前三季度私募業(yè)績出爐：債券策略領(lǐng)跑，股票策略墊底

中國基金報記者任子青

近日，私募基金前三季度業(yè)績“收官”，各策略業(yè)績表現(xiàn)相繼出爐。多家三方機構(gòu)披露的數(shù)據(jù)顯示，今年以來，債券策略表現(xiàn)穩(wěn)健，在私募各大策略中位居榜首，期貨及衍生品策略、多資產(chǎn)策略均獲得正收益，而股票類策略的年內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)相對落后，排名墊底。

【資料圖】

年內(nèi)私募債券策略領(lǐng)跑

近九成實現(xiàn)正收益

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至9月28日，有業(yè)績記錄的22629只私募證券產(chǎn)品，今年前三季度的整體收益為0.40%，其中11820只產(chǎn)品實現(xiàn)正收益，占比為52.23%。

分策略來看，債券策略領(lǐng)跑，前三季度有業(yè)績記錄的1912只債券產(chǎn)品整體收益為6.06%，其中1647只產(chǎn)品實現(xiàn)正收益，占比高達(dá)86.14%。其次是期貨策略，前三季度有業(yè)績記錄的2558只期貨及衍生品策略產(chǎn)品整體收益為4.29%，超6成的產(chǎn)品實現(xiàn)正收益。多資產(chǎn)策略因為相對資產(chǎn)分布較為均衡，股票、期貨、債券均有配置，其表現(xiàn)在五大策略中中規(guī)中矩，前三季度的整體收益為1.88%。

股票策略和組合基金是前三季度整體收益為負(fù)，尤其是股票策略，從年初的領(lǐng)跑到現(xiàn)在的墊底，中間可謂一波三折。前三季度有業(yè)績記錄的14214只股票策略產(chǎn)品整體收益為-1.30%，實現(xiàn)正收益的產(chǎn)品占比為44.18%。組合基金主要配置股票基金為主，所以業(yè)績受到股票策略影響較大，前三季度的整體收益為-0.22%。

回顧前三季度私募各策略的業(yè)績表現(xiàn)，格上財富金樟投資研究員邱鈺然表示，從私募基金各策略指數(shù)表現(xiàn)來看，一季度量化股票多頭表現(xiàn)最佳，主要得益于1月份股票市場的開門紅行情，隨后股票市場一路震蕩下跌，股票策略業(yè)績表現(xiàn)墊底。程序化期貨策略在上半年表現(xiàn)落后，三季度開始在隨著支持性政策持續(xù)出臺，市場情緒逐漸修復(fù)，商品市場的交易邏輯逐步回歸基本面，為CTA策略帶來發(fā)揮空間，程序期貨策略已連續(xù)兩個月領(lǐng)漲。今年以來，債券策略表現(xiàn)穩(wěn)健，在私募九大策略中位居榜首。

朝陽永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)尹田園稱，截至9月22日，Alpha類策略表現(xiàn)較好，例如市場中性以及套利策略，平均收益率均實現(xiàn)4%以上。CTA策略近期表現(xiàn)有所好轉(zhuǎn)，債券策略表現(xiàn)相對穩(wěn)定。但股票類策略的年內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)不佳，受此影響，宏觀策略的表現(xiàn)相對落后。

“受到經(jīng)濟(jì)預(yù)期反復(fù)，持股信心不足等因素的影響，今年以來權(quán)益市場表現(xiàn)相對低迷，股票類策略私募產(chǎn)品普遍出現(xiàn)回撤?！毖┣蚋笨偛脧埵姹硎?，以朝陽永續(xù)的策略指數(shù)為例，截至9月15日，今年以來股票多頭策略私募產(chǎn)品指數(shù)下跌5.21%，受板塊輪動較快等因素推動，指增策略指數(shù)表現(xiàn)略好于股票多頭指數(shù)，今年以來下跌1.74%。宏觀策略產(chǎn)品表現(xiàn)分化較大，宏觀策略指數(shù)今年累計下跌5.85%。

張舒冰進(jìn)一步分析，在CTA策略方面，量化趨勢CTA策略在上半年普遍延續(xù)了去年的下跌，在6月之后出現(xiàn)反彈，主觀類CTA表現(xiàn)相對獨立，受近三個月商品行情大漲提振，CTA策略扭虧為盈，年內(nèi)實現(xiàn)正收益2.35%。債券策略產(chǎn)品方面，受益于上半年債券市場較好的表現(xiàn)，債券策略寬基指數(shù)今年以來收益2.72%。市場中性策略與套利策略上半年表現(xiàn)平穩(wěn)，年內(nèi)收益分別為2.89%和1.29%。

量化策略跑贏主觀多頭

震蕩行情下操作難度加大

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至9月28日，有業(yè)績記錄的86家百億私募前三季度整體收益為1.32%，其中58家實現(xiàn)正收益，占比為67.44%。

“百億私募旗下產(chǎn)品平均收益表現(xiàn)靠前的主要是量化機構(gòu)，以及投資風(fēng)格偏價值的主觀機構(gòu)，投資風(fēng)格偏賽道、偏板塊的主觀機構(gòu)排名靠后?？偟膩砜?，今年量化選股平均收益好于主觀選股?！币飯@說道。

穩(wěn)博投資表示，公司前三季度整體業(yè)績平穩(wěn)向好，中性策略和多資產(chǎn)復(fù)合策略收益表現(xiàn)突出?！澳壳拔覀兊倪@套偏量價的策略在全產(chǎn)品線運用，在模型和信號上基本保持一致，只是不同的產(chǎn)品線在優(yōu)化目標(biāo)和約束上有差異，在規(guī)模不斷增長的背景下，我們會努力在規(guī)模和收益之間找平衡點，持續(xù)給投資者創(chuàng)造價值。”穩(wěn)博投資說道。

“整體業(yè)績平穩(wěn)，CTA策略經(jīng)歷了近半年的調(diào)整期后，6月底以來反彈明顯，量化股票策略年初至今錄得近10%的正收益?！鼻筚Y產(chǎn)表示，這主要是得益于千象在股票策略上多年的積累，今年量化股票迎來業(yè)績兌現(xiàn)期，同時由于目前千象的量化股票規(guī)模適中，中高頻信號占比較高，因此今年表現(xiàn)相對突出。

大巖資本表示，今年前三季度，大巖量化產(chǎn)品的整體業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定，處于市場中上水平。大巖從22年開始，進(jìn)一步豐富量化產(chǎn)品線，在指增產(chǎn)品上分為低波動和高波動策略，中性產(chǎn)品上增加了DMA產(chǎn)品，同時發(fā)行了量化選股產(chǎn)品。與往年不同，今年以來由于一季度的極端行情，高波動策略明顯優(yōu)于低波動策略。大巖資本的高波動指增產(chǎn)品、量化選股產(chǎn)品業(yè)績均處于市場前20%分位數(shù)，這主要是由于一季度的行情帶有明顯的風(fēng)格和行業(yè)特征，導(dǎo)致純粹追求選股收益的低波動策略表現(xiàn)不及2022年，反而是放開風(fēng)格敞口的高波動策略業(yè)績較好。

黑翼資產(chǎn)也延續(xù)了過往穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)。截至2023年9月22日，黑翼資產(chǎn)的全線策略均實現(xiàn)了正收益。黑翼資產(chǎn)表示，當(dāng)前市場雖然面臨一些不確定因素，但是近期利好政策頻出，A股市場處于底部區(qū)域，對于投資者來說，可以重點關(guān)注量化多頭、指數(shù)增強等股票策略。同時當(dāng)前基差不斷收斂，更是布局中性策略的好時點。

但值得一提的是，雖然年內(nèi)股票策略整體表現(xiàn)相對落后，但依然是高收益產(chǎn)品的聚集地。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至9月28日，有35只股票策略產(chǎn)品收益超100%，112只股票策略產(chǎn)品收益介于50-100%之間。不少主觀股票私募在結(jié)構(gòu)化的市場行情中把握住了相關(guān)投資機會。

對于年內(nèi)的市場表現(xiàn)，灃京資本表示，今年的市場經(jīng)歷了預(yù)期的由強走弱和現(xiàn)實的持續(xù)弱勢，盡管先后出現(xiàn)了復(fù)蘇、AIGC、中特估等投資機會，但普遍波動較大，想獲得并保持收益比較難：一方面要清晰判斷經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)的趨勢，另一方面結(jié)構(gòu)的分化使得波動幅度和節(jié)奏都更復(fù)雜。目前為止，灃京資本大部分產(chǎn)品年內(nèi)收益為正，這主要得益于一直以來比較均衡的持倉風(fēng)格，在上述機會上都有一些參與，不過倉位都不重。

“今年確實和以往不一樣?！睂掃h(yuǎn)資產(chǎn)認(rèn)為，在國內(nèi)面臨經(jīng)濟(jì)增速放緩的情況下，各方面因素都比較不利，包括出口由于過去三年疫情國外庫存的消化，國內(nèi)財政較為緊張，人民幣匯率的持續(xù)貶值，房地產(chǎn)行業(yè)形勢緊張等，經(jīng)濟(jì)的實際恢復(fù)過程要遠(yuǎn)遠(yuǎn)慢于以往，反映到實際上市公司的盈利恢復(fù)水平也會更久地處于較低水平。在操作方面，寬遠(yuǎn)資產(chǎn)年內(nèi)主要以75%左右的中高倉位運作，主要布局的是家電、食品飲料、銀行、煤炭、醫(yī)藥等行業(yè)。

于翼資產(chǎn)更是直言，在今年弱勢震蕩的市場環(huán)境下，操作難度還是比較大的。和去年單邊下跌的市場環(huán)境不同，今年的市場波動性明顯加大。2023年1月在疫情放開的利好環(huán)境下，滬深300上漲7.37%，但隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)入校驗期，過高的市場預(yù)期和滯后的經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏，使得股票市場投資者情緒發(fā)生扭轉(zhuǎn)，二、三季度基本處于震蕩下行的走勢。

為了應(yīng)對市場的變化，今年于翼資產(chǎn)旗下的某只代表產(chǎn)品的倉位也經(jīng)歷了較大變化。首先，在2022年底的時候預(yù)判2023年會是疫后復(fù)蘇的一年，所以在去年11月份加大了權(quán)益配置比例，把組合倉位提升至70%，較好地參與了今年春節(jié)前的一波行情。其次，今年超配的板塊是半導(dǎo)體，上半年在ChatGPT等新技術(shù)的帶動下，AI主題受到投資者關(guān)注，半導(dǎo)體板塊表現(xiàn)突出，為產(chǎn)品收益貢獻(xiàn)了較多的超額。同時，在4月份的時候?qū)Π雽?dǎo)體進(jìn)行了了結(jié)，倉位降到30%，有效控制回撤?！?月份，看到央行連續(xù)的降息降準(zhǔn)，對于四季度的行情我們是十分樂觀的，目前的倉位在80%，看好經(jīng)濟(jì)回暖之后的市場表現(xiàn)。”

主觀私募高倉位迎戰(zhàn)四季度，多家布局低估值高股息品種

中國基金報記者江右

經(jīng)過前三季度的震蕩，資本市場最后一個季度的走向如何受到關(guān)注。中國基金報從業(yè)內(nèi)采訪獲悉，不少私募保持高倉位積極備戰(zhàn)四季度行情，多家私募表示配置低估值、高股息品種，也有私募表示，醫(yī)藥和科技板塊蘊含較好機會。

四季度收官戰(zhàn)

多數(shù)主觀私募積極備戰(zhàn)

雖然前三季度市場表現(xiàn)疲軟，不過三方的調(diào)查數(shù)據(jù)也顯示，一半以上私募在節(jié)前保持高倉位。私募排排網(wǎng)在國慶假期前的調(diào)查結(jié)果顯示，55.41%的私募認(rèn)為市場已逼近底部，在可能的政策面利好下市場隨時可能開啟反彈，因此選擇重倉或滿倉持股過節(jié)；36.49%的私募認(rèn)為長假期間消息面及外圍市場不確定性較高，因此選擇保持中性倉位過節(jié)。

對于前三季度市場熱點的快速輪動特征，于翼資產(chǎn)表示，本質(zhì)上說明經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和上市公司的盈利恢復(fù)水平較低，而股價的持續(xù)上漲不可能僅來源于估值的持續(xù)提升，而必須是有企業(yè)盈利的持續(xù)增長作為基礎(chǔ)。沒有這個基礎(chǔ)的情況下，估值的提升只能是有限的和階段性的，從而形成了目前熱點快速輪動的市場環(huán)境。

相聚資本相關(guān)人士告訴中國基金報，今年來市場熱點迅速變化，風(fēng)格切換頻繁，對挖掘行業(yè)層面的超額收益提出了不小的挑戰(zhàn)。面對市場發(fā)生的變化，相聚資本也在積極調(diào)整，比如交易思路上更加關(guān)注基本面的變化，以及抽絲剝繭、找到繁蕪信息迷霧背后的主線所在。

相聚資本相關(guān)人士表示，很多價格出現(xiàn)較大調(diào)整的板塊其實業(yè)績盈利并沒有明顯走弱，甚至行業(yè)盈利還保持在一個較高的水平上，價格表現(xiàn)不佳主要來自于估值的調(diào)整。未來將繼續(xù)關(guān)注并聚焦于細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)個股，優(yōu)化決策質(zhì)量，充分發(fā)揮主動管理的阿爾法優(yōu)勢。

面對今年的市場環(huán)境，于翼資產(chǎn)表示，依然堅持自身的投資策略，以企業(yè)未來盈利增長的預(yù)判作為基礎(chǔ)，結(jié)合市場錯判出現(xiàn)的估值水平較低時買入，獲取企業(yè)盈利增長和未來潛在估值提升的投資收益。目前整體平均倉位在70%左右。于翼資產(chǎn)認(rèn)為，當(dāng)下的位置具有相當(dāng)?shù)陌踩呺H，市場再出現(xiàn)明顯下跌的概率不大，同時很多優(yōu)秀企業(yè)估值處于非常低的位置，而它們的盈利增速還在增長，不少優(yōu)秀企業(yè)盈利甚至創(chuàng)出歷史新高。

于翼資產(chǎn)認(rèn)為，后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇水平會逐漸提升，出口會逐步復(fù)蘇至正常水平，同時帶動就業(yè)率提升，目前被市場所低估的家電、食品飲料、銀行、煤炭等順周期行業(yè)會有比較好的投資機會。另外醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)過過去兩年的估值下行，目前已經(jīng)具有較好的安全邊際，隨著醫(yī)藥反腐的推進(jìn)，醫(yī)藥行業(yè)生態(tài)也會發(fā)生明顯的變化，我們認(rèn)為其中也同樣蘊含著較好的投資機會。

相聚資本相關(guān)人士也認(rèn)為，隨著政策底的出現(xiàn)，市場底也在逐漸的形成之中，同時積極因素的不斷疊加，對四季度的投資更有信心?；久娼嵌龋?jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，企業(yè)盈利增長優(yōu)于上半年。不管是估值、資金還是情緒都處于底部位置，下半年有望進(jìn)入到基本面驅(qū)動的市場行情中。重點關(guān)注的投資方向，依然以順周期和成長邏輯為主。順周期方向關(guān)注長期有內(nèi)在增長邏輯的板塊，或者在需求有頂?shù)那闆r下盈利依然有彈性的公司，包括大金融、具備供給約束的上游產(chǎn)業(yè)、泛消費等。成長方向，則關(guān)注新一輪產(chǎn)業(yè)周期崛起下，未來潛在空間突出的領(lǐng)域。

灃京資本也表示，今年弱勢環(huán)境中，更加注重對低估值和高分紅板塊的配置，因此換手率有了顯著下降。投資上整體保持在中性偏樂觀的6-8成倉位，行業(yè)依然維持均衡分散，參與較多的有通信、計算機、交運、軍工等，均取得了不錯的收益。灃京資本認(rèn)為，綜合經(jīng)濟(jì)、政策環(huán)境和投資情緒、估值位置，市場可能仍然處在較為漫長的磨底區(qū)間。這體現(xiàn)在：1、兩大經(jīng)濟(jì)體中美經(jīng)濟(jì)依然慣性運行，中國經(jīng)濟(jì)以庫存節(jié)奏主導(dǎo)，美國經(jīng)濟(jì)受產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)支撐；2、政策環(huán)境日趨友好，內(nèi)部經(jīng)濟(jì)、金融、資本市場政策積極，外部中美關(guān)系不會有大波瀾；3、市場情緒接近冰點，估值要分結(jié)構(gòu)看待。

灃京資本認(rèn)為，與此前行業(yè)景氣上行、盈利預(yù)測上修、業(yè)績消化估值、資金正向循環(huán)為特征的賽道投資不同，漫長磨底區(qū)間的市場特征是結(jié)構(gòu)性和波動性，看短的結(jié)構(gòu)性強，看長的波動性大。在這樣的市場判斷下，一方面是短期思路中性，不悲觀也不冒進(jìn)，可以逆市場情緒做短期布局，例如關(guān)注極度超跌板塊的反彈；另一方面是著眼中長期，一是尋找供求端有約束、格局穩(wěn)定的行業(yè)，偏中上游資源、材料類；二是和尋找需求端能打開空間的行業(yè)，偏中下游制造類，如科技、能源、安全、汽車、醫(yī)藥等長期賽道；三是本輪消費后周期屬性將會更為明顯，但仍然是需求中不可或缺的重要成分，在底部估值區(qū)間也可以左側(cè)關(guān)注。

募資不易

主觀私募修煉內(nèi)功獲取客戶認(rèn)可

增量資金是市場能否活躍的重要因素，由于當(dāng)前市場弱勢，主觀股票多頭私募在募資方面也并不容易，不過在四季度私募仍將積極練好內(nèi)功吸引更多客戶關(guān)注，也有的私募逆勢獲得客戶認(rèn)可。

多家三方表示當(dāng)前市場量化私募更受歡迎。朝陽永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)尹田園表示，目前總體來看私募銷售還是比較低迷，相對主觀策略，量化策略更受歡迎，主要是量化選股類策略。尹田園認(rèn)為，主觀私募確實面臨銷售困境，整體上看主觀股票策略表現(xiàn)不及量化股票策略。主觀私募有鮮明的投資理念和成熟的投資策略，或是吸引并留住客戶的一個關(guān)鍵點。格上財富金樟投資研究員邱鈺然也表示，整體來看量化策略更受歡迎，受到投資者信心不足影響主觀私募依然面臨銷售困境。

雪球副總裁張舒冰則表示，從單品角度，各個策略中表現(xiàn)突出的產(chǎn)品銷量情況都不錯。從策略角度看，主觀選股銷量占比有所下滑，量化類策略占比有所提升，量化類產(chǎn)品中，量化選股策略和中證1000指增今年銷量增速明顯，中證500指增銷量情況適中，滬深300指增關(guān)注度較低。不過，張舒冰認(rèn)為，不同的策略也匹配不同的策略環(huán)境，未來隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，行業(yè)賽道更加清晰之后，主觀多頭策略產(chǎn)品也能有所表現(xiàn)，所以在當(dāng)下市場低迷的時刻，應(yīng)當(dāng)深度剖析管理人投資方法論，策略上是否知行合一，匹配最適宜自己的產(chǎn)品，做好多元分散的長期資產(chǎn)配置。

多家私募也表示四季度要修煉內(nèi)功為銷售端鋪墊，力爭在市場低點多幫客戶配置。于翼資產(chǎn)表示，今年一季度有過一段時間的持續(xù)營銷，總體持營規(guī)模增加約10億左右，四季度可能會加大銷售力度，在核心渠道做一些新產(chǎn)品發(fā)行或老產(chǎn)品持續(xù)營銷。

灃京資本也說，受宏觀環(huán)境和賺錢效應(yīng)影響，雖然市場位于底部區(qū)域，但投資者悲觀情緒較重，不愿配置權(quán)益類資產(chǎn)，今年銷售情況并不理想。四季度的首要任務(wù)還是內(nèi)功修煉，市場低點投研工作不能有放松，反而要更深入挖掘個股投資機會。另外銷售端也在積極對接鋪墊，力爭幫助客戶在市場低點多做一些配置。

業(yè)績和規(guī)模雙升，量化私募想封盤，CTA策略回暖

中國基金報記者吳君

今年在主觀私募產(chǎn)品普遍表現(xiàn)不佳的情況下，量化策略以較好的業(yè)績受到投資者青睞，其中股票量化多頭產(chǎn)品前三季度整體收益為3.53%，近七成實現(xiàn)正收益；中證1000指增產(chǎn)品表現(xiàn)最佳。有百億量化私募透露今年規(guī)模增長迅猛，部分產(chǎn)品線臨近全市場封盤。不少量化私募看好市場機會，四季度將積極布局，同時做好策略迭代。另外量化CTA策略在經(jīng)歷逆風(fēng)后，三季度業(yè)績迎來顯著回暖；盡管短期出現(xiàn)震蕩，但私募非?？春肅TA策略的中長期配置價值。

今年量化多頭產(chǎn)品業(yè)績突出

私募積極謀產(chǎn)品布局和策略迭代

今年以來量化策略總體表現(xiàn)較好。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至9月28日，有業(yè)績記錄的2007只股票量化多頭產(chǎn)品前三季度整體收益為3.53%，其中近七成實現(xiàn)正收益。細(xì)分來看，中證1000指增產(chǎn)品整體表現(xiàn)最佳，前三季度整體收益為6.75%；中證500指增產(chǎn)品前三季度整體收益為4%；其他指增和滬深300指增產(chǎn)品表現(xiàn)明顯落后，整體收益分別為0.23%和0.30%。

格上財富金樟投資研究員邱鈺然分析，從量化細(xì)分策略來看，以中證1000指數(shù)為代表的小市值指數(shù)增強策略是前三季度表現(xiàn)最好的。因為今年以來小市值風(fēng)格占優(yōu)，從指數(shù)層面看中證1000指數(shù)相對抗跌；另外，由于中證1000包含更多成分股，覆蓋行業(yè)更多更分散，相較于其他寬基指數(shù)更容易做出超額收益。

同時，雪球副總裁張舒冰也稱，從絕對收益方面看，低敞口或者無敞口的策略表現(xiàn)相對較好，如中性、套利策略今年收益為正，主要是由于其含有對沖倉位，不太受市場系統(tǒng)性Beta風(fēng)險的影響，收益來源更多為Alpha。而帶有風(fēng)險敞口的指數(shù)增強策略，表現(xiàn)與基準(zhǔn)指數(shù)有較強的關(guān)系，從數(shù)據(jù)看，中證1000指增及小市值方向今年平均的超額收益優(yōu)于中證500指增及滬深300指增，一方面其波動率偏高，更方便量化做超額，另一方面也是受市場偏小盤風(fēng)格影響。

因此，今年量化私募產(chǎn)品備受投資者青睞。朝陽永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)尹田園表示，相對主觀策略，今年量化策略更受歡迎，主要是量化選股類策略，包含指數(shù)增強、股票市場中性、股票多空策略等。

張舒冰稱，量化類產(chǎn)品中，量化選股策略和中證1000指增今年銷量增速明顯。由于今年市場風(fēng)格頻繁輪動，對主觀選股策略來說難度較大，凈值波動有所增大；此時量化指增策略、宏觀策略等優(yōu)勢有所體現(xiàn)，受到更多客戶認(rèn)可。

不少量化私募告訴記者，接下來將做好策略迭代，在市場底部積極進(jìn)行產(chǎn)品布局。

黑翼資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，隨著政策組合拳的出臺和“穩(wěn)增長”政策持續(xù)加碼，進(jìn)一步活躍資本市場，提振投資者信心，后續(xù)市場貝塔有望企穩(wěn)上升，A股將具有更好的中長期投資價值?！澳壳癆股指數(shù)點位已經(jīng)進(jìn)入了比較有吸引力的區(qū)間，我們將通過逆周期布局，力爭為投資者獲取長期穩(wěn)健的收益，比如將繼續(xù)重點發(fā)行中證1000指增和全市場量化選股等量化多頭產(chǎn)品，并提升產(chǎn)品風(fēng)險收益比，吸引更多增量資金。此外，公司在策略配置、AI技術(shù)應(yīng)用等方面在做新一輪的迭代升級?！?

千象資產(chǎn)稱，今年量化股票規(guī)模增長明顯，但CTA策略規(guī)模小幅縮減。四季度計劃做好產(chǎn)品線區(qū)分，純量化股票和多元量化產(chǎn)品主要面向代銷端客戶，CTA+中性和指增產(chǎn)品主要面向機構(gòu)及定制客戶。同時從多方面做策略迭代，比如對基本面、配置對沖、偏量價估值等方面的策略，后續(xù)投研要對數(shù)據(jù)、因子背后的含義做更準(zhǔn)確的把握，還有基本面研發(fā)上，在深挖吃透產(chǎn)業(yè)鏈全貌后，結(jié)合行情、基本面數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)特點，用更本質(zhì)、復(fù)合的邏輯建模，相比原本的單線條邏輯，更有機會做出業(yè)績。

大巖資本表示，今年市場震蕩，不僅體現(xiàn)在指數(shù)的波動，還包括上半年的行業(yè)輪動、熱點集中，以及下半年的成交萎縮等。為了應(yīng)對這些市場變化，公司研究了更多的中高頻因子，并保證了因子類型的豐富度，同時升級了因子整合模型以及IT系統(tǒng)，讓策略可以更科學(xué)且高效的運作。另外在產(chǎn)品布局上也更加多樣化，力求滿足不同投資者的需求。

但是，穩(wěn)博投資透露，前三季度公司整體募資增長得比較快，四季度會進(jìn)行銷售節(jié)奏控制，視策略迭代情況和市場行情把握銷售節(jié)奏，部分產(chǎn)品線臨近全市場封盤；另外，四季度將重點布局量化選股產(chǎn)品線。同時，近期公司在數(shù)據(jù)挖掘和基礎(chǔ)學(xué)科應(yīng)用上下功夫，包括收集更多樣、全面的數(shù)據(jù)，提高數(shù)據(jù)覆蓋的廣度和深度；提高在AI軟硬件上的投入以支撐算力需求的增長；還有回歸本源，精進(jìn)在數(shù)學(xué)、物理等基礎(chǔ)科學(xué)上的研究，把量化投資的基礎(chǔ)打得更扎實。

三季度CTA策略顯著回暖

私募看好其中長期配置價值

在經(jīng)歷調(diào)整后，三季度以來，CTA策略表現(xiàn)突出，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至9月28日，近三個月有業(yè)績記錄的2483只CTA策略產(chǎn)品整體收益為3.44%，其中超六成產(chǎn)品實現(xiàn)正收益。尹田園稱，CTA策略近兩個多月持續(xù)回暖，不管是趨勢跟蹤類型的CTA還是基本面類型的都有顯著的凈值上漲。不過進(jìn)入9月后，多數(shù)CTA管理人的凈值出現(xiàn)震蕩。

邱鈺然表示，CTA策略近期回暖主要得益于商品市場的連續(xù)上漲，有利于趨勢策略捕捉收益。CTA策略具備長期配置價值，一方面其與股市、債市相關(guān)性較低，配置CTA可以使整個資產(chǎn)組合具備更強的反脆弱性；另一方面國內(nèi)和國外的經(jīng)濟(jì)周期錯配，會導(dǎo)致不同定價權(quán)的商品表現(xiàn)有所分化，商品期貨市場容易出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。

張舒冰也統(tǒng)計，今年5月底至6月初商品價格見底反轉(zhuǎn)，在商品市場連續(xù)的多頭趨勢下，大部分量化CTA策略迎來顯著反彈，在經(jīng)歷近一年的逆風(fēng)期后表現(xiàn)回溫；從細(xì)分策略看，截面為主的CTA策略產(chǎn)品在本輪反彈中表現(xiàn)較好，時序類策略反彈相對較弱。

北京某百億量化私募分析，商品期貨市場經(jīng)歷了上半年的震蕩行情后，三季度已企穩(wěn)反彈，南華商品指數(shù)持續(xù)走高，量化CTA策略迎來連續(xù)上漲的趨勢性行情，部分管理人產(chǎn)品凈值創(chuàng)新高?！敖瘴覀冇^察到商品市場和股票、債券市場都有所調(diào)整，但這種不明朗的環(huán)境相對比較短期；CTA經(jīng)過一年的震蕩，管理人的策略已充分經(jīng)受市場考驗，目前CTA策略依舊具備較高的配置價值。為應(yīng)對復(fù)雜多變的市場環(huán)境，我們對CTA策略模型進(jìn)行了迭代，提升策略豐富度和分散度，優(yōu)化策略組合?！?

不少機構(gòu)看好CTA策略長期配置價值。千象資產(chǎn)表示，隨著期貨市場交易量回暖，新品種不斷上市，CTA策略運行逐步回歸常態(tài)，配置價值凸顯。例如今年6月份下旬以來，CTA策略體現(xiàn)出了與股票市場的低相關(guān)性，在股市調(diào)整期顯著地平滑了組合波動。CTA策略的持續(xù)盈利能力、較高的收益風(fēng)險比、與其他資產(chǎn)的低相關(guān)性，使其成為資產(chǎn)配置的重要一環(huán)。

張舒冰稱，總的來說，隨著全球通脹中樞維持高位，歐美通脹反復(fù)，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期帶動下，庫存周期與PPI也將有望轉(zhuǎn)向預(yù)期，一定程度上對商品資產(chǎn)基本面形成支撐與利好。但商品與CTA策略已連續(xù)反彈數(shù)月，不排除短期會出現(xiàn)震蕩?！爸虚L期看CTA策略有一定配置價值，近期表現(xiàn)也體現(xiàn)了其與權(quán)益、債券等策略的低相關(guān)性?！?

前述北京百億私募對后市保持謹(jǐn)慎樂觀，其稱，宏觀層面，海外市場美聯(lián)儲加息預(yù)期接近尾聲，國內(nèi)一攬子政策的高頻發(fā)布有效提振市場預(yù)期，后續(xù)需求端的改善情況還需關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政策落地情況。市場情緒方面，雖然商品市場整體情緒并未到達(dá)高點，仍處在相對冷清的階段，但后續(xù)交易有望愈發(fā)活躍。總體上看，商品市場補漲預(yù)期還在，還有繼續(xù)發(fā)力的空間。

（文章來源：中國基金報）

關(guān)鍵詞：