菜粕期價頻頻創(chuàng)下新高，向上趨勢不斷延續(xù)，“天價”菜粕目前影響因素有哪些？菜粕是否具有轉(zhuǎn)空條件，時間節(jié)點在何方，月間及價差走勢如何，宏觀與原油對其影響幾何，9個影響菜粕價格因素如下。

1.俄烏局勢影響宏觀 大宗商品全線震蕩（影響RM單邊）

俄羅斯與烏克蘭局勢影響全球宏觀情緒，大宗商品多數(shù)上漲。從菜粕自身的角度來看，中國菜籽供應由國產(chǎn)菜籽及進口菜籽構(gòu)成，2021年中國進口菜籽中加拿大菜籽占比92.11%，俄羅斯菜籽占比3.93%，其他占比3.96%。中國無法進口烏克蘭油菜籽，但歐盟依賴烏克蘭油菜籽出口，若東歐當?shù)鼐謩莶环€(wěn)定影響烏克蘭油菜籽出口，屆時歐盟會將目光轉(zhuǎn)向加拿大油菜籽。21/22年度油菜籽供應已處于偏緊格局，疊加加籽含油降低及烏克蘭菜籽、菜粕出口受阻，全球菜粕將比想象中更緊缺。同時葵花籽對菜籽形成一定的替代性，烏克蘭作為全球油籽主要供應國之一，俄烏局勢對于全球油籽供造成一定影響。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

2.榨利倒掛下前期油廠買船不積極 5月前供應仍趨緊（影響RM月間及單邊）

據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，截止到2022年3月11日，沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫存為21.5萬噸，較上周增加3.3萬噸；菜粕庫存為3.71萬噸，環(huán)比上周增加0.74萬噸，同比減少62%；未執(zhí)行合同為6.38萬噸，環(huán)比上周減少0.42萬噸。按照目前油廠菜籽21.5萬噸庫存來算，折合成菜粕量為12.47萬噸；預計5月前有兩船菜籽到港（一船6萬噸，一船4萬噸），折合成菜粕量為5.8萬噸。5月前加籽到港量極低，可交割菜粕量（僅沿海油廠壓榨出的粉粕符合交割標準）極少。從月間來看，菜粕呈現(xiàn)近強遠弱的格局；從單邊來看，RM2205延續(xù)漲勢，仍存在逼倉風險。

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3.10月后新季加籽上市 進口菜籽集中到港 （影響RM月間）

加拿大農(nóng)業(yè)暨農(nóng)業(yè)食品部（AAFC）發(fā)布的2022/23年度供需報告顯示，2022/23年度加拿大油菜籽播種面積為2175萬英畝，同比減少3%。但是由于單產(chǎn)將恢復到平均水平，有助于油菜籽產(chǎn)量達到2020萬噸，同比增加60%。2022/23新季加籽產(chǎn)量增加，全球菜籽供應緊張局面將緩解，油廠買船相對較為積極，目前已有部分油廠開始采買10月加拿大菜籽。從菜粕月間來看，RM處于近強遠弱的格局，呈現(xiàn)正套行情。

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4.RM2301掛牌可交割進口菜粕 菜粕合約風險或?qū)p少（影響RM月間及單邊）

目前中國獲得菜粕進口準入的國家有加拿大、阿聯(lián)酋、澳大利亞等國家。加拿大為我國菜粕的主要進口國，并且加拿大的菜粕可出口量大且質(zhì)量穩(wěn)定，在我國進口菜粕占比約80%。阿聯(lián)酋菜粕為進口加拿大菜籽壓榨而成，質(zhì)量與加拿大菜粕基本一致，近幾年進口量占比約20%?？山桓畹倪M口菜粕原產(chǎn)地限定在加拿大和阿聯(lián)酋，幾乎涵蓋了所有的進口菜粕。RM2301進口菜粕貼水50元/噸進入交割，菜粕可交割量增加。RM2301因供應寬松，掛牌時價格為2550元/噸，RM合約中表現(xiàn)最弱。未來因進口菜粕允許交割，后市不確定因素減少，合約風險度降低。

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5.季節(jié)性消費將啟動 高價下飼料廠或?qū)⑸釛壧砑硬似桑ㄓ绊懖似涩F(xiàn)貨基差）

菜粕主要用于水產(chǎn)飼料的添加，需求呈現(xiàn)出明顯的季節(jié)性變化，3月處于水產(chǎn)淡季，菜粕需求不佳。新季菜籽蛋白含量偏高，且油廠壓榨量偏低，可交割菜粕較少，菜粕價格一路上漲，高價下，飼料廠添加菜粕意愿不強。水產(chǎn)旺季逐步來臨，下游備貨并不積極，部分飼料廠按需采購。隨著時間推移，菜粕需求將逐步啟動，但存在因價格因素而舍棄添加菜粕的可能性。需求啟動與價格的沖突，或?qū)⒁瓞F(xiàn)貨基差的博弈。

6.南北菜粕供應存差異 地域性基差明顯不同（影響菜粕現(xiàn)貨基差）

據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，截止到3月14日（第10周）華東顆粒菜籽粕庫存22.20萬噸，較上周減少0.89萬噸；截止到3月10日華南地區(qū)進口顆粒菜籽粕庫存為1.6萬噸，較上周減少0.3噸，第10周出庫數(shù)為3000噸，入庫0噸。華東菜粕較華南供應寬松，且華南屬于菜粕需求集聚地，菜粕現(xiàn)貨地域性基差明顯不同，呈現(xiàn)出南強北弱的格局。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

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7.短期內(nèi)葵粕到港緊張 靜待俄烏局勢緩解（影響菜粕現(xiàn)貨基差）

烏克蘭作為全球油籽主要供應國之一，俄烏局勢對于全球油籽供造成一定影響，同時葵花籽對菜籽形成一定的替代性。俄烏局勢或引起烏克蘭土壤損害、勞工減少、交通受阻，進而影響烏克蘭葵籽及葵粕的出口數(shù)量，導致全球葵粕供應更加緊缺?？膳c菜粕存在一定的替代性，近期葵粕緊張，價格處于高位，在一定程度上支撐菜粕基差價格。后市需重點關注烏克蘭葵粕的出口情況，是否會持續(xù)影響葵粕供應。

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8.全球大豆供不應求 菜粕仍難以走出獨立行情（影響單邊及M與RM價差）

根據(jù)USDA最新數(shù)據(jù)顯示，2021/22 年度全球大豆產(chǎn)量3.54 億噸，低于上月預測的3.64億噸，比上年度減少1243萬噸。全球大豆需求量3.64億噸，低于上月預測的3.69億噸，比上年度增加161萬噸。全球大豆產(chǎn)量不斷被調(diào)低，及大宗商品偏強格局下，菜粕單邊仍跟隨CBOT的節(jié)奏。從M及RM價差來看，近期全球頭號豆粕和豆油出口國，阿根廷暫停豆油和豆粕出口登記，保證自身國內(nèi)的需求。近期，M與RM價差先縮后走擴，加籽和美豆價差、國內(nèi)豆菜粕的供應及油廠開機等都將成為影響M與RM價差的主要影響因素。

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9.菜系油粕比仍處于博弈階段 需聚焦原油價格（影響OI與RM油粕比）

3月14日，國際原油期貨價格下跌超5%，紐約商品期貨交易所（NYMEX）的質(zhì)油（WTI）的4月合約，收于103.01美元/桶，下跌6.32美元，跌幅為5.8%，為2周以來的最低收盤價。菜油價格跟隨原油高位回落，油粕比蹺蹺板效應支撐菜粕價格。豆油及棕櫚油基差、單邊雙高之下，需求極度惡化，成交清淡。三大油脂高位回落，菜粕相對抗跌，油粕比仍處于博弈階段。原油、豆棕供應及菜粕可交割量為影響菜系油粕比的主要影響因素。

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短期影響因素：1、2、5、7、8、9

長期影響因素：3、4、5、6、7、8、9

綜合來看，因宏觀及相關產(chǎn)品震蕩，菜粕單邊行情仍存在不確定性。短期來看，5月前菜粕主要影響因素為宏觀、供應、可交割量與美豆等；長期來看，菜粕影響因素為供應、需求及美豆等。

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