本周美聯(lián)儲(chǔ)迎來(lái)3月議息會(huì)議，按照市場(chǎng)預(yù)期，本次議息會(huì)議大概率加息25BP，市場(chǎng)以及美聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)基本上拋棄了這次議息會(huì)議加息50BP的可能。而隨著近期地緣局勢(shì)出現(xiàn)了一定程度緩和以及美國(guó)2月通脹數(shù)據(jù)再創(chuàng)近40年新高，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮的預(yù)期再度升溫，美國(guó)利率期貨顯示的3月加息50BP的概率也有了一定的提升。同時(shí)歐央行議息會(huì)議也透露了一定的鷹派信號(hào)，加息可能提前。

我們認(rèn)為如果歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的通脹高燒不退，生產(chǎn)成本持續(xù)提升，最終會(huì)形成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力，俄烏沖突恰好成為通脹擔(dān)憂向增長(zhǎng)擔(dān)憂轉(zhuǎn)化的催化劑。近期美債期限利差持續(xù)壓縮到至30BP以內(nèi)，足以表明市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂在不斷加深。增長(zhǎng)擔(dān)憂加深，導(dǎo)致海外央行面臨“兩難”困境：如果央行現(xiàn)在就放緩緊縮進(jìn)度，雖然可以緩解當(dāng)下的增長(zhǎng)壓力和市場(chǎng)情緒，但控制通脹將更為困難，可能未來(lái)被迫采取更為激進(jìn)的貨幣收緊，導(dǎo)致未來(lái)的增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升。

從目前的情況來(lái)看，歐美央行大概率可能會(huì)采取更加激進(jìn)的緊縮政策。我們認(rèn)為相對(duì)于加息，今年美聯(lián)儲(chǔ)縮表可能更為關(guān)鍵，畢竟之前市場(chǎng)對(duì)于加息預(yù)期比較充分。另外即使后期加息幅度再大，加息水平也趕不上通脹上升幅度，實(shí)際利率仍走低。需要通過(guò)縮表來(lái)強(qiáng)化流動(dòng)性收緊。對(duì)于加息的影響，我們認(rèn)為由于此前市場(chǎng)預(yù)期較為充分，市場(chǎng)已經(jīng)充分定價(jià)，因此加息25BP更多是利空兌現(xiàn)。對(duì)于縮表，本次會(huì)議大概率不會(huì)縮表，但是可能會(huì)就縮表的事項(xiàng)提上議事日程。因此，此次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議重點(diǎn)關(guān)注其對(duì)于縮表的表述。

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