6月份以來,國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率呈現(xiàn)“V”型走勢。從具體的幾個期限來看,數(shù)據(jù)顯示,1個月期、3個月期、6個月期、1年期國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率在6月9日分別降至月內(nèi)低點0.94%、1.01%、1.23%、1.35%后開始反彈。截至6月21日,上述期限國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率分別升至1.64%、1.66%、1.68%、1.65%,均為5月份以來新高。
對此,中信證券首席經(jīng)濟學家明明在接受《證券日報》記者采訪時表示,國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率月初下滑可能與票據(jù)沖量信貸和資金利率較低有關(guān)??紤]到資金面并未出現(xiàn)明顯調(diào)整,利率從6月10日開始反彈,可能更多是因為銀行信貸投放較好,不再需要票據(jù)來提高信貸規(guī)模。
民生證券固收首席分析師譚逸鳴對《證券日報》記者表示,國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率近期出現(xiàn)上行,是在穩(wěn)增長政策發(fā)力、寬信用推進下出現(xiàn)的相應調(diào)整。
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實際上,通過票據(jù)利率可以跟蹤票據(jù)融資情況。票據(jù)利率一般是由兩部分決定:一個是銀行使用票據(jù)融資的意愿,當銀行投放出去的票據(jù)融資越多,那么票據(jù)融資的利率越低。若銀行不愿意投放票據(jù),則票據(jù)融資利率越高。另一個是銀行自身的負債成本,負債成本越高,銀行的票據(jù)利率越高。
票據(jù)的量價對應關(guān)系在金融數(shù)據(jù)中也有明確體現(xiàn)。上海票據(jù)交易所數(shù)據(jù)顯示,1個月期國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率在5月23日為0.0102%,3個月期國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率在5月24日為0.0645%,無限接近“0利率”。尤其是1個月期國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率在5月份絕大部分時間里都低于1%。
從5月份的金融數(shù)據(jù)來看,5月份票據(jù)融資增加7129億元,達到有統(tǒng)計以來最高單月增量,再加上2642億元的短期貸款增量,短期融資在當月企(事)業(yè)單位貸款多增規(guī)模1.53萬億元中的占比達64%。因此,分析人士認為,5月份信貸結(jié)構(gòu)表現(xiàn)仍然欠佳。民生銀行首席研究員溫彬?qū)Α蹲C券日報》記者表示,短期貸款和票據(jù)融資放量增長,反映出實體經(jīng)濟需求仍然偏弱。
進一步觀察6月份的情況,為了反映銀行投放票據(jù)的情況,首先需要過濾銀行負債成本的影響。理論上,如果銀行負債成本沒有發(fā)生較大變化,而票據(jù)利率上行,表明銀行更愿意將信貸額度給貸款,這也能從側(cè)面反映出實體融資需求強。
從可反映銀行負債成本的3個月期Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)來看,全國銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示,6月22日3個月期Shibor報2%,而其5日均值、10日均值也均為2%,表明6月份以來銀行負債成本穩(wěn)定。在此背景下,國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率自6月10日以來走高是否可以表明實體融資需求在增強?
明明對此持肯定觀點。他表示,“正如前面所提到的,票據(jù)利率反彈可能是因為銀行信貸投放較好,而在目前需求端是信貸投放主要約束的背景下,信貸投放的改善很大程度上是實體融資需求上行所帶來的。”
紅塔證券首席經(jīng)濟學家李奇霖在接受《證券日報》記者采訪時也表示,前述數(shù)據(jù)可以反映出信貸需求和信貸結(jié)構(gòu)在改善。
展望后期走勢,明明認為,票據(jù)利率有可能繼續(xù)上行,但是每月最后一周往往是銀行借助票據(jù)調(diào)整信貸規(guī)模的重要窗口期,因此票據(jù)利率也可能震蕩下行,但預計幅度有限??紤]到各類信貸刺激政策,預計6月份信貸結(jié)構(gòu)較此前會有所改善。
(文章來源:證券日報)
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