摘要

市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)3月份加息50個(gè)基點(diǎn)抱有強(qiáng)烈的預(yù)期。事實(shí)上，銅等商品對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息已大部分消化。

面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)措施不斷出臺(tái)，近期央行下調(diào)MLF10個(gè)基點(diǎn)；國(guó)內(nèi)各地重大項(xiàng)目開(kāi)工進(jìn)度明顯提前，投資額也高于去年；“碳達(dá)峰和碳中和”已經(jīng)出現(xiàn)放松，鋼鐵行業(yè)碳達(dá)峰推遲5年至2030年；新能源方面將成為今年的亮點(diǎn)，風(fēng)電、光電電源建設(shè)進(jìn)一步增加，新能源汽車(chē)以及充電樁將進(jìn)一步增長(zhǎng)，并對(duì)銅需求將有穩(wěn)定保障。

總體而言，在供應(yīng)穩(wěn)定的情況下，雖然國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了增速放緩的壓力，但由近期國(guó)內(nèi)一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的政策及銅下游需求來(lái)，對(duì)年內(nèi)銅價(jià)不宜悲觀。

正文

01

美聯(lián)儲(chǔ)暗示3月加息

美國(guó)1月通脹數(shù)據(jù)再超預(yù)期，同比增加達(dá)到7.5%，創(chuàng)1982年以來(lái)的新高。在通脹數(shù)據(jù)大幅增加的情況下，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)3月份加息50個(gè)基點(diǎn)抱有強(qiáng)烈的預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)計(jì)加息次數(shù)達(dá)到7次。事實(shí)上，銅等商品對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息已大部分消化，近期貴金屬?gòu)?qiáng)勁的表現(xiàn)已用行動(dòng)做出了表達(dá)。

02

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策趨于寬松

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力加大，主要受地產(chǎn)行業(yè)下行的拖累，國(guó)內(nèi)PMI僅略高于榮枯線，市場(chǎng)預(yù)期悲觀。近期央行下調(diào)MLF10個(gè)基點(diǎn)，另外穩(wěn)增長(zhǎng)政策頻出?；ㄈ匀皇顷P(guān)注的重點(diǎn)。

目前仍處于春節(jié)長(zhǎng)假后的逐步進(jìn)入旺季生產(chǎn)的過(guò)度期，實(shí)際需求的力度尚未明顯的顯性，但是國(guó)家已展示出穩(wěn)增長(zhǎng)的決心。

03

季節(jié)性累庫(kù)明顯

據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，中國(guó)電解銅元月產(chǎn)量為81.81萬(wàn)噸，環(huán)比降低6.0%，同比上升2.5%，增速放緩明顯，主要因華南某冶煉企業(yè)出現(xiàn)事故而增加檢修時(shí)間，據(jù)了解共計(jì)影響產(chǎn)量4萬(wàn)噸。另外兩個(gè)冶煉企業(yè)檢修也略微減少了1月份的產(chǎn)量。SMM預(yù)計(jì)2月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量為82.02萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.3%，同比降低0.2%。但由于2月份天數(shù)相對(duì)較少的影響下，整體產(chǎn)量變化有限。總體上今年1-2月份國(guó)內(nèi)產(chǎn)量較去年同期小幅增加。

春節(jié)過(guò)后，上期所庫(kù)存增加6.6萬(wàn)噸，至10.6萬(wàn)噸，季節(jié)性累庫(kù)明顯，增加數(shù)據(jù)與往年大致相當(dāng)。2019-2021年春節(jié)期間上期所庫(kù)存分別增加6.5、5.1、3.4萬(wàn)噸。

04

基建投資仍將是關(guān)注的焦點(diǎn)

今年下游需求分行業(yè)來(lái)看：

地產(chǎn)行業(yè)：由于行業(yè)降杠桿，企業(yè)拿地已明顯回落，并可能拖累經(jīng)濟(jì)下行，已成市場(chǎng)共識(shí)。

交通設(shè)備行業(yè)：乘用車(chē)銷(xiāo)量已連續(xù)7個(gè)月同比負(fù)增長(zhǎng)后，12月份出現(xiàn)同比2%的正增長(zhǎng)。

家電行業(yè)：2021空調(diào)全年累計(jì)產(chǎn)量21835.7萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)9.4%；但可能受地產(chǎn)行業(yè)拖累，家電行業(yè)在今年難有良好表現(xiàn)。

基建投資：有機(jī)構(gòu)測(cè)算，2022年我國(guó)要實(shí)現(xiàn)5.0-5.5%的GDP增速，基建投資增速要達(dá)到8%左右甚至更高，而2021年基建僅約為1%的正增長(zhǎng)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)基建投資可能在清潔能源、數(shù)據(jù)中心、高鐵軌交、5G等方面加大投資，這均對(duì)銅需求拉動(dòng)有明顯的貢獻(xiàn)。國(guó)內(nèi)基建投資的力度和形成實(shí)際商品需求的節(jié)點(diǎn)將很大程度上影響銅價(jià)變動(dòng)趨勢(shì)，需要重點(diǎn)關(guān)注。

有消息稱(chēng)，河南、四川、安徽等省份在春節(jié)期間重大項(xiàng)目不停工；由規(guī)模上看，1月份全國(guó)集中開(kāi)工重大項(xiàng)目總投資規(guī)模達(dá)到4.72萬(wàn)億元，明顯高于去年同期規(guī)模的0.92萬(wàn)億元?！疤歼_(dá)峰、碳中和”已經(jīng)出現(xiàn)放松，鋼鐵行業(yè)碳達(dá)峰推遲5年至2030年。由發(fā)電量來(lái)看，今年春節(jié)期間好于往年。國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)增長(zhǎng)18.1%和13.7%。用電量提升除天氣因素外，部分企業(yè)延續(xù)生產(chǎn)也拉動(dòng)用電量。

今年新能源汽車(chē)以及充電樁將進(jìn)一步增長(zhǎng)，并對(duì)銅需求存在實(shí)質(zhì)拉動(dòng)。去年盡管汽車(chē)總體產(chǎn)銷(xiāo)量下滑，但由于新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)占比大幅提升，汽車(chē)用銅量不降反增（估算增加10噸銅需求）。新能源汽車(chē)用戶(hù)的增加也帶動(dòng)了充電樁需求的增加，2021年國(guó)內(nèi)充電樁保有量同比增加60%，今年有望延續(xù)高速增長(zhǎng)。

05

小結(jié)

市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)3月份加息50個(gè)基點(diǎn)抱有強(qiáng)烈的預(yù)期。事實(shí)上，銅等商品對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息已大部分消化。

面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)措施不斷出臺(tái)，近期央行下調(diào)MLF10個(gè)基點(diǎn)；國(guó)內(nèi)各地重大項(xiàng)目開(kāi)工進(jìn)度明顯提前，投資額也高于去年；“碳達(dá)峰和碳中和”已經(jīng)出現(xiàn)放松，鋼鐵行業(yè)碳達(dá)峰推遲5年至2030年；新能源方面將成為今年的亮點(diǎn)，風(fēng)電、光電電源建設(shè) 進(jìn)一步增加，新能源汽車(chē)以及充電樁將進(jìn)一步增長(zhǎng)，并對(duì)銅需求將有穩(wěn)定保障。

總體而言，在供應(yīng)穩(wěn)定的情況下，雖然國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了增速放緩的壓力，但由近期國(guó)內(nèi)一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的政策及銅下游需求來(lái)，對(duì)年內(nèi)銅價(jià)不宜悲觀。

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