事件：1月28日，財政部公布2021年財政收支情況。2021年，全國一般財政收入同比10.7%、支出同比0.3%，政府性基金收入同比4.8%、支出同比-3.7%。

點評：

年底一般財政收支相對低迷，全年財政“超收減支”規(guī)模接近9千億元

一般財政收入增長延續(xù)低迷，全年收入較預(yù)算超收近5千億元。12月，一般財政收入同比-15.8%(兩年復(fù)合-0.6%)、前值-11.2%(兩年復(fù)合-7.1%)；全年財政收入占預(yù)算比重102.5%、超額完成4889億元，其中，中央和地方本級財政均實現(xiàn)超收、占預(yù)算比重分別為10.2%和102.7%，分別超額2012和2877億元。

年底一般財政支出有所放緩，全年支出比預(yù)算低近4千億元、主因地方支出拖累。12月，一般財政支出同比-14.2%(兩年復(fù)合0%)，低于前值的8.5%(兩年復(fù)合12.1%)；全年財政支出為預(yù)算的98.5%、比預(yù)算少3798億元，其中，中央本級財政支出略超預(yù)算，地方財政支出為預(yù)算的98.4%、比預(yù)算少3333億元。

收入端稅收和非稅均回升，支出端交運等基建投入有所加快、其余大多放緩

稅收和非稅收入兩年復(fù)合增速均回升，而地產(chǎn)和出口相關(guān)稅收回落。12月，稅收和非稅收收入同比分別為-18.3%(兩年復(fù)合-0.3%)、-8.3%(兩年復(fù)合-1.2%)，兩年復(fù)合增速分別較上月回升0.9和23.5個百分點；主要稅種中，國內(nèi)增值稅和企業(yè)所得稅兩年復(fù)合增速均有所回升，而土地增值稅等地產(chǎn)相關(guān)稅收降幅擴大1.7個百分點，關(guān)稅等出口相關(guān)稅收降幅擴大0.7個百分點、出口退稅持續(xù)高增。

交運等基建相關(guān)支出有所加快，其余支出增長大多放緩。12月，交通運輸支出兩年復(fù)合增速較上月提升20.9個百分點至27.2%、連續(xù)兩個月加速，帶動基建相關(guān)支出占比回升；同時，衛(wèi)生健康和債務(wù)付息支出增長也相對較快、兩年復(fù)合增速分別為16.8%和21.9%，而其余多數(shù)支出分項兩年復(fù)合增速已回落至零以下。

全年政府性基金也超收、但支出大幅不及預(yù)算，廣義財政結(jié)余約1.3萬億元

年底政府性基金收入有所修復(fù)、支出回落，全年收入超額完成、但支出大幅不及預(yù)算。12月，政府性基金收入同比2.8%(兩年復(fù)合14.1%)、好于前值的-8.7%(兩年復(fù)合7.8%)；專項債影響下，政府性基金支出回落、同比1%(兩年復(fù)合21.4%)。全年來看，政府性基金收入占預(yù)算比重為103.7%，中央和地方均超額完成；地方拖累下，政府性基金支出為預(yù)算的86.6%，收支差額近2.1萬億元。

全年廣義財政支出明顯不及預(yù)算，使得年底結(jié)余資金或約1.3萬億元。12月，廣義財政收入同比-4.5%(兩年復(fù)合8.4%)、好于前值-10%(兩年復(fù)合-0.7%)；支出同比-8.5%(兩年復(fù)合7.3%)、低于于前值的15.8%(兩年復(fù)合18.9%)。全年來看，廣義財政支出同比-1%(兩年復(fù)合4.4%)、低于全年預(yù)算支出增速的2%(兩年復(fù)合6.7%)，一般財政和政府性基金合計結(jié)余資金或在1.3萬億元左右。

重申觀點：穩(wěn)增長“三步走”進行時，“經(jīng)濟底”或?qū)⒊霈F(xiàn)在1季度前后。第一步，貨幣寬松加碼、降準(zhǔn)降息落地，地方債提前下達、加快發(fā)行等，帶動政府融資增多、為穩(wěn)增長提供資金支持；第二步，以重大項目為代表的基建、產(chǎn)業(yè)等項目加快開施工，帶動實體需求改善，預(yù)計2季度邊際改善最為明顯；第三步，實體需求走出收縮“負(fù)循環(huán)”、經(jīng)濟預(yù)期修復(fù)，GDP增速回歸5-5.5%的合理區(qū)間。

風(fēng)險提示：

1、政策效果不及預(yù)期。債務(wù)壓制、項目質(zhì)量等拖累穩(wěn)增長需求釋放，資金滯留在金融體系；疫情反復(fù)超預(yù)期，進一步抑制項目開工、生產(chǎn)經(jīng)營活動等。

（文章來源：趙偉宏觀探索）

關(guān)鍵詞： 國金證券 經(jīng)濟底 同比 財政收入 財政收支 低迷 全國 政府