【資料圖】

來源：CFC農(nóng)產(chǎn)品(行情000061,診股)研究

本周更新的庫存數(shù)據(jù)增幅較大，高于我們前期預期。從11月9日起的市場情況來看，市場已經(jīng)將較高的銷售壓力，兌現(xiàn)為悲觀情緒。

卓創(chuàng)資訊(行情301299,診股)本周給出的全國庫存數(shù)據(jù)為861.16萬噸，環(huán)比增長68.55萬噸，增幅8.65%。其中山東庫存環(huán)比增長21.67萬噸，增幅7.58% ，陜西庫存環(huán)比增長18.78萬噸，增幅8.32%，其他地區(qū)庫存環(huán)比增長28.1萬噸，增幅10%。

MySteel我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)821.17萬噸，環(huán)比增長62.02萬噸，增幅8.17%。其中山東庫存比61.25%，陜西58.4%（果農(nóng)入庫比例約為58.49%）、甘肅71.09%、山西43.68%，遼寧67.56%，河南50.84%。

入庫結構方面，本產(chǎn)季果農(nóng)入庫比例較高。山東主產(chǎn)區(qū)中西部存在果農(nóng)抗價，入庫積極，部分從業(yè)者認為果農(nóng)入庫比例高于往年。陜西主產(chǎn)區(qū)果農(nóng)入庫主要集中在受疫情影響收購的非優(yōu)生產(chǎn)區(qū)：如咸陽、渭南澄城、渭南蒲城、寶雞等地。據(jù)我們對洛川從業(yè)者的采訪，當?shù)乜蜕滩少彿e極，果農(nóng)入庫比例較低，信心較充足，果農(nóng)對高次、小果等貨要價高。

現(xiàn)貨行情方面，本產(chǎn)季大果比例高，產(chǎn)區(qū)小果供給偏緊，價格偏硬，成交良好，大果成交則較有限。銷區(qū)方面，發(fā)貨以客商自存貨為主，華南市場受疫情影響，采購人員減少，成交放緩。

由于本產(chǎn)季夏季蘋果受時令水果沖擊明顯，消費尤其差，市場對于05合約所代表的后期消費較為悲觀。從歷史數(shù)據(jù)來看，01-05價差僅在庫存數(shù)據(jù)明顯高于預期的2020產(chǎn)季掉頭向下，且目前01-05合約價差絕對值較高（11.10收盤334點），可以考慮01-05合約價差修復機會。

推薦策略：01合約圍繞8000~8800點區(qū)間高拋低吸，05合約輕倉逢低試多，圍繞350~400區(qū)間做空01-05合約價差。

一、 庫存數(shù)據(jù)解讀

蘋果庫存的意義在于其本質上是直至次年新季早熟蘋果下樹前供需平衡表的供給側峰值，代表了未來一年的銷售壓力。而對于觀測消費端情況，每周的去化速度、節(jié)奏都是較為直觀的指標。

本周更新的庫存增長幅度較大，超出我們前期的預期閾值，各主產(chǎn)區(qū)冷庫庫存在本周都出現(xiàn)較明顯上升：

卓創(chuàng)資訊本周給出的全國庫存數(shù)據(jù)為861.16萬噸，環(huán)比增長68.55萬噸，增幅8.65%。其中山東庫存環(huán)比增長21.67萬噸，增幅7.58% ，陜西庫存環(huán)比增長18.78萬噸，增幅8.32%，其他地區(qū)庫存環(huán)比增長28.1萬噸，增幅10%。

MySteel我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)821.17萬噸，環(huán)比增長62.02萬噸，增幅8.17%。其中山東庫存比61.25%，陜西58.4%、甘肅71.09%、山西43.68%，遼寧67.56%，河南50.84%。

本周庫存增長超出我們上周報告中的預期，原因可能為1、山東主產(chǎn)區(qū)果農(nóng)較積極的入庫；2、副產(chǎn)區(qū)貨源本地快速入庫；3、遼寧等副產(chǎn)區(qū)貨源運往山東煙臺儲存。

我們?nèi)孕枰庾R到目前的庫存數(shù)據(jù)可能尚未達到峰值，且目前的庫存結構中果農(nóng)入庫比例較高。從11月9日的交易日開始，市場便已開始彌漫悲觀情緒。

從往年看庫存峰值往往是在11月中下旬左右達到。其中山東主產(chǎn)區(qū)果農(nóng)抗價情緒較強，不愿接受壓價收購，故部分果農(nóng)存貨為主冷庫仍在入庫，本產(chǎn)季山東庫存結構果農(nóng)入庫比例較高，部分從業(yè)者認為高于往年。

西北主產(chǎn)區(qū)入庫工作基本結束，且個別冷庫開始出庫。Mysteel我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)給出的果農(nóng)入庫比例約為58.49%，主要集中在受疫情影響收購的非優(yōu)生產(chǎn)區(qū)：如咸陽、渭南澄城、渭南蒲城、寶雞等地。據(jù)我們對洛川從業(yè)者的采訪，當?shù)乜蜕滩少彿e極，果農(nóng)入庫比例較低，信心較充足，果農(nóng)對高次、小果等貨要價高。

綜上所述，我們認為本產(chǎn)季最終庫存峰值可能出現(xiàn)在11月中下旬，本產(chǎn)季的庫存壓力可能高于我們上周的預期。

二、 產(chǎn)銷區(qū)行情追蹤

西北、山東主產(chǎn)區(qū)本產(chǎn)季果個大于去年。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，山東主產(chǎn)區(qū)85#以上占比高達55.4%，同比增加21.5%，西北主產(chǎn)區(qū)80#占比同比增長7.5%，85#同比增長8.2%。由于本產(chǎn)季小果供給相對偏少，需求顯得相對旺盛，價格偏硬，供給相對偏多的大果成交有限，成交相對有限。

銷區(qū)市場發(fā)貨以客商自存貨為主，對果農(nóng)貨的采購成交較少，華南廣州搓龍等市場由于疫情影響，采購人數(shù)減少，成交有所放緩。

三、 后期行情展望

從本周的庫存數(shù)據(jù)來看，本產(chǎn)季庫存數(shù)量高于我們前期的預期，銷售壓力較高已經(jīng)在市場上形成了悲觀的情緒。

然而在中秋以來，宏觀經(jīng)濟壓力大，消費不旺始終刺激著市場悲觀情緒。對于此論點，我們需要始終關注本產(chǎn)季出庫量、批發(fā)市場成交量等側面描繪的指標。

目前01-05價差強勁，我們認為其原因大致如下：

本產(chǎn)季元旦、春節(jié)較早，節(jié)日備貨對01合約可能有更直接的提振作用。

由于本產(chǎn)季夏季蘋果受時令水果沖擊明顯，消費尤其差，市場對于05合約所代表的后期消費較為悲觀。從歷史數(shù)據(jù)來看，01-05價差僅在庫存數(shù)據(jù)明顯高于預期的2020產(chǎn)季掉頭向下，且目前01-05合約價差絕對值較高（11.3收盤308點），可以考慮01-05合約價差修復機會。

推薦策略：01合約圍繞8000~8800點區(qū)間高拋低吸，05合約輕倉逢低試多，可輕倉圍繞350~400區(qū)間做空01-05合約價差。

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