嘉賓介紹：王陽，基金經(jīng)理，國泰基金ESG小組負責人，碩士研究生，11年證券基金從業(yè)經(jīng)歷，4年公募基金管理年限，2018年7月加入國泰基金管理有限公司

隨著近期估值調(diào)整，新能源車板塊的投資機會如何看？中游電池環(huán)節(jié)為何值得關(guān)注？國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)將迎來大發(fā)展？氫能源前景如何？能否成為取代現(xiàn)有鋰電？對此，國泰基金王陽跟大家分享精彩觀點。

(資料圖片僅供參考)

王陽表示，再過5年10年或者在一個中長期周期的維度內(nèi)，中國的汽車產(chǎn)業(yè)甚至可能會成為中國最大的產(chǎn)業(yè)。投資層面，在整個鋰電環(huán)節(jié)里，電池環(huán)節(jié)還是最好的。隨著下跌估值調(diào)整之后，這些公司可以帶來相對不錯的復(fù)合收益。

對于氫能源，其指出，理論上氫能源是更節(jié)能環(huán)保的，因為氫燃燒后對于環(huán)境是沒有污染的。氫能肯定是重點關(guān)注的方向，但是在日本當時的發(fā)展過程中，我們也發(fā)現(xiàn)氫能車使用場景相對簡單一些，因為氫能涉及到加注等等問題。

以下為文字精華：

1、國泰基金王陽：新能源車產(chǎn)業(yè)驅(qū)動國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型

提問：隨著城市化進程的推進，新能源汽車、智能汽車都處于一個巨大的增量市場，您對于產(chǎn)業(yè)有何投資思路？

王陽：大家好，我是國泰的基金經(jīng)理王陽，在管國泰智能汽車該支公募基金產(chǎn)品，在這里我交流一下我對于中國新能源汽車以及汽車大產(chǎn)業(yè)的看法。

從一個大的定性上說，汽車產(chǎn)業(yè)放在全球來看，都是國民的一個支柱性產(chǎn)業(yè)，不管是以中國為代表，還是以德國日本，甚至可能像北美的國家為代表，它都是一個巨大的產(chǎn)業(yè)。

原因第一就是其拉動的產(chǎn)業(yè)鏈是巨大的，不管對于上游的資源品，還是對于下游的輔材零部件供應(yīng)商，甚至發(fā)展到以新能源汽車為代表的智能化階段，它對于比如說電子、通信、計算機、人工智能等都是一個巨大的拉動。汽車產(chǎn)業(yè)雖然經(jīng)歷了上百年的發(fā)展，在這個階段又迎來一個新的產(chǎn)業(yè)升級，帶動更加廣泛的產(chǎn)業(yè)鏈。

在中國，汽車產(chǎn)業(yè)在整個國民經(jīng)濟體系中，一直都是僅次于房地產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)。我相信再過5年10年或者在一個中長期周期的維度內(nèi)，中國的汽車產(chǎn)業(yè)甚至可能會成為中國最大的產(chǎn)業(yè)。

目前來看，原來的一些韓系車型，美系車型，法系的車型，已經(jīng)越來越少看到了，取而代之的是以中國的新勢力和自主品牌為代表的車，比如說比亞迪、吉利、長城、蔚小理等等。

從第二個層面上來說，也是支持中國自主創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的方向。我們經(jīng)常會說到比如說像電子、計算機、通信、半導(dǎo)體這樣的行業(yè)要自主創(chuàng)新自主可控。這些行業(yè)自主可控更大的層面也是為了推動以汽車行業(yè)為代表的一些需求的發(fā)展。因為在現(xiàn)在這種市場經(jīng)濟或者全球化經(jīng)濟發(fā)展的大浪潮中，我們?nèi)グl(fā)展電子半導(dǎo)體，最終也是為了下游應(yīng)用行業(yè)有更強的實力。

一方面中國的老百姓愿意去買中國自己生產(chǎn)的產(chǎn)品，在上一輪的周期當中，也有像這種手機這樣一種可參考的經(jīng)驗。從另一個層面來說，中國現(xiàn)在已經(jīng)是世界上出口汽車最大的國家之一，應(yīng)該是已經(jīng)超過德國，可能僅次于日本，從出口上來說，包括我們知道中國的比亞迪，在中國像以比亞迪唐這樣的車型來說，可能在中國是賣20多萬到30多萬，這些車型在歐洲都是賣到人民幣將近50萬左右的水平，而且歐洲人愿意去買。

所以從這個層面來說，汽車產(chǎn)業(yè)一方面工業(yè)產(chǎn)值體量足夠大，可以帶動整個的經(jīng)濟發(fā)展。另一方面的話它的發(fā)展也在應(yīng)用層面，在市場化層面，帶動中國經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的趨勢。

2、國泰基金王陽：氫能汽車發(fā)展仍處于初級階段

提問：提起氫能汽車，優(yōu)勢在于環(huán)保、續(xù)航較好，但是購車成本目前還是太高，您對于氫能汽車這個領(lǐng)域怎么看？

王陽：氫能一直在發(fā)展，也是大家一直在關(guān)注的。我記得在5年前，當時在二級資本市場，對于氫能公司和一些股票標的非常重視，二級資本市場短期或者中短期都有不錯的收益率。但是可能從2017年、2018年之后，我們會發(fā)現(xiàn)新能源汽車更多在鋰電行業(yè)發(fā)展。

我覺得對于新能源行業(yè)，不管是新能源汽車，還是光伏，在技術(shù)路線上并行沒有問題，因為從實驗室到中試，然后到社會大規(guī)模推廣或者到全球大規(guī)模推廣，它必定要在性價比或者安全這些維度上選擇交集。

2018年新能源汽車有大的發(fā)展后，它在性價比、安全、舒適度上，被消費者所接受。反過來說氫能，我之前投過不少公司，包括做氫能罐子的公司，去海外并購氫能產(chǎn)業(yè)的公司，做技術(shù)的公司等等。氫能是日本最早推行的，從理論上來說，它可能是更節(jié)能環(huán)保的，因為氫燃燒后對于環(huán)境是沒有污染的。

對于鋰電，大家還在詬病，比如回收后重金屬污染等。我覺得氫能肯定是重點關(guān)注的方向，但是在日本當時的發(fā)展過程中，我們也發(fā)現(xiàn)氫能車使用場景相對簡單一些，比如公交或者重型載重車上，因為我們知道氫能涉及到加注的問題。

現(xiàn)在在城市內(nèi)，如果我們想把氫能應(yīng)用到私家車上，可能意味著我們需要在現(xiàn)有的加油站附近建氫站，因為加油站都是在中國各個核心城市最好的地段，是非常優(yōu)質(zhì)的商業(yè)屬性資產(chǎn)，另外還涉及用電的問題，推廣起來不一定方便。

我覺得氫能它是一個大的發(fā)展方向，但是從目前來看的話，在更大的這種民用市場或市場經(jīng)濟市場環(huán)境內(nèi)，它畢竟還是要考慮性價比的問題。既然全球不管是德國中國美國在鋰電技術(shù)上投入了巨大的商業(yè)成本，也是考慮到回收期或者在回收期相對滿意的回報率。

3、國泰基金王陽：電池環(huán)節(jié)后續(xù)收益率或有提升

提問：您怎么看待新能源車補貼退坡對整個行業(yè)發(fā)展格局的影響？

王陽：我覺得從兩個層面來說，第一個層面可能是從行業(yè)，第二個層面可能是從股票或者資產(chǎn)的角度。從行業(yè)來說，中國新能源汽車今年到500多萬輛，明年到700多萬輛，它從自發(fā)的發(fā)展上來說，已經(jīng)相對滿足了國家提出的新能源汽車戰(zhàn)略。

往后面來看這個行業(yè)，中國的汽車產(chǎn)業(yè)或者是以新能源汽車為代表的汽車產(chǎn)業(yè)升級的方向上，未來的營業(yè)收入和行業(yè)增速，相對于整個國民經(jīng)濟產(chǎn)量是比較靠前的，三甲之內(nèi)沒有大的問題。所以行業(yè)的角度看，對于投資我們就是要找相對于國民經(jīng)濟增速最高的行業(yè)之一。

第二角度來說，我可能是從估值的層面上說，大家的擔憂在股市層面體現(xiàn)的相對明顯，比如說對于經(jīng)濟整個宏觀經(jīng)濟未來的復(fù)蘇預(yù)期的波動，比如說對于補貼經(jīng)濟退坡之后對于銷量的影響。

整個新能源汽車板塊中，大家所熟知的一些公司，估值分位上基本已經(jīng)是落在了15%以下，在歷史分位上相對比較低了，明后年看可能很多公司估值只有15倍甚至12倍的水平。

從消費的增速角度上來說，我覺得行業(yè)到一定滲透率的時候，它放緩或者邊際增速放緩，我覺得都很正常。這里面也有很多細分領(lǐng)域和公司，表現(xiàn)也將有所分化。整個新能源汽車大的產(chǎn)業(yè)可能公司有300多家，行業(yè)在不同的發(fā)展階段情況有所不同，超額收益也是不一樣的。

從短周期來說，我去年三季度之后減持了一些鋰電中游材料公司，但與此同時也加了很多小公司，比如汽車零部件公司。所以在不同的行業(yè)周期，對周期不同的階段，我們要挑選未來在產(chǎn)業(yè)趨勢上加速的細分領(lǐng)域和公司。而隨著一些原來主流公司回調(diào)后，我覺得2022年三季報后，有些東西也可以開始慢慢去布局和加倉。

提問：目前很多新能源電池企業(yè)也在嘗試著不同的電池技術(shù)路線，新能源下個階段的投資機會還會集中在鋰電池這塊？

王陽：鋰電池大家的認知比較充分了，但是在整個鋰電環(huán)節(jié)里，電池環(huán)節(jié)還是最好的。一方面鋰電技術(shù)的發(fā)展以電池廠技術(shù)的發(fā)展帶動。從一個中長周期上來說，一些中游電池公司會引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)發(fā)展方向。

但是可能前兩年這些東西在資本市場上反映的也是相對比較充分，隨著下跌之后估值調(diào)整，這些公司可能帶來一個相對不錯的復(fù)合收益。

為什么能帶來一個不錯的復(fù)合收益率？一方面未來的中上游成本端會持續(xù)下降，中長周期中上游的原材料的價格，不管是上游還是中游都會下降。

第二點技術(shù)發(fā)展方向，因為這些很多電池公司在明年到后年之后，它的儲能不光是新能源汽車動力這邊有比較好的收入，未來風光處一體化方向的收入占比也會上升。

這樣也是隱含也是說明了，他們也是電池技術(shù)的這樣一種推動的方向，比如說我們所說的像4680，像鈉電池，像磷酸鐵錳鋰等等，我覺得也是會給這些頭部的一些上市公司未來在除新能源汽車領(lǐng)域之外，比如說儲能這樣的一些領(lǐng)域帶來更好的這樣一種收入，這就是我對于整個中歐鋰電和對于電池行業(yè)的一些看法。

提問：從產(chǎn)業(yè)鏈的角度，您更看好哪些環(huán)節(jié)？

王陽：往未來看，中國的鋰電池或者鋰電材料被大家認知之后，汽車零部件或者跟智能化相關(guān)的一些汽車零部件公司也許有更好的發(fā)展，我覺得是會重點關(guān)注的細分方向。

關(guān)鍵詞： 新能源車