靠地產(chǎn)項目起家的鉅派投資如何在后地產(chǎn)周期找到自己的定位？

鉅派投資(JP.US)作為國內(nèi)頭部第三方財富管理公司，成立之初依靠地產(chǎn)項目迅速站穩(wěn)腳跟，實現(xiàn)盈利，不過隨著地產(chǎn)的調(diào)控增強，鉅派在地產(chǎn)項目上的盈利能力開始下滑。

2016年后，鉅派開始盲目擴張，與此同時，其經(jīng)營業(yè)績也一落千丈，已經(jīng)連續(xù)兩年虧損，股價較最高點縮水近95%。

近日，有媒體報道，第三方財富管理公司鉅派投資旗下一款私募產(chǎn)品出現(xiàn)資金被挪用的情況。

事件起因于2016年6月，鉅派集團旗下私募鉅洲資產(chǎn)管理(上海)有限公司(以下簡稱“鉅洲資產(chǎn)”)作為基金管理人，成立了“鉅洲智能制造2018私募股權投資基金”，存續(xù)期限2年、可延期1年。

據(jù)悉，有投資人在鉅派理財師的推薦下于2016年6月20日與鉅洲資產(chǎn)、招商證券簽訂了《“鉅洲智能制造2018私募股權投資基金”基金合同》，投資300萬元，認購費3萬元。其中基金管理人是鉅洲資產(chǎn)，基金托管人是招商證券。

三年后基金到期，投資人本以為基金到期清算將拿回本金和相應收益，卻等來了“私募資金被挪用”的消息，300萬元本金不翼而飛。

其實，這不是第一次鉅派“踩雷”，鉅派2010年因房地產(chǎn)項目起家，彼時風光無二，不過在地產(chǎn)后周期，鉅派開始涉足股權類、供應鏈金融類和影視類基金，而盲目的擴張也是其后期不斷爆雷的根源。

01 2.3億基金被“挪用”，鉅派的失職？

據(jù)悉，智能制造基金共募集了2.3億元，資金主要用于投資廣州天河明安萬斛投資合伙企業(yè)(以下簡稱“明安萬斛”)，主要對標的企業(yè)卓郎智能(600545.SH)機械有限公司(以下簡稱“卓郎智能”)進行股權投資。卓郎智能于2017年9月完成借殼上市，智能制造基金相當于間接持有了上市公司的股票。

三年之后的2019年6月，鉅洲資產(chǎn)發(fā)布公告稱，2019年5月31日，明安萬斛管理人北京國投明安資本管理有限公司(以下簡稱“國投明安”)向本基金出具《2019年退出前報告》，表示將在2019年7月28日到期之日收到投資本金及收益，并在到期之日開始清算，清算時間為期2個月。

不過事情卻在四個月后出現(xiàn)反轉，鉅洲資產(chǎn)發(fā)來《臨時信息披露公告》，公告稱在本基金募集及存續(xù)期間，明安萬斛基金管理人國投明安及其實際控制人和法定代表人周明，通過偽造交易法律文件、投資款劃款銀行流水、投后管理報告、部分資金已到賬的銀行網(wǎng)頁及視頻，惡意挪用基金資產(chǎn)，并已于2019年10月20日失聯(lián)。

企查查數(shù)據(jù)顯示，明安萬斛有三個股東，鉅洲資產(chǎn)、深圳前海中明興泰投資中心(有限合伙)、國投明安分別持有約94.3%、5.3%、0.4%股份。

基金合同約定，明安萬斛原本是“雙GP”模式(即國投明安、廣州匯垠澳豐股權投資基金管理有限公司)，目的就是起到相互監(jiān)督的作用，但實際操作中只有國投明安一名普通合伙人。而作為LP的鉅洲資產(chǎn)并沒有提出異議。

此外，鉅洲資產(chǎn)作為明安萬斛LP，有查證和監(jiān)督義務。鉅洲資產(chǎn)表示其發(fā)現(xiàn)卓郎智能的股東名冊中未有明安萬斛，卻未向卓郎智能核實。顯然，這是鉅洲資產(chǎn)的失職。

而關于資金被挪用，鉅派集團回應稱，“智能制造基金所投合伙企業(yè)的實際控制人因涉嫌合同詐騙犯罪，已被北京朝陽警方立案，目前公安機關正在全力偵查及追贓過程中。

部分投資人就智能制造基金提起了訴訟，正在審理程序中，目前司法機關尚未作出判決。”不過值得注意的還是，這僅是鉅派一面之詞。

02 盲目擴張致頻繁踩雷

2016年前后進入非地產(chǎn)領域，成為鉅派的分水嶺。此后幾年，鉅派引發(fā)大量投資人維權事件的導火索是陸續(xù)到期的項目接連無法正常退出。

據(jù)媒體報道，2019年鉅派包括鉅寶盆、億百潤等項目，加上鉅派發(fā)行的股權類、供應鏈金融類和影視類的基金，有近40多個項目存在問題。

對于項目集中難退出，鉅派方面表示，供應鏈金融類和影視基金類產(chǎn)品“可能真的是因為我們對行業(yè)不熟”，供應鏈金融類和影視基金在難退出的項目里面占據(jù)“半壁江山”。

據(jù)悉，供應鏈金融的項目有上海貴榮供應鏈金融，影視基金類有新湃演藝基金、甘肅電投、傳陞影視、鉅洲麒麟影視基金、鉅洲影視、智慧廣電等項目。

其中典型的是鉅影新湃演藝私募投資基金。2017年4月19日，鉅派旗下的鉅洲資產(chǎn)管理有限公司作為基金管理人設立了鉅影演藝基金，該基金于2018年10月19日到期。企查查顯示，鉅派持有鉅洲資產(chǎn)85%股份，為后者第一大股東。

鉅影演藝基金募集規(guī)模1.6億元，投資期限為12+6個月。其投資策略為，鉅洲資產(chǎn)作為LP，定向投資于由新湃資本投資管理(內(nèi)蒙古)有限公司(以下簡稱“新湃資本”)作為GP的寧波高新區(qū)新湃玄影股權投資合伙企業(yè)(有限合伙)的有限合伙份額。合伙企業(yè)出資比例為，LP:GP=4:1，即鉅影演藝基金作為LP出資1.6億元，新湃資本作為GP出資4000萬元。

然而這個投資產(chǎn)品在到期時卻出了問題。據(jù)鉅洲資產(chǎn)2018年10月15日公布的情況說明函，鉅影演藝基金分配了1142萬元，每100萬份額已分配約7.14萬元。2019年年末提出最新解決方案是對本金按55%折扣兌付。

除了自身發(fā)行的多只私募產(chǎn)品存在退出難題，鉅派還被指通過潤鉅金融掌控億百潤平臺。

多位投資人表示，通過鉅派理財師推薦才購買了億百潤平臺上的產(chǎn)品。且鉅派違規(guī)將其線下的私募基金拆分為100元起投的億百潤理財產(chǎn)品，億百潤“通盈”產(chǎn)品逾期，鉅派脫不了干系。

離職的鉅派員工也表示，“億百潤產(chǎn)品是鉅派財富端的銷售人員在賣。”

企查查數(shù)據(jù)顯示，億百潤公司原名鉅派百潤科技(北京)有限公司，上海鉅派投資咨詢有限公司曾是億百潤公司企業(yè)法人。2014年8月25日，鉅派投資退出。

而關于鉅派是億百潤背后的控股股東一事。對此，鉅派方面回應稱，鉅派與億百潤公司為兩家獨立公司，潤鉅金融與億百潤公司是合作關系，億百潤公司授權潤鉅金融相關主體使用億百潤平臺并推介客戶。

鉅派在盲目追求銷售的速度和規(guī)模之際，將風控措施拋之腦后，而這也是所投項目不斷暴雷的根本原因。

在旗下產(chǎn)品大量“爆雷”的情況下，其凈利潤也受到影響。2017年，鉅派的凈利潤達到4.09億元的巔峰。不過隨著暴雷的增加，2018年便虧損3.95億，2019年繼續(xù)虧損1.72億。

凈利潤的大幅變動也影響了鉅派投資的股價，自2018年下半年起，鉅派的股價從最高近30美元跌至最低2美元左右，目前股價僅為1.75美元。

03 成也房地產(chǎn)，敗也房地產(chǎn)

鉅派投資成立于2010年3月，早期以政府項目、房地產(chǎn)項目為突破口介入大品牌房地產(chǎn)項目。2011年稅后凈利潤便達到了1500萬元。

2014年，鉅派投資完成B輪融資，引入易居中國和新浪。2015年鉅派成功在美股上市，市值超3億美元，成為中國第二家上市的第三方財富管理公司。

可惜好景不長。2017年8月，鉅派迎來了重大人事動蕩，鉅派聯(lián)席董事長兼首席執(zhí)行官倪健達發(fā)布了對員工的公開信，證實了創(chuàng)始人胡天翔的離職。

此外，鉅派最為擅長的房地產(chǎn)項目在2018年迎來最嚴調(diào)控，整個房地產(chǎn)行業(yè)增速放緩，鉅派的大量資金被“占用”。

屋漏偏逢連夜雨，自身產(chǎn)品和三方理財產(chǎn)品頻頻爆雷也給了鉅派重重一擊。截至2019年末，鉅派代銷的理財產(chǎn)品總值98億，同比下降67.5%;整體的資本管理規(guī)模418億，同比下降26.3%。

鉅派代銷的理財產(chǎn)品包括固收產(chǎn)品、私募產(chǎn)品、二級市場股票型基金產(chǎn)品及其他。其中，私募產(chǎn)品從190億縮水92%至15億;固收產(chǎn)品總規(guī)模占比從28%升至73%。

在地產(chǎn)后周期時代，房地產(chǎn)的野蠻時期已過，失去了房地產(chǎn)大山，鉅派似乎陷入了迷茫。并且在盲目的擴張下不注重風控也讓旗下多款產(chǎn)品暴雷，深陷泥潭。