摘要

本次2月MPOB在出口不及預期且進口15萬噸的情境下，庫存幾乎持平上月，但是明顯高于市場預估中樞，本次報告略微偏空。油脂行情牛市結(jié)構(gòu)中產(chǎn)量端的恢復不及預期，仍然是參與者關(guān)心的核心，本次國境開放再度推遲一個月給予市場更多想象空間，原本市場預期馬來一季度將解決勞工緊缺徹底落空，并且從續(xù)簽勞工數(shù)量來看勞工緊缺可能更加激烈。近期馬來疫情當日新增超過三萬，四月放開國境政策可能仍會落空。印尼方面再次升級出口限制政策壓縮印尼可出口棕櫚油，其競爭品豆油方面阿根廷傳出欲上調(diào)出口關(guān)稅也為油脂上漲推波助瀾。在馬來產(chǎn)量未有明顯恢復前，預計近期仍將維持偏強格局。

2月MPOB供需報告解讀：

今日MPOB發(fā)布了2月供需報告，產(chǎn)量環(huán)比9.3%至113.7萬噸，進口大增111%至15萬噸，出口環(huán)比下降5.2%至110萬噸，國內(nèi)消費環(huán)比下降2.6%至22.2萬噸，庫存環(huán)比下降2.1%至151.8萬噸。

與三大機構(gòu)預估相比，產(chǎn)量端恢復明顯不及預期，進口端由于基數(shù)相對較小隨機波動較大，出口端船運機構(gòu)以及三大預測機構(gòu)均高估出口，國內(nèi)消費端仍然疲軟，高估出口且低估進口背景下庫存大幅超過預期15-20萬噸。

圖：市場預估與官方數(shù)據(jù)披露

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供給

從供應端來看，2月產(chǎn)量再度低于三大機構(gòu)前瞻預測值，前置降雨量處于均值水準。當前階段產(chǎn)量恢復仍然受到勞工數(shù)量與降雨因素影響，使得月度產(chǎn)量環(huán)比明顯低于過往季節(jié)性。外籍勞工方面，原本預計3月1日重新開放邊境的政策推遲至4月1日實施，根據(jù)馬來西亞移民局公布的外籍勞工數(shù)據(jù)來看近期勞工愈加緊缺。降雨方面，2月降雨再度高漲超過10年同期降雨上沿，降雨再次影響到馬來半島產(chǎn)量。

圖：馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：MPOB，中糧期貨研究院整理

圖：馬來西亞外籍勞工閱月度續(xù)簽數(shù)量

數(shù)據(jù)來源：馬來西亞移民局，中糧期貨研究院整理

圖：馬來西亞月度降雨

數(shù)據(jù)來源：路透，中糧期貨研究院整理

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需求

從需求端來看，出口環(huán)比下降且明顯低于市場預期。2月三大船運機構(gòu)高頻數(shù)據(jù)披露均顯示2月出口環(huán)比為正，且MPOB月度報告三大機構(gòu)均給出出口環(huán)比增加預期。2月下旬的俄烏沖突實質(zhì)性影響到葵油貿(mào)易鏈，以印度為首的植物油需求國開始搶購替代植物油（豆油棕櫚油等），但是時間緊促可能對于棕櫚油端的需求增量將體現(xiàn)在三月份。國內(nèi)消費方面，12月激增的消費并不能持續(xù)，2月消費略低于1月消費且位于近年同期最低位。

圖：馬來西亞棕櫚油出口

數(shù)據(jù)來源：MPOB，中糧期貨研究院整理

圖：馬來西亞國內(nèi)消費

數(shù)據(jù)來源：MPOB，中糧期貨研究院整理

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結(jié)論

本次2月MPOB在出口不及預期且進口15萬噸的情境下，庫存幾乎持平上月，但是明顯高于市場預估中樞，本次報告略微偏空。油脂行情牛市結(jié)構(gòu)中產(chǎn)量端的恢復不及預期，仍然是參與者關(guān)心的核心，本次國境開放再度推遲一個月給予市場更多想象空間，原本市場預期馬來一季度將解決勞工緊缺徹底落空，并且從續(xù)簽勞工數(shù)量來看勞工緊缺可能更加激烈。近期馬來疫情當日新增超過三萬，四月放開國境政策可能仍會落空。印尼方面再次升級出口限制政策壓縮印尼可出口棕櫚油，其競爭品豆油方面阿根廷傳出欲上調(diào)出口關(guān)稅也為油脂上漲推波助瀾。在馬來產(chǎn)量未有明顯恢復前，預計近期仍將維持偏強格局。

圖：馬來西亞棕櫚油庫存

數(shù)據(jù)來源：MPOB，中糧期貨研究院整理

關(guān)鍵詞：