憑借著對(duì)新能源的精準(zhǔn)布局，擔(dān)任基金經(jīng)理3年的施成一戰(zhàn)成名。

施成，清華工學(xué)碩士，在證券公司、基金公司擔(dān)任過(guò)研究員，2017年3月，施成加入國(guó)投瑞銀基金研究部，2019年3月起擔(dān)任國(guó)投瑞銀先進(jìn)制造基金經(jīng)理，隨即趕上新能源風(fēng)口，在短短3年的時(shí)間里，就打了漂亮一仗，管理的基金產(chǎn)品凈值3年增長(zhǎng)3倍，管理規(guī)模提升至200億元。

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施成主要以投資成長(zhǎng)股為主，他認(rèn)為投資首先要選擇具備較大成長(zhǎng)空間的行業(yè)，只有空間巨大的行業(yè)才能給公司的成長(zhǎng)提供足夠的空間。

在施成看來(lái)，新能源仍是目前最好的賽道，市場(chǎng)上除了新能源，找不出第二個(gè)像新能源這樣上升空間如此巨大的行業(yè)。他認(rèn)為新能源投資最大的風(fēng)險(xiǎn)就是“踏空”，因?yàn)樾履茉磿r(shí)常會(huì)發(fā)生調(diào)整，但是每一次的大幅調(diào)整，往往都是很好的買入機(jī)會(huì)。他也不否認(rèn)新能源在短期急漲后，存在波動(dòng)較大的風(fēng)險(xiǎn)，他不建議投資者在大幅上漲后去追漲，但是他認(rèn)為新能源每一次的大幅調(diào)整，都是不錯(cuò)的買入機(jī)會(huì)。

每一位基金經(jīng)理的投資風(fēng)格、投資目標(biāo)不同，施成認(rèn)為基金經(jīng)理就是要追求市場(chǎng)上最具成長(zhǎng)空間、處于最優(yōu)賽道的投資機(jī)會(huì)，為持有人提供豐厚回報(bào)。

投資成長(zhǎng)空間巨大的行業(yè)，對(duì)于投資者是一種保護(hù)

券商中國(guó)記者：你目前的投資風(fēng)格是基于什么樣的背景形成的？

施成：從我開始做研究員工作到現(xiàn)在，一直都在關(guān)注新能源、半導(dǎo)體等偏成長(zhǎng)行業(yè)，我也嘗試過(guò)投資一些成長(zhǎng)性相對(duì)弱的行業(yè)，比如低估值板塊，但效果并不好，對(duì)于這些成長(zhǎng)空間有限的行業(yè)，如果判斷錯(cuò)了，很可能就會(huì)造成永久的虧損。而投資成長(zhǎng)行業(yè)，短期可能會(huì)出現(xiàn)損失，但是這些損失長(zhǎng)期會(huì)被行業(yè)的成長(zhǎng)性抵消掉，基于此，我們形成了現(xiàn)在偏成長(zhǎng)投資的風(fēng)格。投資是長(zhǎng)期的，我們認(rèn)為投資成長(zhǎng)空間巨大的行業(yè)，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)也是一種保護(hù)。

券商中國(guó)記者：年初新能源賽道股大幅殺跌，最近兩個(gè)月迅速反彈，包括你管理的產(chǎn)品在內(nèi)，投資新能源的基金凈值經(jīng)歷了很大的波動(dòng)，期間你的心路歷程是怎樣的？

施成：對(duì)我們來(lái)說(shuō)，波動(dòng)確實(shí)比較大，如果是一個(gè)小產(chǎn)品，我們可能覺(jué)得還好，但是我們管理規(guī)模變大后，這種波動(dòng)對(duì)持有人甚至我們來(lái)說(shuō)都是挑戰(zhàn)，在這個(gè)過(guò)程中，對(duì)于行業(yè)的發(fā)展、公司基本面、個(gè)股股價(jià)等，我們都做了各種各樣的思考，也做了一些適當(dāng)調(diào)整，但在這個(gè)過(guò)程中，我們一直都很有信心，在市場(chǎng)回暖的時(shí)候，堅(jiān)信它會(huì)有比較好的收益，有比較好的反饋。

券商中國(guó)記者：你剛才提到在波動(dòng)較大的時(shí)候做了一些調(diào)整，能夠分享一下嗎？

施成：就是說(shuō)一些公司的基本面如果與我們的判斷出現(xiàn)了偏差，我們就會(huì)把它調(diào)出去，一些公司的基本面變得更加強(qiáng)勁了，我們就會(huì)增加它的持倉(cāng)。我們持倉(cāng)的調(diào)整不是特別的頻繁，但是每個(gè)季度都會(huì)有一些調(diào)整，這些調(diào)整代表著我們對(duì)于它未來(lái)發(fā)展的考慮。

我們?cè)谡J(rèn)知上也做了些改進(jìn)，從去年到現(xiàn)在，我們的認(rèn)知深入很多，對(duì)基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，經(jīng)歷這些都是一個(gè)進(jìn)步成長(zhǎng)的過(guò)程。

券商中國(guó)記者：這兩年新能源板塊投資比較火熱，涌現(xiàn)了一批像你一樣優(yōu)秀的年輕基金經(jīng)理，你覺(jué)得你跟他們有什么區(qū)別？

施成：我覺(jué)得大家擅長(zhǎng)的方向、投資的風(fēng)格都有一些差別。新能源這個(gè)行業(yè)本身比較好，各種子行業(yè)、各種細(xì)分賽道，都有比較好的機(jī)會(huì)，術(shù)業(yè)有專攻，每個(gè)人都有自己比較擅長(zhǎng)的方向，他們?cè)诓煌A段都取得了很好的成績(jī)，對(duì)投資者是件好事。

券商中國(guó)記者：你對(duì)當(dāng)下市場(chǎng)認(rèn)為年輕基金經(jīng)理愛“賭賽道”有什么看法？

施成：對(duì)于集中持股、投資于單個(gè)賽道的投資人，要看他是純粹的去賭，還是基于比較詳細(xì)的研究判斷之后得出的結(jié)論，第二種不叫賭。這些年，業(yè)績(jī)靠前的基金產(chǎn)品都是持倉(cāng)集中風(fēng)格，如果持倉(cāng)非常分散，收益率肯定不高，就好比你的手指握成拳頭，力量肯定是最大的，分散后的力量肯定小，這是客觀規(guī)律，所以你如果希望有好的收益，還是要集中持倉(cāng)，它是一個(gè)好的追求高投資回報(bào)的方式。我認(rèn)為投資人不應(yīng)該在沒(méi)有經(jīng)過(guò)深思熟慮、做好充分準(zhǔn)備的前提下，去集中持股。

新能源產(chǎn)業(yè)鏈投資邏輯不同，盈利向上游集中

券商中國(guó)記者：你看好新能源的上游、中游還是下游？

施成：單純只看利潤(rùn)，新能源上游毫無(wú)懸念是最好的，我們判斷隨著行業(yè)需求的增長(zhǎng)，新能源產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配會(huì)逐漸向上游轉(zhuǎn)移。未來(lái)我們更看好上游的投資機(jī)會(huì)，包括資源和化工。但是中下游的投資邏輯不完全看利潤(rùn)。比如說(shuō)一些車企，就類似互聯(lián)網(wǎng)公司，它們的估值可能是按市銷率或者銷量去估值的。上中下游擁有不同的估值方式，各有各的投資方法和定價(jià)，并不完全看利潤(rùn)。

我們也會(huì)投一些當(dāng)前沒(méi)有利潤(rùn)的公司，但它必須是市場(chǎng)上最強(qiáng)勢(shì)的方向，或基本面最強(qiáng)的方向，它能提供一個(gè)安全保障，安全區(qū)間下限比較高一些。

券商中國(guó)記者：目前新能源的上、中、下游的格局經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展后有沒(méi)有一個(gè)大的變化？

施成：新能源產(chǎn)業(yè)上游進(jìn)入了供不應(yīng)求的狀態(tài)，第一上游的擴(kuò)產(chǎn)周期是最長(zhǎng)的，如果有產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)生短缺，一定是出現(xiàn)在上游，第二上游擴(kuò)產(chǎn)難度是最高的。從持續(xù)時(shí)間來(lái)看，從去年到現(xiàn)在鋰基本沒(méi)有新增產(chǎn)能，今年下半年有一些新增產(chǎn)能，但因?yàn)殇噧r(jià)沒(méi)有泡沫化，所以資本開支也不會(huì)加大，由此來(lái)看，鋰價(jià)大概率會(huì)走到2023年，因此新能源利潤(rùn)向上游集中會(huì)是比較長(zhǎng)的狀態(tài)，短期內(nèi)不會(huì)結(jié)束。

新能源的供求關(guān)系與傳統(tǒng)周期品種不同，傳統(tǒng)周期品的需求不大可能持續(xù)高增長(zhǎng)，它的產(chǎn)能投放意味著利空，因?yàn)樗鼤?huì)打破供求平衡，而目前新能源的需求增長(zhǎng)迅速，產(chǎn)能的增加不能滿足需求的增長(zhǎng)，比如光伏行業(yè)周期持續(xù)兩年后，依然比較高景氣。

“踏空”是新能源投資最大的風(fēng)險(xiǎn)，下跌是配置機(jī)會(huì)

券商中國(guó)記者：你認(rèn)為新能源賽道投資最大的風(fēng)險(xiǎn)有哪些？

施成：最大風(fēng)險(xiǎn)就是踏空風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樾履茉磿r(shí)常會(huì)發(fā)生調(diào)整，但是每一次的大幅調(diào)整，往往都是很好的買入機(jī)會(huì)。每次大幅下跌之后，我是建議投資者可以配置一些這類產(chǎn)品。

我不太建議投資者在新能源大幅上漲后去追漲，因?yàn)椴▌?dòng)比較大，追漲可能會(huì)承受一定損失。對(duì)于長(zhǎng)期投資、定投的投資者而言，我覺(jué)得隨時(shí)都是可以投資的。

券商中國(guó)記者：你提到了新能源大幅下跌后是買入機(jī)會(huì)，意思是說(shuō)新能源還會(huì)面臨調(diào)整？

施成：其實(shí)新能源每年都會(huì)有接近兩次比較大的調(diào)整。一是市場(chǎng)調(diào)整的時(shí)候，相對(duì)回報(bào)高的新能源板塊承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也自然大一些，市場(chǎng)調(diào)整的時(shí)候它調(diào)整幅度自然也會(huì)多些。

另外，新能源行業(yè)的增速不是一成不變的，也有波動(dòng)，每一次的增長(zhǎng)低谷也是股價(jià)比較低迷的時(shí)刻，這種情況也會(huì)出現(xiàn)調(diào)整。

兩年內(nèi)無(wú)需擔(dān)憂新能源行業(yè)增長(zhǎng)

券商中國(guó)記者：近期大宗商品價(jià)格大幅下挫，寧德時(shí)代發(fā)布麒麟電池，比亞迪整車銷量火爆等，你怎么看？

施成：新能源車的市場(chǎng)還是挺好的，大家此前比較擔(dān)心原材料上漲會(huì)對(duì)下游產(chǎn)生沖擊，現(xiàn)在來(lái)看，新能源車的創(chuàng)新能力還是很強(qiáng)的，車企做出了一些新產(chǎn)品，在目前上游材料緊缺的情況下，對(duì)于燃油車的優(yōu)勢(shì)依然很大，所以我認(rèn)為新能源車對(duì)燃油車的替代不太會(huì)受到原材料價(jià)格上漲的影響，它的替代會(huì)比較快的進(jìn)行。

國(guó)內(nèi)新能源車在達(dá)到百分之六、七十的滲透率之前，可能都不用太擔(dān)心行業(yè)增長(zhǎng)的問(wèn)題。從國(guó)內(nèi)車企發(fā)展來(lái)看，創(chuàng)新能力、產(chǎn)品力，比國(guó)外車企強(qiáng)很多，在未來(lái)我們還可以期望國(guó)產(chǎn)車出口的事情，或許在明年就會(huì)看到，所以新能源行業(yè)的增長(zhǎng)在未來(lái)兩年都不需要擔(dān)心。

券商中國(guó)記者：從投資的角度看，你覺(jué)得新能源板塊接下來(lái)半年或一年有哪些風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇？

施成：我覺(jué)得大的風(fēng)險(xiǎn)就是過(guò)于樂(lè)觀帶來(lái)的高估值風(fēng)險(xiǎn)，有些公司的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)存在不確定性，如果出現(xiàn)階段性的高估，就會(huì)有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。大幅的回調(diào)則意味著機(jī)會(huì)。我們會(huì)不停的觀察市場(chǎng)去做一些調(diào)整，不管是機(jī)會(huì)還是風(fēng)險(xiǎn)，都會(huì)去持續(xù)關(guān)注。

券商中國(guó)記者：如果市場(chǎng)上出現(xiàn)了比新能源賽道更好的機(jī)會(huì)，您會(huì)進(jìn)行大幅調(diào)倉(cāng)嗎？有沒(méi)有考慮向自己不熟悉的領(lǐng)域拓展能力圈？

施成：如果有更好的方向，我們也會(huì)去投資。其實(shí)我們一直有在看新的東西，只不過(guò)距離兌現(xiàn)到投資上可能還有一段時(shí)間，這是一方面。另一方面是現(xiàn)在也確實(shí)沒(méi)有比新能源更好的方向出現(xiàn)，因此短期內(nèi)還是以投資新能源為主，如果出現(xiàn)了特別有吸引力的投資方向，我們也會(huì)進(jìn)行配置。

在軍工、消費(fèi)升級(jí)等方向上，我們都有關(guān)注，只是還沒(méi)有投資，在觀察。

投資者是客戶，基金行業(yè)是服務(wù)行業(yè)

券商中國(guó)記者：你覺(jué)得什么樣的投資者適合買你的基金？

施成：我覺(jué)得大多數(shù)投資者都適合，這取決于投資者的倉(cāng)位，如果投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好比較低，可以少買一點(diǎn)，如果風(fēng)險(xiǎn)偏好高就可以多買一些，因?yàn)槲业漠a(chǎn)品波動(dòng)率相對(duì)比較大一些。

券商中國(guó)記者：我注意到你在網(wǎng)絡(luò)上，每周都會(huì)發(fā)文章，是出于什么樣的初衷？

施成：主要是因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)波動(dòng)比較大，我希望把我們的認(rèn)知傳遞給投資者，至少讓他們?cè)谟胁▌?dòng)或者有行情的時(shí)候，大概知道發(fā)生了什么、后面有可能會(huì)發(fā)生什么，普通投資者是不太有機(jī)會(huì)接觸到基金經(jīng)理的，我把它當(dāng)作一個(gè)溝通渠道。我也會(huì)去看投資者在文章下面的評(píng)論，一些負(fù)面情緒的宣泄也是正常的，我們基金行業(yè)屬于服務(wù)行業(yè)，給投資者管錢，如果基金表現(xiàn)不好，被投資者吐槽也是正常的。

券商中國(guó)記者：我看你接下來(lái)要發(fā)一只持有期產(chǎn)品，它好像有一年的封閉期，出于什么樣的目的設(shè)置封閉期？

施成：我們對(duì)產(chǎn)品的歷史表現(xiàn)做過(guò)統(tǒng)計(jì)，從滾動(dòng)收益來(lái)看，一年以上的收益比較好，實(shí)際上很多投資者持有時(shí)間太短，未能享受到基金產(chǎn)品較高收益，所以設(shè)置持有期的產(chǎn)品能夠讓投資者有相對(duì)好的持有體驗(yàn)，避免出現(xiàn)高買低賣的情況。設(shè)置持有期，投資者在買的時(shí)候也會(huì)更謹(jǐn)慎，目的是讓投資者回避在恐慌或沖動(dòng)的時(shí)候賣出。

券商中國(guó)記者：你管理的產(chǎn)品規(guī)模短時(shí)間內(nèi)增長(zhǎng)特別快，你的心態(tài)有沒(méi)有發(fā)生變化？

施成：產(chǎn)品規(guī)模小的時(shí)候，更多是關(guān)注自己的業(yè)績(jī)，產(chǎn)品規(guī)模大了之后，會(huì)比較關(guān)心持有人是否真正的盈利，未來(lái)我們要爭(zhēng)取給持有人賺到更多收益。

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）

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