投資要點(diǎn)

LG 新能源：2021 年扭虧為盈，市占率同比微降，2022 年預(yù)計(jì)增速趨緩。

2021 年收入約1008 億元，同比+36%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)55 億元，扭虧為盈。

公司2021 年Q4 收入約265 億元，同環(huán)比+7.1%/+10.2%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)約為4.5 億元，同環(huán)比+49%/-70%。我們預(yù)計(jì)公司2021 年末產(chǎn)能共計(jì)165GWh，2025 年公司總產(chǎn)能將超過425GWh.公司預(yù)計(jì)2022 年Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收263億元，同環(huán)比+2.1%/-2.2%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)15.7 億元，同環(huán)比-24.1%/+242%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率5.96%。公司預(yù)計(jì)2022 年收入將達(dá)到1164 億元，同比+8%，若扣除2021 年一次性收入影響，預(yù)計(jì)收入+14%。

三星SDI:2021 年業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，2022 年預(yù)計(jì)增速趨緩。2021 年收入約821 億元，同比+20%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)65 億，同比+59%。2021 年Q4 營(yíng)收約231.3 億元，同環(huán)比+17.4%/+10.9%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)約16.1 億元，同環(huán)比+8.0%/-28.9%；凈利潤(rùn)約23.7 億元，同環(huán)比+14.5%/-6.9%。公司預(yù)計(jì)在2022 年Q1 銷售收入同比提升，盈利能力也將有所提高。2022 年將繼續(xù)擴(kuò)大高附加值Gen.5 電池的供應(yīng)，同時(shí)公司繼續(xù)開發(fā)下一代Gen.6平臺(tái)，擴(kuò)大匈牙利第二工廠，并確保在美國(guó)發(fā)展新基地。未來(lái)公司將專注于通過使用高鎳正極材料和硅負(fù)極材料提供最大的能量密度，并計(jì)劃采用無(wú)鈷正極材料，以錳替代鈷以降低材料成本。

SKI:2021 年?duì)I收高增但盈利虧損擴(kuò)大，2022 年Q4 預(yù)計(jì)扭虧為盈。2021年電池板塊營(yíng)收184.2 億元，同比+90.92%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-41.4 億元，虧損同比+60.16%。2021 年Q4 動(dòng)力電池營(yíng)收64.64 億元，同環(huán)比+114.5%/+30.6% ； 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá)-18.78 億元， 虧損同環(huán)比+184.48%/+213.88%，主要由于美國(guó)工廠一期、匈牙利工廠二期運(yùn)營(yíng)成本，及研發(fā)和一次性支出增加所致。出于客戶需求強(qiáng)勁，公司預(yù)計(jì)2022年電池銷量達(dá)363.64 億元，到2022 年Q4 稅前利潤(rùn)轉(zhuǎn)正。產(chǎn)能方面，公司計(jì)劃2022 年底產(chǎn)能77GWh，2025 年將電池年產(chǎn)量提升至220GWh。

松下：2021 年?duì)I收穩(wěn)增，盈利大幅提升，大圓柱產(chǎn)能建設(shè)加速，2022年預(yù)計(jì)增速趨緩。2021 年動(dòng)力電池營(yíng)收364.3 億元，同比+34.2%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)11.4 億元，同比大增275.8%。2021Q4 公司能源部門營(yíng)收121.4億元，同比+66.8%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)11.4 億元，扭虧為盈。產(chǎn)能方面，美國(guó)工廠擴(kuò)充已完成，產(chǎn)能達(dá)到39GWh，2021 年底公司全球動(dòng)力電池產(chǎn)能約89GWh.2022 年，公司宣布在日本和歌山新增10GWh 電池工廠，主要生產(chǎn)4680 大圓柱電池供給特斯拉，預(yù)計(jì)23 年底24 年初完成驗(yàn)證并量產(chǎn)。

投資建議：電動(dòng)車估值已回落至底部，2022 年高景氣度延續(xù)，中國(guó)電池企業(yè)正在崛起，2022 年整體彈性更大，龍頭業(yè)績(jī)我們預(yù)計(jì)維持80-100%高增，繼續(xù)全面看多電動(dòng)車龍頭，第一條主線看好2022 年盈利修復(fù)的電池環(huán)節(jié)，長(zhǎng)期格局好，疊加儲(chǔ)能加持，推薦龍頭寧德時(shí)代、億緯鋰能、比亞迪，關(guān)注欣旺達(dá)、蔚藍(lán)鋰芯，第二條主線為電池技術(shù)升級(jí)，高鎳三元(推薦容百科技、華友鈷業(yè)、中偉股份、當(dāng)升科技)、結(jié)構(gòu)件(推薦科達(dá)利)、錳鐵鋰(推薦德方納米，鐵鋰環(huán)節(jié)關(guān)注富臨精工、龍?bào)纯萍?、添加劑(推薦天奈科技)；第三條為持續(xù)緊缺的龍頭：隔膜(推薦恩捷股份、星源材質(zhì))、負(fù)極(推薦璞泰來(lái)、杉杉股份，關(guān)注貝特瑞、中科電氣)、電解液(推薦天賜材料、新宙邦)、銅箔(推薦諾德股份、關(guān)注嘉元科技)；第四條：鋰緊缺和價(jià)格超預(yù)期，關(guān)注贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、永興材料、融捷股份、鹽湖股份、西藏礦業(yè)、天華超凈等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：銷量不及預(yù)期、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期、投資增速下滑等。

（文章來(lái)源：東吳證券）

關(guān)鍵詞： 電力設(shè)備行業(yè) 年報(bào)點(diǎn)評(píng)