雖然美國(guó)4月非農(nóng)數(shù)據(jù)出現(xiàn)部分疲弱數(shù)據(jù)，如失業(yè)率表現(xiàn)不及預(yù)期，勞動(dòng)參與率有所下降，薪資上漲趨勢(shì)有所緩解等，但是美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)整體依然維持強(qiáng)勢(shì)，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)供需缺口仍較大，就業(yè)市場(chǎng)向好態(tài)勢(shì)仍未發(fā)生趨勢(shì)性轉(zhuǎn)變。美國(guó)勞動(dòng)市場(chǎng)整體向好態(tài)勢(shì)未發(fā)生趨勢(shì)性轉(zhuǎn)變，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策加速收緊提供支撐，美聯(lián)儲(chǔ)加速收緊貨幣政策趨勢(shì)不改，接下來(lái)重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)通脹表現(xiàn)，特別是5月11日20:30公布的4月通脹數(shù)據(jù)尤為重要。

對(duì)于貴金屬而言，美國(guó)4月非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)參差，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊路徑預(yù)期未受明顯影響，故對(duì)貴金屬市場(chǎng)影響有限，美國(guó)4月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，黃金白銀維持高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，未出現(xiàn)大的波動(dòng)。后市來(lái)看，地緣政治短期難以出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性緩解，美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊出現(xiàn)利空出盡影響，流動(dòng)性依然泛濫，高通脹尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變，維持貴金屬逢低做多建議。

正文

美國(guó)4月非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)參差

北京時(shí)間5月6日20:30，美國(guó)公布4月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。美國(guó)4月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加42.8萬(wàn)人，雖然是2021年9月以來(lái)最小增幅，表現(xiàn)依然高于38萬(wàn)的預(yù)期，3月份非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從43.1萬(wàn)人下調(diào)至42.8萬(wàn)人；說(shuō)明美國(guó)勞動(dòng)力需求依然強(qiáng)勁。失業(yè)率方面，4月失業(yè)率錄得3.6%，表現(xiàn)不及3.5%的預(yù)期，持平3.6%的前值；勞動(dòng)力參與率表現(xiàn)不及預(yù)期，僅錄得62.2%，低于62.5%的預(yù)期和62.4%的前值，勞動(dòng)力市場(chǎng)整體就業(yè)人數(shù)有所下降，新一輪疫情的影響依然存在的。另外，美國(guó)4月平均每小時(shí)工資年率為5.5%，基本符合預(yù)期；而4月平均每小時(shí)工資月率為0.3%，低于0.4%的預(yù)期和前值，為2021年3月以來(lái)新低。小時(shí)薪資和工作時(shí)間低于預(yù)期可能是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭放緩的開(kāi)始。

從4月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口分項(xiàng)來(lái)看，制造業(yè)就業(yè)新增5.5萬(wàn)人，創(chuàng)2021年7月以來(lái)新高，美國(guó)生產(chǎn)端將加快修復(fù)；教育保健業(yè)、運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)、金融活動(dòng)、零售貿(mào)易業(yè)就業(yè)人數(shù)分別增加5.9、5.2、3.5、2.9萬(wàn)人，都高于前值，特別是運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)增幅最大。休閑酒店業(yè)就業(yè)人數(shù)僅新增7.8萬(wàn)人，連續(xù)半年下滑，專(zhuān)業(yè)和商業(yè)服務(wù)項(xiàng)新增亦從9.4萬(wàn)新增的前值下降為4.1萬(wàn)，說(shuō)明疫情的影響依然存在。整體來(lái)看，疫情對(duì)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的影響依然存在，但是各行各業(yè)表現(xiàn)各不形同。

美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)向好態(tài)勢(shì)未改聯(lián)儲(chǔ)政策收緊預(yù)期不變

從數(shù)據(jù)來(lái)看，根據(jù)美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)與職位空缺數(shù)計(jì)算，3月美國(guó)職位空缺數(shù)環(huán)比擴(kuò)大20.5萬(wàn)人，總計(jì)勞動(dòng)力需求已擴(kuò)大至17000萬(wàn)人左右。從供給端來(lái)看，在4月勞動(dòng)參與率下滑的情況下，4月勞動(dòng)力供給量再度下滑，現(xiàn)為16404萬(wàn)左右，低于勞動(dòng)力需求，并且美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的供需缺口有不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)。從4月非農(nóng)數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口超預(yù)期增加，說(shuō)明美國(guó)勞動(dòng)力需求依然強(qiáng)勁；而勞動(dòng)力參與率表現(xiàn)不及預(yù)期，勞動(dòng)力市場(chǎng)整體就業(yè)人數(shù)有所下降；預(yù)計(jì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的供需缺口仍將繼續(xù)擴(kuò)大。

雖然美國(guó)4月非農(nóng)數(shù)據(jù)出現(xiàn)部分疲弱數(shù)據(jù)，如失業(yè)率表現(xiàn)不及預(yù)期，勞動(dòng)參與率有所下降，薪資上漲趨勢(shì)有所緩解等，但是美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)整體依然維持強(qiáng)勢(shì)，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)供需缺口仍較大，就業(yè)市場(chǎng)向好態(tài)勢(shì)仍未發(fā)生趨勢(shì)性轉(zhuǎn)變。薪資上漲趨勢(shì)有所緩解，但在勞動(dòng)力需求強(qiáng)勁和高通脹影響下，薪資上升壓力依然存在；并且勞動(dòng)力需求強(qiáng)勁，故勞動(dòng)力供應(yīng)下滑和供需技能失衡的現(xiàn)象將會(huì)逐步得到被動(dòng)性改善。

美國(guó)勞動(dòng)市場(chǎng)整體向好態(tài)勢(shì)未發(fā)生趨勢(shì)性轉(zhuǎn)變，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策加速收緊提供支撐，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)繼續(xù)關(guān)注美國(guó)通脹數(shù)據(jù)，進(jìn)而調(diào)整美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊的步伐。美聯(lián)儲(chǔ)加速收緊貨幣政策趨勢(shì)不改，接下來(lái)重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)通脹表現(xiàn)，特別是5月11日20:30公布的4月通脹數(shù)據(jù)尤為重要。

基于美國(guó)通脹和就業(yè)表現(xiàn)及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)6月加息50BP確定性強(qiáng)，7月加息50BP預(yù)期增加，關(guān)注焦點(diǎn)為7月加息幅度的預(yù)期；2022年加息225-250BP可能性比較大；6月開(kāi)始縮表，9月達(dá)到縮表上限。

美聯(lián)儲(chǔ)加息周期與貴金屬走勢(shì)關(guān)聯(lián)性分析

對(duì)于貴金屬而言，地緣政治局勢(shì)對(duì)金價(jià)的影響將是短期的，一旦地緣政治局勢(shì)明朗或開(kāi)始和談或出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，貴金屬的運(yùn)行邏輯將會(huì)回歸以美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整為核心的宏觀因素。從美聯(lián)儲(chǔ)近40年加息周期和白銀走勢(shì)來(lái)看，無(wú)論是1988-1989年加息周期、1994-1995年加息周期、1999-2000年加息周期，還是2004-2006年加息周期和2015-2018年加息周期，黃金價(jià)格均表現(xiàn)出先跌后漲的趨勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期加強(qiáng)之際，如縮減購(gòu)債和加息預(yù)期升溫之際，黃金維持弱勢(shì)，當(dāng)貨幣政策調(diào)整被市場(chǎng)消化或者落地之際，黃金往往走出利空出盡反彈的行情。2021年，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整預(yù)期不斷加強(qiáng)，黃金亦震蕩走弱；隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向被市場(chǎng)所計(jì)價(jià)，黃金開(kāi)始走強(qiáng)，這一趨勢(shì)將會(huì)持續(xù)。

非農(nóng)數(shù)據(jù)影響有限貴金屬維持逢低做多操作建議

美國(guó)4月非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)參差，但是整體向好態(tài)勢(shì)未發(fā)生趨勢(shì)性轉(zhuǎn)變，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊路徑預(yù)期未受明顯影響，故對(duì)貴金屬市場(chǎng)影響有限，美國(guó)4月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，黃金白銀維持高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，未出現(xiàn)大的波動(dòng)。

對(duì)于貴金屬影響邏輯，我們依然認(rèn)為地緣政治局勢(shì)進(jìn)展和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整的新信號(hào)將繼續(xù)主導(dǎo)貴金屬行情。局勢(shì)向好和超鷹派轉(zhuǎn)向均利空貴金屬，反之則形成利多影響。地緣政治短期難以出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性緩解，美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊亦容易出現(xiàn)利空出盡影響，流動(dòng)性依然泛濫，高通脹尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變，當(dāng)前依然不建議趨勢(shì)做空貴金屬，仍以逢低做多為操作核心。

前期美聯(lián)儲(chǔ)加速收緊貨幣政策預(yù)期（美元指數(shù)和美債收益率走強(qiáng)）使得貴金屬承壓，黃金一度跌至1850美元/盎司附近，當(dāng)前依然是強(qiáng)支撐；若聯(lián)儲(chǔ)政策收緊影響利空出盡，地緣局勢(shì)和通脹無(wú)實(shí)質(zhì)性向好，黃金仍有較大上漲空間，上方繼續(xù)關(guān)注2000美元/盎司關(guān)口和2070美元/盎司的前高位置。滬金下方支撐位為390元/克附近，上方繼續(xù)關(guān)注420元/克關(guān)口。

白銀因?yàn)榻?jīng)濟(jì)弱勢(shì)而破位下跌，表現(xiàn)弱于黃金，倫敦銀現(xiàn)下方強(qiáng)支撐位依然為22美元/盎司（4650元/千克），上方繼續(xù)關(guān)注27美元/盎司的前高位置（5420元/千克）。若美聯(lián)儲(chǔ)再度釋放更加鷹派信號(hào)，貴金屬仍有再度走弱的短期可能；然而貴金屬因政策調(diào)整預(yù)期和恐慌回落則是買(mǎi)入時(shí)機(jī)，繼續(xù)建議逢低做多為主。

關(guān)鍵詞： 非農(nóng)數(shù)據(jù)