近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布《上市公司股票停復(fù)牌規(guī)則》，明確上市公司不得濫用停牌或復(fù)牌損害投資者合法權(quán)益。

《上市公司股票停復(fù)牌規(guī)則》修訂說明表示，證監(jiān)會(huì)現(xiàn)行停復(fù)牌法規(guī)為《關(guān)于完善上市公司股票停復(fù)牌制度的指導(dǎo)意見》(證監(jiān)會(huì)公告〔2018〕34號(hào)，下稱《指導(dǎo)意見》)對(duì)停復(fù)牌的基本原則、健全股票停復(fù)牌制度、強(qiáng)化停復(fù)牌信息披露要求、切實(shí)加強(qiáng)證券交易所一線監(jiān)管職責(zé)及做好相關(guān)配套工作等內(nèi)容進(jìn)行全面規(guī)定。本次法規(guī)整合不對(duì)《指導(dǎo)意見》的內(nèi)容進(jìn)行實(shí)質(zhì)改動(dòng)，僅將名稱改為《上市公司股票停復(fù)牌規(guī)則》，規(guī)范文字表述，統(tǒng)一格式體例。

主要修訂內(nèi)容包括兩方面：一是規(guī)范文字表述，統(tǒng)一格式體例。將規(guī)則名稱改為《上市公司股票停復(fù)牌規(guī)則》，行文方式由政策指導(dǎo)性文件修改為規(guī)范的法律文件表述，刪除原規(guī)則章節(jié)名，統(tǒng)一編號(hào)后形成15條規(guī)則。二是落實(shí)上位法要求，根據(jù)《證券法》第110條規(guī)定，明確上市公司不得濫用停牌或復(fù)牌損害投資者合法權(quán)益。

此外，結(jié)合交易所監(jiān)管實(shí)踐，為避免造成市場(chǎng)擾動(dòng)，刪除上市公司停復(fù)牌申請(qǐng)被交易所拒絕時(shí)的披露要求。上市公司如發(fā)生應(yīng)當(dāng)披露的重大事項(xiàng)，仍需按照分階段披露原則及時(shí)履行信息披露義務(wù)。

停復(fù)牌本是上市公司的一項(xiàng)正常行為，其初衷是防止正在籌劃或進(jìn)行的重大事項(xiàng)引發(fā)股價(jià)大幅波動(dòng)，以保護(hù)投資者利益。然而，長(zhǎng)期以來停復(fù)牌卻被某些上市公司“鉆空子”濫用，成為A股市場(chǎng)一塊“牛皮癬”。

比如，有的上市公司一遇到股價(jià)異動(dòng)，特別是股價(jià)連續(xù)下跌，就公告“重要事項(xiàng)未公告停牌”“籌劃重大事項(xiàng)停牌”;有的在大股東質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)暴露時(shí)，“積極配合”一停了之，等待市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)暖;有些公司任性地用停牌來反制要約收購(gòu);還有些上市公司大搞“忽悠式重組”停牌，通過操縱停復(fù)牌謀取不當(dāng)私利……這些濫用停復(fù)牌的行為，干擾了市場(chǎng)交易的連續(xù)性和流動(dòng)性，破壞了資本市場(chǎng)秩序。特別是那些借停牌操縱股價(jià)等違法行為，不僅侵害了投資者合法權(quán)益，還嚴(yán)重影響了市場(chǎng)資源配置效率，更損害了A股市場(chǎng)的國(guó)際形象。

當(dāng)前，越來越多外資增配A股，這對(duì)上市公司規(guī)范治理等提出了更高要求，尤其要求上市公司保障自身股票交易的流動(dòng)性和連續(xù)性，有效維護(hù)投資者的知情權(quán)和交易權(quán)。

分析上市公司濫用停復(fù)牌的行為，其根源是大股東和管理層忽視法律權(quán)威，輕視投資者權(quán)益，投機(jī)行為突出，同時(shí)還有懲戒力度不足的緣故。

此次發(fā)布實(shí)施的《上市公司股票停復(fù)牌規(guī)則》明確：一旦違反相關(guān)規(guī)定，證監(jiān)會(huì)將依法查處，追究違法違規(guī)主體的法律責(zé)任。通過實(shí)施新規(guī)，加大懲戒力度，提高違法成本，讓濫用停復(fù)牌的公司得不償失。這是塑造上市公司不愿“任性”停牌的環(huán)境，構(gòu)建上市公司不敢“任性”停牌的制度，推行上市公司不能“任性”停牌的重要監(jiān)管實(shí)踐。

對(duì)上市公司而言，要嚴(yán)格守法，不搞“躲跌”式停牌，不為忽悠股價(jià)而停牌。同時(shí)，還須練好信息披露內(nèi)功，加強(qiáng)和改進(jìn)信披和內(nèi)幕信息管理，有效防止市場(chǎng)傳言及由傳言引起的股價(jià)異動(dòng)。對(duì)于廣大投資者而言，要格外關(guān)注那些濫用停復(fù)牌上市公司的誠(chéng)信問題，保持應(yīng)有警惕。(金觀平)