我們認(rèn)為2022年全球鋰新增供應(yīng)可以滿足下游需求增長，不會成為電動車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的硬性制約。預(yù)計鋰板塊的配置邏輯將從“漲價”轉(zhuǎn)向“業(yè)績”，后者將成為板塊的觸發(fā)因素和主要上漲動力。推薦鋰礦自給率高且業(yè)績兌現(xiàn)程度高的企業(yè)，推薦贛鋒鋰業(yè)、盛新鋰能和鹽湖股份，建議關(guān)注永興材料和科達(dá)制造。

▍鋰價過快上漲引發(fā)市場恐慌，擔(dān)憂鋰成為電動車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸。

截至2021年12月24日，國內(nèi)碳酸鋰現(xiàn)貨市場報價26.15萬元/噸，較年初上漲393%，12月以來漲幅為32%。鋰價在突破2017年高點后繼續(xù)上行，引發(fā)市場對鋰價過高壓制下游需求的擔(dān)憂。同時市場憂慮由于“鋰供應(yīng)不足”，2022年全球電動車和動力電池產(chǎn)量將被迫下調(diào)，鋰板塊受以上因素影響出現(xiàn)大幅下跌。

▍2022年全球鋰供應(yīng)增量約18萬噸，可滿足下游需求增長。

我們預(yù)計2022年鋰的新增產(chǎn)能將主要來自：1)Greenbushes和Pilbara鋰礦增長，預(yù)計新增供應(yīng)約7萬噸LCE；2)雅保和SQM擴(kuò)產(chǎn)項目釋放產(chǎn)能，贛鋒鋰業(yè)南美鹽湖投產(chǎn)，預(yù)計增加供應(yīng)約7萬噸LCE；3)中國鋰資源項目增產(chǎn)等預(yù)計帶來約4萬噸新增供應(yīng)。以上供應(yīng)增量在2022年釋放確定性較高，可滿足約300GWh電池所需的鋰原料。若以單車50kWh帶電量計算，可用于生產(chǎn)600萬輛電動車?？紤]到價格高位下，供應(yīng)端增量或超預(yù)期，2022年鋰的供應(yīng)增量可以滿足下游需求增長。

▍鋰是動力電池產(chǎn)業(yè)鏈中景氣度持續(xù)性最強(qiáng)的環(huán)節(jié)之一。

與其他電動車產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)不同，鋰作為上游資源，其產(chǎn)能增長受到礦產(chǎn)資源開發(fā)周期的制約。2021年全球鋰資源項目進(jìn)入新一輪活躍期，但除了原有項目的擴(kuò)產(chǎn)外，新進(jìn)入者的產(chǎn)能建設(shè)始于2021年底，預(yù)計最快在2022年底投產(chǎn)。鋰的供需格局預(yù)計在2022年將延續(xù)緊張態(tài)勢，有望成為本輪動力電池產(chǎn)業(yè)鏈中最后迎來景氣度拐點的品種。

▍業(yè)績將成為鋰板塊后續(xù)上漲的觸發(fā)因素和主要推動力。

當(dāng)前鋰價處于高位，市場對價格上漲的認(rèn)知逐漸鈍化，且價格的繼續(xù)上漲或?qū)善笔袌鲂纬煞聪蜃饔谩?021年國內(nèi)碳酸鋰季度均價為7.5、8.9、11.0、20.5萬元/噸，四季度價格較前三季度大幅抬升，相關(guān)企業(yè)的業(yè)績增長高峰期預(yù)計將在四季度出現(xiàn)，帶動企業(yè)估值回落至較低水平。我們預(yù)計2022年鋰價將維持高位運行，價格拐點短期內(nèi)不會出現(xiàn)，預(yù)計2022年鋰鹽價格中樞將顯著高于2021年，帶動鋰板塊公司業(yè)績大幅增厚，鋰板塊在2022年的估值優(yōu)勢和配置價值均較高。

▍風(fēng)險因素：

鋰價過高影響下游需求；上游供應(yīng)超預(yù)期增長。

▍投資策略：

市場對鋰價過快上漲以及“鋰供應(yīng)不足”的擔(dān)憂導(dǎo)致鋰板塊出現(xiàn)顯著調(diào)整，我們判斷2022年全球鋰新增供應(yīng)可以滿足下游需求增長，鋰不會成為電動車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的硬性制約。受制于礦產(chǎn)資源開發(fā)周期，我們預(yù)計鋰將成為動力電池產(chǎn)業(yè)鏈中景氣度持續(xù)性最強(qiáng)的環(huán)節(jié)之一。同時預(yù)計板塊的催化劑和上漲動力將從“漲價”轉(zhuǎn)向“業(yè)績”，鋰板塊在2022年具備較強(qiáng)的估值優(yōu)勢和配置價值。我們維持鋰行業(yè)“強(qiáng)于大市”評級，重點推薦鋰礦自給率高且業(yè)績兌現(xiàn)程度高的企業(yè)，推薦贛鋒鋰業(yè)、盛新鋰能和鹽湖股份，建議關(guān)注永興材料和科達(dá)制造。

（文章來源：中信證券研究）