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歐洲能源危機(jī)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、股債匯率及商品的影響
1評(píng)論2022-09-07 10:13:40來(lái)源:金融界 時(shí)間:2022-09-07 15:46:51
(資料圖片)
來(lái)源:中信期貨研究
報(bào)告摘要
供應(yīng)偏緊以及結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配是能源品的主要矛盾,預(yù)計(jì)今明兩年能源價(jià)格仍以高位為主,中長(zhǎng)期供需矛盾緩和價(jià)格重心下移。歐洲天然氣供應(yīng)限制短期無(wú)法解決,年內(nèi)庫(kù)存謹(jǐn)慎樂(lè)觀,然供應(yīng)脆弱性持續(xù),且明年補(bǔ)庫(kù)前途未卜,氣價(jià)震蕩偏強(qiáng)。全球煤炭供需總體略盈余,但區(qū)域分化和結(jié)構(gòu)性矛盾將支撐高卡煤價(jià)格持續(xù)高位。氣煤供應(yīng)危機(jī)也將推動(dòng)油氣轉(zhuǎn)換,提振歐洲柴油需求,疊加上游投資不足限制產(chǎn)能,供應(yīng)擾動(dòng)不斷,緊平衡態(tài)勢(shì)或持續(xù)至 2023 年年底?;A(chǔ)能源價(jià)格持續(xù)火熱,支撐電價(jià)易漲難跌,需警惕歐洲電價(jià)改革進(jìn)展及措施,長(zhǎng)期新能源裝機(jī)及儲(chǔ)能進(jìn)一步發(fā)展或推動(dòng)電價(jià)與氣價(jià)脫鉤。
能源成本高位增強(qiáng)歐元區(qū)通脹壓力,壓制歐洲制造業(yè)及服務(wù)業(yè)復(fù)蘇,沖擊多個(gè)行業(yè)致使其降負(fù)停產(chǎn)。能源價(jià)格持續(xù)高位打壓制造業(yè)、限制服務(wù)業(yè),加深通脹壓力,雖加息仍有空間,但無(wú)法解決供應(yīng)端主要矛盾。能源資源緊張以及成本高位導(dǎo)致歐洲本土化工及石化、鋼鐵、機(jī)械制造等行業(yè)降負(fù)停產(chǎn),或有利于中國(guó)相關(guān)行業(yè)貿(mào)易逆差持續(xù)擴(kuò)大。
高通脹背景下,歐債處境或相對(duì)樂(lè)觀,然歐元維持偏弱態(tài)勢(shì)。高通脹會(huì)稀釋債務(wù),疊加低利率、高銀行資本充足率以及低貸款率,歐債相對(duì)樂(lè)觀;高通脹環(huán)境下,經(jīng)濟(jì)基本面無(wú)法有效支撐歐元,弱歐元強(qiáng)美元格局持續(xù)。對(duì)我國(guó)股市而言,強(qiáng)勢(shì)美元或引發(fā)資本外流,疊加能源危機(jī),一方面或加重我國(guó)輸入型通脹,另一方面又會(huì)加固出口型企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),小盤(pán)風(fēng)格可能階段偏向價(jià)值,趨勢(shì)層面將轉(zhuǎn)向防御。
鋅、化肥及造紙等能源成本占比較高的商品價(jià)格持續(xù)高位,但黑色、銅鋁、甲醇等與能源價(jià)格相關(guān)性較低商品價(jià)格主導(dǎo)因素仍在需求端,同時(shí)全球貿(mào)易遷徙下,航運(yùn)運(yùn)價(jià)相對(duì)偏強(qiáng)。黑色:電爐廠產(chǎn)量受成本影響較大,但粗鋼產(chǎn)能充足,鋼價(jià)或仍然由需求端驅(qū)動(dòng)。有色:歐洲鋅錠產(chǎn)能及成本占比高,受能源價(jià)格影響大,銅鋁等其他金屬受影響程度相對(duì)可控。燃料油:油氣替代支撐綜合需求,考慮熱值及發(fā)電經(jīng)濟(jì)性等因素,高硫強(qiáng)于低硫。化工:甲醇主要矛盾仍集中于需求,經(jīng)濟(jì)下行壓制商品價(jià)格;尿素受影響更大,化肥全球貿(mào)易格局或有改變,農(nóng)產(chǎn)品(行情000061,診股)種植受影響。造紙:歐洲本土紙廠開(kāi)工及產(chǎn)量將受高能源成本壓制,但對(duì)應(yīng)供應(yīng)緊張帶來(lái)紙張高價(jià)將刺激中國(guó)出口,長(zhǎng)期歐洲價(jià)格高位若未松動(dòng)可能支撐國(guó)內(nèi)造紙產(chǎn)業(yè)鏈高價(jià)持續(xù)。LNG 航運(yùn):資源緊張疊加前期投資不足支撐短期運(yùn)費(fèi)及租金上行,2024 年后船隊(duì)規(guī)模增長(zhǎng)加速或緩解當(dāng)前高位局面。
風(fēng)險(xiǎn)因素:地緣沖突緩和,冬季需求偏弱,歐洲干預(yù)電價(jià),海外大幅加息導(dǎo)致需求收縮。
關(guān)鍵詞: 歐洲能源危機(jī)
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