鋁：供應(yīng)不改增長 曲線或?qū)⑵交?/h1>

來源：天風(fēng)期貨研究所 時(shí)間：2022-04-19 10:46:09

觀點(diǎn)小結(jié)

核心觀點(diǎn)：偏空供應(yīng)端增長預(yù)期仍存，而需求側(cè)暫時(shí)難以釋放，鋁價(jià)短期內(nèi)或?qū)⒊袎哼\(yùn)行。

冶煉利潤：偏空上周國內(nèi)電解鋁利潤達(dá)到3800元/噸，環(huán)比回升，仍處于高位。

現(xiàn)貨升貼水：偏空A00鋁升貼水：貼水40-0元/噸，環(huán)比上周收窄。

鋁型材開工率：偏多鋁型材企業(yè)周度開工率75.5%，環(huán)比回升；

鋁板帶開工率：中性鋁板帶企業(yè)周度開工率78%，環(huán)比持平。

鋁線纜開工率：中性鋁箔企業(yè)周度開工率53%，環(huán)比持平。

國內(nèi)庫存：偏多本周一電解鋁社會(huì)庫存去化2.4萬噸至103.9萬噸。

進(jìn)口利潤：偏多電解鋁進(jìn)口利潤為-2901元/噸。

LME庫存:偏多上周LME鋅庫存下降0.78萬噸至60.8萬噸。

平衡&；；展望

上周總結(jié)：上周國內(nèi)電解鋁企業(yè)平均行業(yè)利潤進(jìn)一步回升，一方面得益于鋁價(jià)上漲，另一方面動(dòng)力煤價(jià)格回落導(dǎo)致能耗成本下降，進(jìn)一步推升電解鋁企業(yè)行業(yè)利潤，刺激更多企業(yè)投產(chǎn)及復(fù)產(chǎn)。但整體而言，一季度國內(nèi)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)到190萬噸左右，年內(nèi)復(fù)產(chǎn)峰值已過，后續(xù)投產(chǎn)節(jié)奏或?qū)⒎啪?，供?yīng)的曲線也將平滑。疫情對于華東地區(qū)消費(fèi)仍有影響，但其他地區(qū)市場交投好轉(zhuǎn)，得益于國網(wǎng)訂單好轉(zhuǎn)帶來的消費(fèi)增量，短期內(nèi)預(yù)計(jì)鋁價(jià)偏向區(qū)間震蕩運(yùn)行。

上周焦點(diǎn)：年內(nèi)電解鋁復(fù)產(chǎn)峰值是否過去

年內(nèi)復(fù)產(chǎn)峰值已過 后續(xù)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏或放緩

截至4月初，國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)到3997.4萬噸，預(yù)計(jì)4月國內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能將達(dá)到4030萬噸附近。目前國內(nèi)復(fù)產(chǎn)主要集中在西南地區(qū)，云南年初至今復(fù)產(chǎn)達(dá)到94萬噸，相較于去年減產(chǎn)產(chǎn)能而言，復(fù)產(chǎn)進(jìn)度達(dá)到60%以上。

目前國內(nèi)電解鋁閑置產(chǎn)能進(jìn)一步下跌，考慮到新增電解鋁產(chǎn)能以及計(jì)劃中繼續(xù)復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能而言，一季度復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)到190萬噸，年內(nèi)單季度復(fù)產(chǎn)高峰已過，但二三季度仍有大量產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，總量接近一季度恢復(fù)產(chǎn)能。

數(shù)據(jù)來源：SMM，天風(fēng)期貨研究所

海外氧化鋁價(jià)格下跌 國內(nèi)原料價(jià)格堅(jiān)挺

滬鋁震蕩走強(qiáng) 海外結(jié)構(gòu)收窄

上周鋁價(jià)探低回升，周內(nèi)滬鋁主力合約開于21810元/噸，周內(nèi)高點(diǎn)21925元/噸，低點(diǎn)20605元/噸，收于21850元/噸，周漲幅0.25%。上周倫鋁開于3361美元/噸，收于3299美元/噸，周跌幅2.16%。

結(jié)構(gòu)上看，LME鋁0-3貼水收窄14美元/噸。國內(nèi)近月價(jià)差小幅走弱。

數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)風(fēng)云

疫情影響原料運(yùn)輸 北方雙重壓力

上周國內(nèi)各地氧化鋁出廠價(jià)基本持平前一周。分地區(qū)而言，北方氧化鋁市場依然維持偏緊態(tài)勢，一方面山西地區(qū)鋁土礦運(yùn)輸受疫情影響，原先多為汽運(yùn)，近期疫情管控下多數(shù)廠家尋求鐵運(yùn)，運(yùn)輸壓力過大，部分山西氧化鋁企業(yè)原料庫存偏低，報(bào)價(jià)偏高。此外河南地區(qū)需求增長，加之燒堿成本進(jìn)一步飆升，至近年來歷史同期最高位置，氧化鋁企業(yè)面臨原料及成本的雙重壓力。

數(shù)據(jù)來源：SMM，天風(fēng)期貨研究所

海外氧化鋁價(jià)格下跌 出口窗口關(guān)閉

上周澳大利亞氧化鋁FOB價(jià)格自410美元/噸下跌至385美元/噸，下跌25美元/噸。

海外氧化鋁價(jià)格持續(xù)下跌，氧化鋁內(nèi)外價(jià)差進(jìn)一步收窄，出口窗口關(guān)閉，進(jìn)口虧損也迅速收窄至500元/噸以內(nèi)。近期從港口到貨以及發(fā)貨情況來看，4月將出口的氧化鋁多為3月計(jì)劃出口量，新增出口訂單寥寥，伴隨內(nèi)外價(jià)差進(jìn)一步收窄，加之國內(nèi)氧化鋁新投產(chǎn)能預(yù)計(jì)陸續(xù)投產(chǎn)，國內(nèi)氧化鋁市場格局偏緊格局或有所緩解。

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署，wind，天風(fēng)期貨研究所

電解鋁企業(yè)利潤回升

能耗成本降低 鋁價(jià)回升提振利潤

上周電解鋁平均現(xiàn)金利潤回升至3800元/噸附近。相較前一周明顯回升，電解鋁企業(yè)平均生產(chǎn)利潤率回升3個(gè)點(diǎn)左右。

一方面上周鋁價(jià)探低回升帶動(dòng)利潤回升，另一方面上周動(dòng)力煤價(jià)格整體回落，帶動(dòng)部分地區(qū)電價(jià)環(huán)比下跌，電解鋁企業(yè)能耗成本節(jié)省100-200元/噸左右。

數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)期貨研究所

比值低位修復(fù) 距離窗口開啟道阻且長

上周滬鋁價(jià)格回升，倫鋁跌勢未改，滬倫比值低位小幅修復(fù)，進(jìn)口虧損環(huán)比收窄至3000元/噸附近，出口虧損持續(xù)在400-500元/噸附近徘徊。短期內(nèi)國內(nèi)供應(yīng)增加格局未改，海外仍有減產(chǎn)及強(qiáng)消費(fèi)支撐，美國中西部及歐洲地區(qū)現(xiàn)貨premium仍處于高位，預(yù)計(jì)進(jìn)口窗口難以開啟。

數(shù)據(jù)來源：彭博，天風(fēng)期貨研究所

鋁線纜訂單好轉(zhuǎn) 庫存去化好轉(zhuǎn)

鋁線纜訂單好轉(zhuǎn) 華東地區(qū)清淡

上周，龍頭鋁加工企業(yè)周度開工率抬升至67.8%。

鋁型材企業(yè)開工率環(huán)比繼續(xù)維持強(qiáng)勢，鋁線纜、鋁板帶箔企業(yè)開工率止跌小幅回升，鋁合金企業(yè)開工環(huán)比走弱。

分版塊而言：鋁線纜企業(yè)訂單好轉(zhuǎn)，國網(wǎng)訂單增量相較往年同期有明顯增加，訂單增量主要以特高壓訂單為主；鋁板帶箔企業(yè)受疫情影響嚴(yán)重，部分華東企業(yè)仍在封控停產(chǎn)；鋁型材企業(yè)仍以建筑型材訂單增量為主；鋁合金企業(yè)受華東地區(qū)疫情對汽車行業(yè)影響，訂單有所下滑，短期內(nèi)難見好轉(zhuǎn)。

總體而言，疫情擾動(dòng)華南及華東市場，短期內(nèi)需求難以釋放。

數(shù)據(jù)來源：SMM，天風(fēng)期貨研究所

3月出口鋁材總量高于歷史同期

上周滬倫比值略微修復(fù)，鋁材出口利潤環(huán)比回落。但出口利潤仍處于高位區(qū)間。

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2022年3月2022年3月未鍛軋鋁及鋁材出口量約為59.44萬噸，同比增長34%。2022年1-3月未鍛軋鋁及鋁材出口量162.83萬噸，累計(jì)同比增長26.7%。在去年鋁材出口高基數(shù)的基礎(chǔ)上，今年海外偏緊的格局仍需中國出口更多的鋁材來達(dá)到再平衡。1-3月鋁材出口利潤高企，出口量再刷新高，4月預(yù)計(jì)鋁材出口利潤仍處于高位區(qū)間，鋁材出口量或?qū)⑷跃S持高位區(qū)間。

數(shù)據(jù)來源：SMM，天風(fēng)期貨研究所

上周去庫明顯好轉(zhuǎn)

本周一電解鋁社會(huì)庫存環(huán)比上周去化2.4萬噸至103.9萬噸，除無錫等疫情管控地區(qū)，其他地區(qū)呈現(xiàn)庫存下降的態(tài)勢。

上周鋁錠周度出庫量明顯增加，山東、無錫等地下游開工有所恢復(fù)，市場消費(fèi)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)態(tài)勢。但整體消費(fèi)仍受華東地區(qū)疫情拖累。

數(shù)據(jù)來源：SMM，天風(fēng)期貨研究所

鋁棒庫存降幅增加

鋁棒庫存相較上周四下降1.28萬噸至14.64萬噸，去庫主要集中在佛山地區(qū)，華東地區(qū)物流運(yùn)輸仍受影響。

上周鋁棒加工費(fèi)基本持穩(wěn)上周，主因下游鋁型材企業(yè)開工率逆勢上行，帶動(dòng)需求好轉(zhuǎn)。

數(shù)據(jù)來源：SMM，天風(fēng)期貨研究所

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