投資要點

LG 新能源：2021 年扭虧為盈，市占率同比微降，2022 年預(yù)計增速趨緩。

2021 年收入約1008 億元，同比+36%；營業(yè)利潤55 億元，扭虧為盈。

公司2021 年Q4 收入約265 億元，同環(huán)比+7.1%/+10.2%；營業(yè)利潤約為4.5 億元，同環(huán)比+49%/-70%。我們預(yù)計公司2021 年末產(chǎn)能共計165GWh，2025 年公司總產(chǎn)能將超過425GWh.公司預(yù)計2022 年Q1 實現(xiàn)營收263億元，同環(huán)比+2.1%/-2.2%；營業(yè)利潤15.7 億元，同環(huán)比-24.1%/+242%，營業(yè)利潤率5.96%。公司預(yù)計2022 年收入將達到1164 億元，同比+8%，若扣除2021 年一次性收入影響，預(yù)計收入+14%。

三星SDI:2021 年業(yè)績穩(wěn)定增長，2022 年預(yù)計增速趨緩。2021 年收入約821 億元，同比+20%；營業(yè)利潤65 億，同比+59%。2021 年Q4 營收約231.3 億元，同環(huán)比+17.4%/+10.9%；營業(yè)利潤約16.1 億元，同環(huán)比+8.0%/-28.9%；凈利潤約23.7 億元，同環(huán)比+14.5%/-6.9%。公司預(yù)計在2022 年Q1 銷售收入同比提升，盈利能力也將有所提高。2022 年將繼續(xù)擴大高附加值Gen.5 電池的供應(yīng)，同時公司繼續(xù)開發(fā)下一代Gen.6平臺，擴大匈牙利第二工廠，并確保在美國發(fā)展新基地。未來公司將專注于通過使用高鎳正極材料和硅負極材料提供最大的能量密度，并計劃采用無鈷正極材料，以錳替代鈷以降低材料成本。

SKI:2021 年營收高增但盈利虧損擴大，2022 年Q4 預(yù)計扭虧為盈。2021年電池板塊營收184.2 億元，同比+90.92%；營業(yè)利潤-41.4 億元，虧損同比+60.16%。2021 年Q4 動力電池營收64.64 億元，同環(huán)比+114.5%/+30.6% ； 營業(yè)利潤達-18.78 億元， 虧損同環(huán)比+184.48%/+213.88%，主要由于美國工廠一期、匈牙利工廠二期運營成本，及研發(fā)和一次性支出增加所致。出于客戶需求強勁，公司預(yù)計2022年電池銷量達363.64 億元，到2022 年Q4 稅前利潤轉(zhuǎn)正。產(chǎn)能方面，公司計劃2022 年底產(chǎn)能77GWh，2025 年將電池年產(chǎn)量提升至220GWh。

松下：2021 年營收穩(wěn)增，盈利大幅提升，大圓柱產(chǎn)能建設(shè)加速，2022年預(yù)計增速趨緩。2021 年動力電池營收364.3 億元，同比+34.2%；營業(yè)利潤11.4 億元，同比大增275.8%。2021Q4 公司能源部門營收121.4億元，同比+66.8%；營業(yè)利潤11.4 億元，扭虧為盈。產(chǎn)能方面，美國工廠擴充已完成，產(chǎn)能達到39GWh，2021 年底公司全球動力電池產(chǎn)能約89GWh.2022 年，公司宣布在日本和歌山新增10GWh 電池工廠，主要生產(chǎn)4680 大圓柱電池供給特斯拉，預(yù)計23 年底24 年初完成驗證并量產(chǎn)。

投資建議：電動車估值已回落至底部，2022 年高景氣度延續(xù)，中國電池企業(yè)正在崛起，2022 年整體彈性更大，龍頭業(yè)績我們預(yù)計維持80-100%高增，繼續(xù)全面看多電動車龍頭，第一條主線看好2022 年盈利修復(fù)的電池環(huán)節(jié)，長期格局好，疊加儲能加持，推薦龍頭寧德時代、億緯鋰能、比亞迪，關(guān)注欣旺達、蔚藍鋰芯，第二條主線為電池技術(shù)升級，高鎳三元(推薦容百科技、華友鈷業(yè)、中偉股份、當(dāng)升科技)、結(jié)構(gòu)件(推薦科達利)、錳鐵鋰(推薦德方納米，鐵鋰環(huán)節(jié)關(guān)注富臨精工、龍蟠科技)、添加劑(推薦天奈科技)；第三條為持續(xù)緊缺的龍頭：隔膜(推薦恩捷股份、星源材質(zhì))、負極(推薦璞泰來、杉杉股份，關(guān)注貝特瑞、中科電氣)、電解液(推薦天賜材料、新宙邦)、銅箔(推薦諾德股份、關(guān)注嘉元科技)；第四條：鋰緊缺和價格超預(yù)期，關(guān)注贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、永興材料、融捷股份、鹽湖股份、西藏礦業(yè)、天華超凈等。

風(fēng)險提示：銷量不及預(yù)期、價格競爭超預(yù)期、投資增速下滑等。

（文章來源：東吳證券）

關(guān)鍵詞： 電力設(shè)備行業(yè) 年報點評