(資料圖)

來(lái)源：能源研發(fā)中心

國(guó)內(nèi)股市、大宗商品市場(chǎng)寒氣逼人，周五商品指數(shù)大跌刷新了100天以來(lái)低點(diǎn)，黑色、化等板塊很多品種創(chuàng)出年內(nèi)新低，國(guó)內(nèi)股市、商品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好跌入冰點(diǎn)，在此背景下，油價(jià)仍然走出強(qiáng)勢(shì)抗跌表現(xiàn)，周線仍然收漲，同期表現(xiàn)明顯強(qiáng)于其他工業(yè)品。油價(jià)能有如此表現(xiàn)，顯然與OPEC宣布減產(chǎn)之后，投資者對(duì)于油價(jià)的評(píng)估有了明顯的改變有直接關(guān)系，雖然拜登政府在OPEC減產(chǎn)決定之后表達(dá)了強(qiáng)烈不滿(mǎn)，并認(rèn)為OPEC方面在美國(guó)中期選舉之前減產(chǎn)是非常明顯的政治敵對(duì)行為，威脅要對(duì)沙特等OPEC成員國(guó)進(jìn)行反制，但二周時(shí)間過(guò)后，除了推出繼續(xù)拋售之前1.8億桶戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備中剩余的1500萬(wàn)桶原油，并沒(méi)有更新的舉措，這也讓之前市場(chǎng)對(duì)美國(guó)政府全力打壓油價(jià)的擔(dān)憂情緒逐步緩解，油價(jià)也在守住90美元關(guān)口后走勢(shì)回暖。接下來(lái)市場(chǎng)還是需要繼續(xù)評(píng)估后續(xù)包括OPEC減產(chǎn)、美國(guó)戰(zhàn)略拋儲(chǔ)結(jié)束和歐盟對(duì)俄羅斯石油禁令迎來(lái)執(zhí)行階段后本年度剩余時(shí)間供應(yīng)端縮量帶來(lái)的影響，同時(shí)市場(chǎng)還要考量原油市場(chǎng)供應(yīng)端變化與宏觀利空對(duì)大宗商品市場(chǎng)的沖擊的影響以及投資者預(yù)期的變化，這也會(huì)讓油價(jià)在今年剩余時(shí)間不可避免的繼續(xù)有較大波動(dòng)存在。

原油不僅僅是絕對(duì)價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，其月差結(jié)構(gòu)、成品油裂解差均在走強(qiáng)，顯然整個(gè)石油市場(chǎng)供需層面支撐了其近期的表現(xiàn)是相對(duì)明顯強(qiáng)勢(shì)，但同時(shí)我們也可以看到在這種相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的同時(shí)，油價(jià)盤(pán)中表現(xiàn)的也是起起伏伏，投資者的觀點(diǎn)并沒(méi)有形成持續(xù)性的延續(xù)，目前大宗商品市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好處于低位，尤其是國(guó)內(nèi)眾多商品延續(xù)了熊市趨勢(shì)，在這種大勢(shì)背景下投資者情緒低落，必然也會(huì)影響原油市場(chǎng)做多熱情，這限制了油價(jià)的上行空間。

供應(yīng)需求層面多空因素此消彼長(zhǎng)推動(dòng)油價(jià)轉(zhuǎn)弱

截至10月21日當(dāng)周美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量維持在1200萬(wàn)桶/日不變，而在2021年底美國(guó)原油產(chǎn)量就觸及了日產(chǎn)量1200萬(wàn)桶，這意味著在經(jīng)歷了2022年上半年的高油價(jià)也并沒(méi)有激發(fā)美國(guó)原油生產(chǎn)商的增產(chǎn)動(dòng)力，隨著時(shí)間推移市場(chǎng)越來(lái)越意識(shí)到美國(guó)的原油產(chǎn)量恢復(fù)卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于預(yù)期。雖然不斷有報(bào)道美國(guó)頁(yè)巖油的產(chǎn)量今年來(lái)不斷刷新紀(jì)錄，但事實(shí)是這樣的增長(zhǎng)幅度是遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于飆漲的油價(jià)，顯然拜登總統(tǒng)正在為其上臺(tái)之后試圖“竭盡全力”停止國(guó)內(nèi)石油生產(chǎn)的決定買(mǎi)單，雖然近期拜登政府開(kāi)始敦促?lài)?guó)內(nèi)生產(chǎn)商加大生產(chǎn)力度，但并沒(méi)有匹配的政策來(lái)鼓勵(lì)原油生產(chǎn)商。在上一周我們也解釋了美國(guó)鉆井和完井活動(dòng)雙雙增加，一些指標(biāo)幾乎回到了原來(lái)的峰值，但原油產(chǎn)量不及預(yù)期的原因，是因?yàn)橹懊绹?guó)政府的系列政策迫使頁(yè)巖油生產(chǎn)商調(diào)整了經(jīng)營(yíng)策略，減緩了增產(chǎn)行為，完井和投產(chǎn)活動(dòng)之間差距很大。投產(chǎn)的井?dāng)?shù)量減少是今年美國(guó)石油產(chǎn)量不及預(yù)期的重要原因。美國(guó)原油生產(chǎn)不給力同時(shí)，為了給油價(jià)降溫，拜登政府將繼續(xù)拋售此前史無(wú)前例的1.8億桶石油拋儲(chǔ)計(jì)劃中剩余的1400萬(wàn)桶石油，而這一拋售也即將結(jié)束，從國(guó)際能源署上周透出的消息來(lái)看，在這次拋儲(chǔ)之后并沒(méi)有新的繼續(xù)投放戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備計(jì)劃，這也意味著過(guò)去半年戰(zhàn)略原油投放約90萬(wàn)桶/日的供應(yīng)量將退出市場(chǎng)。而11月之后OPEC+的200萬(wàn)桶/日減產(chǎn)即將進(jìn)入執(zhí)行階段，根據(jù)9月OPEC的產(chǎn)量推演，減產(chǎn)計(jì)劃帶來(lái)的實(shí)際減產(chǎn)量大概在100-110萬(wàn)桶/日，如果執(zhí)行到位，再疊加12月歐盟對(duì)俄羅斯原油正式執(zhí)行制裁，目前對(duì)該制裁有機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為可能導(dǎo)致俄羅斯關(guān)閉100萬(wàn)至200萬(wàn)桶的日產(chǎn)量，還可能沖擊餾分油市場(chǎng)?？紤]到上半年市場(chǎng)過(guò)度計(jì)價(jià)了對(duì)俄羅斯能源制裁對(duì)供應(yīng)的沖擊，此次市場(chǎng)會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎下結(jié)論，事實(shí)上根據(jù)目前俄羅斯石油供應(yīng)變化來(lái)看，其產(chǎn)量下降將是不可避免的趨勢(shì)?？傮w來(lái)看年內(nèi)接下來(lái)的時(shí)間段供應(yīng)端在后續(xù)具備充分的炒作題材，這也將成為影響油價(jià)的核心因素。

上周美國(guó)EIA公布的周度數(shù)據(jù)顯示商業(yè)原油庫(kù)存增幅超預(yù)期，而汽油庫(kù)存低于預(yù)期，全口徑庫(kù)存小幅累庫(kù)，但這并沒(méi)有對(duì)油價(jià)形成壓制，在該數(shù)據(jù)公布后美國(guó)原油價(jià)格短線還拉升1美元。顯然投資者并不擔(dān)心短期的庫(kù)存變化，越來(lái)越多的將注意力集中到了供應(yīng)端肉眼可見(jiàn)的脆弱，另外上周美國(guó)原油出口量升至510萬(wàn)桶/天，創(chuàng)歷史新高，美國(guó)原油凈進(jìn)口量降至歷史最低水平，事實(shí)上美國(guó)原油成品油出口均明顯高于往年同期，這種現(xiàn)象與美國(guó)國(guó)內(nèi)一些停止出口的聲音形成典型的對(duì)比，顯然一旦美國(guó)真的對(duì)出口按下暫停鍵，那全球范圍內(nèi)將再次加大供應(yīng)缺口，國(guó)際油價(jià)失控風(fēng)險(xiǎn)將大增，顯然這是非常難以做出的選擇。在經(jīng)過(guò)了近半年累庫(kù)之后，未來(lái)2個(gè)月原油市場(chǎng)有可能因供應(yīng)減少會(huì)再次進(jìn)入去庫(kù)狀態(tài)，這是值得跟蹤的變化。而中美煉油量在年底之前會(huì)維持在相對(duì)較高水位，這也為需求端起到了托底保證。

本周原油多頭再次回歸市場(chǎng)，不過(guò)可以看出資金更加積極做多布倫特原油，對(duì)于美國(guó)WTI原油增倉(cāng)則相對(duì)明顯謹(jǐn)慎，布倫特與WTI價(jià)差也明顯有所擴(kuò)大，顯然投資者對(duì)于全球范圍內(nèi)原油市場(chǎng)供需預(yù)期更為緊張，CFTC持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示截至10月25日當(dāng)周截至10月25日當(dāng)周， WTI原油凈多頭頭寸增加5879手至181929手合約。洲際交易所（ICE）數(shù)據(jù)顯示，截至10月25日當(dāng)周，布倫特原油凈多頭頭寸增加28574手至205451手合約，創(chuàng)最近18周新高?？傮w來(lái)看在大宗商品市場(chǎng)整體轉(zhuǎn)弱的同時(shí)，投資者對(duì)原油供應(yīng)端的預(yù)期仍然讓其對(duì)油價(jià)給予了較高的期待，對(duì)油價(jià)維持謹(jǐn)慎樂(lè)觀展望，而市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化將影響油價(jià)上限。

關(guān)鍵詞： 大宗商品