嘉賓介紹：楊松，天風(fēng)證券醫(yī)藥首席分析師

醫(yī)藥板塊持續(xù)回調(diào)，如何看待目前的板塊估值？是否已處于歷史估值底部？行業(yè)有何最新積極信號？后續(xù)板塊投資關(guān)注哪一細(xì)分領(lǐng)域？對此，天風(fēng)證券楊松跟大家分享精彩觀點(diǎn)。

楊松表示，近期醫(yī)藥板塊也看到一些積極信號，板塊也在逐步企穩(wěn)，很多龍頭公司的性價(jià)比逐步體現(xiàn)。綜合來看，醫(yī)藥板塊目前的估值位置，不能說是最底部，但可以說是處在底部區(qū)間。新冠依然會(huì)是未來的半年左右的一條線，醫(yī)藥領(lǐng)域里面非常重要的一條主線。

以下為文字精華：

1、天風(fēng)證券楊松：醫(yī)藥板塊正逐步企穩(wěn)

提問：您怎么看醫(yī)藥板塊投資？

楊松：首先用一個(gè)定性的詞語來描述今年醫(yī)藥行業(yè)投資，真的是很難。年初到現(xiàn)在，醫(yī)藥板塊的波動(dòng)很大，實(shí)際上如果說我們把時(shí)間線稍微再拉長一點(diǎn)，從2018年年底，然后到2021年的年終，其實(shí)在接近兩年半的時(shí)間，整個(gè)醫(yī)藥板塊的表現(xiàn)都非常的亮眼。

很多細(xì)分的行業(yè)出了很多大牛股，有的股票是10倍的漲，但從2021年7月份開始，整個(gè)板塊的調(diào)整幅度很大。相當(dāng)一部分的醫(yī)藥的公司從高位下來，調(diào)整的幅度可能在50%-60%。

當(dāng)然近期也看到了一些積極的信號，整個(gè)板塊也在逐步企穩(wěn)，這里面的企穩(wěn)的話有多方面的因素，很多龍頭公司的性價(jià)比已經(jīng)開始逐步的體現(xiàn)。

同時(shí)從交易的角度來講，因?yàn)榻灰捉Y(jié)構(gòu)沒有那么擁擠了，這兩個(gè)因素的話使得說現(xiàn)在整個(gè)板塊的整體的趨勢是企穩(wěn)的?，F(xiàn)在這個(gè)階段，在整個(gè)的行情的演繹里面，有可能有幾條線是一直都在來回的。第一條線就是新冠這條線，它可能能夠占到整個(gè)醫(yī)藥板塊交易金額的一半以上。

大家現(xiàn)在對醫(yī)藥的關(guān)注是大部分來源于對于新冠相關(guān)公司的關(guān)注，另外則關(guān)注核心資產(chǎn)的企穩(wěn)回升，因?yàn)樵趶?fù)雜的外部環(huán)境下，大家都在想看看這些核心資產(chǎn)到底跌到什么樣的一個(gè)位置上，做一些抄底的動(dòng)作。當(dāng)然從交易的角度講，抄底是個(gè)很困難的事情，都在最底部買到很難。

第三個(gè)大家關(guān)注的地方，是醫(yī)藥的下一波的主題性的機(jī)會(huì)，或者下一個(gè)重要的方向。去年的第七次人口普查，大家就發(fā)現(xiàn)一個(gè)非常殘忍的事實(shí)，老齡化真的來了，大家都明白說大家對于美好生活的追求，健康的追求是不變的。其實(shí)醫(yī)藥作為其中重要的載體，肯定是會(huì)有潛在的機(jī)會(huì)，但是客觀上來講，現(xiàn)在大家還沒有達(dá)成共識(shí)。

所以總結(jié)一句話，第一今年醫(yī)藥投資肯定很難，這里的難在于過去幾年醫(yī)藥的板塊表現(xiàn)得很好需要一個(gè)調(diào)整。第二個(gè)現(xiàn)在疫情影響，大家的關(guān)注度是有錯(cuò)配。第三，現(xiàn)在大家都在尋找，看看有沒有一些新的方向，而現(xiàn)在還沒有達(dá)成共識(shí)，就意味著往前走的會(huì)非常的糾結(jié)。

2、天風(fēng)證券楊松：板塊估值處于底部區(qū)間

提問：醫(yī)藥板塊的估值怎么看？

楊松：過去的兩三年的時(shí)間，醫(yī)藥板塊整體的估值的擴(kuò)張很明顯，有很多的公司實(shí)現(xiàn)了3倍到4倍的漲幅，可能有一倍是來源于業(yè)績，還有一倍可能就是來源于估值上的擴(kuò)張。

大家都在問一個(gè)問題說你實(shí)現(xiàn)了這樣的估值的一個(gè)擴(kuò)張，我們還有機(jī)會(huì)重新回去嗎？比方說你之前可能從20倍30倍漲起來的，你是不是再回到20倍到30倍這個(gè)位置上，才是一個(gè)底部，我要給大家分享一個(gè)數(shù)據(jù)，現(xiàn)在我們整個(gè)醫(yī)藥基金的規(guī)模大概在3,700億左右，調(diào)整了一下，我覺得可能大概也在3,000億左右的一個(gè)客觀上整體的水位是在抬高的。

第二個(gè)我們一直建議大家要做一些橫向和縱向的比較那，剛剛我們討論的是從縱向比較的角度來說，他跟自己的歷史的估值水平上去比，我覺得跟歷史估值水平上去比的話，我覺得現(xiàn)在你肯定不能講它處在一個(gè)很高的位置，但你也不是說最低的位置。

第二個(gè)從橫向比較來看，如果說我們要去跟其他的尤其這些具有代表性的細(xì)分龍頭的公司，去跟其他的領(lǐng)域的龍頭公司去做比較的話，醫(yī)藥其實(shí)還是具備性價(jià)比的。看兩年或者三年，然后比方說20倍到30倍這樣一個(gè)區(qū)間，我覺得這樣的一個(gè)估值狀況是可以接受的啊，但是這個(gè)位置不一定是一個(gè)最底部的位置，我們更傾向于用說現(xiàn)在可能是處在底部的區(qū)間，這可能是一個(gè)更為合理的判斷。

另外從配置的角度講，底部是大家試探出來的。比如空間足夠，然后總的把握度相對比較大，我覺得這樣的一些標(biāo)的可能是比較好的配置的機(jī)會(huì)。

那個(gè)時(shí)候在教育這個(gè)政策出來以后，有很多人提了一個(gè)概念，醫(yī)藥行業(yè)會(huì)變成公共事業(yè)主角公用事業(yè)化對吧？你不讓掙錢其實(shí)還是有差別的。

第一醫(yī)藥有幾個(gè)特點(diǎn)，第一它有客觀滿足大家差異化需求的能力，不像你家里面用的水電都是一樣的，它是不一樣的。

第二點(diǎn)是這個(gè)行業(yè)是有創(chuàng)新的，醫(yī)藥行業(yè)比方說你的藥品或者是醫(yī)療器械，它是有創(chuàng)新，它有科技屬性在里面。

第三有這個(gè)行業(yè)的驅(qū)動(dòng)力，這個(gè)行業(yè)的驅(qū)動(dòng)力或這個(gè)行業(yè)它是一個(gè)全球市場，它不是一個(gè)純內(nèi)生的市場，或者是純國內(nèi)的市。比如過去的幾年里，我們看到有很多具備全球核心競爭力的公司已經(jīng)在掙海外的錢。

但是市場恐慌的時(shí)候，或者說在面對不確定性的時(shí)候，我傾向于保護(hù)自己，所以你教育新規(guī)出來之后，大家用一個(gè)詞語要先跑為敬，就導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)調(diào)整幅度那么大。我想兩個(gè)事情其實(shí)有一定的關(guān)聯(lián)度，而不僅僅說是一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

3、天風(fēng)證券楊松：看好新冠主線投資機(jī)會(huì)

提問：2022年去更看好哪些醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域？

楊松：概括起來就是三個(gè)方向，第一個(gè)我還是對新冠這條主線偏樂觀，因?yàn)槿珖鞯囟荚诔霈F(xiàn)新冠疫情，現(xiàn)在我們依然在堅(jiān)持動(dòng)態(tài)清零的策略。如果說要實(shí)現(xiàn)防控策略的調(diào)整，可能難度相對比較大。但我們一直覺得說要做比較充分的準(zhǔn)備，因?yàn)楝F(xiàn)在奧米克隆的傳播的效率實(shí)在是太夸張。從投資的角度來講，交易的相對比較充分了，疫苗的話做起來相對比較難一點(diǎn)。

第二條線就是新冠藥物，我認(rèn)為是說是整個(gè)疫情防控當(dāng)中的最后一塊拼圖。大家比如說現(xiàn)在我們把患者通過核酸通過抗原的方式篩查出來，篩查出來以后你要給他進(jìn)行治療，現(xiàn)在盡管尤其是小分子的新冠藥，目前我們手段還不是特別的充分。相關(guān)的新冠藥公司，無論是國產(chǎn)還是進(jìn)口，我們認(rèn)為都會(huì)有非常好的機(jī)會(huì)。中國的人口基數(shù)很大， 14億人，假設(shè)你有11人最終需要有感染新冠，其中如果說達(dá)到10%的人需要藥物的治療，都是1億人份，這個(gè)是一個(gè)很大的量級的機(jī)會(huì)。

第三個(gè)是醫(yī)療資源。醫(yī)療資源的準(zhǔn)備是一個(gè)確定要做的事情，所以企業(yè)叫飽和式儲(chǔ)備的概念，這里面包括像一些院感防控的公司，包括提供醫(yī)療設(shè)備的公司，包括一些做核酸檢測抗原檢測的公司，我覺得這個(gè)都?xì)w類為叫做醫(yī)療資源，都會(huì)有很大機(jī)會(huì)。

新冠依然會(huì)是未來的半年左右的一條線，醫(yī)藥領(lǐng)域里面非常重要的一條主線。

此外也需要關(guān)注中醫(yī)藥的機(jī)會(huì)。中醫(yī)藥其實(shí)在21年年底的時(shí)候，有一次比較快速的表現(xiàn)，后面股價(jià)回調(diào)的幅度也比較大。大家也在問說中藥的這些公司還有沒有機(jī)會(huì)我們是偏樂觀，因?yàn)閺膰艺吖膭?lì)和支持的方向來看，中藥依然是非常重要的一個(gè)領(lǐng)域。

前段時(shí)間我們也看到五院辦公廳發(fā)布了中藥十四五的規(guī)劃，在規(guī)劃當(dāng)中再一次強(qiáng)調(diào)了中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)從創(chuàng)新發(fā)展的重要性，這里面我覺得有一些龍頭的公司，其實(shí)現(xiàn)在你從估值性價(jià)比的角度來講也不算太貴。

我覺得從從核心資產(chǎn)的維度上來講，沒有觀察到在過去的一兩年的時(shí)間維度來看，其實(shí)整個(gè)從行業(yè)的角度來說，我們也觀察到有很多的公司其實(shí)回調(diào)的幅度是比較大的，我們建議大家重點(diǎn)去關(guān)注一些已經(jīng)具備了全球競爭力或者全球競爭優(yōu)勢的公司，他們其實(shí)尤其在整個(gè)的外部的競爭壓力要大的情況下，無論是醫(yī)療器械的還是c超o的是吧？

還是說一些細(xì)分的無領(lǐng)域的標(biāo)的，包括一些創(chuàng)新藥的公司，我們覺得都開始有機(jī)會(huì)在中長期的維度上來講，能夠給大家?guī)硪恍┍容^好的投資上的回報(bào)。這三條線是我們覺得可能以半年左右的維度上來講，可能我們會(huì)花比較多的精力去關(guān)注的方向。

關(guān)鍵詞： 天風(fēng)證券 醫(yī)藥板塊