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來(lái)源：廣發(fā)黃埔薈

核心觀點(diǎn)

2022年，由于電力市場(chǎng)化改革，電價(jià)以及原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致工業(yè)硅價(jià)格重心上移，同時(shí)受疫情及供應(yīng)端擾動(dòng)影響，工業(yè)硅價(jià)格波動(dòng)較大。一季度生產(chǎn)成本抬升及需求向好，帶動(dòng)工業(yè)硅價(jià)格上行；二季度受上海疫情影響下游消費(fèi)，工業(yè)硅大幅下跌；三季度，受新疆疫情以及西南地區(qū)限電影響，市場(chǎng)情緒帶動(dòng)工業(yè)硅價(jià)格上行，然而下游需求偏弱，工業(yè)硅價(jià)格沖高回落；四季度，多晶硅新增產(chǎn)能投放增加對(duì)工業(yè)硅需求，工業(yè)硅價(jià)格小幅上漲后企穩(wěn)。

整體而言，2022年全年在高價(jià)格高行業(yè)利潤(rùn)的刺激下，工業(yè)硅枯水期依舊保持高開(kāi)工率，而下游受疫情管控及地產(chǎn)走弱影響，消費(fèi)偏弱，盡管多晶硅有較高增速，但仍然難以彌補(bǔ)其他下游消費(fèi)的走弱。截至12月1日， Si5530工業(yè)硅均價(jià)19163元/噸，較年初下跌約800元/噸。

對(duì)于明年價(jià)格的展望，我們認(rèn)為上半年工業(yè)硅價(jià)格有望走強(qiáng)，下半年回歸震蕩。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)的工業(yè)硅新增產(chǎn)能以及下游和出口需求的預(yù)測(cè)，我們測(cè)算出明年上半年或存在供需錯(cuò)配的情況。下半年在價(jià)格高位刺激廠家開(kāi)工、西南地區(qū)進(jìn)入豐水期以及新增工業(yè)硅產(chǎn)能的投產(chǎn)下，工業(yè)硅產(chǎn)量將明顯增加，行業(yè)格局將由供給偏緊轉(zhuǎn)為供需平衡的情況，工業(yè)硅價(jià)格將承壓，預(yù)計(jì)Si5530在16000-18000元/噸，Si4210工業(yè)硅在18000-20000元/噸存在支撐。

正 文

一、2022年行情回顧

2022年，由于電力市場(chǎng)化改革，電價(jià)以及原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致工業(yè)硅價(jià)格重心上移，同時(shí)受疫情及供應(yīng)端擾動(dòng)影響，價(jià)格波動(dòng)較大。

一季度，國(guó)家電力市場(chǎng)改革，主產(chǎn)地區(qū)電價(jià)普遍上調(diào)0.05-0.1元不等，以及冬奧期間對(duì)石油焦限產(chǎn)，原材料價(jià)格上漲，使工業(yè)硅生產(chǎn)成本抬升，價(jià)格重心上移。同時(shí)有機(jī)硅新增產(chǎn)能投放，增加對(duì)工業(yè)硅需求，帶動(dòng)通氧Si5530價(jià)格由年初的20200元/噸上漲至22600元/噸，Si4210價(jià)格由年初的21750元/噸上漲至24450元/噸。

二季度，由于一季度工業(yè)硅價(jià)格較高，行業(yè)利潤(rùn)處于高位，企業(yè)保持較高開(kāi)工率，供應(yīng)保持充足。上海地區(qū)疫情爆發(fā)，對(duì)下游有機(jī)硅房地產(chǎn)、電子終端及鋁合金汽車終端造成較大影響。在供應(yīng)充足，需求疲軟的情況下，庫(kù)存下滑不及預(yù)期，工業(yè)硅價(jià)格一路下行，由之前的價(jià)格高點(diǎn)一路下滑，最低時(shí)通氧Si5530價(jià)格16400元/噸，Si4210價(jià)格17850元/噸。

三季度，隨著上海地區(qū)疫情結(jié)束，終端需求有所改善帶動(dòng)工業(yè)硅價(jià)格反彈，但此時(shí)已進(jìn)入豐水期，西南地區(qū)電價(jià)下調(diào)，生產(chǎn)成本下降，供應(yīng)增加，需求恢復(fù)節(jié)奏緩慢，工業(yè)硅價(jià)格快速回落。在8月上旬，新疆地區(qū)疫情爆發(fā)疊加四川限電對(duì)供應(yīng)端產(chǎn)生較大影響，在成本抬升和市場(chǎng)情緒推動(dòng)下工業(yè)硅價(jià)格上漲，最高時(shí)通氧Si5530上漲至23000元噸，Si4210上漲至 23750元噸，但隨著四川地區(qū)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，終端消費(fèi)低迷，現(xiàn)貨成交偏軟，工業(yè)硅價(jià)格回落。

四季度，新疆和四川地區(qū)開(kāi)始陸續(xù)復(fù)工，但受疫情管制影響，復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較慢，原材料運(yùn)輸成本上升，生產(chǎn)成本增加，云南地區(qū)亦傳來(lái)限電減產(chǎn)消息 ，同時(shí)多晶硅有新增產(chǎn)能爬坡或投放，增加對(duì)工業(yè)硅需求，工業(yè)硅價(jià)格小幅上漲后企穩(wěn)。11月開(kāi)始，疫情管控逐步放開(kāi)，之前新疆地區(qū)囤積的貨物開(kāi)始流通，行業(yè)庫(kù)存整體保持高位，下游需求疲軟，工業(yè)硅價(jià)格緩慢下跌，截止12月11日，通氧Si5530價(jià)格19250元/噸，Si4210價(jià)格20800元噸。

二、基本面情況

供應(yīng)端

2022年：供應(yīng)端頻有擾動(dòng)，季節(jié)性影響生產(chǎn)走弱

2022年工業(yè)硅產(chǎn)能的增長(zhǎng)主要來(lái)源于停產(chǎn)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)和新增產(chǎn)能。根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，截止今年11月份國(guó)內(nèi)工業(yè)硅企業(yè)產(chǎn)能628.6萬(wàn)噸，較年初增加100.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)19.03%，其中部分是之前停產(chǎn)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)所增加的，如合盛黑河10萬(wàn)噸項(xiàng)目復(fù)產(chǎn)等，而新增產(chǎn)能項(xiàng)目中體量較大的為合盛東部鄯善40萬(wàn)噸項(xiàng)目，還有協(xié)鑫內(nèi)蒙古15萬(wàn)噸項(xiàng)目。

開(kāi)工率方面，在行業(yè)利潤(rùn)刺激下行業(yè)開(kāi)工率增長(zhǎng)，截至10月平均開(kāi)工率57.46%，較21年同比增長(zhǎng)4.11%。月度開(kāi)工率方面，傳統(tǒng)1-4月枯水期間，受行業(yè)利潤(rùn)可觀影響，廠家生產(chǎn)意愿較強(qiáng)，月度平均開(kāi)工率56.18%，同比增長(zhǎng)8-9%。8月份受四川限電和新疆疫情影響，以及新增產(chǎn)能并入數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，開(kāi)工率出現(xiàn)明顯下滑，月度開(kāi)工率環(huán)比下降7.54%。9、10月份四川及新疆地區(qū)開(kāi)始復(fù)產(chǎn)，但仍受疫情管控影響原材料運(yùn)輸，生產(chǎn)恢復(fù)節(jié)奏緩慢，而云南地區(qū)開(kāi)始限電限產(chǎn)，因此行業(yè)開(kāi)工率保持在56.5%附近。

全國(guó)產(chǎn)量方面，截至11月全國(guó)共生產(chǎn)297.38萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17.65%，供應(yīng)充足。從地區(qū)產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，西南地區(qū)1-4月的產(chǎn)量在行業(yè)利潤(rùn)刺激下保持高產(chǎn)量，云南地區(qū)累計(jì)生產(chǎn)16.25萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)80.8%，四川地區(qū)累計(jì)生產(chǎn)12.56萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)85.45%，季節(jié)性的生產(chǎn)減少的影響在不斷弱化。8月份四川地區(qū)的產(chǎn)量也明顯受到限電影響，月度產(chǎn)量大幅下滑，8月生產(chǎn)29500噸，環(huán)比減少27.61%。預(yù)計(jì)今年全年工業(yè)硅產(chǎn)量327萬(wàn)噸，較去年同比增長(zhǎng)17.63%。

2023年：工業(yè)硅新增產(chǎn)能主要集中于明年下半年投放

根據(jù)公開(kāi)資料整理，我們挑選出我們認(rèn)為明年投產(chǎn)可能性較大的名單。2023年新增工業(yè)硅項(xiàng)目較多，新增產(chǎn)能198.5萬(wàn)噸，其中新疆地區(qū)70萬(wàn)噸、云南地區(qū)60萬(wàn)噸、內(nèi)蒙古地區(qū)35萬(wàn)噸、甘肅21萬(wàn)噸和寧夏12.5萬(wàn)噸。明年產(chǎn)能大幅增長(zhǎng)，但基本集中于下半年投放，上半年新增產(chǎn)能較少，主要依靠2022年4季度投產(chǎn)爬坡的產(chǎn)能貢獻(xiàn)增量。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)的明年新增產(chǎn)能投產(chǎn)時(shí)間、豐枯水期以及當(dāng)時(shí)利潤(rùn)對(duì)廠家生產(chǎn)意愿影響的因素，我們預(yù)計(jì)明年工業(yè)硅產(chǎn)量為369萬(wàn)噸，較今年增長(zhǎng)42萬(wàn)噸。

需求端-有機(jī)硅

受宏觀和疫情影響，下游有機(jī)硅偏疲軟，明年有望復(fù)蘇

有機(jī)硅今年新增項(xiàng)目主要集中于上半年投放。根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，截止今年11月國(guó)內(nèi)有機(jī)硅DMC產(chǎn)能265萬(wàn)噸，較年初增加75萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)41.33%。其中上半年新增有機(jī)硅達(dá)到了55萬(wàn)噸，分別為云南能投(行情002053,診股)10萬(wàn)噸、內(nèi)蒙古恒星化學(xué)10萬(wàn)噸、東岳硅材(行情300821,診股)15萬(wàn)噸和合盛鄯善二期20萬(wàn)噸。

產(chǎn)量方面看，全年有機(jī)硅供應(yīng)充裕。截至11月份國(guó)內(nèi)有機(jī)硅DMC共生產(chǎn)156.75萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20.86%，以每噸有機(jī)硅DMC消耗0.58噸來(lái)計(jì)算，新增工業(yè)硅需求15.677萬(wàn)噸。從月度產(chǎn)量來(lái)看，受上半年新增產(chǎn)能投放較多，1-5月產(chǎn)量穩(wěn)定增長(zhǎng)。隨后6-7月受疫情影響及需求疲軟，個(gè)別企業(yè)停車檢修，產(chǎn)量出現(xiàn)減少。8月工業(yè)硅價(jià)格上漲，企業(yè)有推漲欲望，月產(chǎn)量環(huán)比增加6000噸，但實(shí)際下游消費(fèi)依舊疲軟無(wú)明顯起色，DMC價(jià)格短暫反彈后一路下行，企業(yè)成本倒掛，同時(shí)企業(yè)庫(kù)存壓力較大，企業(yè)停產(chǎn)檢修增加來(lái)調(diào)節(jié)生產(chǎn)節(jié)奏來(lái)控制庫(kù)存，月產(chǎn)量減少，11月有機(jī)硅生產(chǎn)131300噸，較年內(nèi)月產(chǎn)量最高的5月份減少35000噸。預(yù)計(jì)今年共生產(chǎn)有機(jī)硅170.35萬(wàn)噸，折工業(yè)硅需求98.8萬(wàn)噸。

消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，2021年有機(jī)硅消費(fèi)主要用于建筑（33.08%）、電子電器（28.82）、紡織業(yè)（11.99）等行業(yè)。

有機(jī)硅在建筑領(lǐng)域主要用于膠黏劑、密封膠和玻璃膠。房地產(chǎn)行業(yè)今年以來(lái)受疫情影響和企業(yè)資金鏈緊張影響，呈現(xiàn)低迷走勢(shì)。2022年1-11月累計(jì)新開(kāi)工面積111632萬(wàn)平方米，同比減少38.9%。2022年1-11月房屋竣工面積55709萬(wàn)平方米，同比減少19%。7月份之后，隨著各地政府在“保交樓”政策調(diào)控下，市場(chǎng)信心略有恢復(fù)，當(dāng)月竣工面積有所回升，8月竣工面積4833.5萬(wàn)平方米，同比增速為-2.5%，較7月增速環(huán)比上漲33.53%。預(yù)計(jì)明年地產(chǎn)行業(yè)在地產(chǎn)“十六條”以及“保交樓”政策持續(xù)發(fā)力下，房地產(chǎn)行業(yè)有望回暖，同時(shí)目前有機(jī)硅產(chǎn)品價(jià)格較低，對(duì)其他膠產(chǎn)品有替換作用，我們認(rèn)為2023年有機(jī)硅在建筑領(lǐng)域的消費(fèi)有望復(fù)蘇。

在電子電器領(lǐng)域，有機(jī)硅由于其出色的耐溫特性和電氣絕緣性能，可用于電子器件的導(dǎo)熱膠、膠粘劑和灌封膠。2022年受地產(chǎn)走弱和外需回落的影響，耐用消費(fèi)品訂單表現(xiàn)一般。截至2022年10月，冰箱累計(jì)生產(chǎn)7159萬(wàn)臺(tái)，同比減少3.3%。家用洗衣機(jī)生產(chǎn)7318萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)3.77%。出口方面受外需走弱回落明顯，截至2022年10月，冰箱累計(jì)出口47790萬(wàn)臺(tái)，同比減少20.2%。家用洗衣機(jī)出口1690萬(wàn)臺(tái)，同比減少8%。預(yù)計(jì)2023年出口方面由于海外經(jīng)濟(jì)仍處于下行階段，出口方面壓力依舊較大。內(nèi)需方面在地產(chǎn)復(fù)蘇，防疫政策優(yōu)化后，尤其是地產(chǎn)后周期屬性較強(qiáng)的白電，需求有望緩步回升，同時(shí)隨著新興小家電的推出，如清潔機(jī)器人(行情300024,診股)、洗地機(jī)等的市場(chǎng)不斷提高，預(yù)計(jì)明年有機(jī)硅在電子電器領(lǐng)域的消費(fèi)有望小幅增長(zhǎng)。

在其他領(lǐng)域，有機(jī)硅需求亦有增長(zhǎng)空間。如新能源領(lǐng)域，有機(jī)硅可用于光伏膠、高壓輸電絕緣和汽車電子用膠等方面；醫(yī)療領(lǐng)域可以用于人造器官，插管等，以及硅膠玩具和廚房日用品等方面帶來(lái)的需求增長(zhǎng)。

2023年新增產(chǎn)能方面，2023年有機(jī)硅單體的新增規(guī)劃產(chǎn)能約為165萬(wàn)噸，由于目前企業(yè)成本倒掛，有機(jī)硅弱勢(shì)預(yù)計(jì)短期弱勢(shì)難改，需待需求復(fù)蘇才會(huì)有明顯產(chǎn)量回升，同時(shí)新產(chǎn)能大多于下半年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)明年有機(jī)硅DMC產(chǎn)量較今年增長(zhǎng)10%，為187.4萬(wàn)噸，合計(jì)對(duì)工業(yè)硅消費(fèi)93.7萬(wàn)噸。

需求端-鋁合金

新能源汽車輕量化增加鋁合金消費(fèi)，帶動(dòng)對(duì)工業(yè)硅需求

鋁合金對(duì)工業(yè)硅消費(fèi)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。從產(chǎn)量方面看，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，截至今年10月，鋁合金累計(jì)生產(chǎn)997.02萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.2%，鋁材累計(jì)生產(chǎn)5087.4萬(wàn)噸，同比減少0.3%。以每噸鋁合金平均耗硅量5%來(lái)計(jì)算，新增工業(yè)硅需求5.82萬(wàn)噸。

從消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，鋁合金主要用于汽車、電動(dòng)車、建筑等領(lǐng)域。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，截至今年11月，國(guó)內(nèi)共生產(chǎn)新能源汽車634.5萬(wàn)輛，較去年同比增長(zhǎng)100.5%。汽車共生產(chǎn)2500.2萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)5.6%。傳統(tǒng)汽車消費(fèi)鋁合金較多，但隨著新能源汽車的推廣，傳統(tǒng)汽車市場(chǎng)逐漸被替換，消費(fèi)增速有限。新能源汽車由于減重可以帶來(lái)續(xù)駛里程增加，每減重10kg可以增加續(xù)駛里程2.5km，因此輕量化是新能源車的發(fā)展趨勢(shì)，使用鋁合金替代傳統(tǒng)的鋼材可以有效地減重，因此新能源車將帶動(dòng)鋁合金的消費(fèi)需求，預(yù)計(jì)2023年消費(fèi)工業(yè)硅70萬(wàn)噸。

需求端-多晶硅

新增產(chǎn)能較多，供應(yīng)大幅增加，明年成為最大工業(yè)硅消費(fèi)下游

今年新增產(chǎn)能較多，主要集中于4季度投放。根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，截至今年11月份，國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)能111.65萬(wàn)噸，較年初增長(zhǎng)60.53%，主要投放產(chǎn)能有新特內(nèi)蒙古10萬(wàn)噸、協(xié)鑫內(nèi)蒙古一期10萬(wàn)噸，協(xié)鑫樂(lè)山10萬(wàn)噸顆粒硅和通威內(nèi)蒙古二期5萬(wàn)噸。

產(chǎn)量方面，截至今年11月多晶硅共生產(chǎn)68.43萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)54.5%。由于新增產(chǎn)能主要集中于四季度投放，因此四季度產(chǎn)量出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，9月產(chǎn)量7.03萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)11900噸，預(yù)計(jì)今年全年產(chǎn)量為77.53萬(wàn)噸。

價(jià)格和利潤(rùn)方面，今年多晶硅由于光伏裝機(jī)需求旺盛，市場(chǎng)一直保持供不應(yīng)求，多晶硅價(jià)格一路走高，致密料從年初的23萬(wàn)元/噸一路上漲至30.3萬(wàn)元/噸，行業(yè)利潤(rùn)也保持高增長(zhǎng)，從年初的2萬(wàn)元/噸上漲至24萬(wàn)元/噸。12月份隨著新增產(chǎn)能爬坡以及新疆地區(qū)受疫情管控囤積的硅料開(kāi)始流通，市場(chǎng)供給緊張緩解，多晶硅價(jià)格開(kāi)始下行，截至12月18日，多晶硅致密料價(jià)格284000元/噸，較最高點(diǎn)下降19000元/噸，行業(yè)毛利亦下降至22.8萬(wàn)元/噸。

需求方面，光伏裝機(jī)需求旺盛。截至今年10月我國(guó)累計(jì)新增光伏裝機(jī)58.24GW，較去年同比增長(zhǎng)98.7%。單晶硅片累計(jì)出口5.61萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)28.96%。在目前全球能源轉(zhuǎn)型的背景下，光伏新增裝機(jī)保持快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)明年全球新增光伏裝機(jī)量普遍預(yù)測(cè)在330-350GW， 以330GW、容配比1.2、單晶硅耗2.5G/w和多晶硅耗3.4g/w進(jìn)行測(cè)算，我們計(jì)算出明年光伏裝機(jī)量對(duì)多晶硅需求100.78萬(wàn)噸。

新增產(chǎn)能方面，明年新增產(chǎn)能較多且全年都有產(chǎn)能陸續(xù)投放，主要集中在西北地區(qū)投放。對(duì)于明年的多晶硅產(chǎn)量，我們?nèi)粢越衲昶骄_(kāi)工85%及三個(gè)月的爬坡周期計(jì)算，根據(jù)新增產(chǎn)能投放時(shí)間，我們計(jì)算出明年多晶硅產(chǎn)量約140萬(wàn)噸，根據(jù)我們通過(guò)新增光伏裝機(jī)算出的對(duì)多晶硅需求和多晶硅產(chǎn)量對(duì)比，多晶硅明年大幅過(guò)剩，因此我們預(yù)計(jì)隨著價(jià)格走弱，下半年廠家將會(huì)調(diào)節(jié)生產(chǎn)節(jié)奏，預(yù)計(jì)明年多晶硅產(chǎn)量在120-130萬(wàn)噸，折工業(yè)硅約需求60.4萬(wàn)噸。

需求端-出口

外需走弱，出口同比下降

由于2021年海外供應(yīng)受疫情影響減少而需求保持旺盛，因此2021年出口量較多，今年由于外需走弱導(dǎo)致出口量下降，同比出現(xiàn)大幅下滑。根據(jù)中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，截至今年10月份，我國(guó)共出口工業(yè)硅55.35萬(wàn)噸，同比減少15.68%，預(yù)計(jì)今年共累計(jì)出口65萬(wàn)噸。

分地區(qū)來(lái)看，截至10月我國(guó)主要出口國(guó)為東南亞地區(qū)，其中出口日本12.33萬(wàn)噸，占比22%；出口韓國(guó)7.01萬(wàn)噸，占比13%；出口阿聯(lián)酋5.33萬(wàn)噸，占比10%。由于美國(guó)、歐盟地區(qū)等對(duì)我國(guó)工業(yè)硅實(shí)施反傾銷制裁，短期來(lái)看制裁并不會(huì)結(jié)束，因此我國(guó)未來(lái)出口消費(fèi)依舊以東南亞地區(qū)為主。

對(duì)于明年的出口，我們認(rèn)為由于海外經(jīng)濟(jì)仍處于下行階段，需求難有起色，出口壓力依舊較大，預(yù)計(jì)明年出口量較今年同比下降約為60萬(wàn)噸。

成本及利潤(rùn)

電力市場(chǎng)化改革，原材料價(jià)格上漲，生產(chǎn)成本抬升

工業(yè)硅生產(chǎn)過(guò)程中硅石品質(zhì)及不同的生產(chǎn)工藝對(duì)物耗都有不同程度的影響。工業(yè)硅成本主要包括原材料、碳質(zhì)還原劑和電力成本，其中原材料及碳質(zhì)還原劑占比約40-50%，電力占比約30-40%。

電力成本方面，由于近年國(guó)家實(shí)行電力市場(chǎng)化，西南地區(qū)電價(jià)皆有所上調(diào)。截至今年12月份，西南地區(qū)枯水期電價(jià)0.52元度左右，同比上漲0.2元/度，豐水期電價(jià)0.38-0.4元/度，同比上漲0.06元/度。

硅石方面看，硅石整體價(jià)格波動(dòng)不大，但是高品質(zhì)硅石緊缺的問(wèn)題一直存在，部分地區(qū)需從外省采購(gòu)高品質(zhì)硅石用于生產(chǎn)，運(yùn)輸成本較高，導(dǎo)致生產(chǎn)成本增加。未來(lái)隨著工業(yè)硅產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，高品質(zhì)硅石資源緊缺問(wèn)題會(huì)進(jìn)一步推出，未來(lái)硅石價(jià)格有進(jìn)一步上漲可能。

碳質(zhì)還原劑方面看，硅煤較年初高價(jià)有所回落，但仍然處于高位，截至12月，新疆地區(qū)硅煤價(jià)格2400元/噸，較年初下降600元/噸。由于西部地區(qū)受運(yùn)輸影響較大，硅煤供應(yīng)偏緊張，預(yù)計(jì)未來(lái)價(jià)格大幅回落可能性較低。石油焦受供應(yīng)偏緊以及原油價(jià)格高企，今年價(jià)格處于高位，預(yù)計(jì)明年有回落空間。石墨電極受原料價(jià)格上漲，今年價(jià)格亦處于高位，截止12月普通功率大尺寸石墨電極均價(jià)22667元/噸，較去年同比增長(zhǎng)28.91%，明年價(jià)格有望回落。

分地區(qū)來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)工業(yè)硅主產(chǎn)地區(qū)中，新疆地區(qū)平均成本最低，主要是由于當(dāng)?shù)孛禾抠Y源豐富，火電資源豐富，電價(jià)優(yōu)勢(shì)明顯，一些大廠配有自配電廠，生產(chǎn)成本可以更低。云南和四川地區(qū)則受豐枯水期季節(jié)性影響較大，豐水期成本受電力價(jià)格下調(diào)明顯下降，枯水期電價(jià)上調(diào)成本上升。

對(duì)于明年的成本，我們認(rèn)為原材料石油焦和石墨電極價(jià)格回落，將帶動(dòng)工業(yè)硅生產(chǎn)成本減少500-1000元/噸。新疆地區(qū)由于其豐富的資源將依舊保持成本優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)明年成本在區(qū)間15000-15500元/噸之間。西南地區(qū)枯水期成本在17000-18500元/噸之間，豐水期成本在15500-16500/噸之間。

利潤(rùn)方面，工業(yè)硅今年利潤(rùn)保持較高水平。一季度工業(yè)硅利潤(rùn)在4500元/噸附近，主要由于當(dāng)時(shí)需求較好，帶動(dòng)工業(yè)硅價(jià)格上漲。二季度受工業(yè)硅價(jià)格下跌影響，行業(yè)毛利減少約2000元/噸，但依舊保持較好利潤(rùn)水平。三季度受供應(yīng)端頻有擾動(dòng)干擾，工業(yè)硅價(jià)格沖高后回落，行業(yè)毛利最高時(shí)達(dá)到約7000元/噸。四季度由于工業(yè)硅基本面整體走弱，下游需求除多晶硅外疲軟，市場(chǎng)現(xiàn)貨成交疲軟，工業(yè)硅價(jià)格一路下行，行業(yè)毛利亦隨之走低，截至12月初，工業(yè)硅行業(yè)毛利約1641元/噸。

庫(kù)存

全年供應(yīng)充足，需求疲軟，庫(kù)存大幅累庫(kù)

由于今年利潤(rùn)水平較高，廠家生產(chǎn)意愿較強(qiáng)，全年供應(yīng)充足，而下游消費(fèi)受疫情影響偏疲軟，導(dǎo)致庫(kù)存大幅累庫(kù)。根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，截至今年12月16日，工業(yè)硅行業(yè)庫(kù)存21.01萬(wàn)噸，較去年同比增長(zhǎng)24.59%。從季節(jié)性來(lái)看，上半年工業(yè)硅保持去庫(kù)趨勢(shì)，但由于今年4月份，上海地區(qū)爆發(fā)疫情，導(dǎo)致下游有機(jī)硅消費(fèi)需求走弱，庫(kù)存去庫(kù)下滑不及預(yù)期，截止6月底，行業(yè)庫(kù)存14.77萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)92.84%。下半年西南地區(qū)進(jìn)入豐水期后，西南地區(qū)供應(yīng)增加疊加新增產(chǎn)能投放，工業(yè)硅庫(kù)存保持累庫(kù)趨勢(shì)，8月份后供應(yīng)頻有擾動(dòng)，累庫(kù)趨勢(shì)放緩。

三、供需平衡表

上半年上下游投產(chǎn)節(jié)奏差異導(dǎo)致供需錯(cuò)配，下半年供需修復(fù)

根據(jù)上述統(tǒng)計(jì)的工業(yè)硅新增產(chǎn)能以及下游和出口需求的預(yù)測(cè)，我們測(cè)算出明年上半年或存在供需錯(cuò)配的情況。由于工業(yè)硅一季度新增產(chǎn)能有限疊加西南地區(qū)枯水期開(kāi)工率較低，預(yù)計(jì)產(chǎn)量難以有明顯提升，而下游多晶硅新增產(chǎn)能較多，光伏裝機(jī)需求向好，同時(shí)預(yù)計(jì)有機(jī)硅消費(fèi)將有所回暖，將帶動(dòng)對(duì)工業(yè)硅消費(fèi)大幅增加，導(dǎo)致上半年出現(xiàn)供給偏緊的情況，預(yù)計(jì)Si5530工業(yè)硅價(jià)格波動(dòng)區(qū)間在21000-22000元/噸，Si4210工業(yè)硅波動(dòng)區(qū)間在23000-24000元/噸。下半年在價(jià)格高位刺激廠家開(kāi)工、西南地區(qū)進(jìn)入豐水期以及新增工業(yè)硅產(chǎn)能的投產(chǎn)下，工業(yè)硅產(chǎn)量將明顯增加，行業(yè)格局將由供給偏緊轉(zhuǎn)為供需平衡的情況，工業(yè)硅價(jià)格將承壓，預(yù)計(jì)Si5530在16000-18000元/噸，Si4210工業(yè)硅在18000-20000元/噸存在支撐。

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