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來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

觀點(diǎn)小結(jié)

核心觀點(diǎn)：中性外圍宏觀風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)及需求不振引發(fā)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)擔(dān)憂，市場(chǎng)情緒短期變差，波動(dòng)進(jìn)一步加劇。

月差：中性當(dāng)前限倉原因，遠(yuǎn)月量極小，不建議參與。

現(xiàn)貨：偏空隨著上周需求數(shù)據(jù)走弱，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)提降預(yù)期漸起。

下游：中性成材去庫速度稍稍差強(qiáng)人意。

外圍宏觀：偏空美國銀行業(yè)巨震引發(fā)市場(chǎng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

國內(nèi)局勢(shì)：偏多政府持續(xù)強(qiáng)調(diào)發(fā)力穩(wěn)經(jīng)濟(jì)基調(diào)，預(yù)期調(diào)控先行，實(shí)質(zhì)效應(yīng)有待觀察。

鋼廠利潤(rùn)承壓，焦炭供需偏寬松

產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)

山西焦化(行情600740,診股)利潤(rùn)為-82元/噸，周環(huán)比+51元/噸；

隨著近日盤面持續(xù)下行，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒繼續(xù)走弱，原料煤繼續(xù)下行，焦企利潤(rùn)繼續(xù)小幅緩和，近期仍不考慮焦化利潤(rùn)頭寸。

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焦炭供應(yīng)

獨(dú)立焦化企業(yè)（全樣本）剔除淘汰產(chǎn)能利用率73.21% ，周環(huán)比+0.48%，微升；

獨(dú)立焦化企業(yè)（全樣本）焦炭日均產(chǎn)量66.49萬噸，周環(huán)比-0.11萬噸，微降；

隨著近期焦化利潤(rùn)小幅緩和，，產(chǎn)地開工穩(wěn)步回升，焦炭供應(yīng)整體延續(xù)微幅增量態(tài)勢(shì)。

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焦炭需求

247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量239.82萬噸，周環(huán)比+2.24萬噸，繼續(xù)上升；

鐵水本周繼續(xù)增加，但近期成材現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)回落，鋼廠利潤(rùn)承壓，鋼廠原料庫存多已維持在合理水平，部分開始控制到貨，補(bǔ)庫需求開始偏謹(jǐn)慎，短期焦炭供需格局轉(zhuǎn)向偏寬松。

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需求預(yù)期遲遲未能兌現(xiàn)，

庫存向下傳導(dǎo)受阻

焦炭總庫存

港口+全樣本焦化廠+247家鋼廠焦炭總庫存為931.29萬噸，周環(huán)比-2.84萬噸，有所下降；

隨著終端需求再度走弱或?qū)㈠e(cuò)過啟動(dòng)黃金期，市場(chǎng)情緒再次轉(zhuǎn)向偏悲觀，焦炭整體產(chǎn)銷積極性較弱，帶動(dòng)總庫存有所下降。

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鋼廠焦炭庫存

247家鋼廠焦炭庫存644.66萬噸，周環(huán)比-13.47萬噸，有所下降；

隨著成材價(jià)格近期回落，鋼廠對(duì)爐料采購開始謹(jǐn)慎，補(bǔ)庫需求熱情不再，鋼廠廠內(nèi)焦炭庫存繼續(xù)回落。

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港口焦炭庫存

港口182.3萬噸，周環(huán)比+0.5萬噸，微升；

焦炭提降預(yù)期漸起，且原料煤持續(xù)下調(diào)，成本支撐走弱，港口交投氛圍較為冷清。

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獨(dú)立焦化廠焦炭庫存

獨(dú)立焦化廠全樣本焦炭庫存104.33萬噸，周環(huán)比+0.13萬噸，微升；

前期下游積極補(bǔ)庫帶動(dòng)焦企持續(xù)降庫，但隨著近期成材持續(xù)下跌，鋼廠再度臨近盈虧線，預(yù)計(jì)后續(xù)補(bǔ)庫節(jié)奏將大幅放緩，或?qū)?dòng)焦企開始增庫。

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主要地區(qū)焦炭現(xiàn)貨價(jià)

焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)提降預(yù)期漸起，如前面所言，博弈將有所加?。?/P>

我們之前提到市場(chǎng)將進(jìn)入新的博弈階段，靜待需求刺激政策后續(xù)能否發(fā)酵。

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焦炭平衡表

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內(nèi)外煤共振走弱走弱，市場(chǎng)信心疲軟

焦煤庫存

隨著煤礦出貨量持續(xù)增加，下游對(duì)原料煤采購情緒更加謹(jǐn)慎，部分煤礦庫存繼續(xù)累積。

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焦煤現(xiàn)貨價(jià)

近期產(chǎn)地供應(yīng)整體供應(yīng)較為寬松，下游需求延續(xù)弱勢(shì)，煤礦出貨不暢，線上競(jìng)拍資源表現(xiàn)不佳，線下資源報(bào)價(jià)也繼續(xù)下調(diào)，幅度在100-300元/噸左右，降價(jià)后出貨沒有明顯改善。蒙煤方面，口岸交投氛圍冷清，下游多以觀望為主，蒙5原煤主流價(jià)格降至1580-1630元/噸左右。

山西焦煤(行情000983,診股)倉單成本2115元/噸，蒙煤倉單成本1955元/噸。

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