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來(lái)源：海通期貨能源研發(fā)中心

周五夜盤(pán)宏觀利空沖擊下風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)紛紛大跌，油價(jià)也一度有跳水表現(xiàn)，但最終夜盤(pán)頑強(qiáng)收漲，周線收長(zhǎng)下影線顯示了油價(jià)的韌性。過(guò)去幾個(gè)交易日宏觀因素壓制了大宗商品表現(xiàn)，美國(guó)系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)化提升加息空間預(yù)期，美元持續(xù)大漲，風(fēng)險(xiǎn)偏好降溫明顯，典型特征是股市持續(xù)回落及另一核心大宗商品銅出現(xiàn)了連讀連續(xù)大跌，這樣的氛圍顯然對(duì)油價(jià)是不友好的，周五夜盤(pán)也一度上演跳水行情，油價(jià)在本周經(jīng)歷了連續(xù)考驗(yàn)，2月13日油價(jià)大跌面臨了破位下行風(fēng)險(xiǎn)，但有驚無(wú)險(xiǎn)的是油價(jià)在不利局面下上演了絕地翻轉(zhuǎn)大戲，快速反彈后油價(jià)又一次是守住了區(qū)間下沿，保證了油價(jià)繼續(xù)2023年以來(lái)的10多美元區(qū)間內(nèi)折返波動(dòng)，事實(shí)上從去年的12月份開(kāi)始油價(jià)就開(kāi)始進(jìn)入這樣一個(gè)波動(dòng)區(qū)間，區(qū)間下沿略高于之前美國(guó)拜登政府試圖回補(bǔ)戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備的目標(biāo)價(jià)格，上沿則是略低于90美元這一OPEC+較為滿(mǎn)意的管理目標(biāo)價(jià)。顯然原油市場(chǎng)處于一個(gè)相對(duì)平衡的階段，雖然目前原油市場(chǎng)存在較多的影響因素，但這些因素對(duì)油價(jià)影響來(lái)說(shuō)相互制衡，并沒(méi)有形成壓倒性的優(yōu)勢(shì)，油價(jià)維持區(qū)間內(nèi)運(yùn)行的診斷時(shí)間，可以看到從月差結(jié)構(gòu)走勢(shì)平穩(wěn)，這意味著原油市場(chǎng)供需層面維持了大致平衡的局面，而油價(jià)區(qū)間內(nèi)的波動(dòng)能量則來(lái)自于多空影響因素下投資者的情緒變化及觀點(diǎn)搖擺。

對(duì)于油價(jià)未來(lái)運(yùn)行判斷來(lái)看，各大機(jī)構(gòu)普遍下調(diào)了對(duì)油價(jià)上檔價(jià)格目標(biāo)，高盛、摩根士丹利等國(guó)際投行對(duì)2023年的油價(jià)判斷也基本降到了100美元下方。一方面近幾年來(lái)引發(fā)全球能源危機(jī)炒作的歐洲天然氣價(jià)格已經(jīng)從高位出現(xiàn)了大幅回落，美國(guó)天然氣期貨短暫跌破2美元/百萬(wàn)英熱單位（MMBTU），為2020年9月以來(lái)首次，雖然國(guó)際能源署（IEA）署長(zhǎng)比羅爾警告稱(chēng)，盡管天然氣價(jià)格大幅下跌，但歐洲尚未贏得與俄羅斯的能源戰(zhàn)爭(zhēng)，不過(guò)基于市場(chǎng)的變化可以看出市場(chǎng)已經(jīng)沒(méi)有能源危機(jī)的炒作空間。而原油市場(chǎng)的供需格局雖然仍然具備高度彈性和變化，隨著疫情沖擊因素基本退出了原油市場(chǎng)，供需再次出現(xiàn)大幅失衡的可能性已經(jīng)大大降底，這也意味著油價(jià)的波動(dòng)區(qū)間大概率會(huì)收窄。目前對(duì)于油價(jià)上沿的評(píng)估普遍開(kāi)始趨于謹(jǐn)慎，但對(duì)下沿的判斷則存在明顯的分歧，樂(lè)觀派立足中國(guó)需求恢復(fù)帶來(lái)的需求增長(zhǎng)及供應(yīng)端潛在的影響會(huì)讓市場(chǎng)保持緊平衡格局，油價(jià)會(huì)維持高位；謹(jǐn)慎的投資者則認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)增速下滑，宏觀利空及歐美疲弱需求會(huì)讓油價(jià)重心繼續(xù)下行。顯然這些觀點(diǎn)均有依據(jù)支持，這也讓現(xiàn)階段市場(chǎng)觀點(diǎn)難以形成一致性。

美國(guó)超級(jí)累庫(kù)利空有望告一段，需求仍是油價(jià)核心引擎

原油市場(chǎng)過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)供需擾動(dòng)因素較多，這讓投資者有些難以理清頭緒，很難聚焦形成統(tǒng)一觀點(diǎn)，不過(guò)隨著時(shí)間推移，進(jìn)入3月之后可能局勢(shì)會(huì)進(jìn)一步有所清晰。本周美國(guó)EIA公布的周度數(shù)顯示原油庫(kù)存仍然是大幅累庫(kù)，EIA公布周度數(shù)據(jù)顯示美國(guó)至2月17日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存 764.8萬(wàn)桶，預(yù)期208.3萬(wàn)桶，前值1628.3萬(wàn)桶。俄克拉荷馬州庫(kù)欣原油庫(kù)存 70萬(wàn)桶，前值65.9萬(wàn)桶。精煉油庫(kù)存 269.8萬(wàn)桶，預(yù)期-112.6萬(wàn)桶，前值-128.5萬(wàn)桶。汽油庫(kù)存 -185.6萬(wàn)桶，預(yù)期10.8萬(wàn)桶，前值231.6萬(wàn)桶。取暖油庫(kù)存 59.7萬(wàn)桶，前值-34.9萬(wàn)桶。俄克拉荷馬州庫(kù)欣原油庫(kù)存 70萬(wàn)桶，前值65.9萬(wàn)桶。戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（SPR）庫(kù)存維持在3.716億桶不變。雖然庫(kù)存壓力仍然對(duì)油價(jià)形成壓制，但數(shù)據(jù)中仍然有一些積極因素提振油價(jià)，庫(kù)存累庫(kù)是季節(jié)性表現(xiàn)，而隨著美國(guó)煉廠檢修季接受，開(kāi)工率將迎來(lái)回升，后期累庫(kù)壓力將變小，而美國(guó)原油產(chǎn)量交年初時(shí)點(diǎn)只增產(chǎn)10萬(wàn)桶日，產(chǎn)量恢復(fù)緩慢，汽油需求有明顯的回暖表現(xiàn)，美國(guó)市場(chǎng)需求有改善跡象。這意味著美國(guó)市場(chǎng)對(duì)油價(jià)的利空壓制可能到了一個(gè)拐點(diǎn)附近。而復(fù)工復(fù)產(chǎn)推動(dòng)中國(guó)市場(chǎng)需求仍然處于強(qiáng)勁恢復(fù)階段，需求端第三大原油進(jìn)口國(guó)印度需求表現(xiàn)同樣強(qiáng)勁，進(jìn)口量已經(jīng)持續(xù)處于報(bào)告，日前印度政府預(yù)估2023年該國(guó)石油需求將創(chuàng)紀(jì)錄，雖然全球經(jīng)濟(jì)面臨的下行壓力讓人擔(dān)心全球原油需求恢復(fù)，但從需求端核心國(guó)家來(lái)看，需求層面有可能繼續(xù)為油價(jià)提供積極因素。

過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)宏觀因素再度成為了影響金融市場(chǎng)的核心因素，周五夜盤(pán)公布的美國(guó)1月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比上升4.7%，預(yù)估為4.3%，前值為4.4%；美國(guó)1月核心PCE物價(jià)指數(shù)環(huán)比上升0.6%，預(yù)估為0.4%，前值為0.3%。近期美國(guó)公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)高于普遍預(yù)期，消費(fèi)者支出強(qiáng)勁，加上勞動(dòng)力市場(chǎng)有彈性，表明經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)未衰退。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將經(jīng)歷緩慢增長(zhǎng)，增長(zhǎng)將接近停滯，但絕不會(huì)出現(xiàn)衰退。強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及通脹壓力下，將加強(qiáng)美聯(lián)儲(chǔ)在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持利率在較高水平的決心。更令人擔(dān)憂的是，通脹的歷史路徑已被大幅修正，這使得通脹更有可能在年底超過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)測(cè)。美聯(lián)儲(chǔ)可能不得不將終端利率推高，超過(guò)去年12月份經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要中所指出的5.25%通脹加速，這可能加劇金融市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能在整個(gè)夏季繼續(xù)加息的擔(dān)憂。

油價(jià)在宏觀層面加息預(yù)期升溫壓力及供需持續(xù)累庫(kù)沖擊下，再次被壓制到區(qū)間下沿附近，在面臨破位風(fēng)險(xiǎn)的危局之下，油價(jià)周四的大幅反彈及周五夜盤(pán)的再次力挽狂瀾，這樣的充分表現(xiàn)顯示了其韌性，顯示雖然利空因素略占上風(fēng)階段，投資者也并沒(méi)有過(guò)度看空油價(jià)。接下來(lái)重點(diǎn)關(guān)注需求端，尤其是歐美市場(chǎng)能否有進(jìn)一步回暖表現(xiàn)，這對(duì)市場(chǎng)信心來(lái)說(shuō)非常關(guān)鍵，沒(méi)有突破當(dāng)前區(qū)間之前維持震蕩思路，注意節(jié)奏把握，控制好風(fēng)險(xiǎn)。

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