì)增速中庫存投資貢獻(xiàn)顯著，而今年以來庫存水平的持續(xù)走低則將經(jīng)濟(jì)增速拖累到持續(xù)負(fù)增長。”東證衍生品研究院分析師徐穎表示，即便如此，也不能將技術(shù)性衰退全部歸咎于庫存波動(dòng)，因?yàn)橄M(fèi)增速也在明顯下降，疊加固定投資已經(jīng)負(fù)增長，美國經(jīng)濟(jì)離實(shí)際上的衰退也不遠(yuǎn)了。

在她看來，美國經(jīng)濟(jì)增速將在下半年繼續(xù)走低，從技術(shù)性衰退到實(shí)質(zhì)性衰退的風(fēng)險(xiǎn)在不斷增加。究其原因，一方面是經(jīng)濟(jì)本身處于下行趨勢(shì)中，高通脹持續(xù)施壓企業(yè)投資和居民消費(fèi)；另一方面是美聯(lián)儲(chǔ)的激進(jìn)加息操作也加快了需求的回落，繼企業(yè)投資和政府支出負(fù)增長后，消費(fèi)動(dòng)能減弱是最大的風(fēng)險(xiǎn)，5月以來美國首申失業(yè)金人數(shù)持續(xù)超預(yù)期回升，就業(yè)市場(chǎng)邊際走弱疊加工資增速跑輸通脹，消費(fèi)將繼續(xù)下滑。

最后，隨著本周美聯(lián)儲(chǔ)在7月利率會(huì)議上加息75個(gè)基點(diǎn)后，利率水平已經(jīng)回升至2.5%。在徐穎看來，可以將本次美聯(lián)儲(chǔ)利率會(huì)議作為本輪激進(jìn)加息周期的拐點(diǎn)，她表示美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)的加息道路越來越窄，因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)增速已經(jīng)明顯低于常態(tài)水平，而通脹仍處于歷史高位，經(jīng)濟(jì)增長和通脹間的矛盾進(jìn)一步加大，上半年美聯(lián)儲(chǔ)以抗通脹為主，下半年將不得不權(quán)衡經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，這意味著貨幣政策最激進(jìn)的時(shí)刻已過，加息速度將會(huì)放緩。

綜合上述因素，徐穎認(rèn)為前期經(jīng)濟(jì)基本面強(qiáng)勁和貨幣政策收緊給美元的支撐將逐漸轉(zhuǎn)弱，在自身經(jīng)濟(jì)下行壓力增加后，美國相對(duì)其它主要對(duì)手國家的相對(duì)優(yōu)勢(shì)減弱，美債收益率已然見頂回落，美元指數(shù)上行動(dòng)力下降，預(yù)計(jì)將進(jìn)入震蕩階段，而黃金價(jià)格開始筑底回升，中長期看漲。

在一德期貨貴金屬分析師張晨看來，美國本輪經(jīng)濟(jì)放緩將至少持續(xù)兩個(gè)季度，形成對(duì)此前持續(xù)走高的持有成本端的壓制，為貴金屬反彈營造利多的宏觀環(huán)境。隨著經(jīng)濟(jì)放緩定價(jià)啟動(dòng)，盡管仍面臨緊縮周期延續(xù)的擾動(dòng)，但貴金屬所面臨的利空宏觀環(huán)境將逐漸改善。“不過鑒于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)放緩尚在聯(lián)儲(chǔ)容忍范圍內(nèi)，年內(nèi)較難顛覆貨幣緊縮的大方向，因此貴金屬出現(xiàn)單邊上漲的概率不大，但針對(duì)此前持續(xù)下跌后的階段性反彈修復(fù)行情可期，節(jié)奏上需注意在此階段市場(chǎng)分歧加大也會(huì)放大價(jià)格波動(dòng)，在操作上應(yīng)注意交易節(jié)奏，避免追高。”

方正中期期貨分析師史家亮告訴記者，隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整逐步被市場(chǎng)所計(jì)價(jià)，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期下美債收益率偏弱震蕩可能性大，美元指數(shù)也隨之高位回落，但是行情走勢(shì)需關(guān)注歐洲經(jīng)濟(jì)和政策問題，美元上方強(qiáng)阻力位依然是110整數(shù)關(guān)口，預(yù)計(jì)9月前后美元回落可能性較大。同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊預(yù)期落地與經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂均利好貴金屬，貴金屬開啟反彈行情，三季度若1650-1675美元/盎司的牛熊轉(zhuǎn)化區(qū)能夠有效支撐黃金價(jià)格，則黃金的配置價(jià)值依然較高。

（文章來源：期貨日?qǐng)?bào)）

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