證券時報記者吳琦

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在規(guī)模與業(yè)績之間，越來越多的基金經(jīng)理開始選擇后者。

近年來，爆款基金頻頻出圈，投資者競相追逐，很快“爆款基金”業(yè)績紛紛折戟，給投資者和基金公司都上了一課。

2022年基金排名落定，一些績優(yōu)基金脫穎而出，再次引發(fā)市場競相認購。不過，無論是基金公司還是基金經(jīng)理，都表現(xiàn)得更為冷靜。開年以來，不少績優(yōu)基金選擇主動限購去控制規(guī)模，其中不乏一些中小型基金產(chǎn)品。這些基金沒有憑借短期吸睛業(yè)績吸引投資者大量認購，開始轉(zhuǎn)向追求業(yè)績增長的持續(xù)性。除了限購，基金公司還通過為基金產(chǎn)品增聘等方式，為基金經(jīng)理減負。

事實表明，無論是基金公司還是基金經(jīng)理，都應(yīng)該克制規(guī)模誘惑，追求符合投資策略容量的規(guī)模，提升投資者收益，增強獲得感，改善基金長期業(yè)績，助力基金行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

規(guī)模反噬業(yè)績

投資者漸趨理性

從近年來基金表現(xiàn)來看，不難發(fā)現(xiàn)，“規(guī)模是業(yè)績天敵”的現(xiàn)象在基金產(chǎn)品中表現(xiàn)得淋漓盡致。

最為典型的案例是，華南某基金經(jīng)理管理的兩只規(guī)模相差20倍的基金產(chǎn)品，近半年的收益率相差25個百分點，其中小規(guī)模的基金產(chǎn)品收益更高，從基金經(jīng)理的操作軌跡來看，規(guī)模大的基金產(chǎn)品換手率不到30%，十大重倉股鮮有變動，而規(guī)模小的基金產(chǎn)品換手率高達300%，十大重倉股變動較為頻繁，基金經(jīng)理調(diào)倉跡象明顯。

從具體原因來看，在A股市場結(jié)構(gòu)化行情極致演繹的背景下，基金規(guī)模過大使得基金經(jīng)理在調(diào)倉換股時面臨過多掣肘，而小規(guī)?；鹨虼『玫纛^，在策略調(diào)整空間上更加具有靈活性。

規(guī)模對基金業(yè)績的掣肘自2022年以來表現(xiàn)得愈加突出，如押注新能源、半導體的賽道型基金中有不少爆款基金，而中小規(guī)模的基金卻常常占據(jù)業(yè)績漲幅榜前列。

對于大規(guī)模基金而言，基金經(jīng)理在配置組合時，對流動性的考量優(yōu)先級甚至超過公司基本面，很容易錯失一些成長空間很大的中小盤公司，而小規(guī)?；饎t無需承擔太多流動性風險。面對近年來的中小盤成長股行情，一些大規(guī)?；鹨仓荒芡笈d嘆。

規(guī)模對于基金業(yè)績的反噬已經(jīng)開始影響基金投資者“用腳投票”。對于一些成熟的投資者而言，不再一味追求規(guī)模壯大的基金。銷售渠道對于大規(guī)?；鹨脖憩F(xiàn)得更為謹慎。有基金投顧主理人直言，自己主理的基金組合不考慮規(guī)模超百億的基金產(chǎn)品。

對于一些基金公司而言，爆款基金的吸金力有多強，產(chǎn)品虧損后對品牌的傷害就有多深。近年來，一些爆款基金頻頻出現(xiàn)，吸引了市場上較多的活躍投資者，而預期業(yè)績的落空，極大傷害了投資者對基金的熱情和信任。極端情況下，除了基金經(jīng)理，投資者甚至對整個基金公司和公司旗下其他產(chǎn)品也出現(xiàn)信任危機。

績優(yōu)基金紛紛克制規(guī)模誘惑

有基金分析人士向記者表示，事實已經(jīng)表明，無論是基金公司還是基金經(jīng)理，應(yīng)該克制規(guī)模誘惑，追求符合投資策略容量的規(guī)模，將基民獲得感放在首位。

一些基金公司和基金經(jīng)理開始直視規(guī)模對基金業(yè)績產(chǎn)生負面影響的問題，權(quán)衡規(guī)模與業(yè)績之間的關(guān)系。

不少基金選擇主動限購去控制規(guī)模，其中以當下最被關(guān)注的績優(yōu)基金居多。數(shù)據(jù)顯示，截至2月12日，2022年業(yè)績實現(xiàn)正收益的18只主動權(quán)益基金目前均處于暫停大額申購或者暫停申購狀態(tài)。這些基金沒有憑借短期良好業(yè)績吸引投資者大量認購，而是希望追求業(yè)績增長的持續(xù)性。

如繆瑋彬的金元順安元啟暫停申購，繆瑋彬的管理規(guī)模也被控制在16億元以下，朱紅裕的招商核心競爭力單日限購1萬元，林英睿的廣發(fā)多策略、廣發(fā)睿毅領(lǐng)先等多只基金單日限購10萬元，丘棟榮的中庚價值領(lǐng)航、中庚小盤價值等多只基金單日限購1萬元。

對于暫停大額申購的原因，基金公司在公告中普遍解釋為保證基金的穩(wěn)定運作、保護現(xiàn)有基金份額持有人利益等。

整體來看，目前有近60只主動權(quán)益基金選擇主動控制規(guī)模，其中既有規(guī)模已經(jīng)膨脹至百億的基金產(chǎn)品，也有規(guī)模不足10億元的小型基金產(chǎn)品。

一些投資策略容量有限的基金，譬如量化基金憑借突出表現(xiàn)被市場關(guān)注后，也寧愿犧牲規(guī)模的壯大，去追求業(yè)績持續(xù)性。

如王平的招商量化精選基金規(guī)模在11億元，單日限購100萬元，葉帥的廣發(fā)百發(fā)大數(shù)據(jù)策略成長A規(guī)模不到9億元，單日限購1萬元。

一些因業(yè)績優(yōu)秀規(guī)模膨脹至百億元的基金經(jīng)理，在遭受規(guī)模反噬業(yè)績的痛苦后，也在主動控制規(guī)模。如被劃為“畫線派”的基金經(jīng)理楊金金，在經(jīng)歷超20%的大幅回撤以及業(yè)績漂浮不定后，開始單日限購1000元。

除了業(yè)績有持續(xù)性的中生代和老將基金經(jīng)理主動控制規(guī)模，一些初出茅廬的新生代基金經(jīng)理在獲得良好業(yè)績后，也積極加入了控制規(guī)模的行列。

如華泰柏瑞富利基金經(jīng)理董辰和安信醫(yī)藥健康基金經(jīng)理池陳森，擔任基金經(jīng)理時間均不超過三年，憑借著優(yōu)異業(yè)績表現(xiàn)，管理規(guī)模迅速膨脹，而基金經(jīng)理并未放任基金規(guī)模無限制擴張，近期均將大額申購的額度控制在100萬元以內(nèi)。截至2022年底，池陳森僅管理1只權(quán)益產(chǎn)品，規(guī)模為52億元。

在限購金額方面，數(shù)據(jù)顯示，有40余只主動權(quán)益基金單日限購金額在100萬元及以下。其中金元順安元啟、泉果旭源三年持有A、國泰金鷹增長目前處于暫停申購狀態(tài)，交銀施羅德啟誠、交銀趨勢優(yōu)先單日限購1000元，招商核心競爭力、中庚價值領(lǐng)航、建信智遠先鋒A、長信金利趨勢A和廣發(fā)百發(fā)大數(shù)據(jù)策略成長等10只主動權(quán)益基金單日限購1萬元。

基金“瘦身”進行時

近年來，基金限購現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)。國信證券數(shù)據(jù)顯示，主動股票型基金暫停申購及暫停大額申購的規(guī)模自2020年以來大幅提高。長江證券表示，站在賣方角度，限購有利于化解基金“船大難掉頭”的問題，避免基金經(jīng)理因流動性放棄一些投資機會，影響收益。

與往年基金公司在市場亢奮下通過為一些爆款限購而控制基金規(guī)模不同的是，此輪基金限購的A股市場仍處于估值底部，一些限購的基金規(guī)模并不大。與往年基金公司為績優(yōu)基金經(jīng)理分配多只基金產(chǎn)品不同，這兩年來，不少績優(yōu)基金經(jīng)理只專注于管理1~2只基金。

此外，基金公司還通過為基金產(chǎn)品增聘基金經(jīng)理等方式為基金經(jīng)理“瘦身”減負。

如知名基金經(jīng)理謝治宇、王崇、張萍等管理的產(chǎn)品，在開年后紛紛公告增聘基金經(jīng)理，管理規(guī)模較大的基金在增聘基金經(jīng)理后，顯然可以減輕壓力。

開年以來，也有一些基金經(jīng)理如馮明遠、王宗合、曲揚等通過卸任部分基金，交由其他基金經(jīng)理管理，以此來減輕管理壓力。

有基金評價人士表示，績優(yōu)基金限購以及為基金經(jīng)理減負有助于提升投資者收益，增強獲得感，改善基金長期業(yè)績，助力基金行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

（文章來源：證券時報網(wǎng)）

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