大勢(shì)研判：聚焦穩(wěn)增長(zhǎng)，仍需調(diào)結(jié)構(gòu)。近期市場(chǎng)高位波動(dòng)，賺錢效應(yīng)有所收窄，調(diào)整與波動(dòng)的背后主要在于：1)12月以來全面降準(zhǔn)疊加1年期LPR調(diào)降，寬松預(yù)期階段性兌現(xiàn)；2)海外加息預(yù)期抬升，全球通脹與疫情擴(kuò)散形成困境交匯；3)“打假”外資等階段性因素，給交易擁擠、估值較高的新能源等成長(zhǎng)板塊帶來較大壓力。撇開擾動(dòng)，新的動(dòng)能仍在醞釀，“政策底→估值底→盈利底”的傳導(dǎo)鏈條將接力進(jìn)行。展望后市，我們維持“躁動(dòng)并非一蹴而就”的判斷，認(rèn)為本輪跨年攻勢(shì)的節(jié)奏更偏溫和。隨著2022年一季度穩(wěn)增長(zhǎng)具體政策的漸次落地，以及寬松預(yù)期再次打開想象空間，跨年行情仍將進(jìn)一步演繹。

結(jié)構(gòu)背后：正視盈利與估值的博弈。我們?cè)?022年度策略展望中指出，未來市場(chǎng)風(fēng)格將轉(zhuǎn)向確定性成長(zhǎng)，并由此衍生出兩類結(jié)構(gòu)。其一，以食品飲料、農(nóng)林牧漁為代表的必選消費(fèi)，是盈利反轉(zhuǎn)邏輯最強(qiáng)的核心配置主線，兼具高勝率與高賠率；其二，以新能源產(chǎn)業(yè)鏈為代表的景氣成長(zhǎng)，仍將受益于能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型紅利。我們看到近期市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化明顯，而流動(dòng)性預(yù)期的變化則是成長(zhǎng)行業(yè)出現(xiàn)調(diào)整的主要原因。尤其是，克制型寬松情形下，高估值板塊面臨破局壓力。與此同時(shí)，穩(wěn)增長(zhǎng)的信號(hào)之下，盈利預(yù)期的反轉(zhuǎn)動(dòng)能愈加突出。往后看，在把握成長(zhǎng)性的基礎(chǔ)上，應(yīng)當(dāng)正視盈利與估值的博弈，結(jié)構(gòu)上維持“消費(fèi)否極泰來”與“低估值的收獲季”的判斷。

行業(yè)配置：基建鏈配置價(jià)值提升。政策層面，經(jīng)濟(jì)面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，穩(wěn)增長(zhǎng)成為核心任務(wù)?？紤]到地產(chǎn)投資相對(duì)疲弱、出口增速逐步放緩，在內(nèi)需消費(fèi)修復(fù)是慢變量的情形下，廣義基建成為新的發(fā)力點(diǎn)。從結(jié)構(gòu)占比來看，傳統(tǒng)基建為增長(zhǎng)主體，重點(diǎn)落在交通運(yùn)輸、水利工程等領(lǐng)域。從邊際變化來看，以風(fēng)電、光伏、BIPV、充電樁為代表能源新基建，以及以5G、IDC、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等為代表的信息新基建等，盈利彈性空間值得期待。

國(guó)君策略2022年1月金股組合：1、金融：中信證券/寧波銀行；2、建材：東方雨虹/偉星新材；3、建筑：中國(guó)電建；4、農(nóng)業(yè)：牧原股份；5、食品飲料：五糧液；6、汽車：雙環(huán)傳動(dòng)；7、電子：立訊精密；8、電新：億緯鋰能。

（文章來源：陳顯順策略研究）