本周美聯(lián)儲迎來3月議息會議，按照市場預(yù)期，本次議息會議大概率加息25BP，市場以及美聯(lián)儲官員的表態(tài)基本上拋棄了這次議息會議加息50BP的可能。而隨著近期地緣局勢出現(xiàn)了一定程度緩和以及美國2月通脹數(shù)據(jù)再創(chuàng)近40年新高，市場對于美聯(lián)儲的緊縮的預(yù)期再度升溫，美國利率期貨顯示的3月加息50BP的概率也有了一定的提升。同時歐央行議息會議也透露了一定的鷹派信號，加息可能提前。

我們認(rèn)為如果歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的通脹高燒不退，生產(chǎn)成本持續(xù)提升，最終會形成經(jīng)濟(jì)增長壓力，俄烏沖突恰好成為通脹擔(dān)憂向增長擔(dān)憂轉(zhuǎn)化的催化劑。近期美債期限利差持續(xù)壓縮到至30BP以內(nèi)，足以表明市場對于經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂在不斷加深。增長擔(dān)憂加深，導(dǎo)致海外央行面臨“兩難”困境：如果央行現(xiàn)在就放緩緊縮進(jìn)度，雖然可以緩解當(dāng)下的增長壓力和市場情緒，但控制通脹將更為困難，可能未來被迫采取更為激進(jìn)的貨幣收緊，導(dǎo)致未來的增長風(fēng)險上升。

從目前的情況來看，歐美央行大概率可能會采取更加激進(jìn)的緊縮政策。我們認(rèn)為相對于加息，今年美聯(lián)儲縮表可能更為關(guān)鍵，畢竟之前市場對于加息預(yù)期比較充分。另外即使后期加息幅度再大，加息水平也趕不上通脹上升幅度，實際利率仍走低。需要通過縮表來強(qiáng)化流動性收緊。對于加息的影響，我們認(rèn)為由于此前市場預(yù)期較為充分，市場已經(jīng)充分定價，因此加息25BP更多是利空兌現(xiàn)。對于縮表，本次會議大概率不會縮表，但是可能會就縮表的事項提上議事日程。因此，此次美聯(lián)儲議息會議重點關(guān)注其對于縮表的表述。

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