(資料圖片僅供參考)

來源：中糧期貨研究中心

摘要

馬來十月庫存明顯低于預(yù)期，產(chǎn)量拐點大概率出現(xiàn)在11月，庫存拐點可能在印尼LEVY重新計入后受到出口端利多支撐提前出現(xiàn)。

10月MPOB供需報告解讀：

周四MPOB發(fā)布了10月份供需報告，產(chǎn)量環(huán)比增加2.5%至181.4萬噸，進(jìn)口大降50%至6.6萬噸，出口環(huán)比增加5.7%至150.4萬噸，國內(nèi)消費環(huán)比增加12.5%至28.9萬噸，庫存環(huán)比再增3.8%至240.4萬噸。

與三大機構(gòu)預(yù)估相比，產(chǎn)量端低于市場預(yù)估下沿，進(jìn)口端腰斬（絕對量小），出口端符合市場預(yù)估，國內(nèi)消費端出入不大，實際庫存端低于市場預(yù)估下沿。

圖：市場預(yù)估與官方數(shù)據(jù)披露

數(shù)據(jù)來源：公開信息整理，中糧期貨研究院整理

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供給

從供給端來看，10月產(chǎn)量環(huán)比增加2.5%基本符合季節(jié)性增產(chǎn)（10月產(chǎn)量五年環(huán)比均值2%），與高頻產(chǎn)量數(shù)據(jù)預(yù)估相比，明顯低于MPOA全月預(yù)測的4.6%環(huán)比增幅，并且也僅僅達(dá)到UOB預(yù)測區(qū)間的下沿位置（2-6%），可以理解為產(chǎn)量端的月度環(huán)比增幅不及預(yù)期。

外籍勞工方面，近期該話題逐漸降溫。勞工問題冰凍三尺非一日之寒，短期沒有相應(yīng)政策因此也難見明顯改善。根據(jù)最新的馬來官方簽證十月數(shù)據(jù)顯示，月度續(xù)簽加臨時簽證總數(shù)仍然小幅下滑。

天氣方面，在三峰拉尼娜現(xiàn)象的影響下，東南亞棕櫚油產(chǎn)地的降雨增幅明顯，根據(jù)本統(tǒng)計口徑印尼馬來10月降雨均超過近十年同期最大值。市場中偶爾傳出因降雨引起的采摘或者運輸受阻，預(yù)計在接下來兩三個月還會反復(fù)出現(xiàn)。

圖：馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：MPOB，中糧期貨研究院整理

圖：馬來西亞外籍勞工

數(shù)據(jù)來源：馬來移民局，中糧期貨研究院整理

圖：馬來西亞月度降雨

數(shù)據(jù)來源：REUTER，中糧期貨研究院整理

2

需求

從需求端來看，本月出口環(huán)比增加5.7%基本符合三大機構(gòu)預(yù)測區(qū)間，并且符合ITS和SGS的全月預(yù)估，該出口環(huán)比增幅已經(jīng)充分交易。馬來在印尼十月相對低出口關(guān)稅期間（上半月33美金/噸，下半月3美金/噸）保持良好出口，主要系國際市場的豆棕價差高位對于棕櫚油端的刺激。后續(xù)若印尼的LEVY重新計入，預(yù)計馬來將重新獲得出口價比較優(yōu)勢，對出口端形成支撐。

國內(nèi)消費方面，本月環(huán)比增加12.5%至28.9萬噸，仍然是月度消費中樞區(qū)間，無亮點無題材。

圖：馬來西亞棕櫚油出口

數(shù)據(jù)來源：MPOB，中糧期貨研究院整理

圖：馬來西亞棕櫚油消費

數(shù)據(jù)來源：MPOB，中糧期貨研究院整理

3

小結(jié)

庫存端，本月庫存雖然再度環(huán)比增加3.8%并且?guī)齑娉^240萬噸，但是本次累庫幅度明顯低于市場預(yù)估下沿，本次報告庫存端是利多亮點。在經(jīng)歷了庫存環(huán)比連續(xù)5個月增加并且一舉突破240萬噸，目前馬來來到了產(chǎn)量和庫存的拐點，預(yù)計11月產(chǎn)量回落將會是很大概率事件，庫存方面預(yù)計會在印尼LEVY重新計入后受到出口利多刺激走低，但是庫存拐點出現(xiàn)在11月只是可能性事件。

圖：馬來西亞棕櫚油庫存

數(shù)據(jù)來源：MPOB，中糧期貨研究院整理

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