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來(lái)源：一德菁英匯

9月5日上期所發(fā)布的《上期所修訂有色金屬交割商品管理規(guī)定》中增加了鎳豆相關(guān)內(nèi)容，對(duì)于有關(guān)鎳品種的商品注冊(cè)條件、注冊(cè)申請(qǐng)表內(nèi)以及質(zhì)檢要求等方面的說(shuō)明中均分鎳板和鎳豆進(jìn)行說(shuō)明。具體變動(dòng)如下所示：

圖片來(lái)源：上海期貨交易所

一、事件背景

對(duì)于上期所將鎳豆納入交割品也是經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的歷程：自2018年起，先是在2018年6月初無(wú)錫不銹鋼交易中心在1811合約上增加了鎳豆做為交割品；而后外界希望上期所將鎳豆等注冊(cè)為可交割品牌以緩解交割品不足預(yù)期的聲音愈加強(qiáng)烈，上期所也表示根據(jù)期貨部審批制度進(jìn)度，爭(zhēng)取2018年年底前上報(bào)上市申請(qǐng)；2020年5月8日，上期所公布《上海期貨交易所鎳期貨合約》及《上海期貨交易所交割細(xì)則》的修訂案，將鎳豆納入電解鎳實(shí)物交割范圍，同時(shí)將交割準(zhǔn)入機(jī)制由單一的注冊(cè)制改為注冊(cè)制與認(rèn)可制并行。修訂案于2020年10月16日起從NI2011合約開始實(shí)施。但是由于鎳豆交割存在諸多問(wèn)題，比如升貼水的設(shè)置，比如交割環(huán)節(jié)中的存儲(chǔ)問(wèn)題以及出廠后品牌確認(rèn)問(wèn)題等等，所以上期所方面一直未明確鎳豆交割的具體細(xì)節(jié)，包括可交割品牌、升貼水等等。

2022年9月5日上期所在有色金屬交割商品規(guī)定中增加鎳豆相關(guān)內(nèi)容，交易所這一動(dòng)作的主要?jiǎng)右颍阂皇请S著我國(guó)新能源(行情600617,診股)汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，以鎳豆為代表的其它形狀電解鎳在國(guó)內(nèi)的使用和流通規(guī)模顯著增加，2021年全年國(guó)內(nèi)硫酸鎳生產(chǎn)原料中鎳豆占比高達(dá)百分之五十以上，市場(chǎng)對(duì)于鎳合約交割品多元化有較大需求；另外一方面，就是國(guó)內(nèi)外庫(kù)存的持續(xù)下降，截至2022年9月5日，LME鎳庫(kù)存54432噸，較去年同期的188000多噸下降13萬(wàn)多噸，其中，鎳板僅僅7164噸，占比庫(kù)存13.16%；鎳球鎳粒47268噸，占比86.84%。國(guó)內(nèi)庫(kù)存上期所注冊(cè)倉(cāng)單也降至了上市以來(lái)的低位，7月份時(shí)最低一度降至500多噸，目前還在兩千多噸處徘徊，現(xiàn)貨市場(chǎng)鎳板貨源也較少，完全靠進(jìn)口窗口打開后從海外進(jìn)入的俄鎳補(bǔ)充。盡管去年5月嘉能可公司旗下的挪威大板被納入交割品，但是由于進(jìn)口挪威大板量較小，且現(xiàn)貨高升水問(wèn)題導(dǎo)致挪威大板交倉(cāng)并不理想，對(duì)于倉(cāng)單的補(bǔ)充沒有起到相應(yīng)作用。近幾個(gè)月來(lái)看，盡管進(jìn)口窗口持續(xù)打開，但是由于貿(mào)易商進(jìn)口并不積極，上期所基差以及月差反復(fù)走擴(kuò)反應(yīng)現(xiàn)貨緊張局面，所以再次提及鎳豆可交割也在情理之中。

二、全球鎳豆生產(chǎn)以及交易所注冊(cè)品牌情況

我國(guó)是鎳資源較少的國(guó)家，進(jìn)口依存度高達(dá)百分之九十。具體到鎳豆生產(chǎn)方面，截止目前，國(guó)內(nèi)沒有鎳豆生產(chǎn)廠商，鎳豆供應(yīng)主要靠海外進(jìn)口來(lái)滿足需求。從全球范圍看，鎳豆總產(chǎn)量在25萬(wàn)噸上下，主要分布在澳大利亞、馬達(dá)加斯加、芬蘭、加拿大等國(guó)家和地區(qū)。鎳豆生產(chǎn)廠商主要有三家：必和必拓的BHP鎳豆、嘉能可的MINARA鎳豆、安巴托維（馬達(dá)加斯加鎳豆），前兩家均位于澳大利亞。

倫敦金屬交易所的鎳豆注冊(cè)交割品牌也主要是這三家，國(guó)內(nèi)上期所目前尚未公布鎳豆可交割品牌，但是無(wú)錫不銹鋼電子交易中心在2018年上市時(shí)也是將這三家鎳豆生產(chǎn)廠商納入了可交割品牌，另外，我國(guó)對(duì)于澳大利亞和馬達(dá)加斯加兩國(guó)的原廠鎳豆進(jìn)口享受免稅政策，進(jìn)口存在優(yōu)勢(shì)，這兩個(gè)廠家貨源進(jìn)入國(guó)內(nèi)的量較多，所以上期所方面將以上三家鎳豆生產(chǎn)廠商納入交割的可能性較大。至于升貼水方面，無(wú)錫不銹鋼電子交易中心剛將鎳豆納入交割體系時(shí)貼水1000元/噸，目前該交易中心鎳豆交割升貼水已經(jīng)變?yōu)?，另外，上期所方面包括新納入交割體系的挪威大板都未設(shè)置升貼水，隨意后期上期所方面可交割鎳豆不設(shè)置升貼水的概率較大。

三、上期所鎳豆可交割對(duì)鎳市的影響

理論上，鎳豆可交割一定程度上會(huì)緩解國(guó)內(nèi)倉(cāng)單緊張的局面，降低滬鎳擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。但是據(jù)了解目前LME倉(cāng)庫(kù)中的很多鎳豆年份較長(zhǎng)，粉化程度較為嚴(yán)重。像無(wú)錫不銹鋼電子交易中心是明確規(guī)定三家企業(yè)2017年1月1日以后生產(chǎn)的鎳豆可以注冊(cè)倉(cāng)單。所以在進(jìn)口窗口打開的前提下，進(jìn)口鎳豆能達(dá)到注冊(cè)倉(cāng)單標(biāo)準(zhǔn)的量可能并不大，目前國(guó)內(nèi)鎳豆現(xiàn)貨僅僅500噸左右，因此鎳豆可交割可能對(duì)于國(guó)內(nèi)倉(cāng)單的補(bǔ)給也會(huì)較為有限。

從歷史價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，在2021年前，鎳豆都是貼水鎳板的，隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，硫酸鎳原料出現(xiàn)短缺，2021年硫酸鎳生產(chǎn)原料中鎳豆鎳粉占比變動(dòng)尤為突出，在此期間，鎳豆升水曾長(zhǎng)時(shí)間高于俄鎳。上期所鎳豆可交割后，下游認(rèn)可度也會(huì)繼續(xù)提升，鎳豆價(jià)格也會(huì)更靈活的隨盤面以及產(chǎn)業(yè)供需的波動(dòng)而波動(dòng)，進(jìn)口貿(mào)易商也會(huì)更加青睞進(jìn)口鎳豆。

整體看，鎳豆被上期所納入交割短期內(nèi)對(duì)于鎳的盤面價(jià)格不會(huì)產(chǎn)生較大影響。近期鎳價(jià)依舊受純鎳低庫(kù)的支撐和中線鎳元素過(guò)剩的打壓，配合宏觀利好利空大幅度波動(dòng)，向上向下動(dòng)力都略顯不足。近幾個(gè)交易日下游不銹鋼400系似有改善，硫酸鎳供應(yīng)也偏緊，宏觀利空亦充分反應(yīng)，給鎳價(jià)帶來(lái)向上動(dòng)力，關(guān)注此次反彈能否突破震蕩區(qū)間上限。

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