2022年開啟“Hard”模式。

一季度，標(biāo)普500、納指、滬深300都下跌。宏觀政策方面，美聯(lián)儲開始收緊流動性，通貨膨脹居高不下。俄烏局勢升級。原油價格坐上過山車。有機(jī)構(gòu)稱從業(yè)以來，2022年遭遇最復(fù)雜市場行情。

不過，也有機(jī)構(gòu)逆勢大賺。

來自一位投資人的信息顯示，一家名為Haidar Capital 的對沖基金一季度旗艦基金凈值上漲了148%。

它是怎么做到的？我們一起來看看。

Haidar 資本管理創(chuàng)立于1997年，創(chuàng)始人為Said Haidar.主要使用宏觀策略，投資的資產(chǎn)類別包括債券、股票和商品、衍生品等。創(chuàng)始人Said Haidar畢業(yè)于哈佛大學(xué)，獲經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士和碩士學(xué)位，在即將完成論文答辯時，放棄了哈佛大學(xué)的博士學(xué)位。他曾任職于瑞信第一波士頓的自營交易部門和雷曼兄弟的衍生品交易部門。截至2022年2月底，Haidar 資本管理的管理規(guī)模為23億美元。

照片來源：官網(wǎng)

它管理的旗艦基金名為Haidar Jupiter基金。這只基金今年開掛了。一季度費(fèi)后凈值漲了148.4%，這只基金目前規(guī)模2.6億美元。一月基金凈值就上漲了28.01%，當(dāng)時媒體報道稱，這是這只基金最好的單月表現(xiàn)。結(jié)果2月、3月，基金屢創(chuàng)新高，分別錄得25.88%和54.15%的費(fèi)后表現(xiàn)。其中3月的數(shù)據(jù)為“初步的數(shù)據(jù)”，準(zhǔn)確數(shù)據(jù)可能和它略有差異。2022年1季度，基金凈值上漲了148.4%。

拉長時間看，這只基金表現(xiàn)也不錯。2015年以來，基金近有一年虧損，即2015年虧損了21.61%。在全球遍地哀鴻的2018年，這只基金的收益是正的，基金凈值上漲了8.04%。2021年基金凈值上漲69.55%，2020年基金凈值上漲27.11%，2019年上漲了51.91%。

在2022年史無前例的市場情況下，一季度大賺148.4%，它是怎么做到的？

2021年底，Haidar在一封致投資者的信中寫道：市場遠(yuǎn)遠(yuǎn)低估了美聯(lián)儲的加息幅度和力度，它認(rèn)為市場沒有對通脹進(jìn)行充分的定價。

Haidar 資本管理在這封致投資者信中進(jìn)一步指出：進(jìn)入2022年，勞動力市場依然緊俏，我們預(yù)計市場會逐步反映央行的加息。風(fēng)險資產(chǎn)會繼續(xù)波濤熊樣的震蕩行情。投資者會調(diào)整他們對于加息周期的持續(xù)長期和力度的預(yù)期。加息的節(jié)奏由通脹壓力決定。

截至2021年底，Haidar 四分之三的資產(chǎn)投資在固定收益和商品上。

Haidar對于宏觀形勢有著敏銳的洞察力。

2020年剛開始，他就敏銳地覺察到，新冠肺炎疫情有可能發(fā)展成為全球大大流行病。到了2月底，Haidar資本管理幾乎已經(jīng)確信新冠肺炎會在全球流行，并對金融和經(jīng)濟(jì)造成重創(chuàng)。相比金融市場，經(jīng)濟(jì)活動可能會遭受更嚴(yán)重的影響，因為防控措施和恐懼會影響消費(fèi)行為。

到了2020年3月，全球投資者都嚇蒙了。美股屢次熔斷，Haidar旗艦基金單月錄得了25.26%的收益。

其實這種收益水平對于這只旗艦基金來說也并不奇怪。

前面的數(shù)據(jù)也顯示，雙位數(shù)的表現(xiàn)對于這只基金來說非常尋常。除了對時局，宏觀事件做出精準(zhǔn)的判斷外，使用高杠桿也是這只基金收益的重要來源。根據(jù)Haidar 資本管理向美國證監(jiān)會提交的信息披露材料，截至2021年底，這家公司旗下受監(jiān)管資產(chǎn)高達(dá)625.51億美元。受監(jiān)管的資產(chǎn)規(guī)模包括機(jī)構(gòu)的負(fù)債，以及杠桿部分。數(shù)據(jù)顯示，2021年底Haidar 的管理規(guī)模為12.34億美元。受監(jiān)管的資產(chǎn)規(guī)模為管理規(guī)模的51倍，加了50倍杠桿。

杠桿從來都是雙刃劍，Haidar在機(jī)構(gòu)的信息文件中也陳述了使用杠桿的風(fēng)險。Haidar在文件中寫道，使用杠桿會放大收益同時也會放大虧損。在市場急劇變化時也存在爆倉風(fēng)險。

AQR 逆勢崛起

Haidar是極端的例子。2022年也有部分其它機(jī)構(gòu)表現(xiàn)不俗。例如，量化大佬Cliff Asness 的AQR.經(jīng)過了多年的低迷，如今終于重見天日。而AQR的崛起，則與美股價值股的回歸相關(guān)。AQR近年來一直在喊“價值回歸”。如今美股價值股終于回歸了。

AQR 旗下的股票基金AQR股票多空基金2022年截至一季度，費(fèi)后收益約10%，同期標(biāo)普500下跌了5%。

除了股票基金，AQR旗下一只管理期貨基金表現(xiàn)也非常不錯，2022年一季度已經(jīng)錄得超過35%的收益。

來源：AQR官網(wǎng)

AQR 認(rèn)為低估值是非常有效的因子。

過去10多年，美股一直是成長股占優(yōu)，低估值股票表現(xiàn)不好。如今，AQR這樣的機(jī)構(gòu)開始跑贏了。這不禁也將一個問題推到臺前：美股的價值股回歸走到哪一步了，還能持續(xù)多久。

2021年美股的價值股開始反超成長。洛杉磯資本管理近期在接受“機(jī)構(gòu)投資者”采訪時表示，投資者對成長股的悲觀情緒有所緩和了。這家管理規(guī)模達(dá)370億美元的機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)投資者的預(yù)期回報和他們的長期成長股敞口之間相關(guān)性轉(zhuǎn)正。也即成長股敞口越大的機(jī)構(gòu)，預(yù)計回報越高。這種投資者情緒的回暖是過去幾個月前所未見的。相形之下，價值股開始慢慢失去“市場”。2021年投資者顯著轉(zhuǎn)向價值股。不過，從基金的表現(xiàn)來看，晨星美國大盤價值指數(shù)跑贏美國大盤成長指數(shù)超過15個百分點(diǎn)。

成長跑贏價值了10幾年。2021年美股價值股開始回歸到現(xiàn)在不到兩年。難道趨勢就要逆轉(zhuǎn)了嗎？但也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在眼下這種高度不確定的環(huán)境下，押注未來的現(xiàn)金流顯然是高風(fēng)險的。成長能否長成得打一個大大的問號，而低估值則是相對確定的“安全性”。價值股回歸歷程不會立即終結(jié)。

（文章來源：中國基金報）

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