【資料圖】

摘要

供應(yīng)方面，近期國際供應(yīng)端突發(fā)消息明顯減少，且針葉漿供應(yīng)存恢復(fù)預(yù)期，但短期供應(yīng)緊張問題仍存，6月針葉漿進(jìn)口量繼續(xù)下降，新一輪外盤報價依舊堅(jiān)挺，成本面支撐國內(nèi)現(xiàn)貨市場。需求方面，下游紙企還在陸續(xù)發(fā)布原紙漲價函，但整體落地難度較大，紙廠對高價原料接受度偏低，成本高企使得成品紙利潤持續(xù)低位，原紙庫存壓力也有所增加，需求面并不支持漿價繼續(xù)上行。在宏觀走弱的大背景下，歐洲消費(fèi)預(yù)期轉(zhuǎn)弱，紙漿后市需求預(yù)計(jì)不會太樂觀。

綜合來看，短期基差修復(fù)行情基本完畢，漿價繼續(xù)上行的空間預(yù)計(jì)有限，但近月合約受貨源緊張影響，下方支撐也較強(qiáng)。不過隨著全球供應(yīng)恢復(fù)、需求走弱，對遠(yuǎn)月期價的壓力將逐漸增加。操作上建議等待充分反彈后，逢高偏空配置遠(yuǎn)月合約為主。

正文

01

近期紙漿價格走勢分析

紙漿期價近期呈現(xiàn)明顯的反彈走勢，尤其近月09合約漲幅較大，這主要受到進(jìn)口成本高企以及部分牌號貨源持續(xù)緊張的影響。不過隨著基差迅速收斂，在下游需求整體偏弱的情況下，期價缺乏繼續(xù)上行的動能，主力合約7000附近阻力預(yù)計(jì)較大。在當(dāng)前宏觀預(yù)期走弱的大背景下，后期全球紙漿需求預(yù)計(jì)下降，而國際供應(yīng)未來存在恢復(fù)的預(yù)期，所以遠(yuǎn)月合約下行壓力相對較大，導(dǎo)致目前紙漿期價呈現(xiàn)了明顯的back結(jié)構(gòu)。

02

紙漿基本面行情解析

1、6月針葉漿進(jìn)口量繼續(xù)下降，近月供應(yīng)仍偏緊

6月份中國木漿進(jìn)口量為182.81萬噸，環(huán)比下降4.6%，同比下降6.7%。闊葉漿進(jìn)口占比仍最高，其次是針葉漿、化機(jī)漿和本色漿。6月針葉漿進(jìn)口量為56.12萬噸，環(huán)比下降8.0%，同比大幅下滑23.2%。從進(jìn)口來源國來看，6月針葉漿進(jìn)口量前五的國家中，加拿大、芬蘭和俄羅斯的進(jìn)口量環(huán)比增加，而智利和美國的進(jìn)口量環(huán)比下降，值得注意的是，前五國家的進(jìn)口量同比增速均為負(fù)值。

受俄針進(jìn)口量超預(yù)期影響，4月我國針葉漿進(jìn)口量明顯增加，但5、6月份進(jìn)口量持續(xù)萎縮。目前國內(nèi)除了俄針相對充足，其余針葉漿交割品的供應(yīng)仍不寬松，支撐近月合約持續(xù)走強(qiáng)。

2、進(jìn)口木漿外盤報價依舊堅(jiān)挺，成本面支撐仍存

新一輪進(jìn)口木漿外盤陸續(xù)公布，主流品種報價基本和上一輪持平，針葉漿主流交割品報價在1010美金附近，完稅價格依舊維持在7600-7700元/噸。此前市場對于外盤報價下調(diào)的預(yù)期落空，進(jìn)口成本依舊高企，短期將繼續(xù)支撐國內(nèi)現(xiàn)貨市場。智利Arauco公布2022年8月份面價，針葉漿銀星1010美元/噸；闊葉漿明星885美元/噸，減量50%；本色漿金星910美元/噸。加拿大漂白針葉漿獅牌外盤報價持穩(wěn)于上輪，其中雄獅1010美元/噸，金獅1030美元/噸。

3、歐洲港口庫存環(huán)比上升，國內(nèi)港口庫存窄幅去庫

歐洲5月港口木漿庫存由降轉(zhuǎn)升，不過仍位于歷史較低水平。據(jù)Europulp，5月歐洲港口總庫存為119.48萬噸，較4月增加17.86%，較去年同期下滑2.42%，其中5月僅英國庫存環(huán)比下滑，荷蘭/比利時、法國/瑞士、英國、德國、意大利以及西班牙港口庫存環(huán)比均有提升。歐洲港口庫存環(huán)比上升，表明歐洲需求存在走弱的可能性，但持續(xù)性還有待觀察。

國內(nèi)方面，進(jìn)口木漿貨源到港速度平穩(wěn)，國內(nèi)港口庫存窄幅去庫。截止6月底，國內(nèi)主要港口庫存量環(huán)比小幅下降，其中青島港(行情601298,診股)、常熟港和保定地區(qū)的庫存總量為179.45萬噸，環(huán)比下滑1.2%，同比增加2.6%。

4、國內(nèi)需求依舊偏弱，交投延續(xù)剛需

國內(nèi)下游原紙漲價函仍然不斷，但原紙市場實(shí)際價格仍然偏弱，除了文化用紙表現(xiàn)稍強(qiáng)外，其它紙種價格的走勢均趨弱。目前成品紙利潤整體仍處于極低或者虧損的狀態(tài)，各原紙的產(chǎn)量和開工率較往年都偏低，紙廠對高價原料接受度偏低，維持隨采隨用為主，高價放量仍顯不足，原紙企業(yè)庫存壓力較大。整體來看，短期需求預(yù)計(jì)難有提振，關(guān)注下游開工及進(jìn)口木漿價格走向。

03

投資邏輯與交易策略

供應(yīng)方面，近期國際供應(yīng)端突發(fā)消息明顯減少，且針葉漿供應(yīng)存恢復(fù)預(yù)期，但短期供應(yīng)緊張問題仍存，6月針葉漿進(jìn)口量繼續(xù)下降，新一輪外盤報價依舊堅(jiān)挺，成本面支撐國內(nèi)現(xiàn)貨市場。需求方面，下游紙企還在陸續(xù)發(fā)布原紙漲價函，但整體落地難度較大，紙廠對高價原料接受度偏低，成本高企使得成品紙利潤持續(xù)低位，原紙庫存壓力也有所增加，需求面并不支持漿價繼續(xù)上行。在宏觀走弱的大背景下，歐洲消費(fèi)預(yù)期轉(zhuǎn)弱，紙漿后市需求預(yù)計(jì)不會太樂觀。

綜合來看，短期基差修復(fù)行情基本完畢，漿價繼續(xù)上行的空間預(yù)計(jì)有限，但近月合約受貨源緊張影響，下方支撐也較強(qiáng)。不過隨著全球供應(yīng)恢復(fù)、需求走弱，對遠(yuǎn)月期價的壓力將逐漸增加。操作上建議等待充分反彈后，逢高偏空配置遠(yuǎn)月合約為主。

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