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來源：東證衍生品研究院

報(bào)告摘要

走勢評級：廢鋼：震蕩

報(bào)告日期：2022年11月22日

★ 廢鋼分類及產(chǎn)業(yè)鏈特征：標(biāo)準(zhǔn)化程度偏低，下游話語權(quán)更重：

“十三五”以來，廢鋼作為可再生資源在鋼鐵冶煉過程中的重要性大幅提升。但廢鋼標(biāo)準(zhǔn)化程度依然較低，雖有國標(biāo)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，鋼廠普遍根據(jù)自身情況來制定具體的采購標(biāo)準(zhǔn)。廢鋼產(chǎn)業(yè)鏈較長，且上游非常分散，且主要依靠汽運(yùn)，運(yùn)輸半徑較小，加工基地和貿(mào)易商大多以銷定產(chǎn)。因此鋼廠在產(chǎn)業(yè)鏈中話語權(quán)更重，在采購標(biāo)準(zhǔn)制定、質(zhì)檢等方面占據(jù)主導(dǎo)地位。

★ 廢鋼供應(yīng)：2022年大幅下降，資源有效釋放仍存障礙：

參考主流模型測算，廢鋼理論積蓄量在2021-2022年已經(jīng)達(dá)到2.5-2.8億噸，2025、2030年將增加到3億噸和3.5億噸以上。2024-2030年資源量增加速度較快。但從理論積蓄量到有效供應(yīng)仍存障礙，一是理論資源量向?qū)嶋H資源量的轉(zhuǎn)化，尤其是折舊廢鋼資源會受到鋼鐵制品實(shí)際報(bào)廢周期、以舊換新、拆遷等政策周期對實(shí)際折舊拆解量的影響，另外疫情也會對拆解行業(yè)、拆遷產(chǎn)生影響；二是資源量能否轉(zhuǎn)化為有效供應(yīng)，基于廢鋼產(chǎn)業(yè)鏈特征，有效供應(yīng)受鋼廠需求和采購意愿的影響。而廢鋼進(jìn)口標(biāo)準(zhǔn)依然較高，對國內(nèi)供應(yīng)影響有限。

★廢鋼需求：鋼廠低利潤壓制，廢鋼消費(fèi)增長目標(biāo)仍有難度：

根據(jù)廢鋼日耗推算，2022年廢鋼消費(fèi)下降影響的鐵元素減量約在4000-5000萬噸的水平。電爐產(chǎn)能較為充裕，但由于利潤下行，后續(xù)投產(chǎn)進(jìn)度可能不及預(yù)期。同時廢鋼成本偏高使得電爐仍處于高邊際成本產(chǎn)能的位置。此外，在長流程利潤壓縮情況下，廢鋼添加比提升空間有限。根據(jù)中長期規(guī)劃，2025年電爐產(chǎn)量比例要提升到15%以上，廢鋼比進(jìn)一步上升。如果在終端需求持穩(wěn)或小幅下滑情況下，需要廢鋼資源的明顯釋放和鋼材長短流程成本曲線倒置，也會帶來成本端的整體下移。而若成本曲線結(jié)構(gòu)不變，則要求需求大幅提升，在鐵水基本打滿的情況下，電爐產(chǎn)量仍有增長。

★ 風(fēng)險(xiǎn)提示：

廢鋼統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)偏少，以調(diào)研樣本測算會存在一定誤差。

報(bào)告全文

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廢鋼分類及產(chǎn)業(yè)鏈特征：標(biāo)準(zhǔn)化程度偏低，下游話語權(quán)更重

1.1、廢鋼的主要分類及標(biāo)準(zhǔn)

廢鋼一般指的是鋼鐵廠生產(chǎn)過程中不成為產(chǎn)品的鋼鐵廢料（如切邊、切頭等）以及使用后報(bào)廢的設(shè)備、構(gòu)件中的鋼鐵材料。從實(shí)際用途看，分為熔煉用廢鋼和非熔煉用廢鋼，從鋼鐵冶煉角度，我們報(bào)告所說廢鋼僅包括熔煉用廢鋼。隨著鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提升、“碳達(dá)峰”、“碳中和”背景下對低碳冶煉的要求，以及中國工業(yè)化以來廢鋼積蓄量的逐步提升，廢鋼作為可再生資源在鋼鐵冶煉過程中的重要性大幅提高，也受到更多的市場關(guān)注。

即便“十三五”以來，市場對廢鋼的關(guān)注度明顯提升，廢鋼也依然是標(biāo)準(zhǔn)化程度相對較低的品種，現(xiàn)行國家標(biāo)準(zhǔn)《廢鋼鐵》GB/T 4223-2017由中鋼協(xié)提出，2018年7月1日實(shí)施，但只是推薦性標(biāo)準(zhǔn)。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)方面，廢鋼協(xié)會組織編制的《煉鋼鐵素爐料（廢鋼鐵）加工利用技術(shù)條件》YB/T 4737-2019制定了熔煉用廢鋼鐵標(biāo)準(zhǔn)。同時，從廢鋼源頭分類，區(qū)分了折舊廢鋼和加工廢鋼，分類也進(jìn)一步細(xì)化，采用字母和數(shù)字編碼的形式來規(guī)范廢鋼的型號。于2020年1月1日實(shí)施，同樣也并非是強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)。而就目前現(xiàn)狀而言，各鋼廠在采購廢鋼的過程中，依然有自己的規(guī)格和質(zhì)檢標(biāo)準(zhǔn)，還很難做到標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一。

根據(jù)《廢鋼鐵》國標(biāo)，目前熔煉用廢鋼分為8個大類，即重型廢鋼、中型廢鋼、小型廢鋼、輕薄料、打包塊、破碎料、渣鋼、鋼屑。具體分類標(biāo)準(zhǔn)件圖表1。重廢到輕薄料主要通過厚度和尺寸進(jìn)行區(qū)分，更加關(guān)注厚度的差別，破碎料主要關(guān)注堆比重指標(biāo)。

在鋼廠生產(chǎn)的不同工藝環(huán)節(jié)中，對廢鋼料型的偏好也有所差異。

在長流程煉鋼環(huán)節(jié)，廢鋼主要用于轉(zhuǎn)爐煉鋼環(huán)節(jié)，在轉(zhuǎn)爐中主要起到兩方面作用：一是作為冷料調(diào)節(jié)轉(zhuǎn)爐內(nèi)溫度，實(shí)現(xiàn)熱平衡；二是增加成材產(chǎn)量。轉(zhuǎn)爐環(huán)節(jié)相對傾向于使用重廢等厚料，出鋼水效率較高。在上料過程中，也會用破碎料、鋼筋頭、沖豆等填充縫隙，提高效率和出鋼水率。另外，2017年以來，隨著鋼廠利潤的大幅擴(kuò)張，鋼廠也在各環(huán)節(jié)嘗試提升提高廢鋼比來增產(chǎn)。除了增加轉(zhuǎn)爐廢鋼添加外，在高爐、出鐵口、鐵水罐等環(huán)節(jié)也會添加一部分廢鋼。煉鐵和鐵后環(huán)節(jié)添加的廢鋼要求粒度相對較小，主要以鋼筋頭、沖豆、輕薄料等為主。但高爐添加廢鋼也會由于含鋅等微量元素增加高爐損耗，煤氣利用率也會受到影響。鐵后加廢鋼整體效率不高，同時可能對鐵水溫度造成影響，因此，主流鋼廠高爐和鐵后環(huán)節(jié)廢鋼添加比較有限。同時，由于鋼筋頭成本較高，隨著利潤的回落近年來高爐廢鋼添加逐漸下降。在長流程廢鋼添加比方面，根據(jù)產(chǎn)業(yè)反饋，為了實(shí)現(xiàn)熱平衡，轉(zhuǎn)爐環(huán)節(jié)廢鋼添加比最低要在8-10%左右。因此在2017年之前，長流程廢鋼添加比多在10-15%區(qū)間。而伴隨著利潤的擴(kuò)張，很多鋼廠普遍能夠?qū)U鋼添加比提高到20-25%，部分鋼廠綜合能夠達(dá)到30-40%的水平。而2021年中后，隨著鋼廠利潤收縮，長流程廢鋼添加比也有所回落。

在電爐煉鋼環(huán)節(jié)，出于降成本的考慮，電爐中的廢鋼料型往往要差于長流程。一般以中廢、剪切料等居多。另外，電爐相對偏好高碳材料，全流程鋼廠也會根據(jù)經(jīng)濟(jì)性情況在電爐中加入一定比例的鐵水。

1.2、廢鋼產(chǎn)業(yè)鏈：上游分散、下游鋼廠話語權(quán)重

廢鋼產(chǎn)業(yè)鏈從上游到下游大致可以分為四到五個環(huán)節(jié)：

1）最上游的廢鋼資源端，即產(chǎn)廢企業(yè)。按照來源區(qū)分，廢鋼可以分為自產(chǎn)廢鋼、加工廢鋼、折舊廢鋼。自產(chǎn)廢鋼是鋼廠在生產(chǎn)軋制過程中形成的邊角料，一般占到鋼產(chǎn)量的4-7%。加工廢鋼是汽車、家電、造船、機(jī)械制造業(yè)等生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的廢鋼。折舊廢鋼則是房屋、廠房拆遷、企業(yè)破產(chǎn)后的設(shè)備處置、拆車拆船等過程中產(chǎn)生的廢鋼、基建項(xiàng)目中淘汰的道軌等。典型產(chǎn)廢企業(yè)包括：在生產(chǎn)加工過程中產(chǎn)生邊角料的制造業(yè)，如汽車廠等，主要產(chǎn)生加工廢鋼。其他如建筑拆遷、報(bào)廢汽車、船板拆解企業(yè)等，主要產(chǎn)生折舊廢鋼。

2）廢鋼簡單回收分揀環(huán)節(jié)，主要包括一些小廢鋼貿(mào)易商、廢品回收站、小加工廠等。在這一環(huán)節(jié)只對廢鋼資源進(jìn)行簡單的回收分揀。

3）廢鋼加工環(huán)節(jié)，主要包括廢鋼加工基地。此外，近年來部分鋼廠也建立了自己的加工基地。在這一環(huán)節(jié)對廢鋼進(jìn)行剪切、處理、分類等，加工成鋼廠可以使用的合格廢鋼料型。

4）廢鋼貿(mào)易環(huán)節(jié)，即根據(jù)鋼廠需求采購合格的廢鋼料，并銷售給鋼廠。

5）廢鋼需求端，即各類型鋼廠和鑄造廠。需要注意的是，在上述環(huán)節(jié)中，會有部分角色的重合。比如部分鋼廠有自己的加工基地，因此省去了中間的貿(mào)易環(huán)節(jié)。也有部分加工基地充當(dāng)了鋼廠的合同戶，即貿(mào)易方。

從廢鋼產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成來看，其上游資源方和中游加工貿(mào)易環(huán)節(jié)非常分散、鏈條也比較長。同時，廢鋼標(biāo)準(zhǔn)化程度不高，各鋼廠根據(jù)自身用料情況，對于廢鋼供貨標(biāo)準(zhǔn)和質(zhì)檢往往都有自己制定的標(biāo)準(zhǔn)。再加上廢鋼主要靠汽運(yùn)，運(yùn)輸半徑相對較短，下游鋼廠掌握了標(biāo)準(zhǔn)制定和定價的主導(dǎo)權(quán)，上中游話語權(quán)較低，基本上根據(jù)鋼廠需求以銷定產(chǎn)。在整個黑色產(chǎn)業(yè)鏈中，也屬于原料端定價權(quán)最低的品種。

另外值得注意的是，如果只看廢鋼的資源端和需求端，會發(fā)現(xiàn)廢鋼一定程度上具有供需同源的特點(diǎn)。尤其是加工廢鋼部分的主要來源——制造業(yè)，對應(yīng)了鋼鐵的終端需求。因此，廢鋼資源偏緊，尤其是加工廢鋼供應(yīng)下降的年份，往往也對應(yīng)了鋼鐵終端需求尤其是制造業(yè)疲弱的年份。

1.3、廢鋼加工基地：數(shù)量已超700家，以銷定產(chǎn)為主

廢鋼在經(jīng)過回收分揀后，需要經(jīng)過加工處理才成為能被鋼廠入爐使用的廢鋼合格料。廢鋼的加工過程包括火焰切割、剪切、破碎、打包、壓塊、落錘等。由于加工基地主要是給周邊地區(qū)鋼廠供貨，也往往會根據(jù)鋼廠的需求進(jìn)行廢鋼毛料采購和加工處理。因此，同樣體現(xiàn)以銷定產(chǎn)的特點(diǎn)。同時，部分鋼廠也建立或收購自己的加工基地，以滿足自身廢鋼采購和加工需求。

2012年，工信部發(fā)布《廢鋼鐵加工行業(yè)準(zhǔn)入條件》，對加工基地的規(guī)模、工藝、裝備、產(chǎn)品質(zhì)量、能耗、環(huán)保等方面均作出了規(guī)定。截至目前，工信部已經(jīng)公告了廢鋼鐵加工準(zhǔn)入基地共10批706家，加工能力超過1.5億噸。從數(shù)量來看，江蘇、山東、湖北、遼寧等長流程和電爐產(chǎn)能規(guī)模均較大的省份加工基地?cái)?shù)量也居于前列。2022年3月廢鋼增值稅新政落地，對廢鋼回收企業(yè)允許按簡易計(jì)稅方法繳納3%的增值稅，廢鋼鐵加工準(zhǔn)入企業(yè)實(shí)行增值稅即征即退30%優(yōu)惠政策。而從實(shí)際來看，由于加工基地此前享受地方返還，而在即征即退后，地方返還普遍取消，實(shí)際成本有所上升。同時，加工基地承擔(dān)了大部分上下游開票的角色，也一度造成票源緊張的問題。

廢鋼加工基地的加工量主要取決于周邊鋼廠的需求和加工利潤情況。加工基地庫存一定程度上也能夠反映市場供需的相對狀況。2022年以來加工基地庫存持續(xù)下降，也體現(xiàn)上游收廢較難的特點(diǎn)。同時，鋼廠需求的收縮也會使加工基地主動減少加工和囤貨量。未來若再生鋼鐵原料期貨順利上市，加工基地也將是市場主要的交割賣方。

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廢鋼供應(yīng)：2022年大幅下降，資源量有效釋放仍存障礙

2.1、廢鋼中長期供應(yīng)：資源量逐步提升，2030年達(dá)到3.5億噸

由于廢鋼上游非常分散，對于廢鋼供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)缺乏準(zhǔn)確的途徑。對于中長期廢鋼資源量，行業(yè)普遍也是結(jié)合自產(chǎn)廢鋼、加工廢鋼的收得率，并根據(jù)鋼鐵產(chǎn)品生命周期測算折舊廢鋼資源量的理論模型來進(jìn)行估算。

關(guān)于廢鋼資源量的測算，相對權(quán)威的理論模型和測算主要包括：中國工程院院士、金屬學(xué)會理事長翁宇慶教授提出的廢鋼產(chǎn)生量模型，以及卜慶才等2016年在《中國冶金》發(fā)表的“2020-2030年中國廢鋼資源量預(yù)測”。兩個測算原理基本上一致，但采用的收得率系數(shù)、鋼鐵產(chǎn)品生命周期等有所差異。

從目前現(xiàn)實(shí)情況看，兩個模型的測算結(jié)果都存在一定的問題。在自產(chǎn)和加工廢鋼方面，隨著鋼鐵和制造業(yè)生產(chǎn)精細(xì)化程度的提高，翁宇慶教授模型中關(guān)于自產(chǎn)廢鋼的收得率系數(shù)略偏高。而卜慶才等文獻(xiàn)中對于粗鋼產(chǎn)量變化的預(yù)測與實(shí)際情況也有比較大的出入。在折舊廢鋼方面，翁教授對于折舊廢鋼給出了兩個測算模型，卜慶才等的測算方法與模型1比較接近，但對于不同時期鋼鐵制品的生命周期進(jìn)行了區(qū)分。

我們也分別用上述模型對廢鋼資源量進(jìn)行了測算。在粗鋼產(chǎn)量方面，我們假設(shè)2022年之后粗鋼產(chǎn)量年化下降2%。在三種測算方法中，我們看到翁教授的模型2測算出的廢鋼資源量規(guī)模最大，2021-2022年廢鋼積蓄量已經(jīng)達(dá)到2.7-3億噸，到2025年達(dá)到3.35億噸，2030年接近3.8億噸。卜慶才等的測算方法得出的廢鋼資源量規(guī)模最低，2021-2022年僅為1.9億噸左右，到2025年在不到2.2億噸的水平，2030年達(dá)到3.3億噸。翁教授的模型1處于兩者之間，2021-2022年廢鋼資源量約為2-2.1億噸，2025年廢鋼資源量在2.7億噸附近，到2030年達(dá)到3.6億噸。

如果以近年來廢鋼消費(fèi)量的情況進(jìn)行對比，以及與主流廢鋼資訊機(jī)構(gòu)交流的情況，卜慶才等的測算方法相對低估了當(dāng)前廢鋼資源量的水平。翁教授的兩種方法中，模型2的結(jié)果與實(shí)際情況也更為接近。我們認(rèn)為可能的原因在于：1）目前國內(nèi)制造業(yè)仍處于比較快速升級的階段，鋼制品報(bào)廢周期還相對較短，以汽車為例，平均也在14-15年左右。2）2012年以來拆遷和棚改周期使得建筑拆遷形成的廢鋼資源流入市場，平均下來整體折舊廢鋼的規(guī)模高于按海外鋼鐵制品生命周期測算的結(jié)果。

我們基于翁教授的模型2，對2010-2025年資產(chǎn)廢鋼收得率系數(shù)下調(diào)至6%，2026年后下調(diào)到5%，整體測算結(jié)果看，2021-2022年廢鋼理論資源量在2.5-2.8億噸左右，2025年上升到3億噸，到2030年達(dá)到3.5億噸。2022-2023年廢鋼資源量變化不大，2024年之后積蓄量開始較快增長到2028年。從遠(yuǎn)期看，若模型系數(shù)不變，2035年以后或增加到4億噸以上，但將逐漸趨穩(wěn)。不過值得注意的是，經(jīng)過此前棚改拆遷周期后，未來國內(nèi)商品房拆遷周期或有比較明顯的拉長，后續(xù)模型大概率仍需進(jìn)行較大的調(diào)整。

2.2、廢鋼有效供應(yīng)：疫情及利潤等因素影響，2022年大幅下降

雖然根據(jù)理論模型可以測算出廢鋼資源量的中長期變化趨勢，但需要強(qiáng)調(diào)的是，資源量的變化并不等同于廢鋼有效供應(yīng)量的變化。根據(jù)模型測算，2020-2022年廢鋼資源量整體逐步提升，但2021年下半年以來從鋼廠到貨看，廢鋼供應(yīng)明顯回落，尤其是2022年降幅非常明顯。

我們根據(jù)富寶資訊統(tǒng)計(jì)的鋼廠廢鋼到貨來大致推算2019年以來的廢鋼實(shí)際供應(yīng)情況。富寶鋼廠到貨口徑主要包括147家鋼廠和255家鋼廠兩個口徑，255家鋼廠口徑歷史數(shù)據(jù)僅包括2021年以來，因此2019、20年參照2021年系數(shù)用147家鋼廠到貨量進(jìn)行折算。255家鋼廠包含粗鋼產(chǎn)能8.2億噸，其中樣本內(nèi)獨(dú)立電爐產(chǎn)能約占全國79%，長流程產(chǎn)能約占全國68.5%（高+轉(zhuǎn)+電鋼廠合并算入長流程）。以255家鋼廠分長短流程的到貨量數(shù)據(jù)除以產(chǎn)能占比，大致推算全國全樣本到貨情況。同時，在年度測算過程中，考慮到富寶日度樣本僅包括工作日到貨數(shù)據(jù)，我們在時間處理上，考慮到節(jié)假日到貨偏低，我們假定雙休日到貨為正常工作日一半。整體測算2019-2022年鋼廠廢鋼供應(yīng)量分別為2.21億噸、2.19億噸、2.52億噸和1.70億噸（2022年11-12月以11月第一周日到貨量平推）。同時，我們也以147家鋼廠到貨數(shù)據(jù)以同樣的方法進(jìn)行折算，得出的結(jié)果略高于255家鋼廠的水平。需要指出的是，以樣本鋼廠到貨推算全樣本供應(yīng)的方法可能會使最終結(jié)果高估，同時放大波動，主要原因在于樣本內(nèi)鋼廠是主要的廢鋼消費(fèi)企業(yè)，樣本外可能包含無效產(chǎn)能，因此會放大各年份之間的供需波動。因此，產(chǎn)能規(guī)模更大的255家口徑推算的結(jié)果低于147家口徑。由于255樣本產(chǎn)能占比在70%以上，樣本覆蓋率較高，預(yù)計(jì)也與實(shí)際供應(yīng)情況比較接近。

如果對比測算情況和理論廢鋼資源量，可以發(fā)現(xiàn)2019和2021年廢鋼供應(yīng)量與理論資源量還比較接近，但2020與2022年則相差較大。而基于到貨量，2022年廢鋼供應(yīng)同比降幅達(dá)到30%的水平，這也能夠說明，廢鋼資源的理論積蓄量并不等同于廢鋼的有效供應(yīng)量。

我們認(rèn)為，出現(xiàn)這一現(xiàn)象主要有兩方面原因：1）理論資源量與實(shí)際資源量存在差異。折舊廢鋼的產(chǎn)生量與理論模型還有比較大的差別，包括鋼鐵制品報(bào)廢周期的變化和政策因素都會影響折舊廢鋼產(chǎn)生量。2）廢鋼資源不一定能轉(zhuǎn)化為鋼廠有效供應(yīng)，包括疫情等因素對加工基地和物流運(yùn)輸?shù)挠绊?、鋼廠利潤和廢鋼采購意愿等都會影響實(shí)際供應(yīng)。

在廢鋼資源分類中，自產(chǎn)廢鋼和加工廢鋼基本上與當(dāng)年的鋼產(chǎn)量以及鋼制品產(chǎn)量有比較直接的關(guān)系，這部分產(chǎn)廢量與理論模型測算結(jié)果的差異并不算大，收得率系數(shù)會存在一定的誤差。我們參考汽車制造業(yè)不同車型的單車廢鋼產(chǎn)生量，測算出2022年1-9月汽車（含商用車）生產(chǎn)形成的加工廢鋼較去年同期的降幅接近100萬噸，模型測算同期加工廢鋼量同比下降150萬噸，其他大致可以歸為家電、機(jī)械等產(chǎn)量的下降。而折舊廢鋼則會受到多方面因素的影響。例如，2020年以來，廢舊車船拆解行業(yè)也受到疫情的影響，使得這部分資源向廢鋼實(shí)際供應(yīng)的轉(zhuǎn)化率下降，無法通過經(jīng)驗(yàn)報(bào)廢周期來進(jìn)行較為準(zhǔn)確測算。此外，折舊廢鋼的產(chǎn)生量也會受到政策周期的影響，例如，在政策鼓勵以舊換新的年份，可能會縮短汽車等制造業(yè)產(chǎn)品的折舊更新周期。而在拆遷、棚改量比較大的年份，也會增加廢鋼筋等資源的供應(yīng)。從2022年市場的普遍反饋來，廢鋼供應(yīng)下降的重要因素之一也是拆遷工程量的下降。

另外，前文所述，廢鋼產(chǎn)業(yè)鏈中鋼廠占據(jù)絕對主導(dǎo)地位，貿(mào)易商和加工基地基本上采取以銷定產(chǎn)的模式。在鋼廠利潤較好的年份，廢鋼采購意愿強(qiáng)烈，廢鋼加工量也會隨之提高。而當(dāng)鋼廠利潤進(jìn)入下行周期，尤其是出現(xiàn)虧損的階段，廢鋼需求下降也會導(dǎo)致貿(mào)易商向加工基地的采購量下降，也會體現(xiàn)為廢鋼的有效供應(yīng)量回落。同時，在疫情擾動下，加工基地生產(chǎn)、區(qū)域物流運(yùn)輸也都會受到制約，使得鋼廠出現(xiàn)補(bǔ)貨難的問題。

因此，總結(jié)來看，2020和2022年廢鋼供應(yīng)量明顯低于理論資源量，主要由于：1）疫情導(dǎo)致拆解行業(yè)受到影響；2）拆遷量有所下降，這在2022年表現(xiàn)更為突出；3）疫情對收廢、加工和物流運(yùn)輸?shù)挠绊憽?020年雖然一度出現(xiàn)全國范圍的封控，但影響時間較短，2022年疫情影響較為頻繁，也放大了實(shí)際影響水平。4）2022年鋼廠基本全年處于低利潤狀態(tài)，廢鋼需求下降導(dǎo)致供應(yīng)回落。5）廢鋼增值稅政策切換導(dǎo)致貿(mào)易商和加工基地階段性供應(yīng)的下降。

2.3、廢鋼進(jìn)口：進(jìn)口標(biāo)準(zhǔn)較高，暫無明顯增量

2011年以來，中國廢鋼進(jìn)口量基本呈逐步下降的格局。2011-2016年廢鋼進(jìn)口的下降主要由于國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能的過剩，廢鋼需求隨之下降，進(jìn)口廢鋼價格優(yōu)勢下降。但即便是在鋼鐵行業(yè)幾乎陷入全面虧損的2015年，廢鋼進(jìn)口量依然在200萬噸以上的水平。2017年，隨著國內(nèi)中頻爐淘汰后，廢鋼資源重新流向市場和主流鋼廠，廢鋼價格大幅下跌，2017年下半年甚至出現(xiàn)了廢鋼的凈出口。

但廢鋼凈出口持續(xù)的時間并不長，伴隨著中頻爐淘汰出現(xiàn)的產(chǎn)能缺口，鋼材利潤迅速擴(kuò)大。電爐產(chǎn)能利用率提升，長流程鋼廠也在逐漸增加廢鋼添加比。需求的回升以及下游利潤的走闊也使得國內(nèi)廢鋼價格快速上漲。2018年進(jìn)口廢鋼整體上表現(xiàn)出了比較明顯的價格優(yōu)勢，全年廢鋼進(jìn)口量也回升到了100萬噸以上的水平。

隨著國內(nèi)環(huán)保要求的提升，2018-2019年，進(jìn)口廢鋼政策發(fā)生了較大變化，國內(nèi)對固廢類進(jìn)口限制力度增加。生態(tài)環(huán)境部2018年第6號文發(fā)布關(guān)于調(diào)整《進(jìn)口廢物管理目錄》的公告，廢汽車壓件、廢船從限制進(jìn)口類可用作原料的固體廢物調(diào)入禁止進(jìn)口固體廢物，自2018年12月31日起執(zhí)行。第68號文關(guān)于調(diào)整《進(jìn)口廢物管理目錄》的公告，廢鋼鐵從非限制進(jìn)口類可用作原料的固體廢物調(diào)入限制進(jìn)口類可用作原料的固體廢物，自2019年7月1日起執(zhí)行。因此，2019年下半年以來國內(nèi)幾乎沒有廢鋼進(jìn)口，一直持續(xù)到了2020年。

2021年起，中國全面禁止了固廢進(jìn)口，而在“雙碳”背景下，廢鋼則是政策鼓勵的可再生鋼鐵冶煉原料。2020年12月30日，生態(tài)環(huán)境部等五部委正式發(fā)布《關(guān)于規(guī)范再生鋼鐵原料進(jìn)口管理有關(guān)事項(xiàng)的公告》，明確符合《再生鋼鐵原料》（GB/T 39733-2020）標(biāo)準(zhǔn)的再生鋼鐵原料不屬于固廢，可自由進(jìn)口，自2021年1月1日起實(shí)施，廢鋼進(jìn)口重啟。但2021年全年，中國再生鋼鐵原料進(jìn)口量合計(jì)僅有55萬噸，遠(yuǎn)不及2019年以前正常年份的水平。

2021年以來再生鋼鐵原料進(jìn)口量相對有限主要由于兩方面的原因：1）《再生鋼鐵原料》國標(biāo)對進(jìn)口料的標(biāo)準(zhǔn)要求相對嚴(yán)格，國標(biāo)允許進(jìn)口的再生鋼鐵料主要包括重廢、中廢、小廢、破碎料、包塊、合金鋼再生料、鑄鐵再生料七個大類，對規(guī)格、來源、加工方式等都有相對嚴(yán)格的說明，并且對每個牌號的夾雜物、表觀特征都有明確的要求，屬于比較優(yōu)質(zhì)的廢鋼資源，進(jìn)口門檻提升。2）價格優(yōu)勢下降。我國目前有接近80%的進(jìn)口再生鋼鐵原料來自日本。由于國標(biāo)要求的進(jìn)口標(biāo)準(zhǔn)也比較嚴(yán)格， 2021年以來日本H1和HS重廢CFR整體都要高于國內(nèi)重廢價格。即便以2號重廢離岸價折算到國內(nèi)非含稅價，價差也并不穩(wěn)定。在2021年上半年國內(nèi)高鋼價階段以及2022年5月海外鋼價暴跌后有一定的價差優(yōu)勢，但價格優(yōu)勢整體難以維持，也導(dǎo)致了進(jìn)口量不穩(wěn)定，難以放量。

因此，由于國內(nèi)再生鋼鐵原料進(jìn)口標(biāo)準(zhǔn)較高，對再生鋼鐵料的進(jìn)口規(guī)模也會形成一定的制約，預(yù)計(jì)進(jìn)口量也很難出現(xiàn)迅速的放量。進(jìn)入2023年后，若海外呈現(xiàn)加速衰退格局，而國內(nèi)相對平穩(wěn)，內(nèi)外價差格局或好于今年，則進(jìn)口量可能出現(xiàn)小幅增加，但空間預(yù)計(jì)依然比較有限。

同時，從海外主要鋼鐵生產(chǎn)國家看，土耳其每年廢鋼進(jìn)口量位居前列，2021年進(jìn)口廢鋼接近2500萬噸，因此土耳其也是海外重要的廢鋼價格風(fēng)向標(biāo)。此外，土耳其也是歐盟主要的進(jìn)口鋼材來源國，一定程度上能夠反映歐盟地區(qū)需求的強(qiáng)勢。2022年海外廢鋼也經(jīng)歷了上半年由俄烏沖突引發(fā)的暴漲和后續(xù)的暴跌行情，海外廢鋼和鋼鐵終端需求仍處于較疲弱的狀態(tài)。而若對比中國廢鋼和海外廢鋼進(jìn)口到岸價的情況，也能夠發(fā)現(xiàn)我國廢鋼進(jìn)口成本依然偏高。

3

廢鋼需求：鋼廠低利潤壓制，廢鋼消費(fèi)增長目標(biāo)仍有難度

3.1、廢鋼需求現(xiàn)狀：2022年帶來4-5000萬噸鐵元素減量

2017年中頻爐淘汰完成后，伴隨著鋼廠利潤的擴(kuò)張，以及廢鋼資源向正規(guī)渠道的回歸，長流程和電爐廢鋼消耗量均有大幅增加。同樣，由于廢鋼供需都比較分散，市場上也比較缺乏準(zhǔn)確的廢鋼消費(fèi)量數(shù)據(jù)。

目前對于廢鋼消費(fèi)量相對官方的統(tǒng)計(jì)是廢鋼鐵應(yīng)用協(xié)會的數(shù)據(jù)，據(jù)廢鋼鐵應(yīng)用協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2019-2021年廢鋼消耗量分別為2.16、2.33和2.26億噸。其中，2021年轉(zhuǎn)爐和電爐廢鋼消耗量分別為1.54和0.72億噸，轉(zhuǎn)爐和電爐廢鋼單耗分別為167千克/噸和654千克/噸。而根據(jù)我們與行業(yè)交流情況看，協(xié)會的統(tǒng)計(jì)對于廢鋼消耗總量有一定低估。從電爐單耗看，協(xié)會樣本中全流程鋼廠占比居多，因此在獨(dú)立電爐廢鋼消耗量和單耗上應(yīng)當(dāng)存在一定的低估。同時，長流程鋼廠中，鋼協(xié)會員企業(yè)占比較高，也可能會導(dǎo)致轉(zhuǎn)爐廢鋼添加比略低。

我們也嘗試用幾種方法來估算每年廢鋼消耗水平：1）依然以富寶255家鋼廠和147家鋼廠的廢鋼日耗來折算全國的水平，測算方法與供應(yīng)測算的方法接近，并假設(shè)11-12月廢鋼日耗基本維持在11月初的水平。255家口徑2019-2022年的消費(fèi)量分別為2.29、2.35、2.65和1.95億噸，147口徑估算的結(jié)果依然略高于255家的口徑。

2）以統(tǒng)計(jì)局粗鋼產(chǎn)量的口徑為基礎(chǔ)，結(jié)合獨(dú)立電爐、鋼廠電爐平均產(chǎn)能利用率，獨(dú)立電爐、鋼廠電爐及長流程的廢鋼系數(shù)來分別測算電爐和轉(zhuǎn)爐廢鋼的消費(fèi)量。產(chǎn)能利用率我們分別參考Mysteel 85家獨(dú)立電爐和中聯(lián)鋼長流程電爐的年度平均產(chǎn)能利用率，廢鋼系數(shù)我們則參考Mysteel 211家樣本鋼廠中獨(dú)立電爐和純高爐企業(yè)的廢鋼消耗比。全流程鋼廠電爐由于缺乏單獨(dú)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，我們假設(shè)廢鋼消耗比在50%。另外，獨(dú)立電爐廢鋼收得率按90%估算，長流程企業(yè)（含全流程電爐）按94%收得率計(jì)算。以上述條件估算，2019-2022年廢鋼消費(fèi)量分別為2.11、2.16、2.48和2.08億噸。2019-2021年低于用富寶日耗推算的結(jié)果，但2022年則偏高。整體來看，2022年廢鋼消耗下降影響的鐵元素供應(yīng)大致在4000-5000萬噸左右。

方法一測算的2022年廢鋼消費(fèi)量明顯低于方法二的原因可能在于富寶統(tǒng)計(jì)樣本均為實(shí)際使用廢鋼的鋼廠，從降幅角度可能會超過全樣本，而近兩年統(tǒng)計(jì)局粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性也有一定存疑。需要說明的是，由于存在各種系數(shù)的假設(shè)和主觀因素，不管是以哪種方式估算的廢鋼消費(fèi)量與現(xiàn)實(shí)情況都會存在比較大的誤差。對于廢鋼供需的估算更多是大致觀察趨勢的變化以及判斷在供需層面是否存在著較大的矛盾。整體來看，2019-2021年廢鋼供需還處于相對緊平衡的狀態(tài)，但2022年以各類口徑測算的供應(yīng)情況都要遠(yuǎn)低于需求情況，因此也對應(yīng)比較明顯的缺口和庫存下降。

3.2、“十四五”規(guī)劃要求：電爐產(chǎn)量占比15%，廢鋼消費(fèi)約升至2.7-2.8億噸

在“雙碳”目標(biāo)指引下，電爐鋼發(fā)展以及廢鋼資源的應(yīng)用也是“十四五”以來政策鼓勵的方向。根據(jù)2022年工信部等三部委正式下發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》要求，到2025年，電爐鋼產(chǎn)量占粗鋼總產(chǎn)量比例要提升至15%以上。同時，鋼鐵工業(yè)利用廢鋼資源量達(dá)到3億噸以上。

從廢鋼資源量的推算來看，2025年增加到3億噸以上基本上沒有太大的問題?；谖覀兊臏y算，2025年廢鋼資源量大致會增加到3.16億噸。其他模型的估算上限大致在3.36億噸。而實(shí)際上能否達(dá)到3億噸，主要取決于折舊廢鋼的增量。

在電爐鋼方面，根據(jù)廢鋼鐵應(yīng)用協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2019-21年電爐產(chǎn)量在1-1.1億噸。在2025年粗鋼產(chǎn)量在10.3億噸（與2021基本持平）、10億噸和每年產(chǎn)量同比降2%的情況下，對應(yīng)電爐鋼產(chǎn)量要達(dá)到1.4-1.55億噸左右。根據(jù)我們測算，2021和22年電爐鋼產(chǎn)量分別為1.2和1.05億噸，也意味著未來三年電爐鋼每年增產(chǎn)幅度要達(dá)到1000萬噸以上的水平。

同時，如果我們假設(shè)電爐廢鋼比（含全流程鋼廠電爐）到2025年在90%左右，長流程廢鋼比在17%左右，在2025年粗鋼產(chǎn)量分別在10.3億噸、10億噸和年化下降2%的情況下，廢鋼消費(fèi)量分別約為2.88億噸、2.8億噸和2.67億噸。

從鐵元素結(jié)構(gòu)上看，2019-2022年，廢鋼對鐵元素的貢獻(xiàn)比例整體在20%左右，其中電爐廢鋼貢獻(xiàn)鐵元素在6%-8%，長流程廢鋼的貢獻(xiàn)比例約12-14%，鐵水的貢獻(xiàn)比例在80%上下。而在“十四五”結(jié)構(gòu)調(diào)整后，廢鋼消費(fèi)比約上升到28%?？紤]收得率后，電爐廢鋼、長流程廢鋼和鐵水的鐵元素貢獻(xiàn)分別在12%、14%和74%左右?；谡咭?，未來電爐產(chǎn)量和廢鋼消費(fèi)都需要有明顯的增長。

3.3、電爐廢鋼需求：產(chǎn)能較為充裕，挖掘降本潛力是關(guān)鍵

從中長期視角看，影響廢鋼需求的核心因素之一在于電爐產(chǎn)能的發(fā)展。根據(jù)富寶資訊統(tǒng)計(jì)，截至2022年上半年，全國電爐產(chǎn)能約為1.92億噸，其中獨(dú)立電爐產(chǎn)能1.1億噸左右，2022年之后電爐產(chǎn)能預(yù)計(jì)將逐漸增加到2億噸以上至2.2億噸左右。若電爐產(chǎn)量在1.5億噸左右，電爐產(chǎn)能利用率需提升到68%左右，基本上對應(yīng)電爐在平時段應(yīng)該具備比較穩(wěn)定的利潤，獨(dú)立電爐產(chǎn)能利用率有明顯增加。

區(qū)域結(jié)構(gòu)上看，我國電爐產(chǎn)能比較集中分布在華東、華南沿海省份和川鄂地區(qū)。廣東、江蘇、福建、湖北、廣西、山東和四川七省電爐產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到全國的60%以上。上述地區(qū)或是主要的廢鋼資源集散地，或是具備水電等資源優(yōu)勢的區(qū)域。其中，獨(dú)立電爐產(chǎn)能更多集中在廣東、湖北、福建、四川，而江蘇、山東、廣西全流程鋼廠電爐產(chǎn)能的比重相對更高。

從電爐產(chǎn)能的發(fā)展來看，“十四五”期間預(yù)計(jì)很難出現(xiàn)超預(yù)期的產(chǎn)能投放。2017-2018年中頻爐淘汰后，鋼廠利潤快速擴(kuò)張，也是鋼廠置換電爐產(chǎn)能意愿最為強(qiáng)烈的時段。而隨著近五年置換產(chǎn)能的逐漸投產(chǎn)，加上鋼廠對于自身產(chǎn)能利用效率的挖掘，國內(nèi)粗鋼產(chǎn)能已經(jīng)比較充裕，2018年下半年開始，電爐利潤已經(jīng)有比較明顯的收窄。2019年華東獨(dú)立電爐也基本處于平時段虧損的狀態(tài)，鋼廠新投電爐產(chǎn)能的意愿也隨之下降。雖然2020年下半年，疫情后寬松政策帶動國內(nèi)和海外需求先后復(fù)蘇，鋼廠利潤再度擴(kuò)張，但持續(xù)時間相對較短，2022年電爐再度陷入平時段虧損居多的狀態(tài)，也大幅影響了現(xiàn)有置換產(chǎn)能的投放進(jìn)度和產(chǎn)能利用率的釋放。

從相對成本看，目前電爐成本依然整體高于長流程成本。由于廢鋼供應(yīng)半徑偏小、加工基地和貿(mào)易商以銷定產(chǎn)的特點(diǎn)，除非資源端大量釋放，很難出現(xiàn)由于加工量大增造成的成本坍塌。2020年以來，疫情等因素也對廢鋼的有效供應(yīng)形成壓制。反而在鋼價和原料成本大幅上升的階段，由于鋼廠對廢鋼價格的控制能力更強(qiáng)，會出現(xiàn)長流程成本高于電爐成本的狀態(tài)。目前電爐依然是邊際成本產(chǎn)能。若利潤沒有明顯擴(kuò)張，未來幾年，電爐新增投產(chǎn)量大概率依然會慢于計(jì)劃進(jìn)度。

電爐開工率受利潤的影響比較明顯，而且整體反應(yīng)較高爐更為迅速。一旦平時段出現(xiàn)較長時間的虧損，往往也會帶來產(chǎn)能利用率的平臺下移。從即時電爐成本結(jié)構(gòu)看，廢鋼成本整體占到76%左右的成本權(quán)重（平時段成本），電力和其他成本大致占到7%和17%。由于廢鋼價格波動比較大，成本結(jié)構(gòu)也會發(fā)生一定的變化。因此，電爐成本能夠下移的核心關(guān)鍵也在于廢鋼成本和電價。具體來看取決于：1）廢鋼價格，即資源量能夠出現(xiàn)大幅釋放。2）其他影響廢鋼成本的因素，主要是稅費(fèi)問題，目前來看進(jìn)一步降低空間也比較有限。3）電價的下調(diào)，但若在當(dāng)前華東平時段0.6元左右電價基礎(chǔ)上下調(diào)20%，影響的噸鋼成本也僅在50元/噸左右，同樣影響有限。因此，從“十四五”后續(xù)幾年看，電爐成本下移的核心仍在于廢鋼資源的有效釋放。

3.4、長流程廢鋼需求：利潤壓縮，添加比整體回落

長流程方面，決定廢鋼添加比的因素主要在于兩方面：一是廢鋼和鐵水的相對性價比，二是鋼廠利潤的情況。

從Mysteel調(diào)研的130家純高爐企業(yè)廢鋼消耗比看，長流程廢鋼添加整體上在10%-20%的區(qū)間運(yùn)行，與富寶長流程廢鋼日耗的變化節(jié)奏也比較一致。我們分別將Mysteel 130家高爐企業(yè)廢鋼消耗比與螺紋利潤和鐵廢價差進(jìn)行對比，在2022年之前，廢鋼添加比與廢鋼鐵水價差的關(guān)聯(lián)度相對比較高。在廢鋼相對價格優(yōu)勢擴(kuò)大的階段，往往會伴隨廢鋼添加比的增加。在這一階段，長流程鋼廠普遍具備較好的利潤水平。也意味著在有利潤的情況下，鋼廠通過提升廢鋼消耗增產(chǎn)的意愿增強(qiáng)，而如果廢鋼具備性價比，添加比就會出現(xiàn)比較明顯的提升。

但在2022年之后，廢鋼添加比與鐵廢價差的相關(guān)性減弱。尤其是在5-7月，廢鋼性價比增強(qiáng)，但添加比大幅回落。主要原因在于鋼價暴跌使得鋼廠普遍陷入虧損，而廢鋼是更加靈活的調(diào)節(jié)產(chǎn)量的工具。而鋼廠為了保持高爐順行，即便廢鋼性價比更佳，也會傾向于通過降低廢鋼添加來實(shí)現(xiàn)減產(chǎn)的目的。

因此，在長流程煉鋼環(huán)節(jié)，對中長期廢鋼需求影響最大的因素仍是鋼廠的利潤水平。若要廢鋼添加比出現(xiàn)回升，需要滿足：1）前提條件，鋼廠至少要具備利潤，即有增產(chǎn)的需求；2）廢鋼具備一定性價比。

3.5、廢鋼中長期需求展望：“十四五”目標(biāo)達(dá)成有賴于廢鋼資源的釋放

基于2021年以來的現(xiàn)狀看，隨著成材利潤的整體壓縮，電爐產(chǎn)能利用率和長流程廢鋼添加比都轉(zhuǎn)而出現(xiàn)回落，使得電爐鋼產(chǎn)量占比和廢鋼比反而出現(xiàn)下降。因此在需求平穩(wěn)或偏弱，而電爐成本又沒有明顯優(yōu)勢的情況下，電爐鋼占比和廢鋼消費(fèi)的提升是與鋼廠市場化行為不符的。

因此，結(jié)合對廢鋼消費(fèi)的中長期規(guī)劃，我們也需要判斷“十四五”規(guī)劃目標(biāo)能夠?qū)崿F(xiàn)的條件。根據(jù)圖表45，我們分別在2025年粗鋼產(chǎn)量與2021年持平、產(chǎn)量維持10億噸和產(chǎn)量年化下降2%三種情況下，對未來電爐產(chǎn)量、廢鋼消耗以及與此對應(yīng)的鐵水水平進(jìn)行測算。從測算中我們也可以發(fā)現(xiàn)，規(guī)劃目標(biāo)能夠?qū)崿F(xiàn)的關(guān)鍵因素在于電爐廢鋼消耗量的提升。這必然要求電爐保持穩(wěn)定的利潤水平，才能具備提產(chǎn)的要求。結(jié)合鋼鐵成本曲線結(jié)構(gòu)，只有兩種情況下能夠滿足政策要求：

1）鋼材需求穩(wěn)定或有所下降，廢鋼資源大幅釋放。從測算結(jié)果看，即便是在2025年粗鋼產(chǎn)量與2021年持平的情況下，要電爐產(chǎn)量占比提升，都要求廢鋼消耗上升而鐵水產(chǎn)量下降。因此，需要鋼材成本曲線結(jié)構(gòu)出現(xiàn)倒置，電爐變?yōu)榈瓦呺H成本端，長流程變?yōu)楦哌呺H成本端。電爐至少要在平時段長期具備利潤，產(chǎn)能利用率提升，同時在長流程中廢鋼性價比高于鐵水。而這基本意味著廢鋼資源的大幅釋放、成本端整體出現(xiàn)明顯的坍塌。廢鋼更多基于自身基本面進(jìn)行定價。

2）鋼材成本曲線結(jié)構(gòu)不出現(xiàn)變化，則要求鋼廠利潤和終端需求整體有大幅的提升。鐵水產(chǎn)量基本打滿，同時需要廢鋼提供供應(yīng)增量來與需求匹配，這也會帶來電爐產(chǎn)量占比的提升。這種情況對應(yīng)著終端需求的大幅增加，也需要廢鋼資源的釋放。與2016-2021年電爐產(chǎn)量占比提升的路徑基本上一致。我們假定鐵水打滿的水平即為2020年鐵水產(chǎn)量峰值的水平，同時電爐鋼產(chǎn)量提升到15%的比例，2025年粗鋼產(chǎn)量要達(dá)到11.5億噸以上，即2025年粗鋼產(chǎn)量較2021年的增長幅度在11.3%左右。但目前不管從需求潛力還是“雙碳”政策導(dǎo)向看，出現(xiàn)這類情況的概率都在下降。

因此，未來幾年影響廢鋼供需的核心因素仍在于理論資源量能否有效釋放，如果資源量有明顯的釋放，也會伴隨著鋼鐵行業(yè)成本結(jié)構(gòu)和定價中樞的重大轉(zhuǎn)變。而若實(shí)際資源量仍明顯低于理論水平，電爐作為邊際成本產(chǎn)能的格局則很難轉(zhuǎn)變，廢鋼消費(fèi)量同樣難以出現(xiàn)明顯增加，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)比提升目標(biāo)也會有相當(dāng)?shù)碾y度。

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風(fēng)險(xiǎn)提示

廢鋼統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)偏少，以調(diào)研樣本測算會存在一定誤差。

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