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摘要

供應方面，近期國際供應端突發(fā)消息明顯減少，且針葉漿供應存恢復預期，但短期供應緊張問題仍存，6月針葉漿進口量繼續(xù)下降，新一輪外盤報價依舊堅挺，成本面支撐國內現貨市場。需求方面，下游紙企還在陸續(xù)發(fā)布原紙漲價函，但整體落地難度較大，紙廠對高價原料接受度偏低，成本高企使得成品紙利潤持續(xù)低位，原紙庫存壓力也有所增加，需求面并不支持漿價繼續(xù)上行。在宏觀走弱的大背景下，歐洲消費預期轉弱，紙漿后市需求預計不會太樂觀。

綜合來看，短期基差修復行情基本完畢，漿價繼續(xù)上行的空間預計有限，但近月合約受貨源緊張影響，下方支撐也較強。不過隨著全球供應恢復、需求走弱，對遠月期價的壓力將逐漸增加。操作上建議等待充分反彈后，逢高偏空配置遠月合約為主。

正文

01

近期紙漿價格走勢分析

紙漿期價近期呈現明顯的反彈走勢，尤其近月09合約漲幅較大，這主要受到進口成本高企以及部分牌號貨源持續(xù)緊張的影響。不過隨著基差迅速收斂，在下游需求整體偏弱的情況下，期價缺乏繼續(xù)上行的動能，主力合約7000附近阻力預計較大。在當前宏觀預期走弱的大背景下，后期全球紙漿需求預計下降，而國際供應未來存在恢復的預期，所以遠月合約下行壓力相對較大，導致目前紙漿期價呈現了明顯的back結構。

02

紙漿基本面行情解析

1、6月針葉漿進口量繼續(xù)下降，近月供應仍偏緊

6月份中國木漿進口量為182.81萬噸，環(huán)比下降4.6%，同比下降6.7%。闊葉漿進口占比仍最高，其次是針葉漿、化機漿和本色漿。6月針葉漿進口量為56.12萬噸，環(huán)比下降8.0%，同比大幅下滑23.2%。從進口來源國來看，6月針葉漿進口量前五的國家中，加拿大、芬蘭和俄羅斯的進口量環(huán)比增加，而智利和美國的進口量環(huán)比下降，值得注意的是，前五國家的進口量同比增速均為負值。

受俄針進口量超預期影響，4月我國針葉漿進口量明顯增加，但5、6月份進口量持續(xù)萎縮。目前國內除了俄針相對充足，其余針葉漿交割品的供應仍不寬松，支撐近月合約持續(xù)走強。

2、進口木漿外盤報價依舊堅挺，成本面支撐仍存

新一輪進口木漿外盤陸續(xù)公布，主流品種報價基本和上一輪持平，針葉漿主流交割品報價在1010美金附近，完稅價格依舊維持在7600-7700元/噸。此前市場對于外盤報價下調的預期落空，進口成本依舊高企，短期將繼續(xù)支撐國內現貨市場。智利Arauco公布2022年8月份面價，針葉漿銀星1010美元/噸；闊葉漿明星885美元/噸，減量50%；本色漿金星910美元/噸。加拿大漂白針葉漿獅牌外盤報價持穩(wěn)于上輪，其中雄獅1010美元/噸，金獅1030美元/噸。

3、歐洲港口庫存環(huán)比上升，國內港口庫存窄幅去庫

歐洲5月港口木漿庫存由降轉升，不過仍位于歷史較低水平。據Europulp，5月歐洲港口總庫存為119.48萬噸，較4月增加17.86%，較去年同期下滑2.42%，其中5月僅英國庫存環(huán)比下滑，荷蘭/比利時、法國/瑞士、英國、德國、意大利以及西班牙港口庫存環(huán)比均有提升。歐洲港口庫存環(huán)比上升，表明歐洲需求存在走弱的可能性，但持續(xù)性還有待觀察。

國內方面，進口木漿貨源到港速度平穩(wěn)，國內港口庫存窄幅去庫。截止6月底，國內主要港口庫存量環(huán)比小幅下降，其中青島港(行情601298,診股)、常熟港和保定地區(qū)的庫存總量為179.45萬噸，環(huán)比下滑1.2%，同比增加2.6%。

4、國內需求依舊偏弱，交投延續(xù)剛需

國內下游原紙漲價函仍然不斷，但原紙市場實際價格仍然偏弱，除了文化用紙表現稍強外，其它紙種價格的走勢均趨弱。目前成品紙利潤整體仍處于極低或者虧損的狀態(tài)，各原紙的產量和開工率較往年都偏低，紙廠對高價原料接受度偏低，維持隨采隨用為主，高價放量仍顯不足，原紙企業(yè)庫存壓力較大。整體來看，短期需求預計難有提振，關注下游開工及進口木漿價格走向。

03

投資邏輯與交易策略

供應方面，近期國際供應端突發(fā)消息明顯減少，且針葉漿供應存恢復預期，但短期供應緊張問題仍存，6月針葉漿進口量繼續(xù)下降，新一輪外盤報價依舊堅挺，成本面支撐國內現貨市場。需求方面，下游紙企還在陸續(xù)發(fā)布原紙漲價函，但整體落地難度較大，紙廠對高價原料接受度偏低，成本高企使得成品紙利潤持續(xù)低位，原紙庫存壓力也有所增加，需求面并不支持漿價繼續(xù)上行。在宏觀走弱的大背景下，歐洲消費預期轉弱，紙漿后市需求預計不會太樂觀。

綜合來看，短期基差修復行情基本完畢，漿價繼續(xù)上行的空間預計有限，但近月合約受貨源緊張影響，下方支撐也較強。不過隨著全球供應恢復、需求走弱，對遠月期價的壓力將逐漸增加。操作上建議等待充分反彈后，逢高偏空配置遠月合約為主。

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