在金主擔(dān)心債市風(fēng)險(xiǎn)后，公募產(chǎn)品清盤(pán)的現(xiàn)象已“清”到債券市場(chǎng)。

當(dāng)弱市中的機(jī)構(gòu)投資者高度控盤(pán)一只基金后，大概率的結(jié)果可能是走向清盤(pán)，而在債券市場(chǎng)持續(xù)低迷的背景下，機(jī)構(gòu)資金已不僅僅在權(quán)益類基金上采取撤退姿態(tài)，對(duì)債券基金產(chǎn)品也開(kāi)始閃身離場(chǎng)，也使得部分有心幫襯扛住一段時(shí)間的金主最終也選擇離場(chǎng)。

債基清盤(pán)開(kāi)始頻現(xiàn)

(相關(guān)資料圖)

嚴(yán)重依賴金主幫襯的債基產(chǎn)品，也因市場(chǎng)震蕩頻現(xiàn)清盤(pán)。

10月11日，中加基金發(fā)布公告稱，將終止中加中債1-5年政策性金融債基金，并根據(jù)基金份額持有人大會(huì)通過(guò)的議案及議案的說(shuō)明，該只債券型基金將從2023年10月12日起進(jìn)入清算期后進(jìn)入清算程序。根據(jù)該只產(chǎn)品發(fā)布的信息顯示，中加中債1-5年政策性金融債基金成立于2021年12月末，當(dāng)前累計(jì)凈值為1.0372元，累計(jì)存續(xù)時(shí)間不足兩年。

此外，亦有多只債券基金產(chǎn)品也在近期發(fā)布了產(chǎn)品可能存在終止基金合同的提示性公告，顯示出清盤(pán)現(xiàn)象已不再主要體現(xiàn)股票市場(chǎng)的困難，債券基金產(chǎn)品也受到了波及，而此類基金產(chǎn)品大多被機(jī)構(gòu)投資者持有較高的比例，以北方一家公募旗下的債券型基金產(chǎn)品為例，該產(chǎn)品被機(jī)構(gòu)持有人高度控盤(pán)，截至今年6月末，兩家機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)持有民生加銀鑫元純債基金份額高達(dá)90%，且其中一家機(jī)構(gòu)投資者在今年二季度期間，已經(jīng)開(kāi)始大比例贖回基金份額，顯示出機(jī)構(gòu)資金對(duì)相關(guān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的高度敏感。

金主幫襯資金也頂不住

值得關(guān)注的是，部分債基的清盤(pán)中還隱含著金主早有贖回之心，但無(wú)奈無(wú)人接盤(pán)。金主“擔(dān)心”自己離場(chǎng)后，產(chǎn)品恐將清盤(pán)。

券商中國(guó)記者注意到，中加中債1-5年政策性金融債基金在今年一季度即已高度依賴一位金主，當(dāng)時(shí)扮演金主角色的一家機(jī)構(gòu)投資者持有該產(chǎn)品份額4.99億份，占該產(chǎn)品總份額比例高達(dá)83.3%，到今年二季度末，這種完全依賴金主的情況更甚，且存在相關(guān)金主利用該產(chǎn)品進(jìn)行短線操作的現(xiàn)象。

根據(jù)定期報(bào)告披露的信息顯示，今年二季度內(nèi)，持有基金份額4.99億份的上述金主，在4月份全部贖回了4.99億份基金份額，但在該金主贖回全部基金份額后，或因無(wú)人接盤(pán)該只基金產(chǎn)品，這位金主自今年4月底至今年6月底，又將此前贖回的4.99億份基金份額全部買(mǎi)回，到今年6月末，這位金主所持的4.99億份基金份額，在總份額中的比例由此前的83.3%，上升至99.21%，這意味著該產(chǎn)品除“金主”外，包括散戶在內(nèi)的其他份額投資者幾乎已全部走人。

債市投資仍偏謹(jǐn)慎

債基跟隨權(quán)益類產(chǎn)品開(kāi)始頻頻清盤(pán)的核心在于，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)債券市場(chǎng)震蕩的認(rèn)知。

大摩添利18個(gè)月開(kāi)放債券基金經(jīng)理陳言一認(rèn)為，目前特殊再融資債的整體規(guī)模和發(fā)行節(jié)奏尚未明朗，對(duì)市場(chǎng)已形成一定擾動(dòng)，市場(chǎng)主流預(yù)期總量在1.5萬(wàn)億元左右，相比之下2022年末各省債務(wù)限額余額之差累計(jì)剩余2.31萬(wàn)億元，上述發(fā)行總量尚在限額余額差之內(nèi)，但預(yù)計(jì)難以出現(xiàn)2015年-2018年大規(guī)模的發(fā)行情況，當(dāng)時(shí)啟動(dòng)大規(guī)模債務(wù)置換的主因是在新預(yù)算法執(zhí)行之際，需要將經(jīng)重新審計(jì)后屬于政府債務(wù)的部分顯性化，并有2014年國(guó)發(fā)43號(hào)文《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》的支持。悲觀情景假設(shè)下，如1.5萬(wàn)億元特殊再融資債在今年四季度集中發(fā)行并疊加中央財(cái)政發(fā)力，四季度的利率債凈供給量可能會(huì)超過(guò)三季度，需給予密切關(guān)注。

對(duì)于信用債來(lái)說(shuō)，上述基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)，特殊再融資債有助于高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域的短期信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋及改善投資者的預(yù)期，目前多個(gè)省份的城投債信用利差已發(fā)生較為明顯壓縮，但目前體量的特殊再融資債尚難以扭轉(zhuǎn)基本面，近期部分城市的非標(biāo)和基本城市民生保障仍然有負(fù)面輿情的爆出，預(yù)計(jì)后續(xù)或仍然會(huì)有其他一攬子化債的政策推出。

浦銀安盛基金認(rèn)為，債市調(diào)整有所加快，盡管市場(chǎng)對(duì)于政策效果期待有所分歧，但短期維度仍不可忽視對(duì)政策累計(jì)效果的觀察，同時(shí)關(guān)注機(jī)構(gòu)行為維度止盈盤(pán)的或有沖擊。可轉(zhuǎn)債方面，近期政策集中催化，權(quán)益市場(chǎng)依然對(duì)政策效果保持觀望。一線城市認(rèn)房不認(rèn)貸落地，不過(guò)地產(chǎn)鏈和周期股的表現(xiàn)尚未展現(xiàn)出持續(xù)性，市場(chǎng)缺乏清晰的主線板塊，短期仍然建議保持中性偏謹(jǐn)慎。

中歐基金認(rèn)為，對(duì)于當(dāng)前債券市場(chǎng)，國(guó)慶假期地產(chǎn)、消費(fèi)等數(shù)據(jù)沒(méi)有明顯超預(yù)期，也沒(méi)有新的政策出臺(tái)，市場(chǎng)開(kāi)始提前搶跑資金面轉(zhuǎn)松，短期利率可能會(huì)有階段性陡峭化下行。節(jié)后資金面有轉(zhuǎn)松的可能，不過(guò)持續(xù)時(shí)間可能不長(zhǎng)，再融資債擾動(dòng)之下資金也難以回到極度寬松狀態(tài)，疊加政策加碼預(yù)期，10月中旬之后利率可能還是偏震蕩狀態(tài)。

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）

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