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來源：一德菁英匯

11月16日，錫價大幅上漲，截止收盤主力合約漲幅達(dá)3.36%，站穩(wěn)18萬元/噸。近期錫價持續(xù)走高，一改前期疲弱的局面。為何錫價會持續(xù)反彈回升？

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本輪錫價反彈，主因是前期悲觀宏觀情緒的邊際緩解，美聯(lián)儲加息路徑放緩預(yù)期，美元大幅下跌；國內(nèi)疫情更強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)防控，穩(wěn)增長政策預(yù)期增強(qiáng)。整體使得宏觀情緒回暖。基本面上，供需格局仍未有明顯好轉(zhuǎn)，但有積極向好的因素出現(xiàn)，比如三部門印發(fā)有色金屬行業(yè)碳達(dá)峰實施方案，防范冶煉產(chǎn)能盲目擴(kuò)張；半導(dǎo)體板塊大漲，市場有預(yù)期半導(dǎo)體周期底部或已到來。 目前，基本面仍偏弱，更多是宏觀情緒推動，所以我們認(rèn)為價格仍處于筑底階段，反轉(zhuǎn)為時尚早。

供應(yīng)端，海外錫礦樣本礦企產(chǎn)量基本如期兌現(xiàn)增量，緬甸佤邦政府錫礦庫存下降產(chǎn)生擾動，錫礦加工費仍在走弱，說明錫礦供應(yīng)有回落趨勢；10月份國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量為14680噸，環(huán)比減少2.77%，同比增幅15.95%，預(yù)計11月產(chǎn)量環(huán)比小幅增加；前期進(jìn)口盈利窗口持續(xù)打開狀態(tài)，前三季度，我國累計進(jìn)口精錫已達(dá)到1.9萬噸，同比增長6.7倍，進(jìn)入11月份進(jìn)口窗口關(guān)閉，12月份或出現(xiàn)回落。需求端，近期價格明顯反彈，下游在原料備貨和接單方面均有一定下滑，現(xiàn)貨市場成交情況也較為冷清，現(xiàn)貨升水走低。終端訂單無明顯改善，個別電子廠已于10月底左右提前開始年假，盡管光伏等增速可觀，但占比依舊偏低，不足以對沖傳統(tǒng)消費量的下滑。庫存方面，錫錠全球顯性庫存6331噸，環(huán)比小幅去庫，較去年底增加3051噸，較去年同期增加4405噸。LME庫存3660噸，上期所周報庫存2671噸。

綜上，價格觸及成本區(qū)域，宏觀邊際轉(zhuǎn)好，錫價快速回升，但短期供需未有明顯好轉(zhuǎn)，終端消費疲弱，反彈強(qiáng)度或有所受限。整體仍處于價格筑底階段。中長期隨著錫價回落擠出錫礦過剩產(chǎn)能，新一輪的周期或?qū)⒌絹怼?/P>

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