報告摘要

第一，1-2月公共財政收入累計同比增速為10.5%，收入進度達22%，開年收入數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好。回頭看，2020年財政收入同比為-9.9%；2021年拉回到兩年復合的3.4%；2022年進一步拉回到三年復合增速的5.7%。從結(jié)構(gòu)看，稅收收入累計同比10.1%；非稅收入累計同比13.7%。2020-2021年暫停了原本應納入非稅收入的特定國有金融機構(gòu)上繳利潤，故過去兩年非稅收入增速表現(xiàn)較為低迷；今年財政收入中非稅收入的盤活有望形成更大貢獻。

第二，財政收入端是映射微觀經(jīng)濟狀況的窗口。從總量角度看，前兩個月稅收收入增速并不算差，這與同期經(jīng)濟數(shù)據(jù)可相互印證，顯示經(jīng)濟環(huán)比去年底邊際改善；從結(jié)構(gòu)角度看，與去年相比拉動貢獻率邊際上升明顯的有個人所得稅、進口環(huán)節(jié)增值稅和消費稅等；邊際下降的主要有企業(yè)所得稅、國內(nèi)增值稅、契稅、土地增值稅和車輛購置稅。我們理解個人所得稅的高增可能是季節(jié)性特征下滯后反映去年全年居民收入的修復；而企業(yè)稅收特征顯示市場主體狀況仍待進一步好轉(zhuǎn)，土地車輛相關(guān)稅種反映同期地產(chǎn)、汽車等領域的景氣偏低。

第三，支出方面，1-2月公共財政支出累計同比7.0%，較去年四季度的-4.8%顯著回升；支出進度達14.3%；考慮到今年財政支出預算增速較高，這一支出進度則更顯強韌。分結(jié)構(gòu)看，各支出分項中累計同比較高的有科學技術(shù)、交通運輸、節(jié)能環(huán)保、教育、城鄉(xiāng)社區(qū)事務等，唯一負增的分項是債務付息支出。和預期一致的是，基建相關(guān)的支出顯著加快，基建三項合并增速為8.0%，較去年四季度的-10.2%和去年全年的-5.3%顯著回升，今年“適度超前開展基礎設施”的導向與相對前置的財政節(jié)奏均對基建較為有利。

第四，廣義財政中，土地市場仍是一個主要拖累。1-2月政府性基金預算收入累計同比錄得27.2%的降幅，其中國有土地使用權(quán)出讓收入累計同比-29.5%，與同期拿地數(shù)據(jù)的低迷吻合。在前期報告《財政預算報告有哪些關(guān)鍵信息》中我們特別提示，匯總央地預算后2022年地方政府性基金預算本級收入預計增長0.4%，這一數(shù)字蘊含的地產(chǎn)領域的企穩(wěn)似乎有待于政策進一步升溫。支出方面，政府性基金預算支出在專項債發(fā)債節(jié)奏加快、去年財政后置導致低基數(shù)的雙重因素影響下錄得較高增速27.9%，其中國有土地使用權(quán)出讓金收入安排的支出累計同比則在高基數(shù)和土地出讓收入下降的影響下錄得負增8.2%。1-2月新增專項債發(fā)行進度達全年進度的24%左右，這一速度顯著快于去年，較正常年份2019年也相對較快，僅略慢于2020年。

第五，開年財政收支兩端均體現(xiàn)了一定的“開門紅”特征，其中支出端進一步反映了全年財政節(jié)奏的前置，且這一前置特征大概率將延續(xù)至二季度左右。在財政預算報告發(fā)布前，市場普遍對因減稅降費和穩(wěn)增長支出帶來的財政收支矛盾具備一定擔憂，而預算報告的細節(jié)披露則充分展示了何為“在財政政策措施上，我國一直預留政策空間”。后續(xù)主要關(guān)注穩(wěn)增長政策的繼續(xù)落地，以及廣義財政中土地出讓金的邊際變化；這一軌跡仍有不確定性，實際上也今年宏觀經(jīng)濟的關(guān)節(jié)點之一。

正文

1-2月公共財政收入累計同比增速為10.5%，收入進度達22%，開年收入數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好?；仡^看，2020年財政收入同比為-9.9%；2021年拉回到兩年復合的3.4%；2022年進一步拉回到三年復合增速的5.7%。從結(jié)構(gòu)看，稅收收入累計同比10.1%；非稅收入累計同比13.7%。2020-2021年暫停了原本應納入非稅收入的特定國有金融機構(gòu)上繳利潤，故過去兩年非稅收入增速表現(xiàn)較為低迷；今年財政收入中非稅收入的盤活有望形成更大貢獻。

1-2月一般公共預算收入在去年同期基數(shù)并不算低的基礎上錄得累計同比增速10.5%，一轉(zhuǎn)去年四季度的負增態(tài)勢；去年12月當月同比增速-15.8%，四季度合計同比增速-8%，全年合計增速10.7%。

同時，收入進度也反映類似信息，1-2月一般公共預算收入進度達22%，為近年同期最高水平；當然需要注意的是今年收入端的目標增速也偏謹慎。但總體而言，今年開年的財政收入數(shù)據(jù)從兩個維度來看表現(xiàn)都較為良好，且與去年四季度及去年全年相較，環(huán)比增速也均為近年同期的較高水平。

分結(jié)構(gòu)來看，1-2月中央財政收入累計同比11.3%(去年12月當月同比-33.2%，去年四季度當季同比-14%)，拉高財政收入增幅5.5個百分點、地方本級財政收入累計同比9.8%(去年12月當月同比-6.7%，去年四季度當季同比-4%)，拉高財政收入增幅5.0個百分點；稅收收入累計同比10.1%(去年12月當月同比-18.3%，去年四季度當季同比-10%)，拉高財政收入增幅9.0個百分點、非稅收入累計同比13.7%(去年12月當月同比-8.3%，去年四季度當季同比0%)，拉高財政收入增幅1.5個百分點。由此可見，1-2月一般公共預算收入增速上行是央地稅收收入與非稅收入共同拉動的結(jié)果。

此外需要注意的是，因2020-2021年暫停了原本應納入非稅收入的特定國有金融機構(gòu)上繳利潤，故過去兩年非稅收入增速表現(xiàn)較為低迷。而今年除了將2021年以前形成的部分結(jié)存利潤上繳至政府性基金預算收入外(詳見前期報告《財政預算報告有哪些關(guān)鍵信息》)，大概率也將恢復“一般公共預算收入-非稅收入”這部分收入的照常上繳活動，故今年財政收入中非稅收入的盤活力度也有望恢復較高增速。

財政收入端是映射微觀經(jīng)濟狀況的窗口。從總量角度看，前兩個月稅收收入增速并不算差，這與同期經(jīng)濟數(shù)據(jù)可相互印證，顯示經(jīng)濟環(huán)比去年底邊際改善；從結(jié)構(gòu)角度看，與去年相比拉動貢獻率邊際上升明顯的有個人所得稅、進口環(huán)節(jié)增值稅和消費稅等；邊際下降的主要有企業(yè)所得稅、國內(nèi)增值稅、契稅、土地增值稅和車輛購置稅。我們理解個人所得稅的高增可能是季節(jié)性特征下滯后反映去年全年居民收入的修復；而企業(yè)稅收特征顯示市場主體狀況仍待進一步好轉(zhuǎn)，土地車輛相關(guān)稅種反映同期地產(chǎn)、汽車等領域的景氣偏低。

分稅種來看，1-2月四大主要稅種整體表現(xiàn)尚可，其中個人所得稅表現(xiàn)最佳，其余幾項也未成為拖累項。具體來看，個人所得稅、國內(nèi)增值稅、國內(nèi)消費稅、企業(yè)所得稅分別拉高財政收入增幅3.1個百分點、2.0個百分點、1.7個百分點、1.1個百分點。各項累計同比增速分別為國內(nèi)增值稅6.1%(去年12月當月同比-4.7%，去年四季度當季同比-4.9%)、國內(nèi)消費稅18.7%(去年四季度當季同比44.9%，主要源于12月顯著高增)、企業(yè)所得稅5.4%(去年四季度當季同比-0.2%)、個人所得稅46.8%(去年12月當月同比26.8%，去年四季度當季同比19.1%)。

外貿(mào)環(huán)節(jié)相關(guān)各項稅種依然表現(xiàn)較強，其中進口環(huán)節(jié)增值稅和消費稅拉高財政收入2.3個百分點。進口環(huán)節(jié)增值稅和消費稅、外貿(mào)企業(yè)出口退稅、關(guān)稅累計同比分別錄得33.5%、40.4%、14.0%，均較前期有所提升，與年初進出口仍有韌性的表現(xiàn)一致。

土地與地產(chǎn)相關(guān)稅種則延續(xù)了去年末的低迷景況。耕地占用稅、房產(chǎn)稅、城鎮(zhèn)土地使用稅累計同比分別為35.5%、27.7%、13.2%，后兩者與低基數(shù)有關(guān)，契稅、土地增稅稅累計同比分別為-25.8%、-1.4%，與高基數(shù)有關(guān)。故我們合并五項稅種計算，合并后累計同比增速錄得-3.8%，但降幅較去年四季度的-14.2%已有所收窄。

從貢獻率的邊際變化來看，1-2月稅收收入中較去年全年邊際貢獻明顯提升的有個人所得稅、進口環(huán)節(jié)增值稅和消費稅等，邊際下降的有企業(yè)所得稅、國內(nèi)增值稅、契稅、土地增值稅和車輛購置稅。其中個稅增速在去年末已相對較高的基礎上進一步上升，應與歲末年初的個人獎金分紅有一定關(guān)系，此外考慮到近期就業(yè)數(shù)據(jù)較前期邊際下行，故個稅的高增除居民收入增長帶動外，可能還與股權(quán)等財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和股息紅利收入增長有關(guān)。進口環(huán)節(jié)稅收收入的高增，與同期的進口表現(xiàn)相吻合，但需要注意的是本次進口增速較高與大宗商品價格走高的關(guān)系可能更大。

支出方面，1-2月公共財政支出累計同比7.0%，較去年四季度的-4.8%顯著回升；支出進度達14.3%；考慮到今年財政支出預算增速較高，這一支出進度則更顯強韌。分結(jié)構(gòu)看，各支出分項中累計同比較高的有科學技術(shù)、交通運輸、節(jié)能環(huán)保、教育、城鄉(xiāng)社區(qū)事務等，唯一負增的分項是債務付息支出。和預期一致的是，基建相關(guān)的支出顯著加快，基建三項合并增速為8.0%，較去年四季度的-10.2%和去年全年的-5.3%顯著回升，今年“適度超前開展基礎設施”的導向與相對前置的財政節(jié)奏均對基建較為有利。

1-2月一般公共預算支出累計同比增速7.0%較前期有所回升(去年12月當月同比-14.2%，這與去年末有意預留支出子彈有關(guān)，去年四季度當季同比-4.8%)。

支出進度也為近年同期的相對最高水平達14.3%，與去年及2019年基本持平，高于其他年份1-2個百分點。由此可見開年公共財政收支兩端表現(xiàn)均較有韌性，而支出端的增速則反映了財政節(jié)奏前置特征。

分結(jié)構(gòu)來看，各支出分項中累計同比增速由高至低依次為科學技術(shù)(15.5%)、交通運輸(14.0%)、節(jié)能環(huán)保(11.9%)、教育(9.1%)、城鄉(xiāng)社區(qū)事務(7.6%)、文化旅游體育與傳媒(5.7%)、社會保障和就業(yè)(7.8%)、農(nóng)林水事務(3.5%)、衛(wèi)生健康(4.0%)、債務付息(-12.9%)。其中基建三項支出(交通運輸、城鄉(xiāng)社區(qū)事務、農(nóng)林水事務)在交通運輸?shù)睦瓌酉落浀迷鏊?.0%，較去年四季度的-10.2%、去年全年的-5.3%顯著回升。這不僅反映了狹義財政節(jié)奏的前置特征，同時也與廣義財政中的專項債節(jié)奏前置帶動關(guān)聯(lián)支出提升有關(guān)。

廣義財政中，土地市場仍是一個主要拖累。1-2月政府性基金預算收入累計同比錄得27.2%的降幅，其中國有土地使用權(quán)出讓收入累計同比-29.5%，與同期拿地數(shù)據(jù)的低迷吻合。在前期報告《財政預算報告有哪些關(guān)鍵信息》中我們特別提示，匯總央地預算后2022年地方政府性基金預算本級收入預計增長0.4%，這一數(shù)字蘊含的地產(chǎn)領域的企穩(wěn)似乎有待于政策進一步升溫。支出方面，政府性基金預算支出在專項債發(fā)債節(jié)奏加快、去年財政后置導致低基數(shù)的雙重因素影響下錄得較高增速27.9%，其中國有土地使用權(quán)出讓金收入安排的支出累計同比則在高基數(shù)和土地出讓收入下降的影響下錄得負增8.2%。1-2月新增專項債發(fā)行進度達全年進度的24%左右，這一速度顯著快于去年，較正常年份2019年也相對較快，僅略慢于2020年。

1-2月政府性基金預算累計同比-27.2%，其中國有土地使用權(quán)出讓收入累計同比-29.5%，與同期拿地數(shù)據(jù)的低迷相吻合。去年11-12月財政口徑下的土地出讓收入表現(xiàn)略超預期，與土地市場景氣度小幅背離，因此1-2月增速下行除低景氣度外，或也與在前期收入較強背景下的“補跌”有關(guān)。我們在前期報告《2022年財政政策展望：奮楫，篤行》中根據(jù)過去幾輪土地財政小周期的復盤預計本輪土地出讓金增速低點預計將出現(xiàn)在一季末二季初，而目前地產(chǎn)政策端已有邊際放松趨勢。同時還需要注意的是，在前期報告《財政預算報告有哪些關(guān)鍵信息》中我們也特別指出，匯總央地預算后2022年地方政府性基金預算本級收入預計增長0.4%略超市場預期，2021年年就是一個典型的案例，土地出讓增速曾于2020年下半年錄得較高增長，2021年這部分預算收入?yún)s驟降至0%，超出市場預期；后驗來看，當年的地產(chǎn)調(diào)控力度明顯趨嚴。且近年來各地政府性基金收入的預算值往往低于實際值，因此全年財政口徑下的土地出讓收入有望超出市場前期過于悲觀的預期。

1-2月新增專項債共計發(fā)行將近9000億元，即提前批額度的60%左右，較去年同期明顯加快，快于2019年略慢于2020年。在新增專項債的帶動下，1-2月政府性基金預算支出累計同比增速錄得27.9%，其中國有土地使用權(quán)出讓金收入安排的支出累計同比則在高基數(shù)和土地出讓收入下降的影響下錄得負增8.2%。

開年財政收支兩端均體現(xiàn)了一定的“開門紅”特征，其中支出端進一步反映了全年財政節(jié)奏的前置，且這一前置特征大概率將延續(xù)至二季度左右。在財政預算報告發(fā)布前，市場普遍對因減稅降費和穩(wěn)增長支出帶來的財政收支矛盾具備一定擔憂，而預算報告的細節(jié)披露則充分展示了何為“在財政政策措施上，我國一直預留政策空間”。后續(xù)主要關(guān)注穩(wěn)增長政策的繼續(xù)落地，以及廣義財政中土地出讓金的邊際變化；這一軌跡仍有不確定性，實際上也今年宏觀經(jīng)濟的關(guān)節(jié)點之一。

核心假設風險。經(jīng)濟下行超預期，海內(nèi)外疫情超預期。

（文章來源：郭磊宏觀茶座）

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