嘉賓介紹：王陽，基金經(jīng)理，國(guó)泰基金ESG小組負(fù)責(zé)人，碩士研究生，11年證券基金從業(yè)經(jīng)歷，4年公募基金管理年限，2018年7月加入國(guó)泰基金管理有限公司

隨著近期估值調(diào)整，新能源車板塊的投資機(jī)會(huì)如何看？中游電池環(huán)節(jié)為何值得關(guān)注？國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)將迎來大發(fā)展？氫能源前景如何？能否成為取代現(xiàn)有鋰電？對(duì)此，國(guó)泰基金王陽跟大家分享精彩觀點(diǎn)。

(資料圖片僅供參考)

王陽表示，再過5年10年或者在一個(gè)中長(zhǎng)期周期的維度內(nèi)，中國(guó)的汽車產(chǎn)業(yè)甚至可能會(huì)成為中國(guó)最大的產(chǎn)業(yè)。投資層面，在整個(gè)鋰電環(huán)節(jié)里，電池環(huán)節(jié)還是最好的。隨著下跌估值調(diào)整之后，這些公司可以帶來相對(duì)不錯(cuò)的復(fù)合收益。

對(duì)于氫能源，其指出，理論上氫能源是更節(jié)能環(huán)保的，因?yàn)闅淙紵髮?duì)于環(huán)境是沒有污染的。氫能肯定是重點(diǎn)關(guān)注的方向，但是在日本當(dāng)時(shí)的發(fā)展過程中，我們也發(fā)現(xiàn)氫能車使用場(chǎng)景相對(duì)簡(jiǎn)單一些，因?yàn)闅淠苌婕暗郊幼⒌鹊葐栴}。

以下為文字精華：

1、國(guó)泰基金王陽：新能源車產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型

提問：隨著城市化進(jìn)程的推進(jìn)，新能源汽車、智能汽車都處于一個(gè)巨大的增量市場(chǎng)，您對(duì)于產(chǎn)業(yè)有何投資思路？

王陽：大家好，我是國(guó)泰的基金經(jīng)理王陽，在管國(guó)泰智能汽車該支公募基金產(chǎn)品，在這里我交流一下我對(duì)于中國(guó)新能源汽車以及汽車大產(chǎn)業(yè)的看法。

從一個(gè)大的定性上說，汽車產(chǎn)業(yè)放在全球來看，都是國(guó)民的一個(gè)支柱性產(chǎn)業(yè)，不管是以中國(guó)為代表，還是以德國(guó)日本，甚至可能像北美的國(guó)家為代表，它都是一個(gè)巨大的產(chǎn)業(yè)。

原因第一就是其拉動(dòng)的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)蔷薮蟮模还軐?duì)于上游的資源品，還是對(duì)于下游的輔材零部件供應(yīng)商，甚至發(fā)展到以新能源汽車為代表的智能化階段，它對(duì)于比如說電子、通信、計(jì)算機(jī)、人工智能等都是一個(gè)巨大的拉動(dòng)。汽車產(chǎn)業(yè)雖然經(jīng)歷了上百年的發(fā)展，在這個(gè)階段又迎來一個(gè)新的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，帶動(dòng)更加廣泛的產(chǎn)業(yè)鏈。

在中國(guó)，汽車產(chǎn)業(yè)在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中，一直都是僅次于房地產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)。我相信再過5年10年或者在一個(gè)中長(zhǎng)期周期的維度內(nèi)，中國(guó)的汽車產(chǎn)業(yè)甚至可能會(huì)成為中國(guó)最大的產(chǎn)業(yè)。

目前來看，原來的一些韓系車型，美系車型，法系的車型，已經(jīng)越來越少看到了，取而代之的是以中國(guó)的新勢(shì)力和自主品牌為代表的車，比如說比亞迪、吉利、長(zhǎng)城、蔚小理等等。

從第二個(gè)層面上來說，也是支持中國(guó)自主創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的方向。我們經(jīng)常會(huì)說到比如說像電子、計(jì)算機(jī)、通信、半導(dǎo)體這樣的行業(yè)要自主創(chuàng)新自主可控。這些行業(yè)自主可控更大的層面也是為了推動(dòng)以汽車行業(yè)為代表的一些需求的發(fā)展。因?yàn)樵诂F(xiàn)在這種市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)或者全球化經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大浪潮中，我們?nèi)グl(fā)展電子半導(dǎo)體，最終也是為了下游應(yīng)用行業(yè)有更強(qiáng)的實(shí)力。

一方面中國(guó)的老百姓愿意去買中國(guó)自己生產(chǎn)的產(chǎn)品，在上一輪的周期當(dāng)中，也有像這種手機(jī)這樣一種可參考的經(jīng)驗(yàn)。從另一個(gè)層面來說，中國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)是世界上出口汽車最大的國(guó)家之一，應(yīng)該是已經(jīng)超過德國(guó)，可能僅次于日本，從出口上來說，包括我們知道中國(guó)的比亞迪，在中國(guó)像以比亞迪唐這樣的車型來說，可能在中國(guó)是賣20多萬到30多萬，這些車型在歐洲都是賣到人民幣將近50萬左右的水平，而且歐洲人愿意去買。

所以從這個(gè)層面來說，汽車產(chǎn)業(yè)一方面工業(yè)產(chǎn)值體量足夠大，可以帶動(dòng)整個(gè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。另一方面的話它的發(fā)展也在應(yīng)用層面，在市場(chǎng)化層面，帶動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)。

2、國(guó)泰基金王陽：氫能汽車發(fā)展仍處于初級(jí)階段

提問：提起氫能汽車，優(yōu)勢(shì)在于環(huán)保、續(xù)航較好，但是購車成本目前還是太高，您對(duì)于氫能汽車這個(gè)領(lǐng)域怎么看？

王陽：氫能一直在發(fā)展，也是大家一直在關(guān)注的。我記得在5年前，當(dāng)時(shí)在二級(jí)資本市場(chǎng)，對(duì)于氫能公司和一些股票標(biāo)的非常重視，二級(jí)資本市場(chǎng)短期或者中短期都有不錯(cuò)的收益率。但是可能從2017年、2018年之后，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)新能源汽車更多在鋰電行業(yè)發(fā)展。

我覺得對(duì)于新能源行業(yè)，不管是新能源汽車，還是光伏，在技術(shù)路線上并行沒有問題，因?yàn)閺膶?shí)驗(yàn)室到中試，然后到社會(huì)大規(guī)模推廣或者到全球大規(guī)模推廣，它必定要在性價(jià)比或者安全這些維度上選擇交集。

2018年新能源汽車有大的發(fā)展后，它在性價(jià)比、安全、舒適度上，被消費(fèi)者所接受。反過來說氫能，我之前投過不少公司，包括做氫能罐子的公司，去海外并購氫能產(chǎn)業(yè)的公司，做技術(shù)的公司等等。氫能是日本最早推行的，從理論上來說，它可能是更節(jié)能環(huán)保的，因?yàn)闅淙紵髮?duì)于環(huán)境是沒有污染的。

對(duì)于鋰電，大家還在詬病，比如回收后重金屬污染等。我覺得氫能肯定是重點(diǎn)關(guān)注的方向，但是在日本當(dāng)時(shí)的發(fā)展過程中，我們也發(fā)現(xiàn)氫能車使用場(chǎng)景相對(duì)簡(jiǎn)單一些，比如公交或者重型載重車上，因?yàn)槲覀冎罋淠苌婕暗郊幼⒌膯栴}。

現(xiàn)在在城市內(nèi)，如果我們想把氫能應(yīng)用到私家車上，可能意味著我們需要在現(xiàn)有的加油站附近建氫站，因?yàn)榧佑驼径际窃谥袊?guó)各個(gè)核心城市最好的地段，是非常優(yōu)質(zhì)的商業(yè)屬性資產(chǎn)，另外還涉及用電的問題，推廣起來不一定方便。

我覺得氫能它是一個(gè)大的發(fā)展方向，但是從目前來看的話，在更大的這種民用市場(chǎng)或市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)環(huán)境內(nèi)，它畢竟還是要考慮性價(jià)比的問題。既然全球不管是德國(guó)中國(guó)美國(guó)在鋰電技術(shù)上投入了巨大的商業(yè)成本，也是考慮到回收期或者在回收期相對(duì)滿意的回報(bào)率。

3、國(guó)泰基金王陽：電池環(huán)節(jié)后續(xù)收益率或有提升

提問：您怎么看待新能源車補(bǔ)貼退坡對(duì)整個(gè)行業(yè)發(fā)展格局的影響？

王陽：我覺得從兩個(gè)層面來說，第一個(gè)層面可能是從行業(yè)，第二個(gè)層面可能是從股票或者資產(chǎn)的角度。從行業(yè)來說，中國(guó)新能源汽車今年到500多萬輛，明年到700多萬輛，它從自發(fā)的發(fā)展上來說，已經(jīng)相對(duì)滿足了國(guó)家提出的新能源汽車戰(zhàn)略。

往后面來看這個(gè)行業(yè)，中國(guó)的汽車產(chǎn)業(yè)或者是以新能源汽車為代表的汽車產(chǎn)業(yè)升級(jí)的方向上，未來的營(yíng)業(yè)收入和行業(yè)增速，相對(duì)于整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)量是比較靠前的，三甲之內(nèi)沒有大的問題。所以行業(yè)的角度看，對(duì)于投資我們就是要找相對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速最高的行業(yè)之一。

第二角度來說，我可能是從估值的層面上說，大家的擔(dān)憂在股市層面體現(xiàn)的相對(duì)明顯，比如說對(duì)于經(jīng)濟(jì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)未來的復(fù)蘇預(yù)期的波動(dòng)，比如說對(duì)于補(bǔ)貼經(jīng)濟(jì)退坡之后對(duì)于銷量的影響。

整個(gè)新能源汽車板塊中，大家所熟知的一些公司，估值分位上基本已經(jīng)是落在了15%以下，在歷史分位上相對(duì)比較低了，明后年看可能很多公司估值只有15倍甚至12倍的水平。

從消費(fèi)的增速角度上來說，我覺得行業(yè)到一定滲透率的時(shí)候，它放緩或者邊際增速放緩，我覺得都很正常。這里面也有很多細(xì)分領(lǐng)域和公司，表現(xiàn)也將有所分化。整個(gè)新能源汽車大的產(chǎn)業(yè)可能公司有300多家，行業(yè)在不同的發(fā)展階段情況有所不同，超額收益也是不一樣的。

從短周期來說，我去年三季度之后減持了一些鋰電中游材料公司，但與此同時(shí)也加了很多小公司，比如汽車零部件公司。所以在不同的行業(yè)周期，對(duì)周期不同的階段，我們要挑選未來在產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)上加速的細(xì)分領(lǐng)域和公司。而隨著一些原來主流公司回調(diào)后，我覺得2022年三季報(bào)后，有些東西也可以開始慢慢去布局和加倉。

提問：目前很多新能源電池企業(yè)也在嘗試著不同的電池技術(shù)路線，新能源下個(gè)階段的投資機(jī)會(huì)還會(huì)集中在鋰電池這塊？

王陽：鋰電池大家的認(rèn)知比較充分了，但是在整個(gè)鋰電環(huán)節(jié)里，電池環(huán)節(jié)還是最好的。一方面鋰電技術(shù)的發(fā)展以電池廠技術(shù)的發(fā)展帶動(dòng)。從一個(gè)中長(zhǎng)周期上來說，一些中游電池公司會(huì)引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)發(fā)展方向。

但是可能前兩年這些東西在資本市場(chǎng)上反映的也是相對(duì)比較充分，隨著下跌之后估值調(diào)整，這些公司可能帶來一個(gè)相對(duì)不錯(cuò)的復(fù)合收益。

為什么能帶來一個(gè)不錯(cuò)的復(fù)合收益率？一方面未來的中上游成本端會(huì)持續(xù)下降，中長(zhǎng)周期中上游的原材料的價(jià)格，不管是上游還是中游都會(huì)下降。

第二點(diǎn)技術(shù)發(fā)展方向，因?yàn)檫@些很多電池公司在明年到后年之后，它的儲(chǔ)能不光是新能源汽車動(dòng)力這邊有比較好的收入，未來風(fēng)光處一體化方向的收入占比也會(huì)上升。

這樣也是隱含也是說明了，他們也是電池技術(shù)的這樣一種推動(dòng)的方向，比如說我們所說的像4680，像鈉電池，像磷酸鐵錳鋰等等，我覺得也是會(huì)給這些頭部的一些上市公司未來在除新能源汽車領(lǐng)域之外，比如說儲(chǔ)能這樣的一些領(lǐng)域帶來更好的這樣一種收入，這就是我對(duì)于整個(gè)中歐鋰電和對(duì)于電池行業(yè)的一些看法。

提問：從產(chǎn)業(yè)鏈的角度，您更看好哪些環(huán)節(jié)？

王陽：往未來看，中國(guó)的鋰電池或者鋰電材料被大家認(rèn)知之后，汽車零部件或者跟智能化相關(guān)的一些汽車零部件公司也許有更好的發(fā)展，我覺得是會(huì)重點(diǎn)關(guān)注的細(xì)分方向。

關(guān)鍵詞： 新能源車