今年以來，受市場持續(xù)調(diào)整影響，“固收+”產(chǎn)品業(yè)績出現(xiàn)較大分化。華富基金總經(jīng)理助理、固定收益部總監(jiān)尹培俊認(rèn)為，從中長期看，“固收+”產(chǎn)品業(yè)績大概率能跑贏純債。短期來看，純債安全性相對較高，在大類資產(chǎn)配置排序中相對占優(yōu)。在經(jīng)歷深幅調(diào)整后，股票性價(jià)比優(yōu)勢較為突出，后市關(guān)注穩(wěn)增長相關(guān)標(biāo)的。

“固收+”產(chǎn)品大概率能跑贏純債

過去兩年，“固收+”產(chǎn)品由于比較契合市場風(fēng)格，為投資者獲取了相對于理財(cái)產(chǎn)品更高的收益，管理規(guī)模隨之明顯增長。但今年成了“固收+”產(chǎn)品的大考之年，業(yè)績分化顯著。

“今年以來做得比較好的‘固收+’產(chǎn)品，可能有以下幾種原因：一是把風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的倉位保持在很低水平，二是將權(quán)益?zhèn)}位集中投資在煤炭、銀行、房地產(chǎn)等高股息低估值品種上，三是在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上實(shí)現(xiàn)了較為極致的擇時(shí)轉(zhuǎn)換?！币嗫”硎?。

在尹培俊看來，當(dāng)下“固收+”產(chǎn)品業(yè)績處于低谷是暫時(shí)的，從中長期看，大概率仍能跑贏純債。

尹培俊表示，經(jīng)過這一輪的沖擊，管理人在產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、定位和風(fēng)格上，以及投資策略方面應(yīng)更加細(xì)化。與此同時(shí)，基金公司內(nèi)部也應(yīng)根據(jù)產(chǎn)品的不同定位，對基金經(jīng)理的考核制度作出相應(yīng)的調(diào)整。

據(jù)悉，擬由尹培俊管理的華富安業(yè)一年持有期債券5月9日起發(fā)售。尹培俊表示，未來新產(chǎn)品一方面會(huì)嚴(yán)格執(zhí)行投資紀(jì)律，另一方面會(huì)考慮采用CPPI這類保本策略，不拼短期收益率，而是追求更平穩(wěn)的凈值增長。操作策略上，會(huì)在擁有足夠安全墊后，再考慮增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品的安全邊際。

基本面對債市仍然較為友好

尹培俊認(rèn)為，現(xiàn)在的基本面對債市仍然較為友好，債券是安全性相對更高的資產(chǎn)。如果要給大類資產(chǎn)排序，短期是純債、股票、轉(zhuǎn)債，中期則是股票、轉(zhuǎn)債、純債。

在尹培俊看來，今年以來債市整體表現(xiàn)并不很強(qiáng)，但比股市好。長債收益率較年初基本持平，表現(xiàn)相對較好的是中短端債券。未來經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，且流動(dòng)性保持合理充裕狀態(tài)，所以后期“中短久期+高杠桿”策略的確定性更高一些。

“當(dāng)然，也可以適度嘗試?yán)L久期，但在穩(wěn)增長背景下，長端壓力會(huì)比較大，因此需謹(jǐn)慎運(yùn)用長久期策略?！币嗫≌f。

尹培俊認(rèn)為，經(jīng)過調(diào)整后轉(zhuǎn)債的投資價(jià)值逐步體現(xiàn)，但整體估值仍處于相對偏貴的狀態(tài)，還沒有體現(xiàn)出底部的特征。在大類資產(chǎn)選擇上，轉(zhuǎn)債的排序相對靠后。

權(quán)益資產(chǎn)性價(jià)比高

股票是尹培俊中期最看好的一類資產(chǎn)。尹培俊認(rèn)為，從估值層面看，目前各大寬基指數(shù)都處于歷史上極低分位數(shù)水平，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的性價(jià)比較債券資產(chǎn)高出很多。

具體投資上，尹培俊更看好穩(wěn)增長類標(biāo)的，涉及房地產(chǎn)、煤炭、銀行、建筑等領(lǐng)域。“市場如果企穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期兌現(xiàn)、美債階段性見頂，且大宗商品價(jià)格快速下行，那么成長風(fēng)格會(huì)占優(yōu)?！币嗫≌f，穩(wěn)增長標(biāo)的業(yè)績的確定性更強(qiáng)，而成長股受到各種因素的制約，短期來看勝率相對較低。

（文章來源：上海證券報(bào)）

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