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普鋼：“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”、減產(chǎn)促鋼鐵供需改善，預(yù)計22H2鋼價同環(huán)比偏強，礦價偏弱、焦炭及廢鋼偏強，鋼材盈利環(huán)比改善，盈利提升有望繼續(xù)修復(fù)板塊估值。特鋼：制造業(yè)需求復(fù)蘇、轉(zhuǎn)型升級推動需求增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，進(jìn)口替代加速，預(yù)計22H2特鋼供需環(huán)比改善。

摘要

22H1二級市場表現(xiàn)回顧：申萬鋼鐵指數(shù)累計跌12.3%、跑輸滬深300指數(shù)0.2PCT。2022年至今申萬鋼鐵指數(shù)累計下跌12.3%，跑輸滬深300指數(shù)0.2PCT，PE估值較2021年底升0.16倍。

展望普鋼22H2:“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”、減產(chǎn)促供需緊平衡，鋼價走強、盈利改善。(1)需求：預(yù)計“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”促22H2需求環(huán)比修復(fù)，基建留有上升空間，整體制造業(yè)穩(wěn)中改善。房地產(chǎn)方面，開發(fā)商拿地意愿偏弱，商品房累庫明顯，考慮國家促進(jìn)房地產(chǎn)平穩(wěn)健康發(fā)展、支持剛性和改善性住房需求，預(yù)計22H2房地產(chǎn)鋼需具備結(jié)構(gòu)韌性。基建方面，預(yù)計整體基調(diào)穩(wěn)中向好，22H2基建固定資產(chǎn)投資保持增長，同比增速偏強。制造業(yè)方面，預(yù)計22H2制造業(yè)固定資產(chǎn)投資同環(huán)比均增長，工程機械鋼需相對穩(wěn)定，汽車、家電用鋼需求環(huán)比增長。出口方面，疫后產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)疊加海外需求弱增長，預(yù)計22H2鋼鐵出口降幅逐漸收窄。(2)供給：國家發(fā)改委要求重點壓減環(huán)保績效水平差、耗能高、工藝裝備水平相對落后的粗鋼產(chǎn)量，確保實現(xiàn)2022年全國粗鋼產(chǎn)量同比下降，預(yù)計22H2全國與部分地方粗鋼減產(chǎn)壓力較大，更強調(diào)供給端高質(zhì)量發(fā)展。(3)成本：預(yù)計22H2成本壓力環(huán)比減輕，鐵礦石價格偏弱，焦炭、廢鋼價格均穩(wěn)中偏強。預(yù)計22H2全球鐵礦石供需趨松，國內(nèi)粗鋼限產(chǎn)壓制鐵礦石需求，海外需求修復(fù)減弱、流動性收緊，礦價預(yù)計偏弱；焦炭供需格局仍偏緊，焦炭價格穩(wěn)中偏強；廢鋼供需格局偏緊，廢鋼價格穩(wěn)中偏強。(4)鋼價與盈利：綜合鋼鐵供需和主要原材料供需結(jié)構(gòu)變化，預(yù)計22H2鋼價同環(huán)比偏強，礦價偏弱、焦炭及廢鋼偏強，預(yù)計22H2鋼材盈利環(huán)比改善，盈利提升有望繼續(xù)修復(fù)板塊估值。

展望特鋼22H2:制造業(yè)需求復(fù)蘇、轉(zhuǎn)型升級推動需求增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，進(jìn)口替代加速，預(yù)計22H2特鋼供需環(huán)比改善。特鋼企業(yè)產(chǎn)品定位高端，預(yù)計22H2原材料成本壓力環(huán)比減弱，同比分化，特鋼公司盈利同環(huán)比改善，重點關(guān)注高溫合金、油氣管等細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司。

風(fēng)險提示

宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；全球貨幣政策超預(yù)期；鐵礦石、焦煤焦炭產(chǎn)量不達(dá)預(yù)期；粗鋼減產(chǎn)情況不及預(yù)期。

（文章來源：廣發(fā)證券研究）

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