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建投黑色:發(fā)改委監(jiān)管對鐵礦價格的影響分析
1評論2023-01-11 10:09:02來源:行業(yè)資訊 時間:2023-01-11 11:43:32
(資料圖片)
來源:CFC金屬研究
正文
01 引言
1月6日晚間,發(fā)改委針對近期鐵礦石價格過快上漲等情況發(fā)聲,研究加強鐵礦石價格監(jiān)管,切實保障鐵礦石市場價格平穩(wěn)運行。受該消息影響,當天鐵礦夜盤開盤小幅跳水,隨后震蕩下行,本周前兩個交易日鐵礦整體呈現(xiàn)震蕩走弱的走勢。目前鐵礦期貨價格已從867.5元/噸的階段性高位跌至839.5元/噸,跌幅約3.23%。
從近期鐵礦行情來看,11月初以來市場的強預期邏輯難以證偽,隨后美聯(lián)儲加息放緩及國內(nèi)政策利好落地,疊加11月中旬后鋼廠開啟冬儲補庫周期,對本輪鐵礦價格構成較強的向上驅動。目前鐵礦期貨價格已處于階段性高位,礦價由606元/噸震蕩上行至860元/噸附近,漲幅超40%,同期螺紋價格漲幅約20%,礦價漲勢遠強于成材。當下鐵礦供需無明顯矛盾,故鐵礦價格的過快上漲存在明顯炒作成分,對鋼廠低利潤的現(xiàn)狀無疑是雪上加霜,發(fā)改委的監(jiān)管發(fā)聲符合行業(yè)的現(xiàn)實需要。
本輪礦價何處為底?參考以往兩輪鐵礦價格監(jiān)管的經(jīng)驗,發(fā)改委監(jiān)管通常能在一個月左右達到比較理想的成效,調(diào)價幅度約18~20%??紤]到2305合約有利好因素支撐(詳見【建投黑色】鐵礦2305合約驅動邏輯分析),我們預計本輪監(jiān)管期間礦價的底部區(qū)間為730-780元/噸。臨近春節(jié),行情或許難以發(fā)生較大變化,節(jié)前礦價以震蕩偏弱思路看待,節(jié)后市場主導邏輯或將發(fā)生切換??紤]到短期政策利空及疫情因素擾動,我們建議2305合約短期偏空操作為主,并且關注中期礦價回落后逢低做多的機會。
02 礦價監(jiān)管歷史經(jīng)驗復盤
當鐵礦價格過快上漲、不利于下游行業(yè)發(fā)展時,發(fā)改委可能會進行價格監(jiān)管以抑制礦價上行。2021年以來,共發(fā)生過三輪發(fā)改委對鐵礦價格的監(jiān)管,各輪監(jiān)管政策從首次發(fā)布到最后發(fā)布的時間區(qū)間如圖2灰色區(qū)域所示。定性來看,政策發(fā)布當日或者發(fā)布后的三天內(nèi),礦價通常會有一定程度的下跌,監(jiān)管政策對于短期抑制礦價有較為立竿見影的效果。前兩輪監(jiān)管政策的發(fā)布時間持續(xù)一個月左右, 在此之后礦價監(jiān)管能達到比較理想的成效。
具體分析鐵礦價格在政策監(jiān)管期的表現(xiàn),考慮到政策正式公示前市場可能已經(jīng)有相關消息炒作,以及政策公示后的影響可能會持續(xù)一段時間,我們以監(jiān)管政策首次發(fā)布的一周前到公示一周后作為分析的時間區(qū)間,統(tǒng)計每輪鐵礦主力合約的最高、最低收盤價及對應漲跌幅,如表1所示,其中本輪統(tǒng)計時間截止至1月10日收盤。從前兩輪政策監(jiān)管期的鐵礦市場表現(xiàn)來看,鐵礦價格的調(diào)整幅度約18~20%。第三輪監(jiān)管期的鐵礦價格減量和降幅最大,一方面源于當時鐵礦估值處于高位,另一方面是因為21年粗鋼壓減政策導致的需求減量預期等利空因素較為明顯。此外,礦價監(jiān)管并非能夠一步到位,如第二輪監(jiān)管期,發(fā)改委陸續(xù)發(fā)布了七條政策公告,過往兩輪監(jiān)管期間的鐵礦價格走勢也表現(xiàn)為震蕩走弱,而非流暢下跌。
從各次監(jiān)管政策公示前后的鐵礦價格走勢來看,近七個交易日內(nèi)鐵礦跌多于漲,漲跌幅介于-10%到7.8%之間,七個交易日內(nèi)鐵礦價格下跌的天數(shù)通常在4到5天之間。監(jiān)管政策發(fā)布前后若有其他利空因素支撐,鐵礦價格往往會迎來較快的下跌,如2022年2月中旬和2021年6月中旬期間,鐵礦當日跌幅出現(xiàn)過大于5%的情況。2022年2月下旬發(fā)布的兩條政策前后礦價偏漲,主要受到冬奧會限產(chǎn)結束后鋼廠需求回補的預期等利好因素驅動。
從監(jiān)管政策內(nèi)容來看,政策發(fā)布部門通常以發(fā)改委、市場監(jiān)督總局為主,證監(jiān)會、工信部、國資委等政府部門時有出現(xiàn)。政府部門通常與交易所、貿(mào)易企業(yè)、市場機構、資訊企業(yè)召開會議,了解市場形勢、加強相關監(jiān)管,并打擊惡意炒作等違法違規(guī)行為。若礦價調(diào)控低于預期,相關政府部門可能會多次發(fā)布監(jiān)管政策,政策措辭也會愈加嚴厲,如2022年1-2月,發(fā)改委七次發(fā)聲以監(jiān)管礦價,后期政策內(nèi)容由“嚴厲懲處”調(diào)整為“堅決嚴厲懲處”,由“加大市場監(jiān)管力度”調(diào)整為“著力加強穿透式監(jiān)管”。
03 鐵礦2305合約近期走勢分析
除發(fā)改委監(jiān)管因素以外,目前2305合約價格仍有利好因素支撐,但向上驅動減弱。近期鐵礦價格主要圍繞強預期及鋼廠冬儲展開。一方面,兩會后市場情緒驅動減弱,上周終端需求再出政策利好,如人民銀行、銀保監(jiān)會發(fā)布通知,決定建立首套住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整機制,從期貨市場的反饋看,鋼價有所上行,但礦價表現(xiàn)較為平淡。另一方面,鋼廠冬儲補庫接近尾聲,補庫因素對礦價驅動減弱。從補庫時間來看,現(xiàn)在距離春節(jié)還有兩周左右的時間,鋼廠補庫接近尾聲。從補庫幅度來看,本輪補庫周期中庫存周環(huán)比增幅多數(shù)處于30-50萬噸之間,鋼廠補庫力度較弱,目前鋼廠鐵礦石進口庫存9956.34萬噸,相較去年同期水平有1000萬噸的差距,鋼廠仍處于低盈利、低預期的局面,對于本輪補庫周期的終點不宜過高估計。
總體來看,鐵礦價格短期有回落風險,我們預計本輪監(jiān)管期間礦價的底部區(qū)間為730-780元/噸。臨近春節(jié),行情或許難以發(fā)生較大變化,節(jié)前礦價以震蕩偏弱思路看待,節(jié)后市場主導邏輯或將發(fā)生切換??紤]到短期政策利空及疫情因素擾動,我們建議2305合約短期偏空操作為主,并且關注中期礦價回落后逢低做多的機會。
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