報告摘要

3月月報情況來看，三家機構(gòu)對于全球供需的評估有較大差異。OPEC最新的供需評估并未考慮“俄烏事件”的影響，因此OPEC月報對于全球供需預估較上月變化不大。EIA對于需求的預估基于入侵發(fā)生前完成的經(jīng)濟預測，僅小幅下調(diào)2022年需求增速預測41萬桶/日?；诟咄浐偷鼐壥录挠绊懀琁EA則大幅下調(diào)2022年全球需求增量預測約110萬桶/日，同時IEA基于對俄制裁的評估，預計4月份俄羅斯產(chǎn)量縮減300萬桶/日。整體而言，短期對俄制裁帶來的供應中斷問題尚未證偽，疫情終將緩解預期下，國內(nèi)需求也將逐漸恢復，全球需求強勁的大背景不變，供需依然維持偏緊結(jié)構(gòu)，短期油價或震蕩偏強，關(guān)注俄羅斯石油“斷供”的實際影響，中長期走勢仍需關(guān)注通脹帶來的需求負反饋，市場將重新評估并定價俄烏事件對全球經(jīng)濟的損害程度。

報告正文

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EIA月報

觀點摘要：自2020年年中以來，全球石油庫存穩(wěn)步下降，截至2月，經(jīng)合組織的商業(yè)庫存為26.4億桶，為2014年年中以來的最低水平。未來油價走勢將取決于當期及未來的對俄制裁程度、企業(yè)行為對俄石油生產(chǎn)和全球范圍內(nèi)石油銷售的影響；此外，油價影響因素還包括其它產(chǎn)油國對油價的反應、宏觀經(jīng)濟發(fā)展對全球石油需求的影響。俄羅斯及其周邊國家的經(jīng)濟增長和石油需求前景高度不確定，石油需求將取決于經(jīng)濟和旅游活動對近期和未來可能發(fā)生的不確定性事件和制裁的反應。盡管EIA月報中調(diào)低了俄羅斯的石油產(chǎn)量預估，但EIA月報仍預計自2022年二季度至2023年底，全球石油庫存將按照平均50萬桶/天的速度增加，給油價帶來下行壓力。若俄羅斯或其它地區(qū)的供應中斷超預期，油價將高于預測水平。

油價預測：EIA預計2022/23年WTI年均價為101.17/84.98美元/桶，較上月預估+21.82/+20.5美元/桶；預計2022/23年Brent年均價為105.22/88.98美元/桶，較上月預估+22.35/+20.5美元/桶。

供應預測：EIA預計2022/23年全球石油供應同比+545/+197萬桶/日至10100/10297萬桶/日，上月預計2022/23年全球石油供應同比+592/+208萬桶/日，增幅較上月預估-47/-11萬桶/日。

EIA預計2022/23年美國原油產(chǎn)量同比+85/+96萬桶/日至1203/1299萬桶/日，上月預計2022/23年美國原油供應同比+77/+63萬桶/日，增幅較上月預估+8/+33萬桶/日。此前2019年美國原油產(chǎn)量水平達到創(chuàng)紀錄的1230萬桶/天。

EIA預計2022/23年歐佩克原油產(chǎn)量同比+267/+23萬桶/日至2895/2918萬桶/日，上月預計2022/23年歐佩克原油供應同比+236/+39萬桶/日，增幅較上月預估+31/-16萬桶/日。

需求預測：EIA預計2022/23年全球石油需求同比+313/+195萬桶/日至10061/10256萬桶/日，上月預計2022/23年全球石油需求同比+354/+187萬桶/日，增幅較上月預估-41/+8萬桶/日。

供需平衡：EIA預計2022/23年全球石油供需過剩39/41萬桶/日，上月預計2022/23年全球石油供需過剩78/99萬桶/日，增幅較上月預估-39/-58萬桶/日。

2

OPEC月報

2月OPEC產(chǎn)量：2022年2月，歐佩克的原油產(chǎn)量為2847.3萬桶/日，較上月增加44萬桶/日。主要的原油產(chǎn)量增加國是沙特阿拉伯（+14.1萬桶/日）、利比亞（+10.5萬桶/日）、伊朗（+4.4萬桶/日）、伊拉克（+3.6萬桶/日），尼日利亞（-1萬桶/日）和赤道幾內(nèi)亞（-0.9萬桶/日）的原油產(chǎn)量下降。

供應預測：OPEC月報預計2022年非OPEC石油供應同比+302萬桶/日至6659萬桶/日，上月預計2022年非OPEC石油供應同比+302萬桶/日至6661萬桶/日，增幅較上月預估不變。

OPEC月報預計2022年美國石油產(chǎn)量同比+103萬桶/日至1878萬桶/日，上月預計2022年美國石油產(chǎn)量同比+103萬桶/日，增幅較上月預估不變。

需求預測：OPEC月報預計2022年全球石油需求同比+415萬桶/日至10090萬桶/日，上月預計2022年全球石油需求同比+415萬桶/日至10080萬桶/日，增幅較上月預估不變。

俄烏沖突為2022年全球經(jīng)濟帶來了更多下行風險，沖突帶來的商品價格上漲加劇了全球通脹，若通脹持續(xù)將不同程度地抑制消費和投資，此外，各類資產(chǎn)的金融狀況均受到了影響，外匯市場、股票市場正在進行債務重新定價，但東歐沖突的影響程度還有待觀察，復雜的地緣局勢、事態(tài)發(fā)展的演變和市場流動性變化給2022年全球宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)及全球石油需求增長預測帶來了高度不確定性。

供需平衡：OPEC月報預計2022年Call on OPEC同比+100萬桶/日至2903萬桶/日，上月預計2022年Call on OPEC同比+100萬桶/日至2892萬桶/日，增幅較上月預估不變。

3

IEA月報

觀點摘要：隨著物價上漲和國際社會對俄羅斯入侵烏克蘭的制裁，預計世界經(jīng)濟增長將受到嚴重影響。俄羅斯石油生產(chǎn)大規(guī)模中斷的前景可能會引發(fā)全球石油供應危機。IEA估計，從4月份開始，隨著制裁生效、買家回避俄羅斯石油出口，俄羅斯可能會停止300萬桶/天的石油產(chǎn)量。目前，OPEC+堅持每月適度增加供應的協(xié)議，只有沙特阿拉伯和阿聯(lián)酋擁有大量的閑置產(chǎn)能，可以幫助快速抵消俄羅斯的供應短缺。

庫存水平：1月份經(jīng)合組織工業(yè)庫存減少2210萬桶至26.21億桶，較2017-2021年的平均水平低3.356億桶，為2014年4月以來的最低水平。工業(yè)庫存水平滿足了57.2天的預期需求，比去年同期下降了13.6天。美國、歐洲和日本的初步數(shù)據(jù)顯示，2月份工業(yè)庫存進一步減少了2980萬桶。

供應預測：IEA預計2022年非OPEC石油供應同比+80萬桶/日至6450萬桶/日，上月預計2022年非OPEC石油供應同比+290萬桶/日，增幅較上月預估-210萬桶/日。

IEA預計2022年美國石油產(chǎn)量同比+137萬桶/日至1809萬桶/日，上月預計2022年美國石油產(chǎn)量同比+122萬桶/日，增幅較上月預估+15萬桶/日。

需求預測：IEA預計2022年全球石油需求同比+210萬桶/日至9960萬桶/日，上月預計2022年全球石油需求同比+320萬桶/日，增幅較上月預估-110萬桶/日。

其中，由于俄羅斯國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）大幅下降，加之航空中斷（從該國起飛的大多數(shù)國際航班被取消），IEA將2022年對俄羅斯石油需求的預測下調(diào)了43.5萬桶/日，其他幾個主要石油消費國的前景被下調(diào)了約1%。

供需平衡：IEA預計2022年Call on OPEC同比+110萬桶/日至2970萬桶/日，上月預計2022年Call on OPEC同比+10萬桶/日至2850萬桶/日，增幅較上月預估+100萬桶/日。

4

觀點匯總

3月月報情況來看，三家機構(gòu)月報對于全球供需的評估有較大差異。OPEC最新的供需評估并未考慮“俄烏事件”的影響，因此OPEC月報對于全球供需預估較上月變化不大。EIA對于消費的預估基于入侵發(fā)生前完成的經(jīng)濟預測，僅小幅下調(diào)2022年需求增速預測41萬桶/日?；诟咄浐偷鼐壥录挠绊?，IEA則大幅下調(diào)2022年全球石油需求增量預測約110萬桶/日，同時IEA基于對俄制裁的評估，預計4月份俄羅斯產(chǎn)量縮減300萬桶/日。由于IEA和EIA顯著下調(diào)2022年非OPEC供應增量預測，3月IEA和EIA月報中分別上調(diào)2022年Callon OPEC的增量預估，較2月月報各上調(diào)100萬桶/天和36萬桶/天，3月月報的供需結(jié)構(gòu)預估有所收緊。

綜合三家機構(gòu)月報觀點來看，當前原油市場的關(guān)注點主要包括如下方面。供應端：1、俄烏事件背景下，對俄石油制裁所引發(fā)的供應中斷問題。其中，IEA預計4月俄羅斯原油供應減量300萬桶/日，但實際中斷影響仍需不斷跟蹤評估。當前包括美國和英國在內(nèi)的少數(shù)幾個國家明確禁止進口俄羅斯石油，基于對企業(yè)聲譽的影響和制裁反彈的風險，部分石油企業(yè)已經(jīng)避開俄羅斯原油尋求替代供應。但據(jù)彭博數(shù)據(jù)，3月1日至15日，俄羅斯原油產(chǎn)量約1112萬桶/日，較2月增長0.4%，俄羅斯通過Transneft PJSC運營的管道和港口設(shè)施向主要外國市場出口的原油平均為438萬桶/天。如若俄羅斯原油出口轉(zhuǎn)向，歐洲原油尋得替代進口供應，屆時全球貿(mào)易流向重構(gòu)情況下，俄羅斯供應中斷規(guī)模會有縮減。短期俄羅斯供應影響程度尚不明朗，俄烏局勢緊張程度會較大程度放大市場情緒。2、伊核談判取得重要性進展或在情緒上利空油價，但短期伊朗原油或難以回歸，短期實際影響程度有限。OPEC+其它主產(chǎn)國的動向以及OPEC+增產(chǎn)計劃的一致性同樣擾動市場情緒。需求端：1、高油價下通脹高企，一定程度抑制消費，影響需求；2、俄烏沖突帶來的經(jīng)濟沖擊以及航班在內(nèi)的消費影響同樣損害需求；3、國內(nèi)疫情已然使得全球最大的原油進口國需求受損，截至3月17日山東獨立煉廠開工率為50.56%，同比降低22.85%。

整體而言，短期對俄制裁帶來的供應中斷問題尚未證偽，疫情終將緩解預期下，國內(nèi)需求也將逐漸恢復，全球需求強勁的大背景不變，供需依然維持偏緊結(jié)構(gòu)，短期油價或震蕩偏強，關(guān)注俄羅斯石油“斷供”的實際影響，中長期走勢仍需關(guān)注通脹帶來的需求負反饋，市場將重新評估并定價俄烏事件對全球經(jīng)濟的損害程度。俄烏事件具有較大不確定性，高油價對市場消息更為敏感，情緒擾動持續(xù)放大市場波動，建議投資者做好風險防范。

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