嘉賓介紹:胡瓊方,華創(chuàng)證券商社組高級(jí)分析師,清華大學(xué)工學(xué)碩士,2017 年加入華創(chuàng)證券研究所,2017年金牛獎(jiǎng)餐飲旅游第四名團(tuán)隊(duì)成員
消費(fèi)增速趨緩,對(duì)美妝行業(yè)的影響如何?近年來(lái)行業(yè)格局有何趨勢(shì)性變化?后續(xù)可以關(guān)注哪些細(xì)分機(jī)會(huì)?產(chǎn)業(yè)鏈哪些環(huán)節(jié)年內(nèi)值得關(guān)注?對(duì)此,華創(chuàng)證券商社組高級(jí)分析師胡瓊方跟大家分享精彩觀點(diǎn)。
胡瓊方表示,經(jīng)過(guò)前面有幾年的熱潮,行業(yè)里公司越來(lái)越少是通過(guò)爆發(fā)式增長(zhǎng)來(lái)博得眼球和資金的青睞,而轉(zhuǎn)向追求長(zhǎng)期穩(wěn)定的健康發(fā)展,對(duì)品牌和團(tuán)隊(duì)的要求更高。其認(rèn)為,市場(chǎng)層面2022年美妝產(chǎn)業(yè)鏈或許會(huì)有一些階段性機(jī)會(huì)。
以下為文字精華:
1、華創(chuàng)證券胡瓊方:美妝行業(yè)轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期健康發(fā)展
主持人:2021年市場(chǎng)波動(dòng)比較大,恭喜您獲得2021年最佳分析師,是否可以和大家分享一下心得?還有什么地方可以做得更好?
胡瓊方:非常感謝東方財(cái)富,2021年我們也是感受到資本市場(chǎng)的一個(gè)波動(dòng),包括行業(yè)的輪動(dòng)非常明顯。我們身邊也有很多的前輩和友商同行,大家都各自有各自擅長(zhǎng)的部分,用適合自己的方式在做這樣一份工作。
如果能做的還不錯(cuò),符合評(píng)獎(jiǎng)的標(biāo)準(zhǔn),我個(gè)人覺(jué)得可能是自己相對(duì)是更為深入一點(diǎn)的研究,然后把它客觀的表達(dá)出來(lái)。從個(gè)人的角度講,在這個(gè)過(guò)程中也是更加深刻的認(rèn)識(shí)到市場(chǎng)的威力,在情緒好和不好的時(shí)候去敬畏市場(chǎng)。投資在很大程度上都是投資人、投資團(tuán)隊(duì),可能在可選消費(fèi)里面更加明顯,也希望自己未來(lái)在這方面能夠更多去領(lǐng)悟和參禪。
主持人:兩年疫情反復(fù),對(duì)于您的工作和行業(yè)有什么影響嗎?
胡瓊方:我個(gè)人感覺(jué)20年和22年影響蠻大的。20年我當(dāng)時(shí)在北京,很多的調(diào)研活動(dòng)、生活外出都取消了,然后今年上海這邊都感受到了疫情的影響。
20年和22年工作調(diào)研出差受影響大一些。但21年還好,調(diào)研基本回到正常,異地路演會(huì)稍微減少,當(dāng)然如果有重要事項(xiàng),大家通過(guò)線上電話也都可以把重要的事項(xiàng)和信息盡可能傳達(dá)。
相對(duì)來(lái)看,疫情反復(fù)對(duì)我們的工作影響已經(jīng)算比較好,對(duì)一些上市公司的經(jīng)營(yíng)可能會(huì)帶來(lái)不小的影響,資本市場(chǎng)的變化可能更大。
去年行情的演繹過(guò)程中,我們是不太希望給市場(chǎng)傳遞很多噪音,盡管市場(chǎng)的噪音確實(shí)是非常多,我們也清晰地知道噪音給市場(chǎng)帶來(lái)什么,給我們帶來(lái)什么。因此我們是希望盡可能地保持客觀,還是咱們一開始提到的這一點(diǎn),盡可能地保持客觀,然后遵循一些常識(shí)和客觀的一些規(guī)律,然后去做一些深入研究也好,或者說(shuō)信息的一個(gè)傳遞也好。
主持人:美容護(hù)理板塊有何變化趨勢(shì)?
胡瓊方:美容護(hù)理是近年來(lái)新涌現(xiàn)的一個(gè)行業(yè),需求側(cè)從上個(gè)世紀(jì)八九十年代就開始就有較快成長(zhǎng)。和海外成熟市場(chǎng)相比,現(xiàn)在來(lái)看國(guó)內(nèi)市場(chǎng)包括人群的滲透率,人均的消費(fèi)水平也還是有一定的成長(zhǎng)空間。
這兩年最大的變化,我感覺(jué)方向上正從過(guò)去的劣幣驅(qū)逐良幣的情況,轉(zhuǎn)向更好的良幣驅(qū)趕劣幣的狀態(tài)。以前大家可能是相對(duì)比較容易去突圍,現(xiàn)在有點(diǎn)轉(zhuǎn)變到易攻難守的局面?,F(xiàn)在大家該補(bǔ)短板就補(bǔ)短板,不像以前有一技之長(zhǎng)就可以比較好地跑出來(lái)。
經(jīng)過(guò)前面有幾年的熱潮,現(xiàn)在行業(yè)里越來(lái)越少的公司,是通過(guò)爆發(fā)式的增長(zhǎng)來(lái)博得眼球和資金的青睞,投機(jī)的因素會(huì)減少,轉(zhuǎn)向追求長(zhǎng)期穩(wěn)定的健康發(fā)展,企業(yè)對(duì)品牌和團(tuán)隊(duì)的要求更高了。
展望未來(lái),我覺(jué)得這種趨勢(shì)還會(huì)繼續(xù)延續(xù)。今年的話可能在產(chǎn)業(yè)鏈上,比如說(shuō)在規(guī)范化和規(guī)劃安全,然后質(zhì)量以及效果等等方面,可能會(huì)更加明顯的體現(xiàn)出來(lái),我個(gè)人挺期待美妝行業(yè)向更高的質(zhì)量的方向發(fā)展。
主持人:消費(fèi)趨緩,對(duì)美容護(hù)理行業(yè)影響如何?
胡瓊方:消費(fèi)增速放緩有各方面的原因,各個(gè)行業(yè)確實(shí)表現(xiàn)的不太一樣。還有一個(gè)注意事項(xiàng)是口徑問(wèn)題,像美妝統(tǒng)計(jì)起來(lái)有好幾個(gè)口徑,但是如果說(shuō)從整體的口徑講,行業(yè)規(guī)??赡苁谴髱浊|,甚至更高的一個(gè)銷售額量級(jí)。
消費(fèi)的增速放緩,這次疫情后消費(fèi)可能會(huì)繼續(xù)M型的一個(gè)狀態(tài)。很高檔的或者說(shuō)比較平價(jià)的產(chǎn)品對(duì)于相應(yīng)的消費(fèi)者其實(shí)都是必需品,只不過(guò)是大家的消費(fèi)的一些水平定位的差別。但中間價(jià)格帶的產(chǎn)品,它可能會(huì)分化向兩邊。最核心是消費(fèi)者的購(gòu)買力,大家有沒(méi)有錢,有多少錢是花在上面。還是一個(gè)購(gòu)買力和供給端的平衡問(wèn)題。我個(gè)人感覺(jué)美容護(hù)理里的品牌也是類似。
2、華創(chuàng)證券胡瓊方:年內(nèi)品牌端或有階段性機(jī)會(huì)
主持人:細(xì)分投資機(jī)會(huì)怎么看?
胡瓊方:美容護(hù)理板塊目前來(lái)說(shuō)細(xì)分標(biāo)的的劃分方法還是比較單一,主要從上下游的角度看,主要在品牌端、生產(chǎn)端,還有品牌運(yùn)營(yíng),比如代運(yùn)營(yíng)等。
美妝行業(yè)特別像護(hù)膚,行業(yè)的加價(jià)率相對(duì)比較高的,在這樣的情況下生產(chǎn)端規(guī)模確實(shí)比較小一些,包括生產(chǎn)端和原料端。品牌端看幾家上市公司基因不太一樣,目前階段還是各自探索,因?yàn)檫€沒(méi)有特別龐大到各種能力互相交融交匯,各自有各自擅長(zhǎng)的部分去做自己的一盤生意。
資本市場(chǎng)的表現(xiàn)現(xiàn)在還是會(huì)有一個(gè)更強(qiáng)的貝塔效應(yīng),阿爾法的效應(yīng)目前還沒(méi)有特別強(qiáng),公司在資本市場(chǎng)表現(xiàn)更大程度上是板塊的表現(xiàn)。個(gè)人感覺(jué),22年品牌端這邊或許會(huì)有一些階段性機(jī)會(huì)。因?yàn)橐咔?,我們很難去論斷后續(xù)政策,這方面不太好去做一個(gè)很清晰的判斷。
美妝消費(fèi)的化妝品上市公司,電商銷售占比很高(高于行業(yè)水平),對(duì)于大促時(shí)間節(jié)點(diǎn)的依賴會(huì)很強(qiáng),像618、雙11、三八節(jié)等。這種大促節(jié)點(diǎn)的銷售較好的話,可能受疫情的影響就會(huì)降低,我覺(jué)得還是跟著疫情的情況可能會(huì)有一些階段性的機(jī)會(huì)。
現(xiàn)在可能一部分公司基于自身的判斷,在環(huán)境比較好的階段盡可能的去加足馬力,能做多少做多少,以此來(lái)應(yīng)對(duì)未來(lái)不確定的一個(gè)經(jīng)營(yíng)的環(huán)境。所以說(shuō)今年的業(yè)績(jī)?cè)鏊倏赡懿粫?huì)很平穩(wěn),會(huì)有階段性的高點(diǎn)和低點(diǎn)。
主持人:行業(yè)的價(jià)值投資有哪些衡量標(biāo)準(zhǔn)?
胡瓊方:我們最近也都在探討說(shuō)一個(gè)公司有怎樣的增速和怎樣的盈利水平,會(huì)是一個(gè)比較舒服的階段,或者說(shuō)能夠讓投資者有一個(gè)更好的進(jìn)入時(shí)機(jī)。
很多產(chǎn)業(yè)最終參與方獲取的是一個(gè)合理的盈利水平。在美妝行業(yè)里面如果是能有一個(gè)比較穩(wěn)定的盈利水平的前提下,個(gè)體的增速還能快于行業(yè),發(fā)展的同時(shí),還能去搶占一部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)份額,其實(shí)就是α,這樣的標(biāo)的可能會(huì)更好一些。
這對(duì)企業(yè)綜合實(shí)力也有更高要求。但是這個(gè)東西最后落到最核心的一個(gè)點(diǎn)上,就是消費(fèi)者到底需要什么,然后能夠以大家接受的一個(gè)方式去滿足到消費(fèi)者的需求,我會(huì)比較看好處于這個(gè)階段的公司。
關(guān)鍵詞: 華創(chuàng)證券 美妝行業(yè)