對于酒業(yè)而言，突如其來的疫情對酒企的經(jīng)營提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，一直想走高端路線的瀘州老窖股份有限公司(以下簡稱“瀘州老窖”000568，SZ)成績?nèi)绾文?

《每日財報》注意到，下半年來，瀘州老窖開啟了“漲價加速器”頻頻揮刀調(diào)整價格。是想將國窖1573打造成奢侈品?一心想回到行業(yè)前三，瀘州老窖離實現(xiàn)夢想還要走多遠(yuǎn)?

上半年營收下降，預(yù)收賬款同比減少58%

我們先來看看瀘州老窖的經(jīng)營成績。上半年，公司營收76.34億元，相較去年同期的80.13億元同比下降4.72%;凈利潤32.2億元，同比增長17.12%。

看起來業(yè)績還不錯，但營收增速低于五糧液、茅臺，也低于山西汾酒和順鑫農(nóng)業(yè)，是高端白酒中唯一出現(xiàn)下滑的。

瀘州老窖酒類營收主要由三塊構(gòu)成：高端、中端、低端及其他。而使得瀘州老窖上半年整體營收出現(xiàn)下滑的原因，是中端酒類、低端酒類以及其它收入均出現(xiàn)兩位數(shù)以上的下滑。

其中中端酒類營收19.12億元，同比下滑14.03%;低端酒類營收9.09億元，同比下滑34.37%;其它收入6842.59萬元，同比下滑25.27%。

有觀點也指出，上半年新冠肺炎疫情影響對餐飲渠道影響較大，而中低端產(chǎn)品在餐飲渠道的覆蓋面較廣，因此中低端產(chǎn)品受損較嚴(yán)重。

《每日財報》注意到，由于疫情原因，瀘州老窖的預(yù)收賬款也在下滑。截至6月底，瀘州老窖預(yù)收賬款(合同負(fù)債)為5.88億元，比2019年年底減少16.56億元，相比2019年同期，下滑近58%。

不過相比之下，高端產(chǎn)品則恢復(fù)迅速，上半年營收增長10%，營收占比也提升了8.33個百分點至62%。

多輪漲價后 庫存周轉(zhuǎn)率持續(xù)下滑

瀘州老窖前身為瀘州老窖酒廠，始建于1950年3月，1993年10月25日批準(zhǔn)公開發(fā)行股票，于1994年5月9日在深交所掛牌交易。公司產(chǎn)品主要有：國窖1573系列酒、瀘州老窖精品特曲系列酒、百年老窖系列酒等。

近年來，瀘州老窖的毛利率較為樂觀。數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年之間，瀘州老窖的毛利率分別為71.93%、77.53%、80.62%。不過隨著毛利率不斷攀升，其存貨規(guī)模在不斷壯大，存貨周轉(zhuǎn)率近三年來卻出現(xiàn)逐年下降的趨勢。

2017年至2019年，公司存貨規(guī)模分別為28.12億元、32.30億元、36.41億元，分別同比增長11.86%、14.89%、12.72%;同期，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.10、0.97、0.89，逐年減少，毛利率與存貨周轉(zhuǎn)率變動趨勢背離。

據(jù)公開資料顯示，目前52度國窖1573經(jīng)典裝結(jié)算價約為850元/瓶，上調(diào)后結(jié)算價將達(dá)到890元/瓶。此次漲價并非瀘州老窖今年首次漲價，《每日財報》了解到，瀘州老窖分別在1月、6月、7月進(jìn)行過提價動作。

但是業(yè)內(nèi)人士也指出，頻繁漲價導(dǎo)致經(jīng)銷商壓力較大，且消費者也不一定買賬。目前消費者對產(chǎn)品的認(rèn)知以及定位來看，均不能支撐產(chǎn)品多輪漲價，因此未來存在的風(fēng)險也較大。

高端產(chǎn)品增速放緩，重回三甲有難度

回首瀘州老窖發(fā)展史，其營收規(guī)模曾有位居白酒行業(yè)第二的高光時刻。但自2010年起，其營收被洋河趕超后，至2019年，近10年瀘州老窖營收規(guī)模再未出現(xiàn)在行業(yè)前三名之列。

頻繁的漲價，可能使得瀘州老窖縮小與行業(yè)前列企業(yè)的差距。但若以目前增長態(tài)勢重回三甲，仍困難重重。

目前，貴州茅臺上半年營收439.52億元，同比增長11.31%;凈利潤226.02億元，同比增長13.29%。五糧液上半年營收307.68億元，同比增長13.32%;凈利潤為108.55億元，同比增長16.28%。

目前第三名的洋河股份披露2020年上半年業(yè)績，公司實現(xiàn)營收134.29億元，同比下降16.06%;實現(xiàn)歸母凈利潤54.01億元，同比下降3.24%。

盡管高端產(chǎn)品國窖1573近年來頻繁提價，但高檔產(chǎn)品營收增速卻不斷下降。據(jù)2017年至2019年報顯示，以國窖1573為代表的高檔產(chǎn)品實現(xiàn)營收分別為46.48億元、63.78億元、85.96億元，同比增長分別為59.18%、37.21%、34.78%，增速呈現(xiàn)逐年放緩的趨勢。

目前來看，這樣的業(yè)績想要重回三甲還尚需時日。未來，能否重回行業(yè)三甲《每日財報》將持續(xù)關(guān)注。