報(bào)告摘要

3月月報(bào)情況來(lái)看，三家機(jī)構(gòu)對(duì)于全球供需的評(píng)估有較大差異。OPEC最新的供需評(píng)估并未考慮“俄烏事件”的影響，因此OPEC月報(bào)對(duì)于全球供需預(yù)估較上月變化不大。EIA對(duì)于需求的預(yù)估基于入侵發(fā)生前完成的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，僅小幅下調(diào)2022年需求增速預(yù)測(cè)41萬(wàn)桶/日?；诟咄浐偷鼐壥录挠绊?，IEA則大幅下調(diào)2022年全球需求增量預(yù)測(cè)約110萬(wàn)桶/日，同時(shí)IEA基于對(duì)俄制裁的評(píng)估，預(yù)計(jì)4月份俄羅斯產(chǎn)量縮減300萬(wàn)桶/日。整體而言，短期對(duì)俄制裁帶來(lái)的供應(yīng)中斷問(wèn)題尚未證偽，疫情終將緩解預(yù)期下，國(guó)內(nèi)需求也將逐漸恢復(fù)，全球需求強(qiáng)勁的大背景不變，供需依然維持偏緊結(jié)構(gòu)，短期油價(jià)或震蕩偏強(qiáng)，關(guān)注俄羅斯石油“斷供”的實(shí)際影響，中長(zhǎng)期走勢(shì)仍需關(guān)注通脹帶來(lái)的需求負(fù)反饋，市場(chǎng)將重新評(píng)估并定價(jià)俄烏事件對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的損害程度。

報(bào)告正文

1

EIA月報(bào)

觀點(diǎn)摘要：自2020年年中以來(lái)，全球石油庫(kù)存穩(wěn)步下降，截至2月，經(jīng)合組織的商業(yè)庫(kù)存為26.4億桶，為2014年年中以來(lái)的最低水平。未來(lái)油價(jià)走勢(shì)將取決于當(dāng)期及未來(lái)的對(duì)俄制裁程度、企業(yè)行為對(duì)俄石油生產(chǎn)和全球范圍內(nèi)石油銷(xiāo)售的影響；此外，油價(jià)影響因素還包括其它產(chǎn)油國(guó)對(duì)油價(jià)的反應(yīng)、宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)全球石油需求的影響。俄羅斯及其周邊國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和石油需求前景高度不確定，石油需求將取決于經(jīng)濟(jì)和旅游活動(dòng)對(duì)近期和未來(lái)可能發(fā)生的不確定性事件和制裁的反應(yīng)。盡管EIA月報(bào)中調(diào)低了俄羅斯的石油產(chǎn)量預(yù)估，但EIA月報(bào)仍預(yù)計(jì)自2022年二季度至2023年底，全球石油庫(kù)存將按照平均50萬(wàn)桶/天的速度增加，給油價(jià)帶來(lái)下行壓力。若俄羅斯或其它地區(qū)的供應(yīng)中斷超預(yù)期，油價(jià)將高于預(yù)測(cè)水平。

油價(jià)預(yù)測(cè)：EIA預(yù)計(jì)2022/23年WTI年均價(jià)為101.17/84.98美元/桶，較上月預(yù)估+21.82/+20.5美元/桶；預(yù)計(jì)2022/23年Brent年均價(jià)為105.22/88.98美元/桶，較上月預(yù)估+22.35/+20.5美元/桶。

供應(yīng)預(yù)測(cè)：EIA預(yù)計(jì)2022/23年全球石油供應(yīng)同比+545/+197萬(wàn)桶/日至10100/10297萬(wàn)桶/日，上月預(yù)計(jì)2022/23年全球石油供應(yīng)同比+592/+208萬(wàn)桶/日，增幅較上月預(yù)估-47/-11萬(wàn)桶/日。

EIA預(yù)計(jì)2022/23年美國(guó)原油產(chǎn)量同比+85/+96萬(wàn)桶/日至1203/1299萬(wàn)桶/日，上月預(yù)計(jì)2022/23年美國(guó)原油供應(yīng)同比+77/+63萬(wàn)桶/日，增幅較上月預(yù)估+8/+33萬(wàn)桶/日。此前2019年美國(guó)原油產(chǎn)量水平達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1230萬(wàn)桶/天。

EIA預(yù)計(jì)2022/23年歐佩克原油產(chǎn)量同比+267/+23萬(wàn)桶/日至2895/2918萬(wàn)桶/日，上月預(yù)計(jì)2022/23年歐佩克原油供應(yīng)同比+236/+39萬(wàn)桶/日，增幅較上月預(yù)估+31/-16萬(wàn)桶/日。

需求預(yù)測(cè)：EIA預(yù)計(jì)2022/23年全球石油需求同比+313/+195萬(wàn)桶/日至10061/10256萬(wàn)桶/日，上月預(yù)計(jì)2022/23年全球石油需求同比+354/+187萬(wàn)桶/日，增幅較上月預(yù)估-41/+8萬(wàn)桶/日。

供需平衡：EIA預(yù)計(jì)2022/23年全球石油供需過(guò)剩39/41萬(wàn)桶/日，上月預(yù)計(jì)2022/23年全球石油供需過(guò)剩78/99萬(wàn)桶/日，增幅較上月預(yù)估-39/-58萬(wàn)桶/日。

2

OPEC月報(bào)

2月OPEC產(chǎn)量：2022年2月，歐佩克的原油產(chǎn)量為2847.3萬(wàn)桶/日，較上月增加44萬(wàn)桶/日。主要的原油產(chǎn)量增加國(guó)是沙特阿拉伯（+14.1萬(wàn)桶/日）、利比亞（+10.5萬(wàn)桶/日）、伊朗（+4.4萬(wàn)桶/日）、伊拉克（+3.6萬(wàn)桶/日），尼日利亞（-1萬(wàn)桶/日）和赤道幾內(nèi)亞（-0.9萬(wàn)桶/日）的原油產(chǎn)量下降。

供應(yīng)預(yù)測(cè)：OPEC月報(bào)預(yù)計(jì)2022年非OPEC石油供應(yīng)同比+302萬(wàn)桶/日至6659萬(wàn)桶/日，上月預(yù)計(jì)2022年非OPEC石油供應(yīng)同比+302萬(wàn)桶/日至6661萬(wàn)桶/日，增幅較上月預(yù)估不變。

OPEC月報(bào)預(yù)計(jì)2022年美國(guó)石油產(chǎn)量同比+103萬(wàn)桶/日至1878萬(wàn)桶/日，上月預(yù)計(jì)2022年美國(guó)石油產(chǎn)量同比+103萬(wàn)桶/日，增幅較上月預(yù)估不變。

需求預(yù)測(cè)：OPEC月報(bào)預(yù)計(jì)2022年全球石油需求同比+415萬(wàn)桶/日至10090萬(wàn)桶/日，上月預(yù)計(jì)2022年全球石油需求同比+415萬(wàn)桶/日至10080萬(wàn)桶/日，增幅較上月預(yù)估不變。

俄烏沖突為2022年全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了更多下行風(fēng)險(xiǎn)，沖突帶來(lái)的商品價(jià)格上漲加劇了全球通脹，若通脹持續(xù)將不同程度地抑制消費(fèi)和投資，此外，各類(lèi)資產(chǎn)的金融狀況均受到了影響，外匯市場(chǎng)、股票市場(chǎng)正在進(jìn)行債務(wù)重新定價(jià)，但東歐沖突的影響程度還有待觀察，復(fù)雜的地緣局勢(shì)、事態(tài)發(fā)展的演變和市場(chǎng)流動(dòng)性變化給2022年全球宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)及全球石油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)帶來(lái)了高度不確定性。

供需平衡：OPEC月報(bào)預(yù)計(jì)2022年Call on OPEC同比+100萬(wàn)桶/日至2903萬(wàn)桶/日，上月預(yù)計(jì)2022年Call on OPEC同比+100萬(wàn)桶/日至2892萬(wàn)桶/日，增幅較上月預(yù)估不變。

3

IEA月報(bào)

觀點(diǎn)摘要：隨著物價(jià)上漲和國(guó)際社會(huì)對(duì)俄羅斯入侵烏克蘭的制裁，預(yù)計(jì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將受到嚴(yán)重影響。俄羅斯石油生產(chǎn)大規(guī)模中斷的前景可能會(huì)引發(fā)全球石油供應(yīng)危機(jī)。IEA估計(jì)，從4月份開(kāi)始，隨著制裁生效、買(mǎi)家回避俄羅斯石油出口，俄羅斯可能會(huì)停止300萬(wàn)桶/天的石油產(chǎn)量。目前，OPEC+堅(jiān)持每月適度增加供應(yīng)的協(xié)議，只有沙特阿拉伯和阿聯(lián)酋擁有大量的閑置產(chǎn)能，可以幫助快速抵消俄羅斯的供應(yīng)短缺。

庫(kù)存水平：1月份經(jīng)合組織工業(yè)庫(kù)存減少2210萬(wàn)桶至26.21億桶，較2017-2021年的平均水平低3.356億桶，為2014年4月以來(lái)的最低水平。工業(yè)庫(kù)存水平滿足了57.2天的預(yù)期需求，比去年同期下降了13.6天。美國(guó)、歐洲和日本的初步數(shù)據(jù)顯示，2月份工業(yè)庫(kù)存進(jìn)一步減少了2980萬(wàn)桶。

供應(yīng)預(yù)測(cè)：IEA預(yù)計(jì)2022年非OPEC石油供應(yīng)同比+80萬(wàn)桶/日至6450萬(wàn)桶/日，上月預(yù)計(jì)2022年非OPEC石油供應(yīng)同比+290萬(wàn)桶/日，增幅較上月預(yù)估-210萬(wàn)桶/日。

IEA預(yù)計(jì)2022年美國(guó)石油產(chǎn)量同比+137萬(wàn)桶/日至1809萬(wàn)桶/日，上月預(yù)計(jì)2022年美國(guó)石油產(chǎn)量同比+122萬(wàn)桶/日，增幅較上月預(yù)估+15萬(wàn)桶/日。

需求預(yù)測(cè)：IEA預(yù)計(jì)2022年全球石油需求同比+210萬(wàn)桶/日至9960萬(wàn)桶/日，上月預(yù)計(jì)2022年全球石油需求同比+320萬(wàn)桶/日，增幅較上月預(yù)估-110萬(wàn)桶/日。

其中，由于俄羅斯國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）大幅下降，加之航空中斷（從該國(guó)起飛的大多數(shù)國(guó)際航班被取消），IEA將2022年對(duì)俄羅斯石油需求的預(yù)測(cè)下調(diào)了43.5萬(wàn)桶/日，其他幾個(gè)主要石油消費(fèi)國(guó)的前景被下調(diào)了約1%。

供需平衡：IEA預(yù)計(jì)2022年Call on OPEC同比+110萬(wàn)桶/日至2970萬(wàn)桶/日，上月預(yù)計(jì)2022年Call on OPEC同比+10萬(wàn)桶/日至2850萬(wàn)桶/日，增幅較上月預(yù)估+100萬(wàn)桶/日。

4

觀點(diǎn)匯總

3月月報(bào)情況來(lái)看，三家機(jī)構(gòu)月報(bào)對(duì)于全球供需的評(píng)估有較大差異。OPEC最新的供需評(píng)估并未考慮“俄烏事件”的影響，因此OPEC月報(bào)對(duì)于全球供需預(yù)估較上月變化不大。EIA對(duì)于消費(fèi)的預(yù)估基于入侵發(fā)生前完成的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，僅小幅下調(diào)2022年需求增速預(yù)測(cè)41萬(wàn)桶/日?；诟咄浐偷鼐壥录挠绊懀琁EA則大幅下調(diào)2022年全球石油需求增量預(yù)測(cè)約110萬(wàn)桶/日，同時(shí)IEA基于對(duì)俄制裁的評(píng)估，預(yù)計(jì)4月份俄羅斯產(chǎn)量縮減300萬(wàn)桶/日。由于IEA和EIA顯著下調(diào)2022年非OPEC供應(yīng)增量預(yù)測(cè)，3月IEA和EIA月報(bào)中分別上調(diào)2022年Callon OPEC的增量預(yù)估，較2月月報(bào)各上調(diào)100萬(wàn)桶/天和36萬(wàn)桶/天，3月月報(bào)的供需結(jié)構(gòu)預(yù)估有所收緊。

綜合三家機(jī)構(gòu)月報(bào)觀點(diǎn)來(lái)看，當(dāng)前原油市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)主要包括如下方面。供應(yīng)端：1、俄烏事件背景下，對(duì)俄石油制裁所引發(fā)的供應(yīng)中斷問(wèn)題。其中，IEA預(yù)計(jì)4月俄羅斯原油供應(yīng)減量300萬(wàn)桶/日，但實(shí)際中斷影響仍需不斷跟蹤評(píng)估。當(dāng)前包括美國(guó)和英國(guó)在內(nèi)的少數(shù)幾個(gè)國(guó)家明確禁止進(jìn)口俄羅斯石油，基于對(duì)企業(yè)聲譽(yù)的影響和制裁反彈的風(fēng)險(xiǎn)，部分石油企業(yè)已經(jīng)避開(kāi)俄羅斯原油尋求替代供應(yīng)。但據(jù)彭博數(shù)據(jù)，3月1日至15日，俄羅斯原油產(chǎn)量約1112萬(wàn)桶/日，較2月增長(zhǎng)0.4%，俄羅斯通過(guò)Transneft PJSC運(yùn)營(yíng)的管道和港口設(shè)施向主要外國(guó)市場(chǎng)出口的原油平均為438萬(wàn)桶/天。如若俄羅斯原油出口轉(zhuǎn)向，歐洲原油尋得替代進(jìn)口供應(yīng)，屆時(shí)全球貿(mào)易流向重構(gòu)情況下，俄羅斯供應(yīng)中斷規(guī)模會(huì)有縮減。短期俄羅斯供應(yīng)影響程度尚不明朗，俄烏局勢(shì)緊張程度會(huì)較大程度放大市場(chǎng)情緒。2、伊核談判取得重要性進(jìn)展或在情緒上利空油價(jià)，但短期伊朗原油或難以回歸，短期實(shí)際影響程度有限。OPEC+其它主產(chǎn)國(guó)的動(dòng)向以及OPEC+增產(chǎn)計(jì)劃的一致性同樣擾動(dòng)市場(chǎng)情緒。需求端：1、高油價(jià)下通脹高企，一定程度抑制消費(fèi)，影響需求；2、俄烏沖突帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)沖擊以及航班在內(nèi)的消費(fèi)影響同樣損害需求；3、國(guó)內(nèi)疫情已然使得全球最大的原油進(jìn)口國(guó)需求受損，截至3月17日山東獨(dú)立煉廠開(kāi)工率為50.56%，同比降低22.85%。

整體而言，短期對(duì)俄制裁帶來(lái)的供應(yīng)中斷問(wèn)題尚未證偽，疫情終將緩解預(yù)期下，國(guó)內(nèi)需求也將逐漸恢復(fù)，全球需求強(qiáng)勁的大背景不變，供需依然維持偏緊結(jié)構(gòu)，短期油價(jià)或震蕩偏強(qiáng)，關(guān)注俄羅斯石油“斷供”的實(shí)際影響，中長(zhǎng)期走勢(shì)仍需關(guān)注通脹帶來(lái)的需求負(fù)反饋，市場(chǎng)將重新評(píng)估并定價(jià)俄烏事件對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的損害程度。俄烏事件具有較大不確定性，高油價(jià)對(duì)市場(chǎng)消息更為敏感，情緒擾動(dòng)持續(xù)放大市場(chǎng)波動(dòng)，建議投資者做好風(fēng)險(xiǎn)防范。

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