在茅臺酒被批“官場腐敗的硬通貨”后，貴州茅臺公布上半年成績單。

7月28日晚間，貴州茅臺(600519.SH)披露的2020年半年報顯示，其營收凈利仍取得兩位數(shù)的增長，但增速出現(xiàn)明顯下滑。其中，營收增速為近5年來新低，凈利潤增速為近4年來新低。

這份新董事長上任后的首份半年報還透露，相比茅臺酒營收的兩位數(shù)增幅，其系列酒營收的高增長“戛然而止”。壓力下，該公司甚至還在股東大會上推出“一瓶飛天茅臺搭售七瓶系列酒”的活動。

好消息是，其營銷體系調(diào)整取得明顯進(jìn)度。上半年，直銷渠道收入同比增長超過200%，占其營收比重首次超過10%。但由于客戶存款和同業(yè)存放款項減少，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流接近“腰斬”。

今年以來，貴州茅臺股價漲幅超過40%。截至今天午間收盤，其股價下跌1%報1653元/股，市值達(dá)2.08萬億元，仍位居A股市值第一位。

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貴州茅臺2月以來股價走勢。

營收、凈利增速均創(chuàng)新低

作為A股市值最高的公司，貴州茅臺的業(yè)績一直備受關(guān)注。2020年半年報顯示，其實現(xiàn)營收439.53億元，同比增長11.31%;實現(xiàn)凈利潤226.02億元，同比增長13.29%。

2020年半年報截圖

從增幅來看，貴州茅臺營收和凈利在疫情下仍保持著兩位數(shù)增長，但增速下滑已是不爭的事實。

觀察者網(wǎng)梳理歷年半年報發(fā)現(xiàn)，2016年上半年-2020年上半年，其營收增速為15.18%、33.11%、38.06%、18.24%、11.31%，凈利潤增速為11.59%、27.81%、40.12%、26.56%、13.29%。

可以看出，貴州茅臺業(yè)績增速在持續(xù)下滑。其中，營收增速為5年來新低，凈利潤增速為4年新低。

而分季度來看，觀察者網(wǎng)計算發(fā)現(xiàn)，今年二季度，貴州茅臺營收和凈利潤分別為195.47億元和95.08億元，同比增長9.5%和8.9%，明顯遜于一季度兩位數(shù)的增速，環(huán)比則大幅下滑20%和27%。

事實上，業(yè)內(nèi)對于貴州茅臺增速放緩已有一定預(yù)期。就在上個月，貴州茅臺“新帥”高衛(wèi)東首次在股東大會上亮相時重申，2020年營收增速目標(biāo)為10%，這一數(shù)字相較上年增速下調(diào)6個百分點。

不過，在半年報中，貴州茅臺并未過多提及疫情對業(yè)績造成的影響，而是強調(diào)“主要指標(biāo)保持“兩位數(shù)”增長，為完成全年目標(biāo)奠定了堅實基礎(chǔ)”、“生產(chǎn)穩(wěn)、市場穩(wěn)、人心穩(wěn)、局面穩(wěn)”。

因此，也有觀點認(rèn)為，雖然貴州茅臺增長速度與過去幾年相比明顯放緩，但這種放緩是該公司主動調(diào)控、有意控制的結(jié)果，并非市場端出現(xiàn)問題，需求依舊旺盛。

去年12月，時任茅臺集團(tuán)董事長的李保芳曾公開表示，該集團(tuán)已完成千億元年度銷售目標(biāo)，2020年將定位基礎(chǔ)建設(shè)年，要把節(jié)奏放緩一點，以問題為導(dǎo)向，夯實基礎(chǔ)，優(yōu)化治理，增強后勁。

2020年半年報截圖

系列酒高增長“戛然而止”

2020年半年報披露，茅臺酒上半年為貴州茅臺創(chuàng)收392.6億元，同比增長12.8%;但是茅臺系列酒收入僅為46.50億元，與上年同期的46.55億元相比，下滑幅度為0.1%。

雖然下滑幅度幾乎可以忽略，但茅臺系列酒收入的高增長卻“戛然而止”。

事實上，自茅臺集團(tuán)2016年提出“雙輪驅(qū)動”以來，茅臺系列酒發(fā)展可謂“勢如破竹”。

歷年的半年報數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年-2019年上半年，茅臺系列酒收入分別為6.9億元、25.5億元、39.9億元、46.5億元，呈現(xiàn)逐年增長態(tài)勢。

今年6月份，貴州茅臺在2019年股東大會上推出“一瓶飛天茅臺搭售七瓶系列酒”的活動。

當(dāng)時，該公司特意為股東準(zhǔn)備了茅臺主要產(chǎn)品禮盒，其中包括一瓶飛天茅臺酒和七瓶茅臺系列酒。這種“搭售”的做法引來外界的熱議，有關(guān)茅臺系列酒銷售壓力大的說法也開始傳播開來。

根據(jù)2020年半年報，茅臺酒在總營收中占比近90%，而系列酒占比約10%。上半年，該公司完成基酒產(chǎn)量4.81萬噸。其中，茅臺酒基酒產(chǎn)量為3.67萬噸，系列酒基酒產(chǎn)量為1.14萬噸。

財報截圖

觀察者網(wǎng)注意到，上半年貴州茅臺仍在調(diào)整營銷體系。從不同銷售渠道看，其直銷渠道收入為51.53億元，批發(fā)渠道為387.59億元。雖然后者仍占大頭，但其前者收入相比去年同期增長達(dá)222%。

值得注意的是，貴州茅臺直銷渠道收入的快速增長主要是在二季度內(nèi)實現(xiàn)，當(dāng)季環(huán)比增長高達(dá)171%。

今年6月18日，在貴州茅臺酒2020直銷渠道簽約儀式上，首次增加酒類垂直電商、探索煙酒跨界合作，16家區(qū)域KA賣場、4家酒類垂直電商和2家煙草零售連鎖正式簽約成為茅臺酒直銷渠道商。

(觀察者網(wǎng)注：區(qū)域性KA賣場是指單店面積在5000平方米以上、商品種類齊全、能滿足大多數(shù)人一次性購物需求、人流量大、營業(yè)狀況良好的區(qū)域性知名連鎖賣場。)

茅臺方面當(dāng)時介紹，2019年，茅臺以商超、電商、團(tuán)購客戶為核心，拓展直銷渠道，目前發(fā)展的客戶布局覆蓋全國省會和中心城市，實體店銷售網(wǎng)絡(luò)匯通全國。

而貴州茅臺發(fā)力直銷渠道的同時也在縮減傳統(tǒng)經(jīng)銷商。截止2020年上半年，其經(jīng)銷商數(shù)量2051家，較年初減少327家。其中，醬香系列酒經(jīng)銷商減少293家。

觀察者查詢發(fā)現(xiàn)，截至2019年年底，貴州茅臺經(jīng)銷商還有2377家。其經(jīng)銷商數(shù)量在2018年年中達(dá)到最高，當(dāng)時貴州茅臺經(jīng)銷商共有3300家。兩年過去，茅臺經(jīng)銷商已銳減超過3成。

今年以來，貴州茅臺經(jīng)銷商數(shù)量已減少327家

半年報還顯示，截至今年6月末，貴州茅臺經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為126.2億元，同比下降47.6%。對此，該公司在財報中解釋稱，主要原因是本期客戶存款和同業(yè)存放款項凈增加額減少。

今年以來，貴州茅臺股價漲幅高達(dá)43%。截至昨日收盤，每股為1670元，遠(yuǎn)高于茅臺酒1499元的官方指導(dǎo)價。而在其股價一路攀高后，部分持股者開始獲利離場。

根據(jù)半年報，截止報告期末，普通股股東總數(shù)約9.87萬戶，較一季度末同比減少2134戶。

貴州茅臺股東情況

前十大股東方面，香港中央結(jié)算有限公司持股比例由一季度末的8.02%增加至8.45%;貴州金融控股集團(tuán)有限責(zé)任公司(貴州貴民投資集團(tuán)有限責(zé)任公司)二季度新進(jìn)前十大股東，占總股本0.28%。

貴州茅臺表示，下半年，該公司將堅持高質(zhì)量發(fā)展理念，圍繞貫徹落實“五個堅定不移”，切實在深化改革上實現(xiàn)新突破，在嚴(yán)格管理上體現(xiàn)新要求，在生態(tài)環(huán)境上務(wù)求新舉措，在高質(zhì)量發(fā)展上找準(zhǔn)新目標(biāo)，在從嚴(yán)治黨上取得新成效，著力推動公司實現(xiàn)更好發(fā)展。

半個月前，人民日報旗下新媒體平臺《學(xué)習(xí)小組》發(fā)表文章《變味的茅臺，誰在買單?》。

文章質(zhì)問，十八大以來，在反腐的持續(xù)高壓下，茅臺經(jīng)常伴隨著官員落馬而登上新聞頭條。從大老虎到小蒼蠅，茅臺酒頻頻現(xiàn)身，成為官場腐敗的“硬通貨”，憑什么?

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“酒是用來喝的，不是用來炒的，更不是用來腐的。人們樂于見到茅臺酒的品牌價值得到市場真金白銀的肯定，但其品牌溢價的成分中，必須要剔除腐敗這個成分;官員回家喝二兩茅臺也沒啥奇怪，但必須在自己正常收入購買力的范圍之內(nèi)。”文章中強調(diào)。

文章進(jìn)一步指出，茅臺酒誕生于赤水河畔，得天獨厚的地理條件、優(yōu)良的水質(zhì)、特殊的微生物群落，經(jīng)過數(shù)百年沉淀，創(chuàng)造出當(dāng)今的品牌價值。如果靠腐敗拉升其價值，無異于殺雞取卵。

次日(7月16日)，貴州茅臺股價大跌，一天市值蒸發(fā)超過1700億元。