9月19日，艾美疫苗股份有限公司(以下簡稱“艾美疫苗”)通過港交所上市聆訊，聯(lián)席保薦人為高盛、中金公司、中信建投等。招股書顯示，2021年前四個月以及2022年同期，艾美疫苗收入由4.65億元減至2.75億元，毛利由3.84億元減至2.2億元。2021年前四個月，公司利潤為5770萬元，而2022年同期則錄得虧損9580萬元，公司稱主要由于收入下降以及快速推進(jìn)在研疫苗的臨床試驗導(dǎo)致研發(fā)支出增加。

某醫(yī)療投資機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)向《證券日報》記者表示：“艾美疫苗九成收入來自主力產(chǎn)品，新產(chǎn)品的競爭力尚未體現(xiàn)。同時，向港交所首次遞表之前(2021年5月)，艾美疫苗突擊收購了主研mRNA藥物研發(fā)的麗凡達(dá)生物，布局mRNA新冠肺炎疫苗，或為尋求快速增長點。但新冠肺炎疫苗賽道上不缺對手，多家機(jī)構(gòu)研發(fā)火熱，競爭激烈。艾美疫苗要在該領(lǐng)域突圍，難度不小?！?/p>

九成收入

(資料圖片)

來自主力產(chǎn)品

艾美疫苗成立于2011年，主營八款商業(yè)化疫苗產(chǎn)品涵蓋了六種可通過疫苗預(yù)防的疾病，包括狂犬病、乙型肝炎、甲型肝炎、腮腺炎、腎綜合征出血熱及腦膜炎球菌病。其中，乙型肝炎疫苗(漢遜酵母)及人用狂犬病疫苗在市場上處于領(lǐng)先地位，公司營業(yè)收入也一直重度依賴這兩款主力產(chǎn)品。

招股書顯示，2019年、2020年、2021年，艾美疫苗從乙型肝炎疫苗(漢遜酵母)及人用狂犬病疫苗兩款疫苗中分別獲得收入占公司總收入的84.2%、90.2%、93%。

具體來看，2021年，艾美疫苗的乙型肝炎疫苗按批簽發(fā)量計，于中國所占市場份額為45.4%，為全球及中國最大的乙型肝炎疫苗供應(yīng)商。招股書顯示，2019年、2020年、2021年，乙肝疫苗實現(xiàn)銷售收入分別為4.46億元、4.04億元、5.23億元，占公司總營收的37.3%、24.7%、33.3%；乙型肝炎疫苗(漢遜酵母)的毛利率逐年上市，分別為81.8%、83.6%、86.0%。

狂犬病疫苗按批簽發(fā)量及銷售收入計，于中國市場所占市場份額分別為18.1%及16.2%，是全球及中國第二大人用供應(yīng)商，但與中國第一大人用狂犬病疫苗供應(yīng)商(簽發(fā)量與銷售份額分別占市場的50.8%與45.5%)相比，還有較大差距。

不過，乙型肝炎疫苗的收入增加被公司的甲型肝炎滅活疫苗(人二倍體細(xì)胞)、MPSV4及腮腺炎疫苗的銷售下滑與不及預(yù)期所抵消。招股書顯示，2020年至2021年，甲型肝炎滅活疫苗(人二倍體細(xì)胞)收入由9722萬元減少至8606萬元；MPSV4的收入由2674萬元減少至1867萬元；腮腺炎疫苗由3551萬元大幅減少至189萬元。2020年至2021年，艾美疫苗的收入下降了4.1%，毛利下降了4.4%。

針對產(chǎn)品線布局，艾美疫苗表示，公司有針對13種疾病領(lǐng)域的22款疫苗在研，其中包括針對新冠病毒原始毒株的mRNA疫苗、滅活疫苗、廣譜新冠肺炎疫苗3款在研新冠肺炎疫苗。同時，公司的研發(fā)費(fèi)用也有所提升。2019年、2020年及2021年，艾美疫苗研發(fā)費(fèi)用分別為9890萬元、1.58億元及3.07億元，分別占同期收入的10.2%、9.6%及19.6%。

“如果現(xiàn)有產(chǎn)品增速不高，新產(chǎn)品又未能成功獲批上市，研發(fā)燒錢不斷，艾美疫苗未來面臨的挑戰(zhàn)不小?！鄙鲜鐾顿Y總監(jiān)向記者表示。

針對新冠肺炎疫苗業(yè)務(wù)，艾美疫苗招股書在“風(fēng)險因素”中顯示：“我們現(xiàn)時正在開發(fā)三種新冠肺炎在研疫苗，可能成本較高，亦會分散我們其他在研疫苗臨床開發(fā)的資源，并且結(jié)果具有不確定性?！?/p>

對此，上海國際首席技術(shù)官學(xué)院特聘實踐教授、南京大學(xué)MBA兼職導(dǎo)師馮斌向《證券日報》記者表示，“新冠肺炎疫苗產(chǎn)能過剩的情況已經(jīng)在全球凸顯，此前還躊躇滿志的新冠肺炎疫苗企業(yè)，如今正考慮尋找新出路。艾美疫苗的新冠肺炎疫苗業(yè)務(wù)面對的阻力不小。”

盈利轉(zhuǎn)虧損

股份報酬開支是主因

值得注意的是，一直處于盈利狀態(tài)的艾美疫苗，上市前卻形成巨虧。據(jù)招股書披露，2019年至2021年，艾美疫苗分別實現(xiàn)營收9.52億元、16.38億元、15.7億元，凈利潤1.2億元、4億元、-6.76億元，2021年艾美疫苗凈利潤由盈利轉(zhuǎn)大虧。

對于虧損高達(dá)6.76億元的原因，招股書給出的解釋是主要由于“股份報酬開支”。招股書顯示，艾美疫苗股份報酬開支合計9.52億元，包括一次性股份報酬開支8.97億元及其他股份報酬開支5520萬元。另一方面則因為研發(fā)開支由1.58億元增至3.07億元。

上述巨額股份報酬均落入艾美疫苗實控人周延的袋中。招股書披露，2021年周延的年薪為8.98億元，其中一次性股份報酬開支為8.96億元。而2021年，支付予監(jiān)事的薪酬為共為56萬元。2021年艾美疫苗，研發(fā)部在職人員225人，研發(fā)人員職工薪酬為8631萬元，占營收的5.5%，平均年薪僅為38.36萬元。

此外，周延并非艾美疫苗的創(chuàng)始人。2012年3月至2015年11月期間多次增資，周延、周欣、周杰等三兄弟作為新增投資者進(jìn)入。而艾美疫苗的創(chuàng)始團(tuán)隊大部分也早已全部退出股東行列。

（文章來源：證券日報網(wǎng)）

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