中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年第四季度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降2.7%。中國(guó)人民銀行最新發(fā)布的城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查報(bào)告可以幫助我們理解為什么中國(guó)消費(fèi)者會(huì)捂緊自己的錢包。

中國(guó)人民銀行自1999年起對(duì)儲(chǔ)戶進(jìn)行問卷調(diào)查。其從50個(gè)大、中、小型城市的共400個(gè)銀行網(wǎng)點(diǎn)中的每一個(gè)隨機(jī)選擇50個(gè)儲(chǔ)戶，從而建立了一個(gè)有2萬名受訪者的廣泛樣本。然后，其將問題的答案轉(zhuǎn)換為“擴(kuò)散指數(shù)”，其中讀數(shù)50為擴(kuò)張和收縮區(qū)間的分界線。

較少的受訪者認(rèn)為很容易就能夠找到工作，只有一小部分人認(rèn)為求職前景會(huì)有所改善。中國(guó)人民銀行的“當(dāng)前”和“未來”就業(yè)情緒指數(shù)于2022年第二季度跌破2020年的低點(diǎn)，隨后進(jìn)一步下降，在2022年第四季度達(dá)到新低(圖1)。

(資料圖片僅供參考)

圖1:中國(guó)人民銀行就業(yè)情緒指數(shù)

表示其收入目前正在增加的儲(chǔ)戶較少。此外，受訪儲(chǔ)戶對(duì)于未來獲得高收入的前景不是很樂觀。然而，收入情緒的變化并沒有就業(yè)情緒那么明顯，當(dāng)前的收入情緒指數(shù)保持在2020年第一季度低谷的上方(圖2)。

圖2:中國(guó)人民銀行收入情緒指數(shù)

央行還詢問受訪儲(chǔ)戶是否希望消費(fèi)、投資或者進(jìn)行更多的儲(chǔ)蓄。隨著新冠疫情的暴發(fā)，儲(chǔ)戶的儲(chǔ)蓄欲望猛增，并且仍在持續(xù)上升(圖3)。在2022年第四季度，他們中的近62%表示將增加儲(chǔ)蓄，這是自問卷調(diào)查開始以來的最高比例。

圖3:儲(chǔ)戶調(diào)查：增加儲(chǔ)蓄(人數(shù)占比，%)

2022年，中國(guó)家庭在銀行系統(tǒng)的存款增加了近18萬億元。2019至2021年，家庭存款平均每年增加10萬億元(圖4)。

圖4:家庭存款增長(zhǎng)

有觀點(diǎn)認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期以來存在著消費(fèi)不足的問題。我想談?wù)勎业目捶ā?/p>

的確，與其他主要經(jīng)濟(jì)體相比，中國(guó)的消費(fèi)在GDP中的占比要小得多。圖5顯示了2021年各國(guó)消費(fèi)占GDP比(這里使用世界銀行數(shù)據(jù)，將消費(fèi)定義為包括家庭和政府的經(jīng)常性支出)，其中中國(guó)消費(fèi)占GDP的54%，遠(yuǎn)低于G20國(guó)家73%的平均值。

圖5:消費(fèi)占GDP比(2021年)

消費(fèi)在GDP中的占比較小是中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的產(chǎn)物，特別是在21世紀(jì)的第一個(gè)10年里，中國(guó)進(jìn)行了大量投資(圖6)。2000至2010年，按實(shí)際值計(jì)算，中國(guó)的消費(fèi)每年增長(zhǎng)10%，而在消費(fèi)快速增長(zhǎng)的同時(shí)，投資增長(zhǎng)更快。

圖6:投資和消費(fèi)占中國(guó)GDP的比重

到2010年代初，情況開始逆轉(zhuǎn)。隨著更多的資本存量到位，投資率開始下降，家庭消費(fèi)在GDP中的比重開始上升。在過去10年中，中國(guó)家庭消費(fèi)的增長(zhǎng)速度超過了GDP增速(圖7)。

圖7:實(shí)際家庭消費(fèi)和GDP增速

我認(rèn)為，2022年消費(fèi)下降以及相關(guān)儲(chǔ)蓄的增加是新冠疫情對(duì)中國(guó)和其他國(guó)家的影響所帶來的周期性現(xiàn)象。

隨著家庭儲(chǔ)蓄的積累，消費(fèi)者有足夠的“彈藥”來掀起消費(fèi)熱潮。8萬億元的家庭“超額”存款接近GDP的7%。問題是被壓抑的需求何時(shí)才能釋放？

《2023年麥肯錫中國(guó)消費(fèi)者報(bào)告》認(rèn)為，中國(guó)日益富裕的消費(fèi)者被證明是具有韌性的。報(bào)告預(yù)測(cè)，如果消費(fèi)反彈，消費(fèi)者會(huì)有很多錢可以消費(fèi)。

麥肯錫的分析基于2022年7月對(duì)6700名中國(guó)消費(fèi)者進(jìn)行的全國(guó)性調(diào)查。消費(fèi)者的回答表明，消費(fèi)的下滑是周期性的。

54%的受訪者認(rèn)為他們的收入將在未來5年內(nèi)大幅增加。這一數(shù)據(jù)較2019年的調(diào)查僅略有下降，當(dāng)時(shí)有59%的人表達(dá)了這種觀點(diǎn)。此外，麥肯錫在中國(guó)調(diào)查的受訪者比成熟市場(chǎng)的受訪者更樂觀，他們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)將從新冠疫情引發(fā)的放緩中迅速反彈。而麥肯錫在印度和印度尼西亞進(jìn)行的調(diào)查中，受訪者甚至比中國(guó)更樂觀。

麥肯錫認(rèn)為，數(shù)量快速增長(zhǎng)的中國(guó)富裕家庭將支撐消費(fèi)。2021年，中高收入和高收入群體消費(fèi)占城鎮(zhèn)家庭消費(fèi)總額的55%，雖然從數(shù)量上來看，其僅占城鎮(zhèn)家庭總數(shù)的39%。這一群體的年收入超過16萬元人民幣(21800美元)，預(yù)計(jì)到2025年其將占所有城鎮(zhèn)家庭總數(shù)的54%(圖8)。

圖8:城鎮(zhèn)家庭收入分配

通過麥肯錫的調(diào)查，我們可以比較消費(fèi)者2022年和新冠疫情前在消費(fèi)態(tài)度上的差別。顯然，較富裕群體的韌性更強(qiáng)。

平均而言，在四個(gè)收入群體中，18%的受訪者表示2022年的支出增加將超過5%，相比2019年的33%有所下降。此外，兩次調(diào)查中計(jì)劃減少支出的人群比例相當(dāng)(圖9)。

26%的高收入受訪者表示，他們?nèi)杂?jì)劃在2022年將支出增加5%以上。與2019年相比，這一群體的消費(fèi)意愿下降幅度最小(從36%降至26%)，表明富裕群體仍有大量可支配收入用來消費(fèi)。

圖9:不同收入群體實(shí)際支出變化

麥肯錫表示，消費(fèi)者開始尋找更劃算的花錢方式。一些人選擇通過低價(jià)的團(tuán)購(gòu)或社區(qū)電商團(tuán)購(gòu)渠道購(gòu)物，或者選擇同一品牌中較便宜的商品系列，或等到打折時(shí)再購(gòu)買。

麥肯錫指出，中國(guó)的消費(fèi)品生產(chǎn)商已經(jīng)提高了產(chǎn)品質(zhì)量。目前，他們的競(jìng)爭(zhēng)是基于功能和規(guī)格，而非品牌或原產(chǎn)國(guó)。中國(guó)公司向價(jià)值鏈上游移動(dòng)并從外國(guó)品牌手中奪取市場(chǎng)份額的能力，有助于在增長(zhǎng)緩慢的市場(chǎng)中維持國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和就業(yè)。

支撐消費(fèi)增長(zhǎng)的另一個(gè)關(guān)鍵因素是人口。

自1980年以來，中國(guó)的國(guó)民儲(chǔ)蓄從占GDP的三分之一上升到二分之一以上(圖10)。在此期間，勞動(dòng)年齡人口不斷增加，他們?cè)谫嶅X的同時(shí)也在存錢。隨著人口老齡化和退休潮的到來，這部分人口開始動(dòng)用儲(chǔ)蓄來支撐消費(fèi)。

圖10:勞動(dòng)年齡人口占比和國(guó)民儲(chǔ)蓄占GDP比(%)

中國(guó)勞動(dòng)年齡人口占總?cè)丝诘谋戎匾呀?jīng)見頂。國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率在 2030 年之前應(yīng)該會(huì)繼續(xù)下降，但儲(chǔ)蓄率下降本身并不能保證消費(fèi)快速增長(zhǎng)。

我們必須保持收入增長(zhǎng)，要么通過對(duì)實(shí)物資本和人力資本的高質(zhì)量投資，要么通過提高全要素生產(chǎn)率。因此，政策制定者需要穿透消費(fèi)周期性放緩的迷霧，繼續(xù)專注于改善經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期前景。

（文章來源：第一財(cái)經(jīng)）

關(guān)鍵詞： 此消彼長(zhǎng) 問卷調(diào)查