金融界3月9日消息 “鎳”這兩天太太太火了，“中國鎳王”全球最大的不銹鋼企業(yè)“青山集團“到底經(jīng)歷了什么？

翻手為云覆手為雨

因俄烏沖突下歐美經(jīng)濟體制裁俄羅斯致使俄羅斯對外物流不暢，引起能源和部分商品供給擔憂。3月7日，倫鎳收盤暴漲76%，最高達55000美元/噸。3月8日，倫鎳漲幅一度擴大至100%，連破6萬、7萬、8萬、9萬、10萬美元關口，兩個交易日大漲248%。

至此，鎳市上演史詩級逼空行情，在短短兩日內(nèi)倫鎳價格從30000美元/噸最高沖至100000美元/噸。

此時，市場盛傳是瑞士嘉能可斯特拉塔大宗商品貿(mào)易商在鎳上面逼倉，青山控股是倫鎳期貨的最大空頭，且自去年以來一直在建立鎳的空頭頭寸，隨著俄烏危機“殃及池魚”，做空鎳價的青山控股或面臨重大虧損。市場普遍預計，持有20萬噸空頭的青山控股預計虧損將為60億美元或80億美元不等。而嘉能可想要的不是80億美元，而是青山控股手里的印尼高冰鎳的礦權。如果青山控股交出印尼高冰鎳的礦權，就意味著中國將失去對全球鎳金屬的定價權。

但是，隨著LME決定推遲原定于3月9日交割的所有現(xiàn)貨鎳合約的交割，并取消所有在倫敦時間2022年3月8日凌晨00:00及之后在場外交易和LME select屏幕交易系統(tǒng)執(zhí)行的鎳交易，此次鎳期貨的“多空交戰(zhàn)”或有望峰回路轉(zhuǎn)。

大佬解讀：不停止交易逼空戰(zhàn)或遭“反殺”

截至目前，市面上出現(xiàn)多種解讀，五礦集團一名分析師認為，“LME取消今天的交易，不是因為兩個大鱷，是因為市場已經(jīng)沒有流動性了。所有鎳的空頭方會觸發(fā)保證金機制，全被平倉又平不掉，然后還會觸發(fā)所有品種的頭寸被強平?？斩囝^被強平后，多頭的紙面財富沒人給，經(jīng)紀公司的破產(chǎn)會導致LME崩盤，進而整個世界金屬產(chǎn)業(yè)鏈崩潰。所以，LME是自救行為。”

中國社科院經(jīng)濟研究所教授、中國首席經(jīng)濟學家論壇理事劉煜輝在微博上表示，青山實際上是俄鎳的大客戶，實際上是俄鎳的要過來的鎳的套保，現(xiàn)在俄鎳被取消交割資格，所以嘉能可鉆了空子，我認為青山應該拒賠，因為不可抗力。

中國一家鎳全產(chǎn)業(yè)鏈服務商——寧波力勤資源科技股份有限公司董事長蔡建勇在社交平臺上表示，“海外資本對中國鎳產(chǎn)業(yè)的一次布局周密的獵殺行動，利用鎳的交倉品種和實際含鎳產(chǎn)品的錯配，結(jié)合我們行業(yè)巨頭公司治理的漏洞、俄烏戰(zhàn)爭導致的大宗商品漲價和俄鎳產(chǎn)品制裁的加持。我們中國鎳產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)和其中最優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)布局者正在慘遭屠戮，蒙受羞辱?！?

此外，還有媒體報道稱，據(jù)市場傳言，國家層面出手，國儲+金川鎳替青山出鎳現(xiàn)貨交割，青山用高冰鎳置換，但多頭不敢接貨。如果交易所繼續(xù)交易，之前跟風的多單會瘋狂平倉以保住利潤，投機資金將進場高位開空單，即使嘉能可不平多單，倫鎳期貨也會立馬暴跌到2萬美元以內(nèi)，那么就是青山空單賺而嘉能可多單虧了。而3月8日所有交易作廢，客觀上是保護了嘉能可。

期貨市場的“逼倉”是什么？

由于國內(nèi)外期貨市場都采用的是保證金交易制度，因此投資者不需要支付合約價值的全額資金，只需要支付一定比例的保證金就可以交易。值得注意的是，投資者賬戶內(nèi)的資金將隨著市場波動。市場分析人士表示，由于倫鎳期貨沒有漲跌幅限制，極端情形下就會出現(xiàn)暴漲暴跌的行情。

“逼倉”是指期貨交易所會員或客戶利用資金優(yōu)勢，通過控制期貨交易頭寸或壟斷可供交割的現(xiàn)貨商品，故意抬高或壓低期貨市場價格，超量持倉、交割，迫使對方違約或以不利的價格平倉以牟取暴利的行為。根據(jù)操作手法不同，又可分為“多逼空“和“空逼多”兩種方式。

“多逼空”是指，當操縱市場者預期可供交割的現(xiàn)貨商品不足時，即憑借資金優(yōu)勢在期貨市場建立足夠的多頭持倉以拉高期貨價格，同時大量收購和囤積現(xiàn)貨拉高價格。追使空頭以高價買回期貨合約認賠平倉出局，或者以高價買入現(xiàn)貨進行實物交割，甚至因無法交割受到違約罰款。至此，多頭頭寸持有者即可從中牟取暴利。

“空逼多”是指操縱市場者利用資金或?qū)嵨飪?yōu)勢，在期貨市場上大量賣出某種期貨合約，使其擁有的空頭持倉大大超過多方能夠承接實物的能力。從而使期貨市場的價格急劇下跌，迫使投機多頭以低價位賣出持有的合約認賠出局，或出于資金實力接貨而受到違約罰款，從而牟取暴利。

以當前倫鎳的逼空行情為例，由于青山控股生產(chǎn)的鎳產(chǎn)品不符合與LME期貨合約的交割條件，因此他的期貨空頭與生產(chǎn)的產(chǎn)品不能構(gòu)成完美對沖。青山控股手里沒有足夠多的電解鎳無法交付，面臨繳納巨額違約金。鎳的價格越高，青山控股要賠的違約金就越高。

另外一面，倘若青山控股繼續(xù)大規(guī)模買入看空合約，同時如市場傳聞，國儲出手并且金川鎳替青山出鎳現(xiàn)貨交割，青山控股用高冰鎳置換。此時，青山控股就擁有大量遠超過多方能夠承接實物的能力，多單將瘋狂平倉以保住利潤，倫鎳期貨也會暴跌到2萬美元以內(nèi)，此時就是青山空單賺而嘉能可多單虧。

俄烏沖突引發(fā)全市場擔憂 大宗巨鱷瘋狂逼空

我們來了解一下鎳。起初，作為不銹鋼的主要材料，鎳的市場關注一直不高，因此有業(yè)內(nèi)人士開玩笑稱，“鎳價上漲意味著，如果今天買一個20塊的304不銹鋼臉盆，那么光里面的鎳就值30塊錢。”

自上個月俄烏沖突以來，石油、天然氣、小麥和工業(yè)金屬等多個板塊的大宗商品價格都出現(xiàn)了劇烈波動。俄羅斯是鎳的主要供應國，俄羅斯鎳產(chǎn)量90%來自其諾里爾斯克鎳業(yè)，俄鎳儲量占8%，鎳產(chǎn)量產(chǎn)量占6%，電解鎳占11.52%，出口歐洲占17.12%。從出口格局來看，俄鎳主要流向中國（45%）以及歐洲市場（40%）。目前，鎳的戰(zhàn)略意義主要源于其在新能源電池中的重要應用。電動汽車電池使用的是高純度的“一級”鎳，其中17%由一家俄羅斯企業(yè)生產(chǎn)。

隨著俄烏局勢不斷升級，在歐美制裁下，俄羅斯鎳企或因銷售不確定性降低生產(chǎn)目標，從而令鎳供應大幅減少。因此，若俄鎳供應完全中斷，對全球供應確實會產(chǎn)生舉足輕重的影響。尤其是當前純鎳庫存處于低位，供應緩和的空間十分有限。

LME的鎳交割品含鎳量不低于99.8%，而青山控股的主要產(chǎn)品為鎳鐵（含鎳量10%左右）、高冰鎳（含鎳量70%左右）。倫敦金屬交易所上的鎳合約，不是印尼高冰鎳，而是電解鎳。電解鎳的主要產(chǎn)地在俄羅斯，因此青山控股無法交割。也正是因為此，青山控股被瑞士大宗商品交易巨鱷鉆了漏洞，開展了一波瘋狂的逼空行情。

投資需理性分析 分散交易避免集中暴露風險

據(jù)資深人士分析稱，如果以青山控股20萬噸空頭來計算的話，如果價格維持在8萬美元，青山控股要花160億美元。而青山控股的做空成本在2萬美元每噸，平倉的話可能得虧120億美元。

但也有業(yè)內(nèi)人士表示，青山控股是全球不銹鋼巨頭，國內(nèi)+印尼產(chǎn)量1400萬噸，營收超過3500億；且青山印尼鎳鐵成本只有1000美金/噸，利潤率預計超過50%，年利潤預計為1800億，期貨虧損對其而言不算什么特別大的考驗，即便是傷筋動骨，也不會致命。

針對LME鎳價格劇烈波動，方正中期期貨認為，投資者需理性分析國內(nèi)外供需差異及交易規(guī)則差異，不能盲目跟風操作，需客觀評估自身風險承受能力及可能面臨的市場風險。企業(yè)在參與套期保值時，需選擇合適的交易市場及交易標的，根據(jù)生產(chǎn)及銷售情況，合理評估風險敞口，避免超量操作及極端情況下應對不足，分散交易以避免頭寸集中的暴露風險。

關鍵詞： 青山控股