原糖03合約交割后,國(guó)際糖價(jià)仍舊維持高位,帶動(dòng)國(guó)內(nèi)白糖連續(xù)走高,近半月以來(lái)已累計(jì)上漲超過(guò)四百點(diǎn)。截止發(fā)稿,白糖主力合約盤(pán)中沖高近6350元。連續(xù)八日收陽(yáng)。
(資料圖片僅供參考)
當(dāng)前我們認(rèn)為,當(dāng)前白糖期貨價(jià)格處于相對(duì)高估的位置。國(guó)際糖價(jià)仍舊走勢(shì)偏強(qiáng),疊加國(guó)內(nèi)基本面的配合,我們預(yù)計(jì)糖價(jià)維持高位。
策略跟蹤:
1.激進(jìn)者:可繼續(xù)以持多交易對(duì)待。
2.保守者:可逐步兌現(xiàn)盈利,同時(shí)用獲利部分買(mǎi)入虛值看漲期權(quán)。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn):
1.國(guó)內(nèi)政策性干預(yù)
2.國(guó)內(nèi)其他替代品大量出現(xiàn)
3.海外利多預(yù)期坍塌
4.美聯(lián)儲(chǔ)加息商品大幅下挫
一、原糖在03交割后強(qiáng)勢(shì)不改
我們?cè)凇肚覍⑿禄鹪囆虏瑷C白糖策略推薦》和《多才自惜夸雄風(fēng)》兩篇文章中,先后分析后原糖的階段性偏強(qiáng)走勢(shì)原因,以及后市展望。2月28日,原糖03合約亦以6年來(lái)高價(jià)交割,價(jià)格超過(guò)22美分/磅。交割量偏少驗(yàn)證了現(xiàn)貨貿(mào)易流偏緊,以及現(xiàn)貨市場(chǎng)成交較為景氣的現(xiàn)實(shí)。3月交割量為59萬(wàn)噸,是過(guò)去五年以來(lái)的交割最低量,基本為巴西糖。
圖1:原糖主力合約及國(guó)內(nèi)合約價(jià)格走勢(shì)
數(shù)據(jù)來(lái)源:wind、永安期貨研究院
內(nèi)外價(jià)差方面,巴西現(xiàn)貨偏緊升貼水迅速上漲,以及整體運(yùn)費(fèi)有所上調(diào),配額外進(jìn)口成本已超過(guò)7000元/噸,當(dāng)前內(nèi)外價(jià)差深度倒掛。配額內(nèi)進(jìn)口成本在5600元左右。整體國(guó)際食糖生產(chǎn)成本的提升使得價(jià)格逐步上移?;谖覈?guó)三分之一靠進(jìn)口的供給格局,國(guó)內(nèi)食糖價(jià)格理應(yīng)給出配額外進(jìn)口利潤(rùn)。但在食糖高價(jià)下,替代品或大量增加。
圖2:升貼水
數(shù)據(jù)來(lái)源:永安期貨研究院
二、期現(xiàn)雙漲以及產(chǎn)業(yè)參與角色的心態(tài)
基差未明顯走強(qiáng)和表觀需求變?yōu)殡[性庫(kù)存互為因果。在期貨強(qiáng)勢(shì)上漲的背景下,現(xiàn)貨緊跟,整體基差仍舊維持窄幅震蕩的格局。2月廣西整體產(chǎn)銷數(shù)據(jù)仍舊利好,但下游因當(dāng)前高價(jià)、且處于食糖消費(fèi)淡季,因此終端對(duì)于白糖需求相對(duì)薄弱。當(dāng)前貨權(quán)集中在貿(mào)易商手中,現(xiàn)貨流動(dòng)性偏緊,這為現(xiàn)貨帶來(lái)支撐。
減產(chǎn)滋生廣西糖廠惜售心理。廣西今年整體可壓榨甘蔗量減少。官方下調(diào)本年度全國(guó)累計(jì)糖產(chǎn)量,預(yù)計(jì)為933萬(wàn)噸。泛糖預(yù)計(jì)廣西總產(chǎn)量大概在536-548萬(wàn)噸之間,同比減少64-76萬(wàn)噸。且截止3月8日,廣西已有60家糖廠收榨,同比增加40家,較前年增加20家。本年度僅有13家糖廠仍在壓榨。
下游剛需補(bǔ)庫(kù),被迫高價(jià)拿貨。盡管當(dāng)前為銷售淡季,但部分下游食品加工企業(yè)存在庫(kù)存管理采購(gòu)需求。據(jù)悉,市場(chǎng)好的時(shí)候,終端可能會(huì)備一個(gè)月的貨,但在高價(jià)下僅為剛需拿貨。
整體看,高價(jià)走勢(shì)下,上游惜售、下游拿貨謹(jǐn)慎、隱性庫(kù)存有所增加。這都會(huì)成為未來(lái)在市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)變的時(shí)候加速上漲或下跌的助攻因素。
圖3:基差
數(shù)據(jù)來(lái)源:wind、永安期貨研究院
三、國(guó)際糖市的多空因素仍存,但整體市場(chǎng)情緒向好
基本面分析參考《且將新火試新茶–白糖策略推薦》和《多才自惜夸雄風(fēng)》,這里不再贅述。上周的迪拜糖會(huì)上,反映出整體國(guó)際市場(chǎng)的樂(lè)觀預(yù)期,市場(chǎng)情緒向好,階段性“勢(shì)”在多頭。
無(wú)論是巴西增產(chǎn)的預(yù)期,還是中長(zhǎng)期供需過(guò)剩的預(yù)期,都難以緩解階段性貿(mào)易流偏緊的強(qiáng)現(xiàn)實(shí),還有巴西其他農(nóng)作物增產(chǎn)出口高峰的堵港預(yù)期所帶來(lái)的市場(chǎng)樂(lè)觀情緒,因此階段性,我們維持對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的偏強(qiáng)走勢(shì)看法。
四、策略跟蹤
當(dāng)前階段性價(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng),看多情緒濃厚,持續(xù)上漲概率依舊存在,國(guó)內(nèi)外均處于“勢(shì)”在多頭的階段。我們認(rèn)為,交易應(yīng)當(dāng)順“勢(shì)”而為。
鑒于國(guó)際糖價(jià)仍舊走勢(shì)偏強(qiáng),疊加國(guó)內(nèi)基本面的配合,我們預(yù)計(jì)糖價(jià)維持高位。但若前期沒(méi)有入場(chǎng),當(dāng)下不建議追多。
策略跟蹤:
1.激進(jìn)者:可繼續(xù)以持多交易對(duì)待。
2.保守者:可逐步兌現(xiàn)盈利,同時(shí)用獲利部分買(mǎi)入虛值看漲期權(quán)
圖4:2月27日入場(chǎng)以來(lái)?yè)p益
數(shù)據(jù)來(lái)源:wind、永安期貨研究院
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn):
1.國(guó)內(nèi)政策性干預(yù)
2.國(guó)內(nèi)其他替代品大量出現(xiàn)
3.海外利多預(yù)期坍塌
4.美聯(lián)儲(chǔ)加息商品大幅下挫
(文章來(lái)源:永安期貨)
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