我們認(rèn)為2022年全球鋰新增供應(yīng)可以滿(mǎn)足下游需求增長(zhǎng)，不會(huì)成為電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的硬性制約。預(yù)計(jì)鋰板塊的配置邏輯將從“漲價(jià)”轉(zhuǎn)向“業(yè)績(jī)”，后者將成為板塊的觸發(fā)因素和主要上漲動(dòng)力。推薦鋰礦自給率高且業(yè)績(jī)兌現(xiàn)程度高的企業(yè)，推薦贛鋒鋰業(yè)、盛新鋰能和鹽湖股份，建議關(guān)注永興材料和科達(dá)制造。

▍鋰價(jià)過(guò)快上漲引發(fā)市場(chǎng)恐慌，擔(dān)憂(yōu)鋰成為電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸。

截至2021年12月24日，國(guó)內(nèi)碳酸鋰現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)26.15萬(wàn)元/噸，較年初上漲393%，12月以來(lái)漲幅為32%。鋰價(jià)在突破2017年高點(diǎn)后繼續(xù)上行，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)鋰價(jià)過(guò)高壓制下游需求的擔(dān)憂(yōu)。同時(shí)市場(chǎng)憂(yōu)慮由于“鋰供應(yīng)不足”，2022年全球電動(dòng)車(chē)和動(dòng)力電池產(chǎn)量將被迫下調(diào)，鋰板塊受以上因素影響出現(xiàn)大幅下跌。

▍2022年全球鋰供應(yīng)增量約18萬(wàn)噸，可滿(mǎn)足下游需求增長(zhǎng)。

我們預(yù)計(jì)2022年鋰的新增產(chǎn)能將主要來(lái)自：1)Greenbushes和Pilbara鋰礦增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)新增供應(yīng)約7萬(wàn)噸LCE；2)雅保和SQM擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目釋放產(chǎn)能，贛鋒鋰業(yè)南美鹽湖投產(chǎn)，預(yù)計(jì)增加供應(yīng)約7萬(wàn)噸LCE；3)中國(guó)鋰資源項(xiàng)目增產(chǎn)等預(yù)計(jì)帶來(lái)約4萬(wàn)噸新增供應(yīng)。以上供應(yīng)增量在2022年釋放確定性較高，可滿(mǎn)足約300GWh電池所需的鋰原料。若以單車(chē)50kWh帶電量計(jì)算，可用于生產(chǎn)600萬(wàn)輛電動(dòng)車(chē)?？紤]到價(jià)格高位下，供應(yīng)端增量或超預(yù)期，2022年鋰的供應(yīng)增量可以滿(mǎn)足下游需求增長(zhǎng)。

▍鋰是動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈中景氣度持續(xù)性最強(qiáng)的環(huán)節(jié)之一。

與其他電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)不同，鋰作為上游資源，其產(chǎn)能增長(zhǎng)受到礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)周期的制約。2021年全球鋰資源項(xiàng)目進(jìn)入新一輪活躍期，但除了原有項(xiàng)目的擴(kuò)產(chǎn)外，新進(jìn)入者的產(chǎn)能建設(shè)始于2021年底，預(yù)計(jì)最快在2022年底投產(chǎn)。鋰的供需格局預(yù)計(jì)在2022年將延續(xù)緊張態(tài)勢(shì)，有望成為本輪動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈中最后迎來(lái)景氣度拐點(diǎn)的品種。

▍業(yè)績(jī)將成為鋰板塊后續(xù)上漲的觸發(fā)因素和主要推動(dòng)力。

當(dāng)前鋰價(jià)處于高位，市場(chǎng)對(duì)價(jià)格上漲的認(rèn)知逐漸鈍化，且價(jià)格的繼續(xù)上漲或?qū)善笔袌?chǎng)形成反向作用。2021年國(guó)內(nèi)碳酸鋰季度均價(jià)為7.5、8.9、11.0、20.5萬(wàn)元/噸，四季度價(jià)格較前三季度大幅抬升，相關(guān)企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)高峰期預(yù)計(jì)將在四季度出現(xiàn)，帶動(dòng)企業(yè)估值回落至較低水平。我們預(yù)計(jì)2022年鋰價(jià)將維持高位運(yùn)行，價(jià)格拐點(diǎn)短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)，預(yù)計(jì)2022年鋰鹽價(jià)格中樞將顯著高于2021年，帶動(dòng)鋰板塊公司業(yè)績(jī)大幅增厚，鋰板塊在2022年的估值優(yōu)勢(shì)和配置價(jià)值均較高。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

鋰價(jià)過(guò)高影響下游需求；上游供應(yīng)超預(yù)期增長(zhǎng)。

▍投資策略：

市場(chǎng)對(duì)鋰價(jià)過(guò)快上漲以及“鋰供應(yīng)不足”的擔(dān)憂(yōu)導(dǎo)致鋰板塊出現(xiàn)顯著調(diào)整，我們判斷2022年全球鋰新增供應(yīng)可以滿(mǎn)足下游需求增長(zhǎng)，鋰不會(huì)成為電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的硬性制約。受制于礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)周期，我們預(yù)計(jì)鋰將成為動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈中景氣度持續(xù)性最強(qiáng)的環(huán)節(jié)之一。同時(shí)預(yù)計(jì)板塊的催化劑和上漲動(dòng)力將從“漲價(jià)”轉(zhuǎn)向“業(yè)績(jī)”，鋰板塊在2022年具備較強(qiáng)的估值優(yōu)勢(shì)和配置價(jià)值。我們維持鋰行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦鋰礦自給率高且業(yè)績(jī)兌現(xiàn)程度高的企業(yè)，推薦贛鋒鋰業(yè)、盛新鋰能和鹽湖股份，建議關(guān)注永興材料和科達(dá)制造。

（文章來(lái)源：中信證券研究）