摘要

本次2月MPOB在出口不及預(yù)期且進(jìn)口15萬噸的情境下，庫存幾乎持平上月，但是明顯高于市場(chǎng)預(yù)估中樞，本次報(bào)告略微偏空。油脂行情牛市結(jié)構(gòu)中產(chǎn)量端的恢復(fù)不及預(yù)期，仍然是參與者關(guān)心的核心，本次國(guó)境開放再度推遲一個(gè)月給予市場(chǎng)更多想象空間，原本市場(chǎng)預(yù)期馬來一季度將解決勞工緊缺徹底落空，并且從續(xù)簽勞工數(shù)量來看勞工緊缺可能更加激烈。近期馬來疫情當(dāng)日新增超過三萬，四月放開國(guó)境政策可能仍會(huì)落空。印尼方面再次升級(jí)出口限制政策壓縮印尼可出口棕櫚油，其競(jìng)爭(zhēng)品豆油方面阿根廷傳出欲上調(diào)出口關(guān)稅也為油脂上漲推波助瀾。在馬來產(chǎn)量未有明顯恢復(fù)前，預(yù)計(jì)近期仍將維持偏強(qiáng)格局。

2月MPOB供需報(bào)告解讀：

今日MPOB發(fā)布了2月供需報(bào)告，產(chǎn)量環(huán)比9.3%至113.7萬噸，進(jìn)口大增111%至15萬噸，出口環(huán)比下降5.2%至110萬噸，國(guó)內(nèi)消費(fèi)環(huán)比下降2.6%至22.2萬噸，庫存環(huán)比下降2.1%至151.8萬噸。

與三大機(jī)構(gòu)預(yù)估相比，產(chǎn)量端恢復(fù)明顯不及預(yù)期，進(jìn)口端由于基數(shù)相對(duì)較小隨機(jī)波動(dòng)較大，出口端船運(yùn)機(jī)構(gòu)以及三大預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)均高估出口，國(guó)內(nèi)消費(fèi)端仍然疲軟，高估出口且低估進(jìn)口背景下庫存大幅超過預(yù)期15-20萬噸。

圖：市場(chǎng)預(yù)估與官方數(shù)據(jù)披露

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供給

從供應(yīng)端來看，2月產(chǎn)量再度低于三大機(jī)構(gòu)前瞻預(yù)測(cè)值，前置降雨量處于均值水準(zhǔn)。當(dāng)前階段產(chǎn)量恢復(fù)仍然受到勞工數(shù)量與降雨因素影響，使得月度產(chǎn)量環(huán)比明顯低于過往季節(jié)性。外籍勞工方面，原本預(yù)計(jì)3月1日重新開放邊境的政策推遲至4月1日實(shí)施，根據(jù)馬來西亞移民局公布的外籍勞工數(shù)據(jù)來看近期勞工愈加緊缺。降雨方面，2月降雨再度高漲超過10年同期降雨上沿，降雨再次影響到馬來半島產(chǎn)量。

圖：馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：MPOB，中糧期貨研究院整理

圖：馬來西亞外籍勞工閱月度續(xù)簽數(shù)量

數(shù)據(jù)來源：馬來西亞移民局，中糧期貨研究院整理

圖：馬來西亞月度降雨

數(shù)據(jù)來源：路透，中糧期貨研究院整理

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需求

從需求端來看，出口環(huán)比下降且明顯低于市場(chǎng)預(yù)期。2月三大船運(yùn)機(jī)構(gòu)高頻數(shù)據(jù)披露均顯示2月出口環(huán)比為正，且MPOB月度報(bào)告三大機(jī)構(gòu)均給出出口環(huán)比增加預(yù)期。2月下旬的俄烏沖突實(shí)質(zhì)性影響到葵油貿(mào)易鏈，以印度為首的植物油需求國(guó)開始搶購(gòu)替代植物油（豆油棕櫚油等），但是時(shí)間緊促可能對(duì)于棕櫚油端的需求增量將體現(xiàn)在三月份。國(guó)內(nèi)消費(fèi)方面，12月激增的消費(fèi)并不能持續(xù)，2月消費(fèi)略低于1月消費(fèi)且位于近年同期最低位。

圖：馬來西亞棕櫚油出口

數(shù)據(jù)來源：MPOB，中糧期貨研究院整理

圖：馬來西亞國(guó)內(nèi)消費(fèi)

數(shù)據(jù)來源：MPOB，中糧期貨研究院整理

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結(jié)論

本次2月MPOB在出口不及預(yù)期且進(jìn)口15萬噸的情境下，庫存幾乎持平上月，但是明顯高于市場(chǎng)預(yù)估中樞，本次報(bào)告略微偏空。油脂行情牛市結(jié)構(gòu)中產(chǎn)量端的恢復(fù)不及預(yù)期，仍然是參與者關(guān)心的核心，本次國(guó)境開放再度推遲一個(gè)月給予市場(chǎng)更多想象空間，原本市場(chǎng)預(yù)期馬來一季度將解決勞工緊缺徹底落空，并且從續(xù)簽勞工數(shù)量來看勞工緊缺可能更加激烈。近期馬來疫情當(dāng)日新增超過三萬，四月放開國(guó)境政策可能仍會(huì)落空。印尼方面再次升級(jí)出口限制政策壓縮印尼可出口棕櫚油，其競(jìng)爭(zhēng)品豆油方面阿根廷傳出欲上調(diào)出口關(guān)稅也為油脂上漲推波助瀾。在馬來產(chǎn)量未有明顯恢復(fù)前，預(yù)計(jì)近期仍將維持偏強(qiáng)格局。

圖：馬來西亞棕櫚油庫存

數(shù)據(jù)來源：MPOB，中糧期貨研究院整理

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