報(bào)告要點(diǎn):
種植意向報(bào)告解讀
2022年美國大豆預(yù)計(jì)種植9095.5萬英畝,同比增加4.3%,遠(yuǎn)超預(yù)期的8800萬英畝,同時2022年美國玉米預(yù)計(jì)種植8949萬英畝,同比下降4.1%,不及市場預(yù)期的9200萬英畝,大豆種植面積創(chuàng)歷史記錄且史上第三次超過玉米。
按照種植面積9055.5萬英畝,收獲面積9010萬英畝,單產(chǎn)51.5蒲計(jì)算,22/23年度美豆產(chǎn)量將達(dá)到1.26億噸(1蒲式耳=0.027216噸),同比增加4.4%。
4月供需報(bào)告解讀
供需報(bào)告顯示,巴西大豆產(chǎn)量如期下調(diào),阿根廷產(chǎn)量調(diào)整不及預(yù)期,美豆和全球大豆庫存符合預(yù)期,利多兌現(xiàn)。
22/23年度美豆需求主要在4月報(bào)告的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整。數(shù)據(jù)來看,迄今22/23年度美豆出口凈銷售累計(jì)達(dá)846萬噸,較去年同期增加52%,預(yù)計(jì)全年出口需求保持一定增幅。
豆粕行情展望
南美大豆基本定產(chǎn),市場焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向北美大豆供需情況。22/23年度美豆期末庫存料為1245萬噸,同比增加76%,定性看大概率累庫。估值角度看,目前近1700美分的價(jià)格對應(yīng)1245萬噸的庫存,美豆價(jià)格整體偏高估。
節(jié)奏上重點(diǎn)關(guān)注向上驅(qū)動和向下驅(qū)動的力量和力度。預(yù)計(jì)短期美豆繼續(xù)上行動力不足,面臨階段性調(diào)整壓力。中長期若產(chǎn)區(qū)天氣不利影響作為生長,則存在上行的可能,但至于是延續(xù)前期多頭趨勢還是牛轉(zhuǎn)熊周期中的小反彈需要結(jié)合供需平衡表的變化再做判斷。
國內(nèi)豆粕整體跟隨成本端美豆趨勢波動,國內(nèi)大豆供需及庫存情況影響內(nèi)外盤價(jià)差及近遠(yuǎn)月合約強(qiáng)弱,詳見周報(bào)和月報(bào)。
01
種植意向報(bào)告解讀
每年3月底USDA會發(fā)布主要農(nóng)作物種植意向報(bào)告,該報(bào)告是在春播開始前美國農(nóng)業(yè)部對近8萬名農(nóng)戶進(jìn)行的種植意向調(diào)查。由于該報(bào)告公布時農(nóng)作物多數(shù)還沒播種,所以理論上只是初步的種植面積報(bào)告,數(shù)據(jù)會在6月底進(jìn)行修正。不過該報(bào)告是美國農(nóng)作物春播前最早的一次官方報(bào)告,所以對市場的指導(dǎo)意義比較重要。
本次報(bào)告顯示,2022年美國大豆預(yù)計(jì)種植9095.5萬英畝,較去年的8720萬英畝增加4.3%,遠(yuǎn)超預(yù)期的8800萬英畝,同時2022年美國玉米預(yù)計(jì)種植8949萬英畝,較去年的9336萬英畝下降4.1%,不及市場預(yù)期的9200萬英畝,大豆種植面積創(chuàng)歷史記錄且史上第三次超過玉米。2022年大豆和玉米總的種植面積18044.5萬英畝,略微低于去年水平。
此份報(bào)告較市場預(yù)期及USDA2月展望論壇給出的數(shù)據(jù)差異偏大,最主要的區(qū)別是美豆種植面積超預(yù)期增加而一直被看好的玉米面積下降較多。究其原因,在于化肥短缺對農(nóng)戶種植意愿的影響與市場主流觀點(diǎn)產(chǎn)生了偏差。此前市場的預(yù)期基本是基于美國農(nóng)作物的種植結(jié)構(gòu)和不同作物種植收益比價(jià)考慮,鑒于美玉米的種植收益好于美豆,所以市場預(yù)計(jì)2022年農(nóng)戶種植美玉米的意愿將強(qiáng)于種植美豆的意愿,而化肥短缺將在一定程度限制總的農(nóng)作物的種植面積。報(bào)告結(jié)果卻顯示,農(nóng)戶投票權(quán)更多的給了大豆,因?yàn)榇蠖箤实男枨笾挥杏衩椎?/4。雖然玉米種植收益更為有利,但是化肥的成本卻翻了3倍,所以對于農(nóng)戶來講種植大豆安全邊際更高。
種植意向報(bào)告的公布,使即將到來的美豆新作22/23年度平衡表供給端基本確定。按照種植面積9055.5萬英畝,收獲面積9010萬英畝,單產(chǎn)51.5蒲計(jì)算,22/23年度美豆產(chǎn)量將達(dá)到1.26億噸(1蒲式耳=0.027216噸),同比增加4.4%。
02
4月供需報(bào)告解讀
北京時間4月9日凌晨USDA公布了4月供需報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示,21/22年度巴西大豆產(chǎn)量1.25億噸(上月預(yù)估1.27),阿根廷大豆產(chǎn)量4350萬噸(上月預(yù)估4350),美豆期末庫存2.6億蒲(上月預(yù)估2.85),全球大豆期末庫存89.58億蒲(上月預(yù)估89.96)。巴西大豆產(chǎn)量如期下調(diào),阿根廷產(chǎn)量調(diào)整不及預(yù)期,美豆和全球大豆庫存符合預(yù)期,總的來講本次報(bào)告基本符合此前市場預(yù)期,利多兌現(xiàn)。
由于5月的供需報(bào)告將公布對新一年度22/23年的供需預(yù)估,所以一般4月報(bào)告中美豆平衡表調(diào)整項(xiàng)目非常有限,僅針對需求端進(jìn)行小幅變動。同時,22/23年度美豆平衡表的需求端主要在4月的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整。21/22年度南美大豆大幅減產(chǎn)對美豆出口的利多主要體現(xiàn)在22/23年度,不過鑒于屆時中國的生豬存欄亦難有明顯回升,因此需求端的支撐也有限。數(shù)據(jù)來看,迄今22/23年度美豆出口凈銷售累計(jì)達(dá)846萬噸,較去年同期增加52%,預(yù)計(jì)全年出口需求保持一定增幅。
03
豆粕行情展望
南美大豆基本定產(chǎn),市場焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向北美大豆供需情況。結(jié)合上述兩份報(bào)告,大概可以推導(dǎo)出5月公布的22/23年度美豆供需情況。按照種植面積9095.5萬英畝,收獲面積9010萬英畝,單產(chǎn)51.5蒲計(jì)算,22/23年度美豆產(chǎn)量1.26億噸,出口和壓榨維持去年水平,則期末庫存為1245萬噸,同比增加76%。5月USDA料將對期初庫存和新作需求做出小幅調(diào)整,實(shí)際期末庫存應(yīng)該在1245的基礎(chǔ)上有所變化,但從定性看2022美豆大概率累庫。估值角度看,目前近1700美分的價(jià)格對應(yīng)1245萬噸的庫存,美豆價(jià)格整體偏高估。
在整體估值偏高的情況下,節(jié)奏上重點(diǎn)關(guān)注向上驅(qū)動和向下驅(qū)動的力量和力度。5-8月為美豆的播種和生長期,期間容易有天氣炒作,季節(jié)性偏多。9-10月為美豆集中收獲期,季節(jié)性收割壓力明顯。以上是針對大豆生長的周期進(jìn)行定性分析,具體情況要結(jié)合屆時的產(chǎn)區(qū)天氣情況而定。目前氣象預(yù)報(bào)顯示,未來一個月產(chǎn)區(qū)雨熱條件適宜,但未來3個月有高溫干旱跡象。因此,預(yù)計(jì)短期美豆繼續(xù)上行動力不足,面臨階段性調(diào)整壓力。中長期若產(chǎn)區(qū)天氣不利影響作為生長,則存在上行的可能,但至于是延續(xù)前期多頭趨勢還是牛轉(zhuǎn)熊周期中的小反彈需要結(jié)合供需平衡表的變化再做判斷。
國內(nèi)豆粕整體跟隨成本端美豆趨勢波動,國內(nèi)大豆供需及庫存情況影響內(nèi)外盤價(jià)差及近遠(yuǎn)月合約強(qiáng)弱,這里不做詳細(xì)展開,參見周報(bào)和月報(bào)。
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