投資要點(diǎn)

黑海地區(qū)局勢(shì)頓時(shí)又劍拔弩張。地緣沖突對(duì)大宗商品市場(chǎng)和全球供應(yīng)鏈中斷的擔(dān)憂(yōu)升級(jí)，這將嚴(yán)重影響通脹前景、全球經(jīng)濟(jì)前景。昨晚IMF下調(diào)了預(yù)測(cè)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，并且預(yù)計(jì)通脹將加快上升，督促各國(guó)積極作為，有序緊縮貨幣政策阻擊通脹。此前美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)硬的的加息表態(tài)，近期歐洲央行又加快縮債動(dòng)作，疊加當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力及疫情下消費(fèi)的疲軟影響，原油出現(xiàn)了大幅度的下調(diào)。當(dāng)前大宗商品市場(chǎng)的嚴(yán)重混亂，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖難度升級(jí)，風(fēng)險(xiǎn)偏好降低也限制了原油盤(pán)中的流動(dòng)性。

油脂市場(chǎng)雖然承接原油和宏觀(guān)壓力，但美豆油基本面較強(qiáng)，價(jià)格依然堅(jiān)挺，依舊領(lǐng)漲國(guó)際油脂。國(guó)際豆棕價(jià)差走擴(kuò)也增強(qiáng)了馬棕的出口預(yù)期，盡管印尼2月受政策影響下疲軟消費(fèi)數(shù)據(jù)使得庫(kù)存超歷史同期，但馬棕目前依舊有較強(qiáng)支撐。此外，齋月假期產(chǎn)量下滑壓力也給予市場(chǎng)更多想象力。從國(guó)內(nèi)油脂今日開(kāi)盤(pán)表現(xiàn)來(lái)看，菜油領(lǐng)漲，豆油依然承受現(xiàn)貨壓力跟漲不及，棕櫚油雖表現(xiàn)平平，但現(xiàn)貨高基差回歸阻力依然較大，后期不排除會(huì)繼續(xù)拉漲盤(pán)面的可能。

蛋白粕市場(chǎng)表現(xiàn)符合預(yù)期，對(duì)美豆成本價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，相對(duì)偏弱。現(xiàn)貨供應(yīng)壓力及需求疲軟現(xiàn)實(shí)不斷對(duì)盤(pán)面累積壓力。盡管此前豆粕盤(pán)面價(jià)格持穩(wěn)且基差快速回落的時(shí)候，下游飼料廠(chǎng)及終端補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作使得現(xiàn)貨貿(mào)易流有所加快，但高價(jià)下謹(jǐn)慎采購(gòu)的主流思路沒(méi)有變，豆粕價(jià)格的上揚(yáng)，或使得需求端觀(guān)望情緒再度回歸。關(guān)聯(lián)性品種方面，國(guó)內(nèi)油脂突破合約新高后走并不是很順暢，且和外圍市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度有所增加。當(dāng)前油脂無(wú)論是宏觀(guān)、原油，還是基本面，均無(wú)太多利多支撐來(lái)穩(wěn)定突破區(qū)間，資金行為也必然是曇花一現(xiàn)。油脂盤(pán)中高位使得流動(dòng)性受限，部分資金溢流到蛋白市場(chǎng)，助推豆粕追漲美豆，不過(guò)這也讓豆粕與基本面愈發(fā)背離。在缺乏美豆突破行情的支撐下，豆粕未來(lái)或面臨回調(diào)壓力。

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