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全球觀速訊丨警惕!供給壓力不斷加大,鋅價(jià)或有破位風(fēng)險(xiǎn)


(資料圖片僅供參考)

7月18日以來(lái),基本金屬出現(xiàn)不同程度的反彈,之后轉(zhuǎn)為高位振蕩。其中,鋅價(jià)之所以沒有向下破位,主要原因就是8月產(chǎn)量數(shù)據(jù)增加不及預(yù)期,需求未完全被證偽,反映到指標(biāo)上就是持續(xù)去庫(kù)給予多頭支撐。然而,隨著時(shí)間推移,四季度鋅價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)加大。

供給壓力不斷加大

目前來(lái)看,鋅的供給邏輯發(fā)生了根本性改變,從鋅礦緊缺轉(zhuǎn)變?yōu)殇\礦過(guò)剩,同時(shí)向精煉鋅環(huán)節(jié)傳導(dǎo)。而前期影響產(chǎn)量增長(zhǎng)的因素逐漸消失,后市供給壓力加大。

一是滬倫比值上行。鋅精礦進(jìn)口窗口開啟,再加上前段時(shí)間冶煉廠采購(gòu)的進(jìn)口礦集中到貨,緩解了鋅精礦供給緊張的局面。二是隨著鋅價(jià)持續(xù)反彈再轉(zhuǎn)為高位強(qiáng)勢(shì)振蕩,國(guó)內(nèi)鋅冶煉廠利潤(rùn)轉(zhuǎn)正,最新冶煉利潤(rùn)維持在400—500元/噸。那些8月因虧損而非正常檢修的企業(yè)紛紛復(fù)產(chǎn)為市場(chǎng)帶來(lái)增量。其中,甘肅、廣西及內(nèi)蒙古煉廠都在重啟,湖南皓鈺投產(chǎn)后于?9—10?月釋放產(chǎn)量,最高月產(chǎn)量為5000噸。三是限電引起的減產(chǎn)影響因素消失。雖然8月持續(xù)高溫使得四川、湖南要求停工業(yè)用電保居民用電,對(duì)鋅產(chǎn)量造成影響,但到了9月這個(gè)影響因素消失,為鋅帶來(lái)一定增量。

下游開工旺季不旺

鋅下游分為鍍鋅、壓鑄鋅合金、黃銅、電池、氧化鋅板塊。根據(jù)2021年的數(shù)據(jù)測(cè)算,鍍鋅占比67.55%,占據(jù)大部分下游需求,其他幾個(gè)產(chǎn)品的占比分別為11.6%、9.94%、5.42%、3.84%。下面主要分析鍍鋅、氧化鋅和壓鑄合金開工率變化。

首先,9月,鍍鋅企業(yè)周度開工率在56%—70%,和7—8月持平。鍍鋅主要的產(chǎn)品是鍍鋅鋼材,影響開工率的因素還是鍍鋅鋼材價(jià)格,鍍鋅鋼材價(jià)格高位振蕩,并且企業(yè)補(bǔ)庫(kù)完成,原料庫(kù)存處在高位,企業(yè)利潤(rùn)一般,開工回升動(dòng)力不足。其次,9月,壓鑄鋅合金周度開工率在45%—53%,雖好于8月,但不及7月。因?yàn)榕c地產(chǎn)相關(guān)的消費(fèi)如衛(wèi)浴、汽車、拉鏈等對(duì)壓鑄鋅合金的帶動(dòng)有限,加之地產(chǎn)工程類仍處于下行周期,多數(shù)企業(yè)放棄拿地,預(yù)計(jì)地產(chǎn)開工率回升有限,對(duì)壓鑄鋅合金的需求也有限。最后,9月,氧化鋅行業(yè)周度開工率在56%—58%,略高于7—8月。氧化鋅行業(yè)主要涉及汽車輪胎,訂單小幅回升在于部分涂料氧化鋅訂單增加,同時(shí)輪胎企業(yè)也開始復(fù)蘇,對(duì)氧化鋅的需求有小幅增加。

從以上分析來(lái)看,在供應(yīng)增加、需求提振有限的情況下,國(guó)內(nèi)鋅去庫(kù)狀態(tài)不會(huì)一直持續(xù),因?yàn)橄掠纹髽I(yè)已經(jīng)完成備貨。另外,宏觀方面需要關(guān)注房地產(chǎn)政策能否提升地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)。一般而言,消費(fèi)復(fù)蘇往往是預(yù)期先行,真正的需求復(fù)蘇有賴于信心的增強(qiáng)、收入的回升,但收入往往不可逆,政策也有時(shí)滯,所以效果如何仍需進(jìn)一步驗(yàn)證。

整體來(lái)看,雖然鋅價(jià)受旺季預(yù)期的支撐仍未破位,但中期來(lái)看,國(guó)內(nèi)鋅產(chǎn)量增長(zhǎng)較為確定,而需求復(fù)蘇差強(qiáng)人意,價(jià)格反彈空間有限。筆者認(rèn)為,滬鋅加權(quán)比較重要的壓力位在24800元/噸以上,逢反彈沽空,跌破23000元/噸可加空。(作者單位:國(guó)海良時(shí)期貨)

關(guān)鍵詞: 供給壓力

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