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美國農(nóng)業(yè)部1月供需報告意外下調美豆產(chǎn)量，導致美豆庫存消費比降至近9年最低水平，給市場奠定了堅實的底部，并且推動美豆近月期價再次站在1500美分/蒲式耳以上，距2022年12月高點只有一步之遙。短期來看，美豆突破2022年12月高點的概率不大，因市場交易的南美大豆產(chǎn)量低于美國供需報告預期，而且氣象展望利于阿根廷大豆上調，美豆將繼續(xù)振蕩運行。

南美大豆題材降溫

2022年12月以來，市場一直在交易南美大豆新作產(chǎn)量預期，1月南美大豆產(chǎn)量初見明朗，預計2月定產(chǎn)。所有機構中，美國農(nóng)業(yè)部對南美大豆總產(chǎn)量預期最為樂觀。美國農(nóng)業(yè)部1月供需報告預計巴西大豆產(chǎn)量委1.53億噸，較2022年12月預估上調100萬噸，同比增加2350萬噸；阿根廷大豆產(chǎn)量為4550萬噸，較2022年12月預估下調400萬噸，同比增加160萬噸；巴拉圭大豆產(chǎn)量和烏拉圭大豆產(chǎn)量預期維持不變，分別為1000萬噸和230萬噸，同比增加580萬噸和減少77萬噸；南美大豆總產(chǎn)量約2.1億噸，同比增加3000萬噸。市場機構同樣認可南美大豆增產(chǎn)，但對產(chǎn)量預期謹慎，巴西大豆主流預期在1.52億—1.54億噸，阿根廷大豆產(chǎn)量主流預期在3550萬—3700萬噸，巴拉圭約1000萬噸，烏拉圭200萬—300萬噸，最終南美大豆產(chǎn)量在1.99億—2.03億噸，較美國農(nóng)業(yè)部預估數(shù)值低700萬—1100萬噸。目前，美豆盤面交易的南美大豆產(chǎn)量在兩者之間，甚至更傾向于市場機構，預計交易產(chǎn)量或在2.05億噸以下。

后期南美大豆產(chǎn)量預期繼續(xù)惡化的概率不大。主要是因為，第一，巴西中西部地區(qū)大豆陸續(xù)進入收割，產(chǎn)量基本樂觀，1月下旬降水減少，利于產(chǎn)量的兌現(xiàn)；第二，巴西南里奧格蘭德和阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)因為干燥問題，大豆播種和生長偏慢，作物急需降雨，2月降雨量有望好轉，產(chǎn)量有向上修復的可能?？梢姡厦喇a(chǎn)量題材能給市場帶來的利多已經(jīng)不多。

美豆產(chǎn)量意外下調

美國農(nóng)業(yè)部1月供需報告給市場最大的驚喜就是意外下調美豆產(chǎn)量。由于單產(chǎn)下調，1月供需報告預計美豆新作產(chǎn)量為42.76億蒲式耳，低于市場預期的43.62億蒲式耳和2022年12月報告預期的43.46億蒲式耳。受此影響，美豆新作期末庫存降至2.1億蒲式耳，低于2022年12月預期的2.2億蒲式耳；新作庫存消費比為4.82%，同樣低于2022年12月預期的4.98%和去年的6.14%，庫存消費比降至近9年最低。在這樣的庫存消費比下，即便南美大豆豐產(chǎn)、順利上市，美豆大幅下跌的概率也低。

由于巴西大豆即將上市，全球大豆升貼水下降，大豆買方偏謹慎，等待更低廉的價格，包括升貼水或盤面。

美豆大幅下跌概率較小

總體來看，考慮到南美大豆題材降溫、出口需求平淡，美豆價格突破2022年12月高點的難度較大。同時，美豆庫存緊張，給盤面提供了強有力支撐，美豆大幅下跌的可能性也不大。未來半個月美豆價格將高位振蕩，主力合約運行區(qū)間預計在1480—1530美分/蒲式耳。（作者單位：光大期貨）

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