行業(yè)與公司

科博達(dá)(603786)財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng)-在研項(xiàng)目充足，研發(fā)持續(xù)投入

營(yíng)收改善，業(yè)績(jī)短期承壓

公司21年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28億元(-4%)，歸母凈利潤(rùn)3.89億元(-24%)。Q4營(yíng)收7.62億元(同比-18%，環(huán)比+30%)，歸母凈利潤(rùn)1.17億元(同比-40%，環(huán)比+178%)；22年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.36億元(同比-3%，環(huán)比-3%)，歸母凈利潤(rùn)0.92億元(-25%，環(huán)比-21%)。21Q4營(yíng)收環(huán)比改善、22Q1營(yíng)收同環(huán)比基本持平，原材料漲價(jià)疊加缺芯利潤(rùn)短期承壓。

疫情和缺芯影響原材料價(jià)格上漲，產(chǎn)品利潤(rùn)率小幅下降

公司2021年毛利率為34.56%，同比-1.84pct，凈利率為15.24%，同比-4.46pct.2021年Q4毛利率為33.81%，同比-3.31pct，環(huán)比+0.94pct；凈利率為16.73%，同比-5.86pct，環(huán)比+7.89pct.2022年Q1毛利率為33.36%，同比-2.21pct，環(huán)比-0.45pct；凈利率為13.93%，同比-3.29pct，環(huán)比-2.80pct。

公司2021年研發(fā)費(fèi)用率(10.8%)創(chuàng)新高。公司2018/2019年定點(diǎn)項(xiàng)目數(shù)量充足，大部分定點(diǎn)項(xiàng)目將于2021年開始進(jìn)入量產(chǎn)，為保障在研項(xiàng)目順利量產(chǎn)，持續(xù)進(jìn)行前瞻性技術(shù)預(yù)研與產(chǎn)品開發(fā)。2019中報(bào)/2019年報(bào)/2020年報(bào)/2020年報(bào)/2021年報(bào)公司研發(fā)人員數(shù)量分別為601人/660人/690人/720人/840人，研發(fā)人員數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，同時(shí)研發(fā)人員平均薪酬也有所上調(diào)，公司2021年研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)27%，研發(fā)費(fèi)用率提升2.6pct，支付給研發(fā)人員的薪酬占比達(dá)67.04%，同比增長(zhǎng)3.1%，對(duì)技術(shù)人才的重視將助力公司進(jìn)一步鞏固提升技術(shù)優(yōu)勢(shì)和行業(yè)地位。

汽車電子稀缺標(biāo)的，新產(chǎn)品客戶持續(xù)拓展

1)燈控產(chǎn)品新業(yè)務(wù)拓展順利。公司燈控產(chǎn)品正式進(jìn)入寶馬、福特和雷諾全球市場(chǎng)，未來銷售增長(zhǎng)可期。2)新產(chǎn)品持續(xù)爬坡，銷售結(jié)構(gòu)不斷改善。2021年，公司新產(chǎn)品合計(jì)銷售4.15億元，同比+36.5%，前期投資進(jìn)入收益期。3)產(chǎn)品逐步向新能源領(lǐng)域滲透。公司目前基本完成國(guó)內(nèi)外新能源車頭部企業(yè)的市場(chǎng)布局，2021年共獲定點(diǎn)項(xiàng)目22個(gè)，比上年增長(zhǎng)約50%。新能源車用產(chǎn)品銷售1.58億元，同比增長(zhǎng)135.82%，目前單車銷售額最高已超過1300元/車，未來仍有增長(zhǎng)空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情拖累汽車銷量，客戶及品類拓展不及預(yù)期

投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)

考慮到疫情、缺芯、原材料漲價(jià)以及公司主要客戶產(chǎn)銷下滑的影響，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22/23/24年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.3/7.5/11.1億元(前期盈利預(yù)測(cè)22/23年凈利潤(rùn)為6.3/8.5億元)。更新一年期目標(biāo)價(jià)格區(qū)間為 47-56元(前次為53-64元)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

證券分析師：唐旭霞 S0980519080002；

戴仕遠(yuǎn) S0980521060004

（文章來源：國(guó)信研究）

關(guān)鍵詞： 603786 歸母凈利潤(rùn)