報(bào)告摘要

4月月報(bào)情況來看，三家機(jī)構(gòu)權(quán)衡俄烏沖突、高通脹和疫情沖擊的影響，均不同程度下調(diào)2022年全球石油需求增量預(yù)估；基于俄羅斯制裁對(duì)俄石油供應(yīng)的影響，EIA和OPEC還分別下調(diào)了2022年全球石油的供應(yīng)增量預(yù)測(cè)各65萬桶/日和32萬桶/日。但整體而言，需求端下修幅度大于供應(yīng)端，致使4月份三家機(jī)構(gòu)下調(diào)2022年Call on OPEC的預(yù)估增量，EIA、OPEC和IEA分別將該預(yù)估值較3月份下調(diào)6萬桶/日、16萬桶/日和30萬桶/日，整體而言，4月月報(bào)的供需結(jié)構(gòu)預(yù)估有所放松。從三家機(jī)構(gòu)供需平衡表的情況來看，現(xiàn)階段原油供需依然維持緊平衡的格局，且供應(yīng)彈性相較脆弱，在原油庫存低位的情況下，供應(yīng)端的任何突發(fā)事件均可能使得原油市場(chǎng)再度轉(zhuǎn)為供不應(yīng)求的格局，油價(jià)下方支撐依然較強(qiáng)。

報(bào)告正文

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EIA月報(bào)

觀點(diǎn)摘要：未來油價(jià)走勢(shì)將取決于當(dāng)期及未來的對(duì)俄制裁程度、企業(yè)行為對(duì)俄石油生產(chǎn)和全球范圍內(nèi)石油銷售的影響；此外，油價(jià)影響因素還包括其它產(chǎn)油國(guó)對(duì)油價(jià)的反應(yīng)、宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)全球石油需求的影響。若俄羅斯或其它地區(qū)的供應(yīng)中斷超預(yù)期，油價(jià)將高于預(yù)測(cè)水平。盡管EIA月報(bào)中調(diào)低了俄羅斯的石油產(chǎn)量預(yù)估，但EIA月報(bào)仍預(yù)計(jì)自2022年二季度至2023年底，全球石油庫存將按照平均50萬桶/天的速度增加，給油價(jià)帶來下行壓力。

油價(jià)預(yù)測(cè)：EIA預(yù)計(jì)2022/23年WTI年均價(jià)為97.96/88.57美元/桶，較上月預(yù)估-3.21/+3.59美元/桶；預(yù)計(jì)2022/23年Brent年均價(jià)為103.37/92.57美元/桶，較上月預(yù)估-1.85/+3.59美元/桶。

供應(yīng)預(yù)測(cè)：EIA預(yù)計(jì)2022/23年全球石油供應(yīng)同比+466/+200萬桶/日至10021/10221萬桶/日，上月預(yù)計(jì)2022/23年全球石油供應(yīng)同比+545/+197萬桶/日，增幅較上月預(yù)估-79/+3萬桶/日。

EIA預(yù)計(jì)2022/23年美國(guó)原油產(chǎn)量同比+82/+94萬桶/日至1201/1295萬桶/日，上月預(yù)計(jì)2022/23年美國(guó)原油供應(yīng)同比+85/+96萬桶/日，增幅較上月預(yù)估-3/-2萬桶/日。此前2019年美國(guó)原油產(chǎn)量水平達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1230萬桶/天。

EIA預(yù)計(jì)2022/23年歐佩克原油產(chǎn)量同比+253/+56萬桶/日至2881/2937萬桶/日，上月預(yù)計(jì)2022/23年歐佩克原油供應(yīng)同比+267/+23萬桶/日，增幅較上月預(yù)估-14/+33萬桶/日。

需求預(yù)測(cè)：EIA預(yù)計(jì)2022/23年全球石油需求同比+242/+193萬桶/日至9980/10173萬桶/日，上月預(yù)計(jì)2022/23年全球石油需求同比+313/+195萬桶/日，增幅較上月預(yù)估-71/-2萬桶/日。

供需平衡：EIA預(yù)計(jì)2022/23年全球石油供需過剩41/48萬桶/日，上月預(yù)計(jì)2022/23年全球石油供需過剩39/41萬桶/日，增幅較上月預(yù)估+2/+7萬桶/日。

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OPEC月報(bào)

世界經(jīng)濟(jì)：考慮俄烏沖突、疫情的持續(xù)影響，風(fēng)險(xiǎn)下行趨勢(shì)下2022年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率估值由上月的4.2%下調(diào)至3.9%。具體地，2022年美國(guó)GDP增速由4%下修至3.8%，歐元區(qū)由3.9%下修至3.5%，日本由2.2%下修至1.9%，中國(guó)由5.6%下修至5.3%，印度持平為7.2%，巴西由1.5%下修至1.2%，俄羅斯2022年GDP增速由6.7%下修至-2%。后續(xù)需密切監(jiān)測(cè)不斷蔓延的疫情、不斷上升的通脹、諸多地區(qū)高企的主權(quán)債務(wù)，以及美英日和歐元區(qū)央行預(yù)計(jì)收緊的貨幣政策。

2月OPEC產(chǎn)量：2022年3月，歐佩克的原油產(chǎn)量為2855.7萬桶/日，較上月增加5.7萬桶/日。主要的原油產(chǎn)量增加國(guó)是沙特阿拉伯（+5.4萬桶/日）、科威特（+2.5萬桶/日）、阿聯(lián)酋（+2.3萬桶/日），利比亞（-3.7萬桶/日）、尼日利亞（-2.4萬桶/日）和剛果（-1.5萬桶/日）的原油產(chǎn)量下降。

供應(yīng)預(yù)測(cè)：OPEC月報(bào)預(yù)計(jì)2022年非OPEC石油供應(yīng)同比+270萬桶/日至6626萬桶/日，上月預(yù)計(jì)2022年非OPEC石油供應(yīng)同比+302萬桶/日至6659萬桶/日，增幅較上月預(yù)估-32萬桶/日，主要由于俄羅斯的供應(yīng)量被下調(diào)。預(yù)計(jì)2022年石油產(chǎn)量的增長(zhǎng)主要來源于美國(guó)、巴西、加拿大、哈薩克斯坦、圭亞那和挪威。OPEC月報(bào)預(yù)計(jì)2022年美國(guó)石油產(chǎn)量同比+129萬桶/日至1904萬桶/日，上月預(yù)計(jì)2022年美國(guó)石油產(chǎn)量同比+103萬桶/日，增幅較上月預(yù)估+26萬桶/日。

需求預(yù)測(cè)：OPEC月報(bào)預(yù)計(jì)2022年全球石油需求同比+367萬桶/日至10050萬桶/日，上月預(yù)計(jì)2022年全球石油需求同比+415萬桶/日至10080萬桶/日，增幅較上月預(yù)估-48萬桶/日。

供需平衡：OPEC月報(bào)預(yù)計(jì)2022年Call on OPEC同比+84萬桶/日至2896萬桶/日，上月預(yù)計(jì)2022年Call on OPEC同比+100萬桶/日至2903萬桶/日，增幅較上月預(yù)估-16萬桶/日。

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IEA月報(bào)

庫存水平：全球石油庫存已連續(xù)14個(gè)月下降，2月份庫存較2020年底低7.14億桶，經(jīng)合組織國(guó)家占庫存下降量的70%。2月份OECD工業(yè)總庫存下降4220萬桶至26.11億桶，幾乎是季節(jié)性趨勢(shì)（2480萬桶）的兩倍。3月底的工業(yè)庫存覆蓋57.7天，同比下降10.7天，較2017-2021年的平均水平低8.3天。

供應(yīng)預(yù)測(cè)：IEA預(yù)計(jì)2022年非OPEC石油供應(yīng)同比+80萬桶/日至6450萬桶/日，上月預(yù)計(jì)2022年非OPEC石油供應(yīng)同比+80萬桶/日，增幅較上月預(yù)估不變。

截至4月當(dāng)前為止，約有70萬桶/日的俄羅斯石油生產(chǎn)已經(jīng)關(guān)閉，預(yù)計(jì)4月俄羅斯石油供應(yīng)減少150萬桶/日，自5月開始中斷規(guī)模達(dá)300萬桶/日。雖然一些買家（尤其是亞洲買家）增加了對(duì)大幅折價(jià)的俄羅斯石油的購(gòu)買，但傳統(tǒng)客戶正在減少，目前沒有跡象表明流向中國(guó)的石油產(chǎn)量增加，由于近期新冠病例激增以及新的限制措施削弱了石油需求，國(guó)內(nèi)煉油廠已經(jīng)削減了加工量。盡管俄羅斯供應(yīng)中斷、需求預(yù)期下調(diào)，但OPEC+成員國(guó)、美國(guó)和其他非OPEC+國(guó)家的石油產(chǎn)量預(yù)計(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，疊加IEA成員國(guó)原油戰(zhàn)略儲(chǔ)備的釋放，預(yù)計(jì)能夠彌補(bǔ)供應(yīng)缺口使得市場(chǎng)恢復(fù)平衡。

IEA預(yù)計(jì)2022年美國(guó)石油產(chǎn)量同比+124萬桶/日至1797萬桶/日，上月預(yù)計(jì)2022年美國(guó)石油產(chǎn)量同比+137萬桶/日至1809萬桶/日，增幅較上月預(yù)估-13萬桶/日。

需求預(yù)測(cè)：IEA預(yù)計(jì)2022年全球石油需求同比+190萬桶/日至9940萬桶/日，上月預(yù)計(jì)2022年全球石油需求同比+210萬桶/日，增幅較上月預(yù)估-20萬桶/日，需求預(yù)估的下調(diào)主要基于中國(guó)新冠疫情下封鎖措施的影響。

供需平衡：IEA預(yù)計(jì)2022年Call on OPEC同比+80萬桶/日至2950萬桶/日，上月預(yù)計(jì)2022年Call on OPEC同比+110萬桶/日至2970萬桶/日，增幅較上月預(yù)估-30萬桶/日。

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觀點(diǎn)匯總

4月月報(bào)情況來看，三家機(jī)構(gòu)權(quán)衡俄烏沖突、高通脹和疫情沖擊的影響，均不同程度下調(diào)2022年全球石油需求增量預(yù)估；基于俄羅斯制裁對(duì)俄石油供應(yīng)的影響，EIA和OPEC還分別下調(diào)了2022年全球石油的供應(yīng)增量預(yù)測(cè)各65萬桶/日和32萬桶/日。但整體而言，需求端下修幅度大于供應(yīng)端，致使4月份三家機(jī)構(gòu)下調(diào)2022年Call on OPEC的預(yù)估增量，EIA、OPEC和IEA分別將該預(yù)估值較3月份下調(diào)6萬桶/日、16萬桶/日和30萬桶/日，整體而言，4月月報(bào)的供需結(jié)構(gòu)預(yù)估有所放松。

從三家機(jī)構(gòu)供需平衡表的情況來看，現(xiàn)階段原油供需依然維持緊平衡的格局，且供應(yīng)彈性相較脆弱，在原油庫存低位的情況下，供應(yīng)端的任何突發(fā)事件均可能使得原油市場(chǎng)再度轉(zhuǎn)為供不應(yīng)求的格局，油價(jià)下方支撐依然較強(qiáng)。在需求尚未受到高油價(jià)擠壓之前，后續(xù)油價(jià)走勢(shì)還需重點(diǎn)關(guān)注供應(yīng)端的邊際變化，包括俄羅斯石油的出口情況及其背后俄烏局勢(shì)的進(jìn)展、IEA原油戰(zhàn)略儲(chǔ)備的釋放情況和伊核談判的推進(jìn)等。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)俄羅斯供應(yīng)中斷的評(píng)估仍存分歧，IEA仍維持300萬桶/日的減量觀點(diǎn)，市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示4月1日-11日俄羅斯原油和天然氣凝析油產(chǎn)量降至1032萬桶/天，低于3月份的1101萬桶/天；與其相左的聲音認(rèn)為俄羅斯石油供應(yīng)中斷影響或不及預(yù)期，主要在于中日韓印等國(guó)或加大對(duì)折價(jià)俄羅斯石油的購(gòu)買，降低俄羅斯供應(yīng)中斷的影響，彭博數(shù)據(jù)顯示4月首周俄羅斯石油的日出貨量近400萬桶，為當(dāng)年最高水平，部分市場(chǎng)參與者認(rèn)為俄羅斯斷供量級(jí)或僅為40-60萬桶/天。短期俄羅斯供應(yīng)中斷未證偽情況下，供應(yīng)緊張的情緒持續(xù)，而實(shí)際影響還需市場(chǎng)不斷評(píng)估定價(jià)。近期SPR釋放的利空正逐漸消化，考慮戰(zhàn)略儲(chǔ)備的釋放最終或?qū)е聨齑娴霓D(zhuǎn)移而非產(chǎn)量的實(shí)際增長(zhǎng)，其影響或在于改變油價(jià)結(jié)構(gòu)，而非油價(jià)運(yùn)行中樞，預(yù)計(jì)年內(nèi)油價(jià)重心或在供應(yīng)彈性偏弱、需求持續(xù)復(fù)蘇的情況下高位運(yùn)行，除俄羅斯供應(yīng)外，后續(xù)能為油市供需結(jié)構(gòu)帶來較大的變化的不確定性或在于伊朗原油的釋放。

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